筑底和調整是中國乃至世界經濟的主基調

□文/韓文高

編者按：經濟日報出版社社長韓文高先生，是活躍在我國宏觀經濟領域的媒體學者，近年來，在許多重要的經濟會議及論壇上發表的宏觀經濟演講，都能切中時弊，頗受關注。針對當前中國經濟發展形勢，我們選取了他在2012中國再生金屬高峰論壇上做的相關演講，略作整理，刊載如下：

看看目前的中國股市，你就會明白中國的經濟處于一個怎樣的境況。在這個意義上講它沒有騙人，一切盲目樂觀的智者在一片慘綠面前都會黯然失色，只有資本才是真正的智者。因為它只認識利益，不懂得騙人。

一、中國經濟高速發展30年后開始降溫

1. GDP增速持續回落，從2010年1季度的12.1%回落到2012年三季度的7.4%，創下3年半新低。

2. 出口增速持續回落，從2010年前10個月的32.7%回落到2011年前10月的22%，再到2012年前10月的7.8%。歐洲板塊的下滑是出口下滑的核心因素，負增長5.6%。

3. 前三季度全國固定資產投資同比增20.5%，比上年前三季度的24.9%回落4.4個百分點；

4. 前三季度全國房地產開發投資同比名義增長15.4%，比上年前三季度的32%大幅回落一倍以上。

5. 前三季度社會消費品零售總額同比增14.2%，比上年前三季度的17.7%回落3.6百分點，雖然環比上升，但有待3個月確認。

6. 10月份CPI創兩年多新低1.7%，雖然 PPI連降14個月后首次回升，但仍為-2.8%。雖然通貨膨脹壓力得到明顯緩解，但不完全是治理的結果，與經濟下行相關。

7. 雖然我國官方PMI指標10月份回升到50以上（50.2），11月份匯豐PMI也回升到50.4，但這不意味著經濟馬上好轉，只能說有企穩筑底跡象。美國PMI指標略好，10月份也不過是51.7，歐元區PMI則下滑至45.8。

8. 受10月份利潤增速反彈拉動，中國規模以上工業企業利潤前10個月的累計增速由負轉正標明我國經濟正在夯實底部，但脫離底部尚需時日。

二、中國經濟的三架馬車同時遇到難題

1．出口問題很大，今年10%的增幅已經無法保證。主要原因在于：第一，世界經濟復蘇步伐的放緩，特別是歐洲主權債務危機的持續發酵，輸入性衰退是中國經濟陷入調整的核心原因之一。世界貿易增速，已經從2010年的13.8%到2011年的5%，再到今年上半年的3.7%。國際貿易和全球經濟景氣度重要指標波羅的海指數（BDI）已經跌破2000點盈虧線到達今年9月12日的661點，雖然11月底有所回升，也沒有突破1100點。曾經的高點是2008年5月20日的11793點。從前三季度中國遠洋的63億元的巨虧即可見一斑。

第二、我國出口商品類型過于低端。一沒有核心競爭力，二沒有較高的附加值。政府已經吸取2009年4萬億投資的教訓，在投資上會更加慎重和穩健，比如高鐵投資，在2011年停止投資之后，2012年前三季度投資3400多億，明年計劃投資5000億，而2009年卻高達7000多億元。

富人消費遞減、中等收入階層預期不佳和低收入者無能力消費以及房產消費對其他消費的擠壓，內需很難拉動。也就是說靠投資支撐起來的龐大產能遠遠超過我們的消費能力。以前，我們還可以通過出口消化產能，可現在出口受阻，如果我們不能盡快提高消費率，產能過剩將成為我國經濟增長的重大制約因素。

雖然我們的經濟總量已在世界上排名第二，但根據國際貨幣基金組織統計，中國2011年人均GDP購買力在世界排名91位。如果按匯率法（5432美元）將排在百名以外。

2．投資與消費呈反比例增長態勢。（如下表）

年份 消費率 投資率1952 78.9 22.3 1980 71.8 26.4 2009 45.4 95.2 2010 37.3 54.8 2011 51.6 54.2

