我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在的問題及對策

○ 張 曦

（華中科技大學 湖北 武漢 430074）

一、引言

公司治理主要包括內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理機制兩部分，分別構(gòu)成了公司治理的靜態(tài)和動態(tài)兩個方面。上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是股東大會、董事會、監(jiān)事會對企業(yè)管理者進行內(nèi)部直接監(jiān)控的機制，它們各負其責、協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)、相互制衡，是公司治理的主體。在我國上市公司的大股東中，國家股和法人股占較大比例，而大多數(shù)上市公司的國家股或國有法人股的所有權都是屬于國家的。由于國家作為所有者不能直接行使產(chǎn)權權力，大股東作為“國有資產(chǎn)”的代理人，被委托行使對上市公司的經(jīng)營權，而其背后又沒有所有者的強硬監(jiān)督和約束，這種特殊的“委托—代理”關系構(gòu)成了我國上市公司特殊的控股型公司治理結(jié)構(gòu)，也是引發(fā)一系列公司治理問題的主要根源。

二、我國上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在的問題

1、股權結(jié)構(gòu)不合理

我國公司治理結(jié)構(gòu)屬于“二元制”結(jié)構(gòu)。股份公司的公司治理機構(gòu)由股東大會、董事會、監(jiān)事會組成，其特點是“股東大會中心主義”，股東大會是最高的權利機關，選任董事會及監(jiān)事會成員。我國的股權結(jié)構(gòu)高度集中，“一股獨大”的股權結(jié)構(gòu)模式是對我國股權結(jié)構(gòu)集中程度的形象概括。該模式給公司治理帶來了很多消極影響：控制股東利用自身優(yōu)勢很可能損害國家、公司以及中小股東利益。即使在股權分散的情況下，也很可能形成內(nèi)部人控制的格局，進而損害公司、股東的利益。在激勵約束乏力的情況下，還可能會出現(xiàn)決策不利的后果。此外，由于股權結(jié)構(gòu)中有很大比例的國家股、法人股和職工股是不能上市流通的，這就決定了公司總體上的股權流動性非常有限，這既不符合國際慣例，也不利于公司股結(jié)構(gòu)調(diào)整。

2、股東大會流于形式

我國上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)采用內(nèi)部控制模式，股東大會是現(xiàn)代企業(yè)制度中“三會四權”的最集中體現(xiàn)。所有者在股東大會上維護自己的權益，決策者、管理者在股東大會上表現(xiàn)自己的能力，接受投資者的檢驗。然而，在實際運行中，部分股東大會只是流于形式，并且股東大會的質(zhì)量不高，多為形式上、概念性的東西，其功能難以發(fā)揮。

3、董事會責任淡化

我國《刑法》、《公司法》和《證券法》已明確規(guī)定了董事權利、義務和相應的民事、刑事責任。然而，在我國上市公司治理結(jié)構(gòu)中，董事責任意識相當?shù)。S多董事不參加董事會，相當一部分公司的董事會完全由董事長一人控制，形成了“會而不議，議而不決，決而不行”的局面，進而造成了董事會運作效率極為低下，很難對經(jīng)理層形成有效監(jiān)督。

4、獨立董事缺乏獨立

第一，獨立董事不獨立。中國大多數(shù)上市公司為國有控股公司，在這種背景下，外部董事產(chǎn)生多由上市公司大股東向董事會推薦，并由大股東操縱下的董事會“集體討論”通過，后經(jīng)“一股獨大”操控下的股東會投表決接納，從而致使獨立董事監(jiān)督職能虛化，使其成為了一種“外部裝飾”。此外，中小股東股權分散以及“搭便車”現(xiàn)象也使得他們難以有效利用手中的投票權遴選出真正的獨立董事，大股東和管理者也正是利用這一點選擇了名義上代表中小股東利益，而實際上為大股東和管理者服務的“灰色董事”。

第二，獨立董事難行其職。由于我國上市公司缺少相應的法規(guī)作后盾，只是在《上市公司章程指引》中提出上市公司可以設立獨立董事，但這只是選擇性條款，而缺乏強制性。由于股權過度集中，大股東實際上已經(jīng)控制了整個董事會，而獨立董事的地位、作用、責任、特殊的權利和義務又沒有法律予以明確，因而獨立董事工作起來顯得底氣不足、腰桿不硬。一旦上市公司內(nèi)部出現(xiàn)問題，而獨立董事的規(guī)勸又沒有作用，那獨立董事就只能辭職。

