國際貨幣體系改革的非主流觀點

摘要：從貨幣本位看，貨幣發展經歷了一個商品本位、商品與信用共同本位、信用本位的過程。在信用本位的貨幣體系中，貨幣供給過快難以保持貨幣價值穩定，而貨幣價值不穩定是經濟混亂的根本原因之一。雖然貨幣本位不可能再簡單回歸到商品本位，但商品本位中價值穩定的思想應該得到傳承，并為國際貨幣體系改革提供有益的思想資源。

關鍵詞：國際貨幣體系；貨幣本位；商品本位；信用本位;金本位

中圖分類號：F830文獻標識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０12)03－００04－０3DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.03.02

一、背景

全球金融危機引發了經濟學家對國際貨幣體系進行深刻反思。當前，美元是國際貨幣體系中的主導貨幣，發展中國家積累了大量的美元外匯儲備。同時，美國憑借美元優勢擁有巨大的“鑄幣稅”等收益，通過其發達金融市場吸收美元回流來為其國際收支赤字融資，造成了全球經濟不平衡。有經濟學家認為2008年金融危機爆發的重要原因之一就是這種不平衡造就了美國過低的長期利率水平。

理想的國際貨幣體系應該是什么樣子？筆者認為最理想的形態應該是建立世界中央銀行，發行世界單一貨幣。當然，這在短期內是不可能實現的。次優選擇是在國際貨幣體系的可選擇儲備貨幣中存在一種貨幣，這種貨幣有穩定的價值基礎。

二、國際貨幣儲備體系的發展史

從貨幣本位的角度來看，貨幣體系經歷了一個商品本位、商品與信用共同本位、信用本位的過程。在金本位制度下，黃金作為本位貨幣，紙幣的發行有百分之百的黃金儲備，黃金自身具有價值，所以是一種純商品本位。在這種制度下，國家沒有信用發行貨幣的權利，貨幣價值非常穩定，促進了貿易和投資的發展。布雷頓森林體系下，美元雖然和黃金掛鉤，但美元是信用貨幣，美國有無限發行貨幣的權利，所以當美元數量遠遠超出發行儲備時，美元不能實現和黃金掛鉤[1]。這一階段，美元雖然有無限發行的條件，但美國會顧忌黃金兌換的承諾，從主觀上不會隨意大規模發行。到了牙買加體系以后，貨幣發行不再有商品儲備，貨幣制度成為純信用本位制度。在信用發行背景下，貨幣發行具備了主觀和客觀上無限擴充的雙重條件。伴隨著美國長期的國際收支逆差，美元信用呈現出長期增發趨勢。主權貨幣充當國際貨幣帶來了更多更深層次的矛盾和問題。

當前，人們過于夸大了貨幣促進經濟增長這一職能，不斷的利用貨幣政策來干預經濟，形成貨幣超增長趨勢。在這種情況下，貨幣作為交易媒介這一古老而神圣的職能被弱化了，貨幣價值不穩定成為經濟混亂的一個根本原因。歷史不會簡單回歸，不可能回到純商品本位來尋求貨幣穩定，但商品本位中價值穩定的偉大思想卻可以借鑒，在國家干預經濟思想根深蒂固的階段，當局不愿意放棄貨幣信用發行的特權，但正因為如此，建立價值穩定的貨幣體系才更值得思考。社會的進步、經濟的發展歸根結底靠實體經濟的發展，無限信用發行所造就的虛擬經濟繁榮并不是真正的繁榮，貨幣最偉大的職能依然還在于提供穩定的交易媒介。

三、商品本位的思想

商品本位思想來源于金本位。許多經濟學家支持金本位的初衷是希望可以維持商品價格的穩定性，但實際上金本位制度商品價格并不是很穩定。在此基礎上，人們思考什么樣的制度安排可以帶來價格穩定。19世紀，人們爭論的焦點集中在是否在黃金供應不足的年代可以用白銀或紙幣部分來代替黃金。20世紀，學界提出了很多基于商品本位思想的建議。Graham（1944）提出了貨幣的組合商品化建議，即用一組基本商品（如鋼、銅、煤、木材和小麥）作為貨幣基礎來發行貨幣。金融機構發行組合商品貨幣來替代信用貨幣，將確保貨幣發行與實體經濟之間的聯系，使貨幣喪失信用特征成為以實物資本為抵押的價值貨幣[2]。

