該不該為去年私募冠軍叫好

　　2011年私募業(yè)績(jī)冠軍“呈瑞1期”更換基金經(jīng)理了，原因何在？不少私募猜測(cè)是由于同一基金經(jīng)理管理的同時(shí)段產(chǎn)品，業(yè)績(jī)差距過(guò)大的緣故。
　　“呈瑞1期”去年年收益是31.31%，而其他產(chǎn)品的業(yè)績(jī)卻讓人不敢恭維，“呈瑞5期”截至2011年11月30日，收益—12.95%，呈瑞4期截至2011年11月30日，收益為—18.18%。
　　有人說(shuō)，私募業(yè)內(nèi)有個(gè)不成文的章法，基金管理人發(fā)行的一期產(chǎn)品往往會(huì)比后續(xù)發(fā)行的其他產(chǎn)品業(yè)績(jī)要好，甚至要好很多。
　　一期產(chǎn)品甚是風(fēng)光，這樣的現(xiàn)象是否該拍手叫絕呢？
　　
　　一期產(chǎn)品業(yè)績(jī)名列前茅
　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2011年度私募業(yè)績(jī)排名中，前十名中有7只產(chǎn)品為一期產(chǎn)品，而且所有取得正收益的產(chǎn)品中，也有四分之一是命名為一期的產(chǎn)品。碰巧的是，2010年冠軍也是一期產(chǎn)品，常士杉管理的“世通1期”以91.65%的凈值增長(zhǎng)率，力壓群雄摘得2010年桂冠。
　　據(jù)筆者觀察，在2011年度的前十榜單中，有7只產(chǎn)品是一期產(chǎn)品。“中融·思考一號(hào)”排名第3；“深國(guó)投·景良能量1期”排名第5；“中信信托·國(guó)弘1期”排名第6；“山東信托·銀葉1號(hào)”排名第7；“外貿(mào)信托·嘉實(shí)股票精選1號(hào)”排名第9；“山東信托·澤熙瑞金1號(hào)”排名第10。
　　 而在2012年1月份前十榜單中，也有3只產(chǎn)品是一期產(chǎn)品。“中海·廣發(fā)證券定向增發(fā)1號(hào)”排名第1、“中融·同威增值1期”排名第7、“華鑫信托·炎生1期”排名第9。
　　
　　一期產(chǎn)品不能代表私募水平
　　一期產(chǎn)品甚是風(fēng)光，這樣的現(xiàn)象是否該拍手叫絕？仔細(xì)分析，筆者發(fā)現(xiàn)不僅一期產(chǎn)品和其他期產(chǎn)品業(yè)績(jī)相差甚遠(yuǎn)，甚至是同一個(gè)管理者同時(shí)管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)也是大相徑庭。
　　例如2011年度冠軍芮昆，“呈瑞1期”年收益率為31.31%，但其他產(chǎn)品的業(yè)績(jī)卻讓人大吃一驚，呈瑞5期截至2011年11月30日，收益為—12.95%，呈瑞4期截至2011年11月30日，收益為—18.18%。
　　而在今年的業(yè)績(jī)榜單中，截至2012年1月20日，“呈瑞1期”今年以來(lái)的收益是10.08%，“呈瑞2期”截至今年1月20日，今年以來(lái)的收益為-2.41%；呈瑞4期截至2012年1月31日，今年以來(lái)收益為—4.09%。
　　面對(duì)這樣的狀況，一位不愿具名的私募透露，一期產(chǎn)品的資金有很多都是管理者自己的，所以管理者在選股和操作策略上，往往花的精力會(huì)比別的產(chǎn)品更多些。
　　“第一期產(chǎn)品是公司的標(biāo)志性產(chǎn)品，因此，一期產(chǎn)品投資的股票和時(shí)機(jī)，往往會(huì)更加慎重。不過(guò)，這并不代表后續(xù)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)一定會(huì)比一期產(chǎn)品要差。值得注意的是，即使所有的產(chǎn)品購(gòu)買的是同只股票，盈利也會(huì)不一樣，因?yàn)橘?gòu)買的時(shí)間點(diǎn)不一樣，價(jià)格也會(huì)不一樣。”另一位不愿具名的私募如此解釋一期產(chǎn)品容易取得優(yōu)異成績(jī)的原因。
　　在筆者看來(lái)，除了上述兩個(gè)原因之外，基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)有差異的原因還在于，當(dāng)私募希望通過(guò)“押寶”不同的板塊或投資“標(biāo)的”時(shí)，產(chǎn)品之間業(yè)績(jī)業(yè)績(jī)差距自然很大。采用這種操作思路的私募基金的理念是——押寶的多一些，總會(huì)有一個(gè)“標(biāo)的”中標(biāo)，這屬于幾率問(wèn)題。
　　
　　私募監(jiān)管不妨學(xué)學(xué)公募
　　針對(duì)如此“怪事”，是否涉及利益輸送和非公平交易？由于私募基金并不披露投資組合，所以外界很難判斷。筆者建議私募不妨學(xué)學(xué)公募，當(dāng)同一管理者管理的不同產(chǎn)品，在同一時(shí)段，如果出現(xiàn)業(yè)績(jī)相差過(guò)大的狀況時(shí)，也請(qǐng)私募的管理者為投資者做出文字說(shuō)明和解釋，給出一個(gè)讓人信服的理由。
　　總而言之，一期產(chǎn)品的業(yè)績(jī)往往比其他期產(chǎn)品的業(yè)績(jī)要優(yōu)秀這已是事實(shí)，但私募們的初衷——把一期產(chǎn)品作為自己的代表作，以展現(xiàn)自己的選股能力和投資能力，將不會(huì)再是“事實(shí)”。