三、完善我國上市公司內(nèi)部治理的對策建議

1、優(yōu)化公司股權結(jié)構(gòu)

第一，培育有效的國家股持股主體。在國家代表全體公民經(jīng)營國有資本這一前提下，金融機構(gòu)制，特別是國有資產(chǎn)三級授權經(jīng)營體制可能是唯一一種優(yōu)于行政機構(gòu)制的選擇。但這種途徑需要解決好以下兩個問題：一是國有資產(chǎn)管理委員會作為國有資產(chǎn)行政管理的專職機構(gòu)，并不是最終的所有者而仍是可能存在偷懶和尋租的動機，因此，應通過各級人民代表大會和政府審計部門強化對它的監(jiān)督，使之對國有資產(chǎn)保值增值真正負起責任；二是使國有資產(chǎn)經(jīng)營公司成為專門經(jīng)營國有資產(chǎn)的獨立法人企業(yè)，自身具備完善的治理結(jié)構(gòu)。只有這樣，國有資產(chǎn)經(jīng)營公司才能真正代表國家有效地行使股東權利。

第二，扶植理性成熟的機構(gòu)投資者。由于分散的公眾持股者增加了市場交易活動和價格的不穩(wěn)定，容易造成市場資源配置的偏移，影響證券市場的運作效率，所以，世界范圍內(nèi)的社會公眾持股逐漸被機構(gòu)持股所代替。而目前，我國A股市場上機構(gòu)投資者比重很小（包括證券投資基金、保險公司、證券公司和社保基金等）。與散戶相比，理性的機構(gòu)投資者一般持股時間比較長，入市資金數(shù)量大，擁有足夠的研究能力和信息，進而在機構(gòu)投資者為主的市場中，主體投資行為較理性，市場平穩(wěn)，政府不需要過多地對股市的漲跌直接加以干預，對股市具有“穩(wěn)定器”作用。所以，大力培育成熟理性的機構(gòu)投資者有助于引導中小投資者理性投資、遏制投機，促進市場規(guī)范、穩(wěn)健、高效地運作。

2、增強董事會功能

鑒于董事會在公司中的重要作用，應根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理要求，采取多種方式，從統(tǒng)籌全局和協(xié)調(diào)各方關系的戰(zhàn)略上調(diào)整內(nèi)外董事的比例和結(jié)構(gòu)。內(nèi)外董事的合理構(gòu)成，一定程度上可防止董事與經(jīng)理班子成員過多的交叉任職，從而保證董事會對經(jīng)理人員監(jiān)督的有效性。獨立董事應在公司中占有一定的比例，且應多元化又不失活力。因此，要盡快修訂《公司法》，增加有關設立獨立非執(zhí)行董事的條款，完善監(jiān)督體制。綜觀國內(nèi)外先進經(jīng)驗，獨立董事至少應滿足以下三個要求：一是應來自公司外部，在法律上和經(jīng)濟上代表和保護廣大中小股東的利益；二是不應是單純的技術專家，而應該通曉法律和經(jīng)濟管理知識；三是不應參與公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，應站在獨立角度監(jiān)督執(zhí)行董事的所作所為，形成執(zhí)行和非執(zhí)行、內(nèi)部和外部的有效制約。

3、完善獨立董事制度

由于我國公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀是股權的高度集中，國有股一般占控制地位，董事會雖然由股東大會產(chǎn)生，但控股股東有絕對的權利。同時，經(jīng)理層由董事會聘任，當然也就取決于控股股東的意志。當前，我國公司治理結(jié)構(gòu)中的主要問題是控股股東通過關聯(lián)交易，如擔保、應收賬款、資產(chǎn)置換等各種手段侵占上市公司資產(chǎn)，侵害中小股東利益。內(nèi)部人控制問題的解決主要在于通過產(chǎn)權制度改革塑造新的“外部人”。所以，我國推廣獨立董事制度，最重要的是調(diào)整股權結(jié)構(gòu)，改變“一股獨大”的格局。

4、強化監(jiān)事會的監(jiān)控職能

第一，強化監(jiān)事會的權力。可增加以下規(guī)定：一是監(jiān)事會成員中必須有精通公司業(yè)務、財務和法律的人員；二是監(jiān)事會享有事先監(jiān)察權，主要包括有權直接調(diào)查公司的業(yè)務及財產(chǎn)狀況，董事會、經(jīng)理定期向監(jiān)事會匯報業(yè)務執(zhí)行情況等；三是監(jiān)事會享有代表公司提起訴訟的權力。另外，監(jiān)事會也應享有召集臨時股東大會的權力，以更好地維護股東的利益。