Hart， Kaldor and Tinbergen（1964）將Graham思想進一步發展，將商品本位制從一主權國家推廣到國際范圍，提出建立一個全球儲備媒介（international commodity medium），提供真實價值的穩定性，適應世界生產和貿易的變化，“特里芬難題”也將因國際商品儲備貨幣的建立而消失[3]。后來，Hart(1976)將商品本位思想進一步發展，將商品本位和SDR掛鉤，設計了作為貨幣本位的一籃子商品。IMF購買該籃子商品世界貿易量的25%，作為其發行SDR的100%準備，有了商品本位發行的SDR，各主權國家可以自由決定其貨幣對SDR是固定還是浮動。

其他商品本位思想：第一，法定指數本位制（the Tabular Standard），按物價指數確定幣值的貸幣制度。最早由Stanley Jevons在1875年提到，1920年費雪（Irving Fisher）正式提出該思想，只是當時籃子里的商品是黃金。Robert Hall（1982）對其加以改進，將作為貨幣發行準備的籃子商品數量進行擴充，從而使該籃子商品的物價指數能夠代表所有商品和服務的整體價格水平，該籃子物品具有無限法償權力。銀行券和籃子物品可以自由兌換，債務清償可以用貨幣也可以用籃子物品。Heller（1987）提出國際貨幣體系錨的建議，他認為商品價格的穩定和匯率的穩定是兩個目標，但是現有的各種國際貨幣體系安排都只側重了其中的一點[4]。國際貨幣體系錨盯住一系列的商品價格指數帶來價格和匯率的雙重穩定，使內外政策達到一致性，兼顧內外均衡。在實際中，但該籃子物價指數直接用市場價格指數所代替，并沒有貨幣與籃子物品之間的自由兌換。上世紀90年代以來，不少國家采用盯住一定通貨膨脹率為目標的貨幣政策就是法定指數本位制的體現。通過考察消費價格指數的變動來調整基準利率或進行其他貨幣政策操作，以此達到穩定通貨膨脹和促進經濟發展的目標。

總的來看，商品本位的優點在于：一是保持價格的穩定性。在商品本位下，貨幣當局建立商品庫，設定一組商品為作為發行貨幣的儲備，原理與金本位制相同。貨幣本身就是商品化的貨幣，不再是信用貨幣，貨幣發行與商品儲備對應，市場上組合商品的價格就會和貨幣當局價格基本保持一致，不會出現通貨膨脹。當然，組合商品價格不是不變的，貨幣當局可以根據經濟增長來適當調整組合商品的價格標準。商品本位的商品組合一般選取最基本的商品（例如鋼、銅、煤、木材和小麥等），其價格水平在市場上整體價格體系中起到了決定作用，但這并不阻礙個別商品價格的波動。個別商品價格的波動源于生產率和供需結構的變化，這是合理的。商品本位穩定總體價格水平，解決了信用貨幣制度下貨幣和商品脫節導致的價格劇烈波動。二是遏制貨幣政策的濫用。商品本位下，貨幣更多體現了交易媒介職能，貨幣當局增發貨幣的途徑只有一個，就是通過不斷購買組合商品，擴大商品庫的容量。三是反周期性特點。當經濟處于繁榮時期，商品價格上升超過世界貨幣當局的兌換價格，人們拿貨幣向當局購買商品，社會流動性就會自動縮減；反之亦然[5]。在反周期方面，商品本位與金本位不同。金本位制度下，貨幣的儲備只有黃金，黃金產量就成為貨幣量的直接決定因素。所以，金本位制度有通貨緊縮的趨勢。但是商品本位的儲備是一組商品，決定社會貨幣量的是組合商品整體的產量，這些商品又是市場上最核心的商品，其產量是和經濟增長率保持一致的，這就避免了金本位的通貨緊縮趨勢。四是制約金融投機。貨幣當局發行以商品為準備的貨幣，投機活動很難進行，因為市場中的任何力量想去投機改變商品的價格時，貨幣當局都作為對手，市場中的力量很難與發行貨幣的當局去抗衡。

