以不變應萬變的財務管理目標

□文/徐玉娟

（河北經貿大學 河北·石家莊）

財務管理目標是財務管理理論框架研究的邏輯起點，也是財務管理工作的出發點和歸宿。它是在社會經濟發展到一定階段的產物，隨著社會經濟的發展和企業制度的變遷而發展，不斷地完善從而更適合現在的環境。因此，隨著時代的發展，理論界不斷提出新的財務目標，但其中的核心部分沒有變。

一、不同財務管理目標概述

（一）利潤最大化。利潤最大化是西方微觀經濟學的理論基礎，既反映了企業的基本追求，又便于操作和考核評價，提高效率、降低成本，但是利潤最大化目標容易導致企業的短期行為，未考慮時間價值，未考慮利潤與投入資本的關系，未考慮企業未來等。

（二）每股盈余最大化。每股盈余最大化是20世紀六十年代的財務理論觀點。該觀點認為，應該把企業利潤和股東投入的資本聯系起來考慮，用每股盈余（或權益資本凈利率）作為企業財務管理目標，但同樣是沒有考慮到時間價值和風險。

（三）股東財富最大化。考慮了時間價值和風險價值并且一定程度上能夠克服企業追求利潤上的短期行為，容易量化。但是，忽略了其他利益相關者的利益，股票的價格實際上影響因素還有很多，并不適用于非上市公司。

（四）企業價值最大化。其也是企業資產的市場價值，取決于企業潛在和未來的獲利能力。企業價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和通貨膨脹價值對企業資產的影響，克服了企業在追求利潤上的短期行為。但是，一是概念上還存在爭議；二是從計量的標準選擇上還未解決。

（五）相關者利益最大化。主張現代企業是一個由多邊契約關系組成的集合體，利益與企業相關的主體是多元的，不僅包括股東，還包括經理、職工、社區、供應商、銷售商等。它符合科斯的企業契約理論、“收益與風險對等”、協調各利益關系主體共同獲利。但是，相關者利益最大化如何制定具體措施，又如何去計量，現在相關理論還不成熟。

（六）其他理論。例如，資金運動最優化。該觀點認為企業采取科學管理方法，在保持資金良性循環的條件下，實現資金的保值增值?？扇≈幵谟冢嘿Y金運動最優化目標體現了企業財務的本質；體現了企業財務關系的各方利益；時間價值，權衡收益與風險的均衡。但是，缺陷在于：不能直接量化，并且目標定的太狹隘。還有像最佳現金流量、EVA最大化、持續發展能力最大化、經濟效益最大化等。

最先提出的是利潤最大化，該觀點盛行于20世紀五十年代以前。隨著社會的進步，目前企業價值最大化觀點得到大多數中外學者的贊同，成為主流觀點；進入21世紀后，利益相關者理論的發展，正在顯現逐步的代替企業價值最大化的勢頭。但是，在實務界依舊選擇以利潤最大化為主。這種現象看似包含著矛盾，但是其中心并沒有發生變化。

二、財務管理目標的確立

從企業的角度看，無論是利潤最大化、每股盈余最大化還是相關者利益最大化等，都是為了企業持續經營。在此，筆者認為，應該把持續經營作為財務管理的最終目標，而在不同時期都應設定相適應的子目標。

無論是企業擁有一個所有者還是多個所有者，或者是擁有無數個所有者，如發展到現在擁有最先進企業的大多數美國公民以投資企業的股票作為保障退休的生活，同時中國百姓也正在向美國公民轉化，那么企業的所有者就希望企業能夠持續經營下去。而現如今，國外企業的平均壽命不到30年，中國企業平均最多是3年。企業的持續經營將會吸引更多的投資者，而作為員工，企業的持續經營可以讓員工對未來的生活更有信心。

同時，企業的經理在實施經營或是財務活動的過程中，不僅應考慮友好的因素，也要考慮存在敵意的因素。為了持續經營，企業要認真地考慮競爭者。類似利益相關者理論，競爭者出現在廣義利益相關者中。從形式上來看，把競爭者歸入利益相關者的概念范疇，并將利益相關者的利益最大化作為企業的財務目標，似乎難以理解。其實，一旦公司經理的行為影響到了競爭者的利益，競爭者便會作出相應決策來應對，這些決策所產生的后果，常常會間接地影響和作用于企業。從這個意義上來說，企業的經理在作出一項決策時，對于這種由此及彼以及反饋回來的影響應予以充分考慮。

