技術轉讓中早期技術的評估

■ 韓國科技信息研究所高級研究員 樸賢宇

2012年國際企業價值評估大會在西安召開，為了讓大家了解會議情況，本期摘編了部分嘉賓演講內容與讀者分享，內容包括技術轉讓中早期技術的評估、評估項目的全球訊息來源、評估機構管理、經濟損失評估等。

如何評估技術轉讓中涉及的早期技術一直困擾著評估人員。我們有必要針對早期技術開發一種技術估值模型，以促進技術轉移。評估某項技術的價值可謂是非結構性的過程，過去不得不依靠決策者的主觀判斷對價值評估中的不同參數進行估值。相比較而言，利用本次研究開發的技術估值模型，可將非結構性的價值評估過程變得半結構化。不僅如此，該模型還能夠指導估價全過程，并且為過程中的每一步提供即時信息，這使得在對參數進行評估時，可以盡可能地選擇客觀信息。

一、技術評估領域進行的三組研究和評估方法的簡單回顧

第一組研究使用理論方法對技術的經濟價值進行了分析和評估，包括對技術價值的來源及認知作出理論檢驗。第二組研究試著開發新模式和新方法，用于分析和評估技術價值，同時為了方便評估模型的使用，這一組還對技術價值的決定因素進行了系統化處理。第三組研究針對技術評估進行了案例演示和實證分析。

技術資產評估使用的三種方法分別為收益法、成本法和市場法。收益法以“未來視角”，通過計算未來使用某技術資產可獲得的現金流的現值，評估目標技術的價值。成本法以“回顧視角”，以再生產成本和重置成本為基礎，評估技術的價值。市場法以“當前視角”，利用市場交易產生的價格及其他信息來評估目標技術的價值。需要特別注意的是，實物期權（包含金融期權）被用來評估技術價值。為了減少投資決策的不確定因素帶來的影響，投資方案中（如研發項目和技術轉讓）常利用實物期權來保證投資決策的靈活性。

二、早期技術評估模型融合了以DCF法為主的收益法和實物期權模型

只要買賣雙方以技術的客觀價值為談判基準，此參照價格將進一步推進技術轉讓交易。具體評估步驟可分為三步：估計技術預期回報，確定該技術貢獻的收益以及考慮早期技術的不確定性。估計技術預期回報率時需分析市場結構和成本結構、估計盈利時間、計算營業收入及其現值。在確定該技術貢獻的收益時，需分析被評估技術的特點、計算該技術的貢獻程度和調整技術貢獻率。在考慮早期技術的不確定性時，需確定預計收入的波幅、商業化成本及基于未來不確定性因素估計期權價值。

評估技術資產時，首先要計算技術預期回報的現值。該過程需對技術進行分類，如下圖。

通過計算每年增加的利潤，有時加上技術的剩余價值，得出開發新市場或擴大現有市場的預期回報。通過以下公式可以得出預期回報的現值。

式中，PV是預期回報的現值，t是技術的使用壽命，CFt是未來現金流量，r是折現率。

決定剩余經濟壽命的因素如下圖所示：

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其中，法律類包括專利、版權和所需證書；契約類包括合同、許可證書、貸款及雇傭協議；司法類包括電腦軟件；實物類包括工程圖紙；技術類包括專利技術、技術性文書及經驗竅門；功能類包括操作手冊、持有或未持有專利的技術和電腦軟件；經濟類包括專利技術、商標和貿易名稱；分析類包括客戶關系、合同更新和信用卡組合。

為了計算主體技術創造的預期回報，我們需要確定技術的使用年限，即上述公式中的t。Hirschey&Richardson(2001)將技術循環周期定義為位于美國專利頭版的早期美國專利的過渡期。技術循環周期特指現在專利的應用和過去的相關專利之間間隔的時間，通常用來計算現在的專利和前期知識之間的循環周期。韓國科學技術信息研究員研發了一種引用專利生命周期索引，并且提出計算技術經濟壽命的方法。通過計算美國專利上引用數據的引用周期，來得出技術的生命周期。下圖表示了電信類技術的引用趨勢：

