PTA期價走牛待時日

□ 練異洞

今年一季度，精對苯二甲酸（PTA）價格經歷了沖高回落的行情，期價從去年底收盤價的8414元/噸，一度上沖到9246元/噸，但截至3月底收盤，期價僅為8646元/噸，上漲幅度為2.76%，而最高時上漲幅度為9.89%。究其原因，前期上漲只因宏觀面好轉，貨幣政策相對寬松。后期回落則因宏觀面轉差，聚酯銷售乏力。展望今年下半年，PTA形勢不容樂觀，可能很難再見去年高點。

宏觀環境變復雜，實體經濟發展增變數

去年下半年，全球經濟形勢仍處于震蕩之中，歐洲形勢最差，希臘債權人達成債務減記協議只是使得債務危機獲得短暫喘息，歐洲其他國家除德國形勢稍好外，均在艱難中緩慢行進。相對而言，美國形勢較好，各項經濟指標逐步回暖，美聯儲延續此前的低利率政策使全球看到了美國經濟復蘇的希望。我國在去年12月5日下調存款準備金率，使得此前為應對通脹而實行的緊縮貨幣政策有所轉變，這對于金融市場而言無疑是一個較大利好。

但在今年一季度，一些情況發生了出人意料的變化。正當商品市場因前期的形勢好轉而展開反彈的時候，美聯儲主席伯南克的一番講話使得市場認為QE3（第三次量化寬松）推出的可能性在降低，黃金期價當天重挫超過4%，給商品市場的反彈蒙上了一層陰影。盡管我國在2月17日決定繼續下調存款準備金率0.5個百分點，延續此前繼續轉向寬松的貨幣金融環境，但在3月初的兩會上，溫總理的政府工作報告僅把今年的經濟增長目標定在7.5%，為8年來的最低水平，顯示我國經濟今年增速將大幅放緩。此后公布的規模以上企業的在前兩個月的贏利情況更是證明了這一點。3月22日，匯豐銀行也把3月份的我國制造業采購經理人指數（PMI）確定為48.1，為2009年4月以來的最低值。商品市場在這些消息的影響下趨于動蕩，PTA價格也從高位回落，到3月底仍看不到階段底部的形成。

對于宏觀形勢此后的變化，短期看依然不容樂觀。而到下半年，我國經濟增長的速度可能加快，美國的持續復蘇能夠延續，若歐洲沒有太大利空發生的話，全球經濟將能夠實現復蘇的目標，商品市場也會因此而迎來轉機。

PTA產能擴張，企業虧損將導致開工率下滑

今年是我國PTA產能大擴張的一年，預計可能增加產能1000萬噸/年左右，從而使總產能達到3100萬噸/年，增幅高達47.6%。這不僅給上游原料PX的生產造成壓力，而且使得下游需求顯得相對不足。因為，即便是按照國內PTA消費較高的增長率10%計算，今年國內PTA消費量大約在2500萬噸，遠低于預計產能。如此一來，若所有新增產能如期實現，國內將難以保持當前90%以上的裝置開工率，耗能較高、品質較低、規模較小的企業將面臨嚴峻考驗。

與此相對應，對二甲苯（PX）供應一直處于緊缺狀態。2010年，國內PX有產能約800萬噸/年，產量約600萬噸，進口量約360萬噸，出口20多萬噸，對外依存度在36%左右。2011年，此情況進一步惡化，主要因為2011年國內PTA產能大幅增加500萬噸/年，而PX產能增加僅100萬噸/年，導致進口大量增加到498.2萬噸，比上年增加41.25%。今年，市場預計亞洲PX產能僅增加220萬噸/年，使PX缺口將增加440萬噸，其中主要集中在我國。今年1月份，我國共進口44.94萬噸PX，同比增長17.28%，與PTA同比進口下降7.4%形成鮮明對比。

PX因資源緊缺導致其價格走勢強于PTA，從而使得PTA生產廠家理論上處于虧損狀態。截至3月30日，大約虧損在300元/噸。

聚酯銷售欠佳成為制約PTA價格上行的重要因素之一

今年一季度，聚酯的銷售處于比較平淡的時期，聚酯各品種的價格從處于橫盤整理階段轉向緩慢下行。有光聚酯切片，滌綸長絲DTY（150D）、FDY（150D）、POY（150D）及短絲的周平均價格比去年12底分別下跌1.41%、5.24%、5.6%、4.62%、2.44%，而PTA同期的周平均現貨價格上漲了1.75%，使得聚酯下游產品生產廠家的利潤大幅下降甚至一度出現負值。與此同時，聚酯廠家的開工率維持在83%左右，比去年底聚酯廠家的開工率回落了4個百分點。開工的廠家銷售情況也不容樂觀，庫存高于正常水平。由此可見，下游需求較差，不能使聚酯廠的贏利恢復到正常水平。

□儀化公司PTA生產中心將員工精神和設備運行都調整到最佳狀態，確保安全生產。 韓同慶 攝

聚酯銷售不佳表明終端需求有待改善，由于我國紡織品大多用于出口，外貿形勢對紡織業有著重大影響。今年前兩個月，我國對外服裝及衣著附件出口為192.9億美元，同比下降2.5%，是2009年以來的同期最低值。2009年，由于歐美金融危機的影響，我國的服裝及衣著附件出口下降11%左右。但當前，金融危機最壞的時期已經過去，而出口情況仍如此不理想，實在出乎市場預料。這表明歐洲和美國的消費水平依然乏力，整體經濟狀況仍不容樂觀。

歐洲和美國經濟的恢復對我國紡織業的發展來講至關重要，對PTA的需求也會產生間接影響。因此，PTA價格的走強也依賴于歐美等國家經濟的復蘇。由于經濟復蘇需要一個較長的過程，因此，今年二季度，PTA的終端需求難以有明顯改觀。而到三、四季度，歐洲和美國形勢可能會有較大改觀，尤其是美國的經濟形勢。當前月度失業率已經穩定在8.3%的水平，若在下半年能下降至6%的水平，將對美國乃至全球經濟構成較大有利影響，因為美國仍是全球最大的經濟體。

總體來看，今年的宏觀形勢變化對PTA產業鏈影響較大，對PTA的價格也會產生較大影響。由于經濟周期及經濟政策滯后等一些因素，預計今年下半年的宏觀形勢要好于上半年。而PTA產能的擴張則在基本面上對PTA價格產生較大壓制，而且這種影響是長期的，預計將會持續到明年，新增的需求才會逐步消化掉增加的多余產能。從價格方面看，當前以在8000元～9000元/噸之間震蕩為主。若形勢偏好，下半年PTA期價有望回升至1萬元/噸附近，然后回落整理，等待基本面的徹底好轉才能出現挑戰新高的行情。