歐洲最大軍火并購案之殤

張綱綱

9月12日，英國空間系統公司（BAE Systems）與歐洲空間防衛公司（EADS）同時向外界宣布雙方有意合并，實質性談判已經開始。如果這一并購案能夠進行下去，將是冷戰之后歐洲軍火市場的最大重組，歐洲軍火市場兩強并立的局面將消失。而新組成的公司將成為世界上最大的航天和軍火制造商，歐洲將會出現可以與美國的軍火巨頭相抗衡的力量，世界軍火市場的格局將會由此改變！

然而，10月10日兩家公司突然宣布因政治緣由將終止合并談判。短短28天之后，這起合并案就走到了盡頭。是什么導致這次本來很被看好的合并案卻以悲劇收場？

歐洲的兩大軍火巨頭

二戰結束之后，為了應付前蘇聯的威脅，美國和西歐各國致力于發展軍事和航天科技，對各自國內的軍工企業給予了大力支持，這就直接導致了軍火產業的繁榮，歐洲大大小小的軍工企業有如雨后春筍般地涌現。

前蘇聯垮臺后，在失去共同敵人的情況下，歐洲大陸和美國的關系發生了微妙變化。雖然在諸多事務上雙方仍然緊密合作，但它們在經濟上的斗爭卻越來越頻繁，而如何瓜分世界的航空、航天和軍火市場，就是它們交鋒的主戰場之一。

針對世界政治格局的重大變化，美國的軍火市場在1990年代進行了一系列大的整合：先是1995年洛克希德和馬丁公司合并，組成當時世界上最大的軍火制造商；接著在1997年，波音公司和道格拉斯公司聯姻，組成了一個集民用航空和國防于一體的又一大軍火巨頭。針對美國軍火市場的這種變化，歐洲大陸感到重組的迫切性，在各國政府的推動下，歐洲軍火市場最終形成了現在的兩大巨頭：德、法控制的歐洲空間防衛公司和英國的英國空間系統公司。

提起英國空間系統公司，可能知道的人并不是很多。但是如果提起“臺風”戰斗機，“狂風”戰斗轟炸機，“雷電”II型聯合攻擊機，“鷹”式教練機，“挑戰者”II型陸軍主戰坦克，“阿斯盾”級潛水艇，“伊麗莎白”級航空母艦等等，許多軍事愛好者就會感到耳熟能詳。而負責生產和研制這些明星武器的軍火商中，都有英國空間系統公司。

現在的英國空間系統公司，是在1999年通過當時的英國空間服務公司和馬可尼電子系統公司合并而成的。英國空間系統公司的主要市場是英國和美國，它是美國五角大樓進行軍事采購的六大軍火商中唯一的一家外國軍火商。根據2011年的銷售額，英國空間系統公司是世界上第三大軍火制造商，是當之無愧的歐洲和世界的軍火巨頭。

而歐洲空間防衛公司，若以規模論起，它遠遠大于英國空間系統公司。以2011年的銷售額為例，前者的銷售額接近440億歐元，幾乎是后者的兩倍！歐洲空間防衛公司的業務范圍廣泛，涵蓋民用和軍用飛機制造，電子通訊，導彈，火箭發射，商用和軍用衛星等等。而其中最為人知的是其民用客機業務—空中客車（Airbus）。

歐洲的這兩大軍火巨頭，相互競爭之余，也在不同的領域緊密合作。比如，歐洲空間防衛公司就參與了“臺風”戰斗機的開發和研制，而英國空間系統公司則為空中客車制造機翼和其他零部件。

英國空間系統公司致力于英、美市場，而歐洲空間防衛公司則獨霸歐洲大陸的軍火市場。雖然斗爭在所難免，但10多年來，二者同處歐洲大陸，倒也相安無事。那么，是什么原因促使兩家公司決定打破這一局面，聯合在一面旗幟之下呢？

合并是雙方的需要

作為世界上的第三大軍火制造商，英國空間系統公司95%的業務是與軍事相關的，只有剩下不到5%的業務是民用和商用的。軍火行業的特殊性決定了軍火制造商對政府采購的嚴重依賴，政府軍事預算和開支的高低直接影響到軍火商的業績。