第二，完善監(jiān)事的任命機制，設立獨立監(jiān)事制度。應考慮由獨立監(jiān)事提名監(jiān)事人選，提交股東大會決定任命；逐步提高監(jiān)事會成員的專業(yè)素質(zhì)；設立獨立監(jiān)事制度，規(guī)定監(jiān)事會成員中必須有一名與公司利益不相關的、未受雇于公司的獨立監(jiān)事，并由獨立監(jiān)事?lián)伪O(jiān)事會主席。

第三，完善監(jiān)事的激勵和約束機制。為解決監(jiān)事履行監(jiān)督職責積極性不夠的問題，可考慮對監(jiān)事實施一定的激勵計劃。例如提高監(jiān)事的報酬，甚至給予一定的期權激勵。監(jiān)事為履行監(jiān)督職能而所必須的費用，公司必須予以足夠的資金支持，避免受制于經(jīng)理層。此外，要強化監(jiān)事的責任意識，對于監(jiān)事違反其義務的失職行為，必須給予強有力的法律制裁。

5、健全激勵機制

第一，完善經(jīng)理層薪酬結(jié)構(gòu)。合理的薪酬結(jié)構(gòu)應該既使經(jīng)理層薪酬中固定報酬與變動報酬比例合理，又能在不同層級經(jīng)理層之間形成合理的收入級差。經(jīng)理層薪酬通常由工資、獎金、股票和股票買賣選擇權構(gòu)成，各構(gòu)成要素對經(jīng)理層的激勵作用不盡相同。一般說來，固定工資為經(jīng)理層提供了比較穩(wěn)定的收入，起到保險的作用；基于公司當年業(yè)績所確定的獎金對經(jīng)理層具有一定的刺激作用，但它可能會誘發(fā)經(jīng)理層的短期行為；而股票和股票買賣選擇權能夠?qū)⒔?jīng)理層的努力與公司業(yè)績聯(lián)系起來，因而，增加股權激勵比重是建立激勵機制的一大趨勢。

第二，多種激勵機制的綜合運用。首先，對經(jīng)理層而言，可以考慮以股票期權為主的長期性激勵計劃，但對股票期權的行使可以限定一定的條件，如規(guī)定股票期權必須在5年內(nèi)實施，股票期權不得轉(zhuǎn)讓等。同時，可將公司的控制權（特定控制權和剩余控制權）部分地交由經(jīng)營者，使經(jīng)營者擁有相應的剩余索取權，從而產(chǎn)生激勵效應。我國公司中經(jīng)營者持股數(shù)量較少，不能將經(jīng)理人員的個人目標與企業(yè)或所有者的目標很好地統(tǒng)一起來，真正產(chǎn)生有效的激勵作用。因此，有必要大力推行股票期權和經(jīng)理融資收購機制。其次，對職工而言，可以運用工作激勵，盡量把員工放在適合的位置，并在可能的條件下輪換工作以增加員工的新奇感，從而賦予工作更大的挑戰(zhàn)性，培養(yǎng)員工對工作的熱情和積極性。還可以通過職工代表大會和工會選舉職工代表進入董事會和監(jiān)事會，表達職工的意愿，參與企業(yè)決策和監(jiān)督，保障職工利益；賦予或提高內(nèi)部職工持股，使工會代表能分享部分利潤和控制權，從而充分調(diào)動其生產(chǎn)勞動的積極性。

第三，加強監(jiān)管力度，抑制經(jīng)理層在職消費。我國國有上市公司存在國有大股東虛位的問題，這種治理結(jié)構(gòu)特質(zhì)極易造成經(jīng)理層內(nèi)部人控制。在監(jiān)督缺失的情況下，經(jīng)營者可能會通過增加非貨幣福利來實現(xiàn)自身效用的最大化。因此，在公司治理結(jié)構(gòu)不盡完善的情況下，加強對經(jīng)理層的監(jiān)管力度無疑有助于改善公司經(jīng)營管理，提高公司業(yè)績。為此，要強化股權主體意識，明晰國有大股東的代表主體資格，使國有大股東實體化，并使股東特別是大股東切實履行其權力，通過權力制衡實現(xiàn)對經(jīng)理層的約束和控制，抑制經(jīng)理層在職消費。

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