溫州民間金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證研究

楊 旸

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306)

一、理論綜述

民間金融在向民營(yíng)企業(yè)提供必要的資金支持、提高農(nóng)民收入、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮著特有的優(yōu)勢(shì)，并逐漸成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具。近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，民間金融逐漸成為游離于銀行金融體系之外的巨大資本力量。2010年民間借貸市場(chǎng)的資金存量已超過(guò)2.4萬(wàn)億，占當(dāng)時(shí)借貸市場(chǎng)比重5%以上，溫州有超過(guò)89%的家庭、個(gè)人和59%的企業(yè)參與了民間金融活動(dòng)。2011年金融危機(jī)沖擊的后續(xù)影響使得中小企業(yè)融資變得愈加困難，溫州等個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)老板欠債外逃事件，使民間金融再次成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。

1973年，麥金農(nóng)提出金融抑制理論和金融深化理論，解釋民間金融產(chǎn)生的體制性原因。愛(ài)德華·肖(1973)認(rèn)為大量的中小企業(yè)被排斥在正規(guī)金融體系之外，難以得到適量的資金支持，不得不依靠民間金融市場(chǎng)的力量，使民間金融逐漸發(fā)展起來(lái)。潘士遠(yuǎn)(2006)借助內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型發(fā)現(xiàn)，民間金融可以有效地將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，并促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。刁懷宏(2004)利用統(tǒng)計(jì)分析方法得出民間金融對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)程度是不可忽視的因素之一。劉民權(quán)(2003)討論了民間金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，提出民間金融擁有對(duì)正規(guī)金融的比較優(yōu)勢(shì)。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于民間金融的研究主要集中在形成原因的分析及民間金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系上，證明民間金融是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。這些研究均基于案例調(diào)查和數(shù)據(jù)分析，而對(duì)民間金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的機(jī)理分析尚有不足。本文通過(guò)理論和實(shí)證分析，論證溫州市民間金融對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，并提出對(duì)策建議。

二、民間金融對(duì)溫州地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響分析

民間金融有其特殊的形成原因和歷史背景，存在形式多種多樣，既有為中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的民間借貸、合會(huì)形式，也有地下錢(qián)莊、高利貸等形式。

(一)民間金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正面作用

1.提高資金使用效率

民間金融在資源的有效配置上所起到的作用與正規(guī)金融在本質(zhì)上是一樣的，并且民間金融可以為被排斥在信貸計(jì)劃以外的有合理需求的企業(yè)提供必要的資金支持，推動(dòng)其發(fā)展，為金融資源的優(yōu)化配置創(chuàng)造了條件。

2.為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金支持

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式來(lái)看，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一直都受到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不同程度的融資壓制，融資時(shí)間、融資數(shù)量等門(mén)檻非常高。而我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行主要針對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)放必要的貸款，對(duì)民營(yíng)企業(yè)的審批卻十分嚴(yán)格。而民間金融的存在為民營(yíng)企業(yè)提供了融資渠道，解決了民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題，拓寬了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金來(lái)源。

3.促進(jìn)金融活動(dòng)的有序進(jìn)行

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，民間金融逐步走向成熟，越來(lái)越受到廣大中小企業(yè)的青睞，使得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)不得不進(jìn)行改革，改善自身的服務(wù)質(zhì)量，提高服務(wù)效率。同時(shí)，正規(guī)金融的不斷發(fā)展，也促進(jìn)了民間金融的不斷完善。二者相互促進(jìn)，相互競(jìng)爭(zhēng)，共同促進(jìn)金融市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展。

(二)民間金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響

1.不利于國(guó)家的宏觀調(diào)控

民間金融的發(fā)展擾亂了對(duì)于金融市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，且目前我國(guó)尚未出臺(tái)能夠有效規(guī)范和管理民間金融機(jī)構(gòu)活動(dòng)的政策法規(guī)。正是由于民間金融的存在，削弱了國(guó)家宏觀調(diào)控的實(shí)際效果，不利于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)。

2.蘊(yùn)含金融風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于民間金融來(lái)說(shuō)，沒(méi)有國(guó)家信譽(yù)作保證，相關(guān) 的法律規(guī)范也不健全，從而其潛在的風(fēng)險(xiǎn)極大，一旦民間金融機(jī)構(gòu)倒閉，將造成金融秩序的混亂，影響社會(huì)安定。

3.加大了金融監(jiān)管難度

民間金融的高風(fēng)險(xiǎn)性是基于其自身不規(guī)范的內(nèi)部管理制度及組織制度。而我國(guó)民間金融機(jī)構(gòu)形式多種多樣，規(guī)模也沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管難度較大，一旦監(jiān)管不當(dāng)，不利于金融市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

