龍年伊始 不拔青苗

　　 A股市場自2132點以來，反彈已持續(xù)了四個交易周。筆者贊同李大霄所長與侯寧先生的判斷，2132點是A股市場重要底部，盡管未來上漲行情充滿曲折，但曙光已經(jīng)初現(xiàn)。龍年伊始，不拔青苗，投資策略上利用市場回調(diào)機會積極做多應(yīng)是主基調(diào)。
　　
　　流動性：靜待拐點確認
　　流動性一直是影響A股市場走勢的最重要因素。在《底部來臨》（本刊2012年第2期）一文中，我們判斷流動性拐點已經(jīng)出現(xiàn)。據(jù)四大行發(fā)布的新增人民幣貸款數(shù)據(jù)估算，銀行業(yè)1月份全部新增貸款規(guī)模在8000億元左右。而市場普遍預(yù)期1月份M1、M2將進一步回升。如果數(shù)據(jù)公布無意外的話，流動性拐點基本可以確認。
　　本周公布的1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，1月份居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲4.5%，工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲0.7%，1月份CPI回升幅度小幅超出市場的預(yù)期。我們認為，這主要是受到春節(jié)因素的影響，PPI增幅創(chuàng)26個月新低，貨幣政策仍有進一步放松的空間。
　　星石投資則認為，1月CPI數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)流動性未現(xiàn)連續(xù)趨緊態(tài)勢，加之近期有跡象表明，熱錢流動方向重歸新興市場國家。短期央行降準壓力減小。不過，也正因為流動性不如先期預(yù)期那樣緊，市場會保持超跌反彈的主基調(diào)。而諾安新動力靈活配置擬任基金經(jīng)理趙蘇則認為，CPI數(shù)據(jù)下半年大概率走低，為政府調(diào)控留出更多靈活性。宏觀經(jīng)濟將逐漸走進一個新的庫存周期，市場在震蕩中呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的小牛市。
　　此前公布的1月份中國制造業(yè)PMI指數(shù)為50.5%，連續(xù)第二個月小幅回升。分析人士指出，PMI的連續(xù)回升顯示中國制造業(yè)增長勢頭仍然比較強勁。中國經(jīng)濟增速回落趨緩，經(jīng)濟軟著陸仍可期。
　　
　　企業(yè)盈利：增速低點有望出現(xiàn)
　　市場對大盤未來走勢一個擔(dān)憂在于上市公司盈利增速的下降。中信證券分析師陳華良預(yù)計，2012年一季度非金融企業(yè)增速為負。具體行業(yè)來看，石油化工、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、有色、建材、機械、家電、建筑、汽車增長預(yù)計為負，煤炭持平。預(yù)計電力企業(yè)一季度有望扭虧為盈，電子行業(yè)有望一季度盈利見底。銀行同比業(yè)績增速有望達到26%-28%，為盈利亮點。
　　不過，從環(huán)比的角度來看，近期工業(yè)企業(yè)利潤有企穩(wěn)的跡象。數(shù)據(jù)顯示，去年12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計同比增速結(jié)束連續(xù)5個月下行，出現(xiàn)反彈。“即便去年12月不是企業(yè)盈利的底，企業(yè)盈利增速在2012 年上半年見底或許并非奢望。更為重要的是，盈利對市場的負面影響或許已經(jīng)逐漸進入相對可控的區(qū)間。”光大證券分析師劉名斌表示。
　　從大宗商品價格走勢來看，基本金屬和能源化工品價格在去年12月和今年1月出現(xiàn)顯著回升，表明市場需求有所轉(zhuǎn)暖，這為企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好提供基礎(chǔ)。我們預(yù)計，一季度可能會是上市公司業(yè)績增速相對的低點，未來有望出現(xiàn)探底回升。
　　
　　技術(shù)面：“abc-x-abc”復(fù)雜調(diào)整浪結(jié)束
　　從技術(shù)面分析，我們認為上證指數(shù)自3478點見頂以來的走勢，呈現(xiàn)出標準的“abc-x-abc”的復(fù)雜調(diào)整浪形態(tài)，兩組abc均為3-3-5結(jié)構(gòu)，間隔波x為三波結(jié)構(gòu)，時間是去年7月2日至11月11日。這兩組abc的走勢幾近教科書般的標準，而且形態(tài)基本對稱。第二組“abc”調(diào)整浪的c5子浪已經(jīng)于2132點結(jié)束（圖1）。
　　這意味著，3478點以來的、針對1664至3478點上漲行情的修正已經(jīng)結(jié)束。2132點以來的上漲是新一輪上漲行情的開始。
　　而從中期趨勢來看，上證指數(shù)從3067點以來的下降通道已經(jīng)于2月8日（星期三）被突破，一旦確認突破的有效性，市場中期趨勢將被扭轉(zhuǎn)（圖2）。
　　而從短期趨勢看，2132點以來，上證指數(shù)運行在短期上升通道之中，目前走勢良好。當(dāng)然，短期上升通道的可靠性暫時存疑，雖然行情的深入，其波動區(qū)間和通道可能會進一步放大。
　　
　　龍年伊始，不拔青苗
　　綜上所述，筆者以為2132點起步走出一波中級行情的概率較大。目前尚處于反彈初級階段。在此階段，大盤呈現(xiàn)出“進二退一”的走勢，盡管最佳入市點可能已經(jīng)錯過，但未來市場仍有可能出現(xiàn)一次二次探底的過程。投資者應(yīng)當(dāng)把握機會積極建倉，而不是出現(xiàn)調(diào)整便擔(dān)心反彈結(jié)束，次日收出長陽再懊悔不已地追進去，如此只會將持倉成本越攤越高。
　　引用李大霄所長2006年的一句話，叫做“不拔青苗”。如今行情正如春耕后剛剛發(fā)育的青苗，不宜過早看空。
　　板塊方面，筆者看好有業(yè)績支撐的藍籌板塊，如銀行、能源、有色等。而且，從技術(shù)面看，這些大藍籌已經(jīng)清晰走完了大C浪的調(diào)整，步入新一波行情的可能性較大。