因此，持續經營就應該作為總的目標，而之前所列舉到的企業財務管理目標，歸其共同點就是持續經營。

再從行為學和經濟學的角度來看，設定一個簡單易懂的目標，更有利于企業的日常管理和發展。

首先，科學證明了什么樣的人在有生命危險競爭的情況下存活的可能性最大，即越是只為了生存目的而膽小的人越是能夠爆發驚人力量，從而獲得最終的生命權。同理，企業由無數人組成，與其他企業的競爭也就像人與人之間的競爭一樣，為了一直活下去，就必須目標單一，因而持續經營等同于企業的生命，為了生命，企業才會謹小慎微地制定出不威脅企業生存的策略。同時，隨著經濟的發展，就如同逆水行舟一樣，不進則退，為了生存，企業制定出的戰略就不會只是單單的停留于現狀而會包含發展，這樣才能生存下來。所以，無論是在選擇管理者和員工的聘任上，就不會讓有威脅到企業的人進入；對新技術的采用也會謹慎，包括新管理技術、新生產技術、企業的業務擴展，等等。

再者，在信息經濟學中，信息的不完全性可能導致結果的不同，尤其是在信息的傳達上，信息隨著傳達層級不斷的被缺失或扭曲，只有最簡單的信息才能在最小程度上避免。在設定持續經營這個簡單而卻意義重大的目標后，企業在不斷向下執行具體命令時，尤其是基層的員工可以根據簡單的目標去判斷信息的有效性。

當然，不可否認持續經營太大而無法具體實施。其實，作為總目標的持續經營可以根據不同時期設定相應的子目標來具體實施。

三、財務管理目標的具體制定和應用

財務管理子目標的定位就應該適應企業不同的發展階段和所處時代的科學環境。作為總目標的持續經營，在企業不同時期的子目標執行中起著監督調整的作用，也就是企業在經營過程中不能忘記初衷。在選擇以利潤最大化為子目標時，本著總目標，為了長久地生存下去，企業可以主觀上避免企業的短期行為和考慮到時間價值與風險；在選擇以股東利益最大化為子目標時，本著總目標，在考慮實現子目標的同時還會考慮其他影響企業利益的因素；而在新興理論提出相關者利益最大化時，沒有成熟的理論去指導企業的經營活動，明確的總目標存在會使企業更慎重的選擇正確的行為方法去滿足利益相關者，協調矛盾，從而將影響企業存在的潛在風險消滅了。因此，無論未來環境如何發生變化，具體包括經濟環境、科學環境等，階段性的新的財務管理的目標提出，在本著初衷不變的情況下，企業都會選擇適當的行動來保證生存。

在初創和成長期的中小型企業、微利企業，為了保證有足夠的資本支持和持續的現金流，就應該以籌資數量最大化等有利于這個時期的目標為子目標；在處于青少年成長發展期的企業，為了獲得足夠的生長空間，就應該以利潤最大化等有利于這個時期的目標為子目標；在處于成熟期的企業，就應該以企業利益最大化、相關者利益最大化等有利于這個時期的目標為子目標。企業的壽命是沒有限制的，因此成熟的企業就開始更明顯地追求持續經營下去。隨著科學的發展、新的管理理念的提出，企業可以采取新的理念去設定新的子目標。（表1）

表1 不同時期企業子目標

四、結論

以不變應萬變，確立的目標越單一簡單，就越容易指導企業的行為，也同時越容易達到目標，而各個不同時期的子目標也只是相應階段的階段性指導。

[1]王化成.財務管理的國際比較和我國企業的現實選擇[J].財會月刊，2000.8.

[2]王化成.財務管理研究[M].北京：中國金融出版社，2006.3.

[3]冉光圭.企業理論演變與財務管理目標的選擇 [J].財會通訊（學術版），2005.4.