三、民間金融對(duì)溫州地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響的實(shí)證分析

(一)民間融資規(guī)模分析

由于民間金融存在“地下性”，并不在官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的監(jiān)測(cè)范圍之內(nèi)。因此，如何測(cè)算民間金融規(guī)模一直是理論界探討的難題。一些學(xué)者提出利用θ值法來(lái)對(duì)民間金融規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，其結(jié)果可以作為重要的參考值，本文選取該方法對(duì)溫州市民間金融規(guī)模進(jìn)行測(cè)算。

本文假定北京市不存在民間金融。其正規(guī)金融投入包括短期信貸規(guī)模、證券市場(chǎng)融資以及外商直接投資三類。而對(duì)于溫州市，由于長(zhǎng)久以來(lái)存在民間金融，其金融投入包括短期信貸、證券市場(chǎng)融資、外商直接投資以及民間融資四類。

該方法假定，無(wú)論是否包含民間金融，一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)投入產(chǎn)出比是恒定的。并假設(shè)溫州市和北京市存在相同的經(jīng)濟(jì)金融相關(guān)系數(shù)θ，令

其中:

DDj為北京地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模

ZQj為北京地區(qū)資本市場(chǎng)融資總的股票融資

FDIj為北京地區(qū)實(shí)際使用外商直接投資額

GDPj為北京地區(qū)生產(chǎn)總值

DDw為溫州地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模

ZQw為溫州地區(qū)資本市場(chǎng)融資總的股票融資

FDIw為溫州地區(qū)實(shí)際使用外商直接投資額

MJw為溫州地區(qū)民間金融規(guī)模

GDPw為溫州地區(qū)生產(chǎn)總值

所以，溫州民間金融的計(jì)算公式為:

MJw=θ×GDPw－(DDw+ZQw+FDIw)

根據(jù)θ值法相關(guān)理論分析以及以上數(shù)據(jù)，計(jì)算溫州市民間金融規(guī)模如圖1所示。

圖1 溫州市民間金融規(guī)模

2009—2011年3年的民間融資規(guī)模分別為550.72億元、582.66億元、916.49億元，結(jié)合國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及溫州地區(qū)民間融資現(xiàn)實(shí)，可以發(fā)現(xiàn)溫州地區(qū)民間融資規(guī)模有較大增長(zhǎng)。基于以上數(shù)據(jù)，利用計(jì)量分析理論，對(duì)溫州民間金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行實(shí)證分析。在計(jì)量方法的選擇上，首先利用ADF檢驗(yàn)方法對(duì)溫州市地區(qū)生產(chǎn)總值以及民間金融規(guī)模這兩個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，然后采用EG兩步法對(duì)地區(qū)生產(chǎn)總值和民間金融規(guī)模進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，并采用Granger因果檢驗(yàn)法判斷溫州市地區(qū)生產(chǎn)總值與民間金融規(guī)模之間的因果關(guān)系。

(二)民間融資與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證分析

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由于對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)的變換不會(huì)改變變量的協(xié)整關(guān)系，并且可以使得各統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的趨勢(shì)線性化，同時(shí)消除時(shí)間序列中存在的異方差現(xiàn)象。因此，為了進(jìn)一步分析研究，對(duì)以上的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)首先進(jìn)行對(duì)數(shù)變換，分別用lngdp、lnmj來(lái)表示。

通過(guò)對(duì)所選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，得到如下結(jié)果:

變量 ADF統(tǒng)計(jì)量 95%臨界值 結(jié)論lngdp水平值 －2.650201 －3.052169不平穩(wěn)lngdp一階差分 －3.924830 －3.081002平穩(wěn)lnmj水平值 －2.062314 －3.081002不平穩(wěn)lnmj一階差分 －5.548450 －3.081002平穩(wěn)

即lngdp、lnmj這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的水平序列的ADF統(tǒng)計(jì)值均大于95%的臨界值，為非平穩(wěn)的時(shí)間序列。經(jīng)過(guò)一階差分后的ADF單位根檢驗(yàn)可知，兩個(gè)經(jīng)濟(jì)變量均通過(guò)了一階差分平穩(wěn)性檢驗(yàn)，是一階單整序列，可進(jìn)入?yún)f(xié)整檢驗(yàn)的分析。

2.民間金融與GDP的相關(guān)關(guān)系分析

由平穩(wěn)性檢驗(yàn)的結(jié)論可知:Lngdp:I(1)，lnmj:I(1)，檢驗(yàn)lngdp和lnmj之間的協(xié)整關(guān)系。利用OLS法估計(jì)模型:

得到如下回歸估計(jì)結(jié)果:

通過(guò)對(duì)該式計(jì)算的殘差序列et進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，得適當(dāng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?

