如何解讀中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神？

國內(nèi)外市場(chǎng)高度關(guān)注的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議于12月12日－14日在北京舉行。14日會(huì)議結(jié)束之后，安邦研究團(tuán)隊(duì)在第一時(shí)間跟蹤研究了關(guān)于此次會(huì)議的公報(bào)，希望能理出中央對(duì)明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的思路。

在對(duì)當(dāng)前形勢(shì)和問題的判斷上，對(duì)于國際經(jīng)濟(jì)，中央認(rèn)為情況很不好，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定性不確定性上升，形勢(shì)十分嚴(yán)峻復(fù)雜。對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)，中央認(rèn)為也存在突出問題：經(jīng)濟(jì)增長下行壓力和物價(jià)上漲壓力并存，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)金融等領(lǐng)域也存在一些不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。可以認(rèn)為，中央是帶著高度的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在看明年的中國經(jīng)濟(jì)和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

在策略重點(diǎn)上，中央對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了四點(diǎn)：一是把握擴(kuò)大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點(diǎn)，二是把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，并提出努力營造鼓勵(lì)腳踏實(shí)地、勤勞創(chuàng)業(yè)、實(shí)業(yè)致富的社會(huì)氛圍。其他兩點(diǎn)是加快改革創(chuàng)新以及加大財(cái)政投入力度辦好民生。在我們看來，明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)明顯體現(xiàn)了“辦好自己的事”的思路，所有重點(diǎn)都是圍繞解決國內(nèi)問題而安排的。在我們看來，上述政策意味著兩點(diǎn)：一是明年的經(jīng)濟(jì)資源和政策資源將大量投向國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而不是對(duì)外經(jīng)濟(jì)。二是中央高度關(guān)注實(shí)業(yè)的重要性，投資和政策都可能會(huì)向?qū)崢I(yè)傾斜。正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所指出，“財(cái)政政策和信貸政策都要注重加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)和配合，充分體現(xiàn)分類指導(dǎo)、有扶有控”。

在市場(chǎng)關(guān)注的宏觀政策上，政策基調(diào)并未出現(xiàn)明顯變化。明年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，繼續(xù)處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。

明年宏觀政策的最大目標(biāo)就是“穩(wěn)”，工作總基調(diào)是“穩(wěn)中求進(jìn)”。穩(wěn)，就是要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本穩(wěn)定，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，保持社會(huì)大局穩(wěn)定。進(jìn)，則是在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得新進(jìn)展，在深化改革開放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。在我們看來，維持明年的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健和社會(huì)穩(wěn)定，這是要為明年十八大創(chuàng)造環(huán)境。

值得注意的是，雖然“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的提法沒有變，但此政策非彼政策，明年在政策的具體執(zhí)行上可能會(huì)有較大的變化。積極財(cái)政政策的積極將不再體現(xiàn)在投資重大項(xiàng)目上，在資源投向上將會(huì)轉(zhuǎn)變，在民生領(lǐng)域、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整領(lǐng)域?qū)?huì)加大投入，對(duì)地方政府的債務(wù)管理則會(huì)從嚴(yán)。同時(shí)，財(cái)政政策還會(huì)在結(jié)構(gòu)性減稅政策上有較大體現(xiàn)。

貨幣政策雖然仍然定調(diào)“穩(wěn)健”，但與2011年名“穩(wěn)”實(shí)“緊”的政策操作相比，2012年的貨幣政策將會(huì)明顯寬松一些。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議明確提出，“明年要保持貨幣信貸總量合理增長”，從今年新增人民幣信貸7.5萬億的規(guī)模來看，明年新增信貸極有可能達(dá)到或超過8萬億。

此外，需要強(qiáng)調(diào)的是，中央提出要“發(fā)揮好資本市場(chǎng)的積極作用”，這是值得市場(chǎng)高度關(guān)注的內(nèi)容。如何才能算發(fā)揮好資本市場(chǎng)的積極作用？類似2011年這樣經(jīng)濟(jì)增速不慢但股市狂跌的局面，肯定不是發(fā)揮了資本市場(chǎng)的積極作用，而正好相反，資本市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)信心甚至社會(huì)穩(wěn)定，都起到了不小的負(fù)面沖擊。如果明年要使資本市場(chǎng)的影響變得積極，政策上必須拿出切實(shí)可行的辦法。從當(dāng)前形勢(shì)來看，我們建議中央應(yīng)該準(zhǔn)備讓“國家隊(duì)”上場(chǎng)了（詳細(xì)分析見安邦《每日金融》簡報(bào)）。

整體而言，明年中國宏觀政策的重點(diǎn)是“經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)”，保持經(jīng)濟(jì)增長已成為宏觀政策的首要目標(biāo)。為此，宏觀政策將會(huì)適當(dāng)“放松”，緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展中的一些矛盾，為明年的十八大營造出穩(wěn)定的環(huán)境。