下表是使用美國專利計算的引用專利生命周期數據的一些例子：“玻璃生產”的年限中間數為11年；“電信技術”為7年。

USPC 65 USPC 178技術領域 玻璃生產 電信領域 電信技術平均數 14.5564 平均數 8.2957方差 156.0446 方差 35.5490標準差 12.4918 標準差 5.9623 Q1 5 Q1 4 Q3 20 Q3 12中間數 11 中間數 7眾數 5 眾數 4

通過分析引用專利生命周期的中間值的生存曲線（Q2），可以知道其存活的可能性和專利的剩余使用年限。

通過計算專利注冊后的年限，可計算出“電信技術”的平均剩余壽命。

注冊后的時間 生存機率 存活數 平均預期生命周期 平均剩余使用年限0 99.5% 6,364 9.5 9.5 1 95.0% 6,076 9.6 8.6 2 86.6% 5,539 10.0 8.0 3 77.2% 4,937 10.7 7.7 4 68.8% 4,397 11.7 7.7 5 59.7% 3,816 12.6 7.6 6 52.3% 3,341 13.8 7.8 7 45.7% 2,919 14.9 7.9 8 40.5% 2,590 16.1 8.1 9 35.7% 2,283 17.1 8.1 10 31.3% 1,998 18.2 8.2 11 27.1% 1,735 19.3 8.3 12 23.9% 1,526 20.6 8.6 13 21.0% 1,341 21.8 8.8···············70 0.0% 70.0 0.0

技術對現金流量的貢獻程度指純屬技術本身創造的收益。由于造成收益增加的因素有很多，且各個因素之間相互聯系、相互影響，因此很難單獨計算出技術本身創造的收入。對此，我們提出的模型首先確定了技術貢獻的總規則或經驗法則的適用范圍；其次，將技術的特性和行業特點考慮進去，計算出適用于單個技術的貢獻系數。由于之前許多研究和實踐以及關于技術價值評估的經驗法則計算出技術的貢獻率為1/4～1/3，所以本項研究以25%～33%為起點。

由于科技產品行業及技術本身的特點對評估技術價值有著巨大的影響，因此我們根據行業和技術的特點構造了矩陣來調節技術的貢獻率。矩陣包含兩個維度：無形資產或技術作為行業內競爭優勢的重要性；技術的稀缺性、發展潛力以及革新的副作用。

下表為技術的貢獻性因素矩陣：

使用本矩陣，可對技術從最低級（第1級：無形資產所占比率偏低且其創意不在稀缺領域）到最高級（第9級：無形資產的比率高，且其創意填補了稀缺空白）進行分類。

行業特點決定了技術作為無形資產在行業中的重要性。該數據是根據行業平均研發投資比率（與銷售總額相比）和無形資產與銷售總額的比率而得出的。根據韓國國家統計辦公室提供的KSIC的附加價值與有形資產的比率，行業被分成了5組。而根據附加價值與無形資產的比率，行業可被劃分為以下幾個級別：很低、低、平均、高、很高。技術使用者被要求回答一系列問題，他們給出的答案將決定技術的開發階段。圖1顯示了判斷技術開發階段的邏輯過程。

下圖顯示了計算貢獻系數的過程。該圖確定了技術的開發階段和行業特點，使用上述的技術貢獻矩陣確定了技術的貢獻程度（第1級～第9級）。

技術未來的盈利隨技術使用者的不同而不同，技術的價值也隨使用者的資金實力、人力資源等因素而不同。我們在此采用可反映未來不確定性的實物期權模型。

V代表從買方角度看到的技術價值；S代表技術預期回報的現值；X代表商業化過程中的額外投資；r代表無風險利率；T代表在持有技術專利前提下的商業化周期；σ代表預期回報率的波動性；N (d) 代表單位正常變量d的累積正態概率。

三、如何計算預期回報

計算預期回報時，首先需要確定盈利周期。計算單個技術的盈利周期是相當復雜的過程，無法取得準確值。因此，需要技術開發者和擁有者進行主觀判斷。在計算其他同類技術的盈利周期時，可使用信息法。信息法充分利用了專利信息。如果一項技術已經在美國專利辦公室完成登記注冊，那么就可以通過計算該技術被其他技術引用的次數來預測它的生命周期。