英國空間系統公司的兩個主要市場是英國和美國。美國的軍事預算世界第一，英國的軍費開支也排在世界前列，兩國政府每年的軍費開支加起來接近8000億美元。英國空間系統公司兼顧橫跨大西洋的兩大軍火市場，來自兩國政府的軍事訂單源源不斷，這是其偏于歐洲大陸一隅，卻能與歐洲空間防衛公司分庭抗禮的重要原因之一。

可是，2008年金融危機爆發以來，美、英兩國政府都實施了緊縮財政的政策，而首當其沖的就是降低軍事預算，削減國防開支。這就直接嚴重影響到英國空間系統公司的業績，威脅到公司的生存和長遠發展。公司執行總裁克因（Ian King）在給所有股東的公開信中，提出從兩個層面開辟新的市場：一是從地理上，在英、美以外尋找新的市場，比如沙特阿拉伯；二是從產品結構上，逐漸擺脫純軍用產品的單一結構，擴大產品的商業和民用用途。

而歐洲空間防衛公司恰恰符合所有這些要求。該公司獨霸歐洲大陸的軍火市場，是西歐各國政府軍事采購的主要供應商。若能與之合作，英國空間系統公司就為自己打開了進入歐洲大陸市場的大門，此外，還能介入對方利潤豐厚、商業前景廣闊的民用客機業務，不啻以人之長，補己之短。

反過來，英國空間系統公司又能帶給對方什么樣的好處呢？

先來看歐洲空間防衛公司的股東構成。雖然該公司已在歐洲掛牌上市，但其真正能夠自由流通的股票只占其總量的49.3%；剩下的50.7%非流通股中，德國政府通過戴姆勒公司控制22.25%，法國政府直接控制22.25%，西班牙政府控制近6%。三國政府的股份加起來超過50%，股權上占有大多數，這也決定了歐洲空間防衛公司會不時地受到政治因素的干擾，公司的許多正常的商業決定卻被德、法兩大股東用作政治談判的籌碼。所以，歐洲空間防衛公司雖是一家上市公司，卻不能完全像其他上市公司那樣純商業化、市場化運營。公司首席執行官恩德斯（Tom Enders）急于改變公司被政治因素左右的局面，而與英國空間系統公司的合并為此提供了一個契機。

與歐洲空間防衛公司不同，英國空間系統公司是一家更加商業化、市場化的公司。它在倫敦證交所掛牌上市，其主要股東都是一些純商業性的機構投資者，例如其最大股東Invesco（占股13%左右）就是一家純商業性的基金公司。雖說英國政府也持有該公司面值1英鎊的“金股”（Golden Share），對于威脅到國家安全、經濟利益的公司戰略具有一票否決權，但英國政府卻從未使用過。

歐洲空間防衛公司正是看中了這一點。恩德斯寄希望于合并，吸收英國空間系統公司市場化、商業化的經驗，為其注入新鮮的血液。更重要的是，恩德斯希望通過合并能夠稀釋德國和法國政府的股份，從而減輕公司受政治因素擺布的程度。按照雙方披露的談判條款，合并后的新公司，英國空間系統公司將持有40%的股份，而歐洲空間防衛公司則持有剩下的60%的股份。按照這一股權分配比例，德、法政府的持股將各由現在的22.25%下降到合并后的13.35%，西班牙政府的股份也會降到3.6%。這樣，合并后三國政府的股份加起來也不過30%左右，政治因素對公司的影響就會隨之大大減少。

當然，歐洲空間防衛公司不光看中了市場化這一點，它還對英國空間系統公司在美國軍火市場的特殊地位垂涎三尺。眾所周知，美國的軍事預算世界第一，去年幾乎是歐洲大陸所有國家軍事預算總和的3倍！對軍火商來講，美國是一個非常誘人的市場。可是，出于國家安全的需要，五角大樓在考慮軍事采購時，絕大多數外國軍火商都被排除在外。2008年，歐洲空間防衛公司有幸被選為制造美國空軍KS-45空中加油機的主要供貨商之一，卻由于隨后波音公司的抗議，該合同最后擱淺。如果歐洲空間防衛公司能夠與英國空間系統公司合并，那么就可以利用后者在美國軍火市場的特殊地位，將自己在美國的業務向前推進一大步。