3. 居民消費率更是從1978年的48.8%降到2000年的46.4%，再降至2010年的33.8%(2011年回升至38.5%)，低于全球水平的61.5%。

4. 資產價格回落導致的“去杠桿”與生產價格下滑導致的“去庫存”同步進行，加劇了企業經營環境的惡化，資金鏈緊張以及銷售鏈緊張比預期還猛，“金融加速器”和“存貨加速器”的逆轉加大了經濟下行的力量。“去庫存”導致GDP增速下降可能達到2個百分點左右 。“去杠桿”，使“金融加速器”開始逆向運行，直接導致內生性的資金緊縮。

5．上輪刺激政策的后遺癥發作：

（1）流動性泛濫帶來的經濟泡沫問題；

（2）產業振興帶來的產能過剩進一步放大的問題；

（3）地方投資快速擴張帶來地方投融資平臺過度擴張；

三、中國經濟過去的生產方式不可持續

調整產業結構加強自主創新，用核心技術更多的產品打開出口大門。

我國的國際競爭力目前依靠的是勞動力、資源和環境的低價格，缺乏核心技術、自主知識產權和世界知名品牌，自主創新能力不強，由此造成產業結構不合理，經濟增長中資源消耗多、環境污染重、整體素質不高和運行不穩定。實踐告訴我們，傳統的高投入、高消耗、高污染、低效益的路子已經難以為繼。

2011年我國汽車產銷雙超1800萬輛，超過美國位居世界第1位，但各項技術中90%是“舶來品”，真正具有自主知識產權的技術僅占10%；我們出口8億件襯衫才能換回一架空客A380飛機。

我國100%的光纖制造裝備，80%以上的集成電路芯片制造裝備和石油化工裝備，70%的數控機床都被進口產品占據。我國目前擁有手機近10億部，但是手機的芯片技術是人家的。

在中國華南生產的蘋果手機售價600美元，提供處理器和閃存芯片的三星公司187.5美元（31.25%），美國設計部門、品牌商、發行商和零售商405.96美元（67.66%），中國廠家6.54美元（1.09%）。蘋果公司的市值在上個月達到6200億美元，是中國目前股市市值的1/6，是中國上市四大行的總和，是世界股市總市值的1/77。如果將其與世界各國GDP一起排名，可以排在第21位。

四、中國國民分配比和稅負制度要調整

1．改變國民分配比例并加強社會保障，增加居民收入在GDP中的比重，尤其是要大幅增加農民的收入，才能切實地拉動內需。改變稅負結構，讓企事業單位在流通環節少交稅，產生利潤多交稅，資金呆滯時間過長再交稅，讓企事業單位有錢并運轉起來。

比較 1979-2010 1991-2010 2001-2010經濟增長 9.9% 10.5% 10.5%中央財政 18.7% 20.7% 19.8%地方財政 12.4% 16.4% 20.3%城鎮收入 7.3% 8.2% 9.7%農村收入 7.3% 5.8% 7.0%

2．從中央政府到地方政府都要改變投資結構、投資方式以及投資理念。

第一產業2.3%；第二產業43.8%；第三產業53.9%。對農業的投入太少，農民收入太低，農村市場無法啟動。科教1.8%；衛生社保0.8%；居民服務0.4%；公共管理1.9%。對公共及公益事業投資太少，抑制了消費，相反在推高GDP的亢奮中將企業產能擴大到過剩的地步。

年份占比 1980 1990 2000 2010居民消費 77.5% 78.2% 74.5% 71.3%政府消費 22.5% 21.8% 25.5% 28.7%城市居民 39.5% 49.6% 33.0% 76.8%農村居民 60.5% 50.4% 67.0% 23.2%

3．縮減貧富差距——我國基尼系數2006年已經達到0.497，有國際組織估算2011年已經高達0.55、遠遠高于日本的0.25、德國的0.28、法國的0.33、英國的0.36和美國的0.41，消費邊際效用嚴重遞減。