為了確定技術的盈利周期，該模型使用引用專利生命周期數據來表示技術的使用年限。根據引用專利生命周期數據，技術可使用年限的中間數為7年。因此，為方便起見，我們暫且認為技術的有效使用年限均為7年。

圖1 技術開發階段的邏輯過程

美國專利分類法 399技術領域 電子攝影術平均數 9.1670方差 56.4511標準差 7.5134 Q1 4 Q3 12中數 7眾數 3

計算預期回報時，在確定盈利周期后，一是估計市場規模。新市場完全建立在針對其新開發技術的基礎上。因此，必須在技術盈利期間估計市場規模。而對于擴大現有市場的技術，要在盈利期內估算其市場份額及使用新技術的產品比例。另外，對于能夠削減產品成本的技術，由于現有產品的市場已經形成，很容易就能確定該技術的市場規模。本次調查中涉及的技術旨在通過生產新產品來擴大現有市場。因此，必須估計7年盈利周期內的總體市場規模和市場占有率。輔助此研究的金融數據庫中包含大約1，3000家韓國公司。二是計算成本結構。通過計算盈利期間公司的盈利，可間接計算出成本結構。我們使用的系統提供了行業平均經營收益率和與待評估技術關系密切的公司的平均經營收益率。在“電子攝影術”一例中，盈利期間，經營收益率預計達到12%至15%。在計算出盈利期間市場規模和營業收益率后，運用該系統提供的公式可計算出年度預期收益。本次研究中提到的預期回報由營業收入決定，每年的市場規模乘以營業收益率即得出年度收益。三是計算預期收益的現值。在技術轉移過程中作出決策時，需考慮未來收益的現值。利用上述提供的公式便可將預期收益換算成現值。執業人員必須確定盈利期結束后是否需要計算技術的剩余價值。是否需要計算則由不同技術的特點決定。本案例中不考慮剩余價值。根據以上信息，可以算出現值為39.84億韓元。

根據技術的開發階段和行業特點，我們確定了該技術的貢獻級別。技術貢獻矩陣中技術的水平級別為“7”，相應的，技術貢獻系數的范圍是31%到35%。

盡管技術的開發階段和行業特點對計算技術貢獻系數很重要，但很顯然必須適當調整技術系數以反映影響技術貢獻的其他因素，如技術的優勢、排他性和限制性。為評估此類因素，技術評估系統提出10個調查問題，評估師必須用數字1～5來衡量每個因素的重要性。調查結果用于調整技術貢獻因素，調整范圍限制在－6至0%。正如前面所提到的，由于技術貢獻系數的價值級別各有不同，技術回報率的價值也隨之不同。因此，相比使用固定值，使用價值范圍表示技術的收益更合理一些。那么，之前提到的“電子攝影”技術的收益應該在11億9千8百萬至13億5千5百萬韓元之間。

除此之外，有必要考慮技術早期階段存在的不確定因素。同時需要考慮將該技術商業化時的額外投資、商業化的周期及早期技術收益的不確定性等因素。在由買到賣模型公式中代入商業化所需的周期、無風險利息及預期收益期權即可計算買家角度的技術價值，計算結果為8.71億至9.85億韓元。基于上一步操作，我們可根據主要變量如技術的使用壽命、商業化的附加投資和波動性等的變化，表示出待評估技術價值變化的分布。通過蒙地卡羅模擬，以下圖表示變化的分布。

四、小結

以前的一些方法主要是在技術開發結束及應用于產品之后才對技術進行考核的，而我們的模型設法從客觀的角度預估早期階段技術的價值，得出的結果可以專利的形式用作技術轉讓價格談判中的基礎數據。同時，在創建了基于網絡技術的價值評估系統后，買賣雙方可以輕松地對感興趣的技術進行估值。在技術商業化過程中，早期技術的價值評估非常重要。而現有的方法太過理論化，有待開發更為綜合的方法。我認為大家可采用啟發式的方法輔助完成必要的計算。