正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前貨幣政策

□ 文/王聞丹

貨幣政策有進(jìn)一步寬松的可能，但絕不會(huì)走2008年天量發(fā)行的老路，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目的是為了更好地促轉(zhuǎn)型

5月18日，央行啟動(dòng)年內(nèi)第二次“降準(zhǔn)”，下調(diào)存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)投放了4000多億元流動(dòng)性資金，一定程度上鼓舞了市場(chǎng)信心，然而對(duì)于當(dāng)前低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)到底有多大促進(jìn)，還需進(jìn)一步觀察。正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前貨幣政策真實(shí)意圖，并準(zhǔn)確及時(shí)做出應(yīng)對(duì)反映具有十分重要的意義。

“應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩”和“補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性”是央行降低存款準(zhǔn)備金率的兩大重要原因。首先，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期放緩成為“降準(zhǔn)”導(dǎo)火線。特別是4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀，表明當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍在延續(xù)。1-4月我國(guó)工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、出口增速分別較去年同期下降3.2、5.2和20.5個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降乃至虧損的情況。今年1季度浙江工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降20.3%，38個(gè)行業(yè)中有33個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速較去年同期出現(xiàn)下滑，25個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

其次，市場(chǎng)資金面壓力加大是“降準(zhǔn)”的另一重要緣由。銀行業(yè)遭遇“存款上不去、貸款放不出”的尷尬境界。一方面是存款大幅減少。4月，我國(guó)存款總額減少4656億元，增速降至11.4%，是2001年以來(lái)最慢。浙江銀行存款更是在4月份出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，有3/4的行業(yè)存款增長(zhǎng)為負(fù)，最為明顯的是房地產(chǎn)和制造業(yè)。另一方面，則是貸款增長(zhǎng)乏力。4月，我國(guó)新增信貸僅為6818億元，比上月環(huán)比大幅減少3282億元。5月上半月四大銀行新增人民幣貸款也接近于零。

此外，4月我國(guó)新增外匯占款3107億元，增幅較3月份的4000多億元驟降23.8%，市場(chǎng)資金來(lái)源加速減少。4月物價(jià)指數(shù)（CPI）進(jìn)一步回落到3.4%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降0.7%，再創(chuàng)2009年11月來(lái)新低。這些外部環(huán)境變化都為當(dāng)前實(shí)施“降準(zhǔn)”的貨幣政策提供了操作空間。

在當(dāng)前“促轉(zhuǎn)型”主導(dǎo)政策下，無(wú)論是“應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩”，還是“補(bǔ)充市場(chǎng)流動(dòng)性”，表面上看是為了“穩(wěn)增長(zhǎng)”，但這僅僅是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨緩形勢(shì)下的特定發(fā)展目標(biāo)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是為了更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。事實(shí)上，當(dāng)前貨幣政策正陷入一個(gè)兩難境界。若繼續(xù)緊縮，中小企業(yè)將首當(dāng)其沖受到影響；若逐步放松，房地產(chǎn)投機(jī)又將立刻抬頭，長(zhǎng)期來(lái)講有害于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策具有以下兩個(gè)特征：

特征一：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比2008年金融危機(jī)時(shí)期相比更為嚴(yán)峻。一方面是內(nèi)需不振，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到拖累，表現(xiàn)在工業(yè)增長(zhǎng)放緩。今年1-4月浙江工業(yè)增加值增長(zhǎng)5.1%，與2008年同期相比下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)；另一方面是國(guó)際形勢(shì)繼續(xù)惡化，外貿(mào)情況不容樂(lè)觀。今年1-4月浙江進(jìn)出口同比增長(zhǎng)3.1%，比2008年同期下降了19.8個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)外需的疲弱直接導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，今年一季度浙江規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)為﹣28.3%，較2008年下降了近40個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)的日子較為艱難。

特征二：當(dāng)前貨幣政策與2008年金融危機(jī)時(shí)期相比更為謹(jǐn)慎。一是頻率小。2008年國(guó)家共調(diào)整存款準(zhǔn)備金9次，幾乎是一月一調(diào)的高頻率，而今年截至5月份僅調(diào)整兩次存款準(zhǔn)備金率。二是手段相對(duì)單一。2008年除調(diào)整存款準(zhǔn)備金率外還調(diào)整銀行利率5次，當(dāng)前利率手段尚未啟動(dòng)。三是實(shí)施定向?qū)捤伞?008的貨幣政策是一次全面放松的貨幣政策，今年則主要面向制造業(yè)、中小企業(yè)等實(shí)體行業(yè)，嚴(yán)格控制流向房產(chǎn)行業(yè)。此外，2008年調(diào)控政策伴隨著4萬(wàn)億財(cái)政資金投入，今年不太可能出臺(tái)如此大規(guī)模的財(cái)政政策了。

在貨幣政策陷入進(jìn)退維谷之際，貨幣當(dāng)局采取的是一種漸進(jìn)式的調(diào)整方式。這傳達(dá)了一個(gè)信號(hào)，即貨幣政策有進(jìn)一步寬松的可能，但絕不會(huì)走上2008年發(fā)行天量貨幣的老路，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的目的是為了更好地促轉(zhuǎn)型。

對(duì)政府而言，需要大力度的改革。“改革”一詞在今年《政府工作報(bào)告》中出現(xiàn)70次，為歷年最多。浙江一直以來(lái)是改革先行區(qū)，我們要有“咬定青山不放松”的精神，加大解放思想和開(kāi)拓創(chuàng)新力度。當(dāng)前則要結(jié)合“四大國(guó)家戰(zhàn)略”，深入推進(jìn)綜合配套改革試點(diǎn)工作，全力推進(jìn)改革試點(diǎn)取得新突破。

對(duì)企業(yè)而言，需要苦練轉(zhuǎn)型升級(jí)內(nèi)功。企業(yè)必須摒棄過(guò)去簡(jiǎn)單依靠政府扶持以及寬松的貨幣政策支撐發(fā)展的老路，積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性，苦練內(nèi)功，調(diào)整提升，以轉(zhuǎn)型謀發(fā)展，以轉(zhuǎn)型求跨越。