本土風險投資的風險防范對策*

陳寶樹(廣東培正學院，廣東廣州510830)

本土風險投資的風險防范對策*

陳寶樹
(廣東培正學院，廣東廣州510830)

風險投資已經成為我國資本市場上的新興力量。風險投資的出現不僅為大量的民間富余資金提供了新的投資渠道，同時也為我國大量高新技術企業解決了融資難的問題。由于風險投資在我國出現時間并不長，相應的市場環境、金融環境、法律法規、退出機制等問題一直限制著風險投資的進一步發展。而且相對于外資風險投資機構來說在管理經驗、資金實力和運作規范方面等都比較薄弱。本文淺述本土風險投資目前面臨的主要問題，針對這些問題提出一些防范對策。

風險投資;風險;防范

一、引言

風險投資(Venture Capital)簡稱VC。根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中一種權益資本。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資;狹義的風險投資是指向蘊含高風險的高新技術及其產品研究開發企業，在初創時期提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。

風險投資的出現解決了我國大量高新技術產品開發企業融資難的問題，促進了高新技術的發展與繁榮。風險投資在我國發展迅速，無論是創立數量和募集資金量都在逐年增加。據清科研究中心統計，2011年風險投資機構于中國大陸市場共新募基金382支，為2010年的2.42倍;基金募集規模方面，募集資本總量282.02億美元，為2010年募資總量111.69億美元的2.53倍。人民幣風險投資基金成為市場主導，382支新募集基金中351支為人民幣基金，占比為91.9%，募資總額204.05億美元，占比為72.4%，相比2010年人民幣基金規模61.5%的占比，人民幣風險投資基金進一步趕超外幣風險投資基金。

二、本土風險投資面臨的主要問題

1、本土風險投資來源狹窄，資金規模小。

在我國，本土風險投資的主要資金來源是各地政府自主成立的產業投資基金和民間資本，投資主體單一導致資金來源狹窄。總體上來說我國風險機構的資本規模普遍較小，有不少風險投資基金只有幾千萬甚至幾百萬規模，難以支撐起一個大型的科技項目。但是，風險投資本身的特點又是需要大量資金的介入、投資持續時間長，這種情況使得部分風險投資的運作效率受到某種程度上的限制。

2、風險投資的退出機制不健全。

風險投資是以更具優勢價格退出所投目標企業來獲利的，良好的退出機制是風險投資健康發展的保證。目前，我國的退出機制不健全，退出時面臨困難重重，既不能使投資者獲得最大值的回報，也限制了更多資金進入風險投資領域，從而妨礙了風險投資步入良性循環的連續運作中。基本上風險投資成功退出的最重要渠道就是IPO。在境內IPO的股票交易所雖然有主板市場、中小板和創業板市場，但是能在場內掛牌交易的只能是少數比較成熟的企業，絕大部分的企業因受上市條件限制都不能在股票交易所掛牌交易。與此同時我國尚未建立統一的場外交易場所和其它合法的交易場所。缺乏多層次的資本市場已經成為限制風險投資市場的健康發展重要障礙。而風險企業的上市問題在我國還缺乏政策支持，使得風險投資不能形成有進有退的良性循環。

3、風險投資人才匱乏。

風險投資對從業人員素質要求較高，而在我國本土的風險投資發展迅速，但是人才的培養卻跟不上行業的發展步伐。一方面缺乏真正的既有冒險精神，又有必要知識和經驗的風險投資家。目前國內真正懂風險投資的人并不多，大多數風險投資公司的工作人員雖然學歷普遍較高但是欠缺實際操作的經驗。二是缺乏適應風險投資機制、集創業者與管理者為一身的風險企業家。三是缺乏參與風險投資配套的中介服務人才，如會計人才、法律人才、金融人才、管理人才、營銷人才、熟悉某類領域運行與發展的咨詢人才等。

由于以上的制度性和機制性缺陷，使我國的風險投資相對于西方發達國家來說存在更大風險，因此必須加強對風險投資的管理和防范。而管理和防范我國風險投資的風險，應該先要從完善風險投資的制度和機制入手，另外也要借鑒發達國家的成功經驗，建立有效的風險防范機制。

三、本土風險投資的風險防范措施

在我國管理和防范風險投資的風險，需要從風險投資機構、風險投資家、風險企業家、政府、社會環境等多個角度進行考慮和管理，規范與完善對風險投資系統中各個參與者的激勵和約束機制，從而實現風險的控制與分散。

1、營造風險投資良好的外部環境。第一，完善風險投資的有關政策。主要包括:完善對高新技術產業的扶持政策;放松養老保險基金和其他社會保險基金、商業保險基金等金融類資本的投資限制以擴大風險投資資本的來源;在不影響證券市場穩定下放松對證券市場限制，開辟場外交易市場和二板市場等。第二，政府提供信用擔保。政府信用在我國是具有最高信用的，政府應該利用此信用優勢，為風險投資機構向金融機構申請貸款時提供擔保，以此引導并促進民間資本進入風險投資。第三，實行稅收優惠政策。政府出臺的相關稅收優惠政策對調整產業結構，促進相關產業發展起重要作用。風險投資的預期收益在很大的程度上受政府稅收政策影響。因此制定對風險投資有利的稅收優惠政策，能有效地促進風險投資的發展。第四，完善風險投資中介服務機構。大力發展投資銀行、律師事務所、會計師事務所、評估、管理咨詢等專業的中介服務機構。

