假如雅虎與阿里巴巴談判破裂

　　雅虎與阿里巴巴集團之間的股權之爭不斷有“戰(zhàn)況”爆出，最近的消息是，雙方關于“現(xiàn)金充裕剝離”交易的談判瀕臨破裂。
　　
　　 在這一交易中，阿里巴巴集團擬通過收購雅虎的資產來實現(xiàn)收回股權的目的，前者還需將部分運營中資產加入交易內容，整個交易涉資額高達170億美元，日本軟銀集團以及貝恩、黑石等PE機構都有可能參與其中。
　　
　　 據(jù)悉，導致雙方談判破裂的焦點問題是這項復雜交易的中心內容，也就是“現(xiàn)金充裕剝離”交易。
　　
　　 既然“現(xiàn)金+資產”交易方式是三方都認可的，那么具體原因不外乎兩點：一是大家對放入擬出售給雅虎的子公司的資產估值上出現(xiàn)了分歧；二是阿里巴巴集團在出售什么資產給雅虎的問題上出現(xiàn)了分歧。
　　
　　 此前阿里巴巴集團旗下B2B上市公司宣布停牌，有消息稱其將進行私有化，并將其作為出售給雅虎資產的一部分。
　　
　　 阿里巴巴集團回購交易的核心，對于雅虎而言，要的是現(xiàn)金回報和成長性收益，對于阿里巴巴集團而言，要的是集團控股權，理論上把雅虎在阿里巴巴集團的持股換成對集團子公司的持股，可解馬云燃眉之急，對雅虎也無礙其持有成長性資產的意圖。
　　
　　 筆者認為，雅虎更希望通過出讓阿里巴巴集團的股權，獲得具有一定成長性的資產而不僅僅是現(xiàn)金，從而幫助自身實現(xiàn)業(yè)務轉型。
　　
　　 但是，一項并購交易達成所需因素太多，無論哪一項都可能導致功虧一簣，假如雅虎與阿里巴巴集團的談判真的破裂，那么最受傷的是誰？
　　
　　 雅虎目前的經(jīng)營狀態(tài)可能使得它更希望達成交易。自從前任CEO卡羅爾·巴茨被解雇，雅虎股東對管理層好像越來越缺乏耐心，近期更是有多位董事相繼離職，在此形勢下，出售阿里巴巴集團股份獲得現(xiàn)金補償，或是緩解股東不滿情緒的一個較為有效的方式。
　　
　　 同時，目前，雅虎自身業(yè)務發(fā)展依然未找到清晰方向，持有阿里巴巴集團資產對雅虎仍具有重要意義。因此，“現(xiàn)金+資產”的交易模式，應該是雅虎的理想選擇。
　　
　　 而一旦談判破裂，雅虎因收購消息而飆升的公司股價將重回低位徘徊，管理層可能會背上損害投資者利益的罵名。
　　
　　 “現(xiàn)金充裕剝離”無法實現(xiàn)的話，雅虎拿不到作為交易對價的資產，自身的轉型與重組也將繼續(xù)拖延；由于有支付寶事件在先，雅虎通過阿里巴巴集團參股的其他資產也難保不出現(xiàn)類似風險。
　　
　　 對于阿里巴巴集團而言，盡管談判停滯對阿里巴巴集團和軟銀回購計劃的進程造成了一定影響，但他們已經(jīng)在談判中取得了一定的主動權。
　　
　　 馬云回購股權的努力已持續(xù)多年，對于打持久戰(zhàn)也更有耐心，而聯(lián)合PE收購雅虎，再回收股權也不無可能。
　　
　　 不過，對于阿里巴巴集團而言，必須警惕的是其他企業(yè)巨頭的介入。
　　
　　 據(jù)稱，微軟也加入了收購雅虎的行列——由于與雅虎在郵箱、IM、搜索等領域能實現(xiàn)較好互補，加上持有大量現(xiàn)金，微軟具有足夠的動力及能力收購雅虎。
　　
　　 如果雅虎因談判失敗而投身微軟，對阿里巴巴集團來說絕對是一個噩耗，馬云的回購之路將回到新的起點。
　　
　　 （作者系ChinaVenture CEO）