其中 ˉR2統(tǒng)計(jì)量為0.819895，DW值為1.841817。

由以上結(jié)果可知，殘差et－1前參數(shù)的系數(shù)值t為－6.961255，小于顯著性水平 5%的 ADF臨界值 －3.733200，在該顯著性水平下拒絕存在單位根的假設(shè)，表明殘差項(xiàng)是平穩(wěn)的，說(shuō)明了兩變量之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。并且民間金融規(guī)模對(duì)于地區(qū)生產(chǎn)總值的彈性系數(shù)為0.002637，說(shuō)明民間金融規(guī)模增加1%，將會(huì)給溫州市地區(qū)生產(chǎn)總值帶來(lái)0.002637%的影響。

3.民間金融與GDP的因果關(guān)系檢驗(yàn)

在進(jìn)行協(xié)整分析后，得出溫州市地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與民間金融之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，這說(shuō)明民間金融對(duì)溫州市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定的推動(dòng)作用，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)對(duì)民間金融也有一定的反饋?zhàn)饔茫ㄟ^(guò)Granger因果檢驗(yàn)可以進(jìn)一步驗(yàn)證這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間的因果關(guān)系。

由于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)滯后期的長(zhǎng)度比較敏感，選擇不同的滯后期會(huì)對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果產(chǎn)生不同的影響，所以根據(jù)F值、伴隨概率以及AIC最小原則，選取滯后期為2進(jìn)行因果檢驗(yàn)，所得結(jié)果如下:

Null Hypothesis:Obs F－Statistic LNMJ does not Granger Cause LNGDP 16 1.06679 LNGDP does not Granger Cause LNMJ 20.5199

Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果表明，在顯著性水平α=5%時(shí)，接受“溫州地區(qū)生產(chǎn)總值不是民間金融的Granger原因”，同時(shí)拒絕“民間金融不是溫州地區(qū)生產(chǎn)總值的Granger原因”，表明民間金融的發(fā)展確實(shí)推動(dòng)了地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

通過(guò)以上有關(guān)民間融資對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)證分析結(jié)果，可以看出民間融資規(guī)模的不斷變化，確實(shí)對(duì)溫州市經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了一定的影響。Granger檢驗(yàn)結(jié)果表明民間融資成為推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因之一，同時(shí)從地區(qū)生產(chǎn)總值與民間融資的數(shù)量關(guān)系式中，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)民間融資規(guī)模增加1%，溫州市地區(qū)生產(chǎn)總值將同時(shí)增加0.002637%，正方向的作用驗(yàn)證了理論分析中關(guān)于民間融資規(guī)模對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。

四、結(jié)論與對(duì)策建議

通過(guò)對(duì)民間金融與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行的理論分析與實(shí)證研究，得出溫州市民間金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有比較穩(wěn)定的長(zhǎng)期促進(jìn)作用。同時(shí)，驗(yàn)證了民間融資規(guī)模是地區(qū)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的Granger原因。根據(jù)θ值法估算出的民間融資規(guī)模也較好地說(shuō)明在溫州地區(qū)民間資金鏈斷裂時(shí)期，民間金融規(guī)模的緊縮以及其對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。

民間金融對(duì)于溫州市經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著顯著的支撐與促進(jìn)作用，但由于民間金融自身的原因，同時(shí)存在一定的問(wèn)題與制約性。為了促進(jìn)民間金融的健康有序發(fā)展，首先，當(dāng)?shù)卣畱?yīng)該盡早確立民間金融的合法地位，促進(jìn)小額信貸機(jī)構(gòu)的不斷發(fā)展，加強(qiáng)政府對(duì)于民間金融的監(jiān)管與引導(dǎo)。其次，建立健全以市場(chǎng)為主導(dǎo)的利率形成機(jī)制，不斷推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程。第三，明確民間金融機(jī)構(gòu)的所有權(quán)、監(jiān)督權(quán)與支配權(quán)，逐步完善內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，建立合理可控的信貸風(fēng)險(xiǎn)控制制度與財(cái)務(wù)管理制度，引導(dǎo)民間金融健康有序發(fā)展。

［1］愛(ài)德華·肖.經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化［M］.上海人民出版社，1988.

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