2、培育多元化的風險投資主體，建立多層次的風險投資體系。多元化的風險投資主體可以增加投資者數量，以此來實現分散風險，減輕每個投資者所承擔的風險，從而增強單個投資者對風險的承受能力。風險投資是市場經濟行為，政府與民間的風險資本的投資方著重點可以各有不同，實行多種形式的風險投資并存。第一，國家可考慮由財政、科技與地方政府等部門出資成立更多的產業投資基金，貫徹國家產業政策和科技發展規劃，統籌協調社會各方面的高新技術風險投資活動。第二，鼓勵有實力的大中型企業和集團，以富余資金分別或聯合成立風險投資機構。第三，允許將一部分養老保險基金和其他社會保險基金作為股本，投入到風險投資機構。第四，引導民間資本進入風險投資領域。我國民間資本有大量的富余資金急需尋找投資渠道，合理地引導民間資本進入風險投資領域，能大大地增加風險投資的資本規模。

3、發展多層次資本交易市場，完善和發展風險投資的退出機制。風險投資運作最終需要通過比原投資額更具優勢的價格，退出風險資本來實現資本增值。因此，風險資本的退出渠道是否通暢是風險投資能否取得成功的關鍵。在各種風險資本的退出方式中，風險企業IPO是最理想的選擇。二板市場或創業板是最基本的風險資本的退出渠道。在我國由于風險投資的退出渠道不順暢，特別是缺乏關鍵的二板市場和場外交易市場，嚴重妨礙了風險投資運作，影響了資本的使用效率。因此建立多層次資本市場，能保證風險投資的健康良性發展，也可以防范風險投資風險。

4、使用組合投資原則進行投資。組合投資原則就是通過投資組合的經濟效益保證資本和利潤的回收，以盈補虧，并從總體上實現投資效益。風險投資機構在進行風險投資時，與遴選出的項目進行組合投資，即將風險資金同時投向不同風險企業或同一風險企業的不同發展階段。這樣，即使多數風險投資項目失敗，剩下少數的成功項目所獲取的高額回報也足以彌補損失，并帶來可觀的凈收益。國外風險投資機構為避免風險過于集中，一般采取靈活的分散策略。將投資分散于十幾個或者幾十個風險企業，以減少對某一目標的集中投資所帶來的風險。

5、在風險投資運作過程中采用分擔和聯合投資策略。對于資金需求非常大的風險企業，風險投資機構可以根據分擔和聯合投資原則，聯合其他風險投資機構共同投資。牽頭風險投資機構一般處于控股地位，其他風險投資機構或風險投資家則以股份制形式進行合作投資。采取這種投資組合的方式，避免了單個風險投資機構的資金過大壓力與承擔過大風險。通過實施聯合投資，保持了資金的流動性和快速變現能力。組合投資是風險投資機構內部風險投資的組合，而聯合投資則是多筆風險資本的外部組合。風險投資機構間的聯合研究開發和共同生產銷售等方式，也是分擔和聯合投資原則的具體應用。

6、培養風險投資專門人才。風險投資管理是一門非常綜合而具體的學問，管理人才必須是復合型人才，要具備金融財務、科學技術、經濟管理等各方面專業知識，同時也要具備發現、處理、承受風險的能力。風險投資管理人員的自身素質往往能直接影響到風險投資項目的最終成功與失敗。對此可以通過以下方式來達到培養人才目的:第一、我們可以積極引進在外國有著豐富風險投資機構管理經驗的人才，鼓勵其在國內創立或者管理風險投資機構，在實踐工作中培養本土的人才;第二、引導有成功創業經驗的企業家或者在大型企業中擔任過高層管理的職業經理人進入風險投資機構，其豐富的企業管理經驗與專業知識可以提升風險投資機構的管理水平，也有利于提高工作人員業務水平。第三、選拔優秀的人才派往外國學習先進的管理經驗。參加國外的高校或職業培訓機構有相關的培訓課程，可以讓本土的人才系統地學習風險投資基金管理知識。第四、加強現有從事風險投資工作人員的職業培訓，提高其專業素養。

7、發展風險投資的保險業務。在西方成熟的風險投資市場，基本上都有商業保險公司提供針對風險投資的保險業務，成為風險投資市場重要的組成部分。風險投資是一種高風險高收益的投資，為減輕風險投資機構所承擔的風險和豐富商業保險公司的業務種類，在我國應鼓勵商業保險公司開發一些針對風險投資的保險業務。如果風險投資機構所投資的項目最終失敗了，保險公司可以承擔一部分的損失。如果投資項目成功了，保險公司可以獲得固定的保險費用或者分享一部分的投資收益。同時，我國也應該開放并鼓勵外國商業保險公司參與本土的風險投資業務，利用其雄厚的資本實力和豐富的管理經驗，促進我國的風險投資保險業務發展。

8、提高風險企業的企業經營水平。第一，完善風險企業的管理制度，構建合理的企業組織結構，規范企業內部管理。第二，提高風險企業創新能力。風險企業的不斷創新，可以促進企業競爭力的有效形成，當形成一系列的創新技術優勢往往能產生核心競爭力，超越別人而不容易被人超越。第三，做好風險企業的產品營銷工作。好的產品如果營銷策略不適合的話，也會給企業帶來營銷風險。如何做好營銷工作，把產品銷售出去，回籠資金賺取利潤成為企業經營的關鍵工作。

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1006－5342(2012)04－0014－02

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