但是，商品本位也有不足之處：一是限制了貨幣刺激經濟的職能。貨幣供給受制于商品儲備的限制，政府無法根據經濟發展來調整社會貨幣量，尤其當經濟危機來臨時，無法利用貨幣政策來對經濟進行干預。二是操作上的困難，商品的購買、運輸、倉儲、管理等增加巨大的成本，操作起來非常困難。三是貨幣與組合商品之間兌換不可信。作為貨幣發行儲備的組合商品構成復雜，難以分割和分配，如果做不到實際的貨幣與組合商品的兌換，商品本位也就不再具有優越性。因此，商品本位的觀點一直都不是國際貨幣體系改革的主流觀點。雖然商品本位不為主流所接受，但其對貨幣定位的價值觀仍值得學習，貨幣的最基本職能是交易媒介，而不是信用發行刺激經濟增長，提倡商品本位思想的出發點往往是為了反對濫用貨幣政策。“在任何時侯，要正確的建立貨幣機制都存在很大的困難，而且不可能使之永遠正確；我們的結論是從長期的角度來看，貨幣供應量應固定不變，但在短期的危機期間它應當是富有彈性的”。

四、關于商品本位在國際貨幣體改革中實施的思考

首先，要解決商品庫問題[6]。實體商品庫在操作上確實有很大的困難，可以考慮盯住一籃子物價指數，貨幣當局不需要購進實物商品，而只需要盯住這些商品的市場價格指數，貨幣當局允許有一定幅度的價格變動幅度。當價格變動較大時，貨幣當局就要干預，將價格水平穩定在承諾水平。籃子商品可以參照傳統商品本位，由能反映核心物價水平的商品構成，但要有對應的期貨市場。該方案雖與實物商品本位思想一致，但沒有完全杜絕利用貨幣政策進行宏觀調控。與通貨膨脹目標制并不一樣，該方案保證了貨幣持有人能夠任何時候在市場上能購買到這一籃子物品。這一籃子物品是明確的，可以復制的，可信度較高。

在國際貨幣體系中實施商品本位有兩種方案：一是由SDR來盯住一籃子物價指數[7]。國際貨幣體系中與其他主權國際貨幣并存，其他貨幣與SDR匯率由主權國家自由決定。二是主要的國際貨幣，如美元、歐元及將來的人民幣，各自盯住一籃子物價指數，形成相對嚴格的固定匯率制，這需要主要國家達成一致協議。其他國家自由決定其貨幣是否要盯住這三種主要貨幣。

以SDR方案為例，SDR對一籃子物品購買力的確定：當該籃子內某些實物價格發生變化或者整體發生變化時，貨幣的定價要能做出反應，保證SDR與實物之間實時聯動、價格與價值的一致[8]。IMF需要定期對該籃子貨幣進行審核及調整。貨幣體系不能單純追求僵化的穩定，應該具有彈性，能吸收經濟中的波動。比如，發生經濟危機或遇到石油價格大漲，如何恢復；價格指數來源的數據要求定義準確，能有效測量，而且是公開的。籃子物品的選取考慮有期貨市場的商品，保證任何貨幣的持有人在市場上可以買到該籃子商品。

（特約編輯：羅洋）

參考文獻：

[1]Eichengreen， Barry. The Dollar Dilemma: The World’s Top Currency Faces Competition[J]. Foreign Affairs， 2009（5）.

[2]Graham， Benjamin. World Commodities and World

Currency[R]. New York: McGraw-Hill， 1944.

[3]Hart， Albert G. Kaldor， Nicholas， Tinbergen， Jan. The

Case for an International Commodity Reserve Currency[J].In Kaldor， Essays on Economic Policy， 1964（2）.

[4]Heller， Robert. Anchoring the International Monetary System[R]. The Heritage Foundation，1987.

[5]Ocampo， Jose Antonio. Special Drawing Rights and the

Reform of the Global Reserve System.

[6]Hart， Albert G.The Case for and against an International Commodity Reserve Currency[J]. Oxford Economic Papers，1966（6）.

[7]姜波克.關于國際貨幣體系的演變與改革[J].世界經濟，1985（1）.

[8]張明，覃東海.國際貨幣體系演進的資源流動分析[J].世界經濟與政治，2005（12）.