2009年6月份舉行的中國政協十一屆常委會會議上，清華大學教授蔡繼明委員說：“中國權威部門的一份報告顯示，0.4%的人掌握了70%的財富，財富集中度高于美國。”2010年世界銀行公布的調查數據，美國5%的人口掌握了60%的財富，而在中國，1%的家庭掌握了全國41.4%的財富。財富集中程度遠大于美國，成為全球兩極分化最嚴重的國家之一。

五、中國高發貨幣的推動模式必須改變

1. 減少貨幣供應——我國目前的M2已高達到94萬億人民幣，按目前6.24的匯率計算，等于15萬億美元，比全世界的美元總量10萬億美元還要多出5萬億美元。而美國的GDP是15萬億美元，中國GDP卻只有7.5萬億美元（47萬億人民幣）。美國1美元GDP對應0.67美元貨幣，而中國1美元GDP對應2美元貨幣。如果都以本國GDP為參照系，中國貨幣供應量應是4.69萬億美元，超發10萬億美元，或者說超發63萬億人民幣。

為避免未來通貨膨脹和人民幣大幅貶值，我們應減少貨幣供應，用改革稅制、調整國民分配比例、加強社會保障（改變中等收入者的預期不佳）來釋放企事業單位和居民的定期存款，讓M0變大。我國目前M1=29萬億，M0=5萬億。并加快人民幣國際化、市場化步伐，回籠境外人民幣。

我國三種貨幣政策的具體解讀：寬松的貨幣政策17-18%；穩健的貨幣政策15-16%；緊縮的貨幣政策13-14%

2. 控制外匯占款——2011年只有0.2萬億美元，2011年達到3.2萬億美元；外匯占款按最低1:6.39計算達到20.5萬億人民幣，是2011年貨幣供應量85萬億的24%。

2012年我國外匯儲備沖高3.3萬億美元之后，回落到3.2萬億美元的水平。根據目前情況判斷，外匯占款繼續擴大的可能已經不大，我們要提高警惕。

3. 平抑熱錢——我們不能再讓房市、股市、匯率大起大伏，給短期熱錢帶來巨大套利空間，反過來又因為熱錢的大進大出造成我國經濟的更大波動。

據統計目前熱錢超過3000億美元，占我國外匯儲備的10%以上，熱錢進入中國存款一年都有8%收益（升值5%加利率3%），更何況在資本市場興風作浪。

六、中國經濟將在較長時間里痛苦盤整

1．因為美國經濟增長緩慢，因為歐洲經濟嚴重下滑，因為中國不可能短期內調完產業結構，更不可能快速增強自主創新能力。所以，出口形勢短期內不可能好轉。

2．因為我國要科學發展，粗放式投資拉動經濟的時代已經過去，在適當規模投資和不放松房地產價格調控的前提下，中國過去30年的高速增長已經告一段落。

3．因為我國政治體制改革剛剛開始，有很多頂層設計還需要時間，現有利益分配格局不會很快改變，居民收入特別是農民收入提高緩慢，所以，拉動內需缺乏支撐。

七、中國經濟要在世界流動性中把好舵

1980年，全世界GDP10萬億美元，金融資產12萬億美元，沒有金融衍生品。2006年，全世界GDP46萬億美元，金融衍生品370萬億美元，是GDP的8倍。2009年，全世界GDP58萬億美元，銀行資產73萬億美元，金融資產232萬億美元，金融衍生品688萬億美元。2011年，我國GDP44萬億元人民幣，銀行資產已達113萬億人民幣。

八、中國經濟到了出口金融產品的時刻

1．我們靠輸出資源和產品換回美元，然后用美元購買美國的金融產品還回美元。

2．美國賣出金融產品換回美元，然后用美元購買我們的廉價資源和產品。

3．中國持有8.7%，而美國個人和機構持有42.1%，美國社保信托基金持有17.7%，美聯儲持有8.8%，美國軍隊退休基金持有6% ，其他國家持有16.7%。

4．我們要擴大人民幣貿易結算規模，設計并出口優良的金融產品，換回我們的人民幣。