所以，對于這兩家歐洲公司來講，合并是雙方發展的需要。合并后的公司將是世界上最大的航空和軍火制造商，橫跨大西洋兩岸，兼顧美國和歐洲大陸軍火市場，這將是一個雙贏局面。可是，為什么這次商業上極具可行性的合并卻這么快就命喪黃泉了呢？

合并的阻力

這次合并案的阻力主要來自兩個方面：兩個公司各自的股東和所涉及的英、法、德三國政府。

在股東方面，英國空間系統公司的許多投資者對于合并的諸多好處表示懷疑。不僅如此，他們還擔心與歐洲空間防衛公司合并后會失去至關重要的美國市場；而歐洲空間防衛公司的許多股東認為40∶60的比例嚴重低估了歐洲空間防衛公司的價值，紛紛表示不滿。許多德國股東擔心合并后一些歐洲空間防衛公司在德國的工廠會受到沖擊，對德國的就業市場造成威脅，因此持反對態度。必須承認，兩家公司最終是否能夠合并，需要得到來自雙方股東的支持和批準才行，但合并的具體細節問題，都還是次要的，通過雙方的談判和協商完全可以得到解決。這次合并案真正的、主要的阻力，是來自英、法、德三國政府。

具體而言，英國政府整體上是比較支持的。英國首相卡梅倫和商業大臣坎波爾（Vince Cable）都公開表態，認為合并能夠為英國提供更多的工作崗位，對英國的經濟有益，但前提是德國和法國政府必須減少對合并后的新公司的控制！如果德國和法國不愿減少對合并后新公司的控制，那么英國空間系統公司與五角大樓所簽訂的特殊保密協定就會受到挑戰，該公司很有可能就會失去它在五角大樓苦心經營起來的特殊地位。而丟失美國軍火市場對英國空間系統公司和英國的就業和經濟的打擊將是慘重的。也正因為此，英國空間系統公司的董事會給談判劃了一條底線，那就是：德國和法國政府對合并后新公司的持股不得超過9%，并且德、法兩國政府不能安排自己的代表進入新公司的董事會。

可是，正是這一點牽動了德國和法國兩國政府的神經！兩國政府不愿放棄對歐洲空間防衛公司的控制，還想對合并后的新公司施加影響力。這是這次合并案的最大癥結所在！

10月9日，借北約峰會的機會，英國國防大臣哈蒙德分別會晤了法國和德國的國防部長，就兩家公司的并購交換了意見。據報道，哈蒙德與法國防長的會談是富有成效的，法國在保證現有法國工廠和工人就業的基礎上原則上同意減持對合并后新公司的股份，合并似乎峰回路轉。可是，在隨后與德國的會談上，德國卻拒絕在這一問題上作任何的讓步。

為什么德國政府在這一問題上如此堅持？細細想想，還是政治因素在作祟。德國下一屆大選在即，已在處理歐債危機上丟分不少的默克爾急于謀求連任，不愿再開罪選民！而對于這兩家公司的合并，德國民眾和媒體整體上不滿意，持反對態度。所以，對默克爾而言，不管她本人有何想法，她其實沒得選擇：為了明年的大選，德國政府必須順應民意，阻止這次合并。在這里，經濟利益又一次成為了政治斗爭的犧牲品。

由于德國在這一問題上的強硬態度，拒絕讓步，這個眼看已經松動的癥結卻變成了死結，而這次的合并案也不得不以流產而告終！

無奈的結局

10月10日，英國空間系統公司的克因和歐洲空間防衛公司的恩德斯在宣布將終止兩家公司合并談判的聲明中，在互相惺惺相惜之余，都一再重申合并將會給兩家公司的發展提供十分廣闊的前景，具有很高的商業可行性，但卻由于政治因素不得不放棄。他們言談之余的惋惜和無奈溢于言表！

兩家公司在未來還有沒有重新合并的機會？短期內恐怕是不會有了。按照倫敦證交所的規定，英國空間系統公司在這一次合并流產后，必須至少等上6個月才能進行新的合并。再說，德國政府在這一問題上的立場在短期內也不會變。那么，從長期來看，會不會有這樣的機會呢？明年的德國大選之后，新組成的德國政府在這一問題上會不會改變立場？不是不可能的。如果真是這樣的話，兩家公司站到一起的時刻也許就不遠了！