華爾街與美國崛起

　　核心提示：代表著實體經(jīng)濟(jì)的“廠區(qū)”，與代表著虛擬經(jīng)濟(jì)的“華爾街”是一對相互依存的矛盾體。當(dāng)兩者貌合神離時，會給社會經(jīng)濟(jì)帶來破壞和災(zāi)難；一旦兩者契合，美國經(jīng)濟(jì)就會迸發(fā)出無限活力。
　　數(shù)百年來，華爾街就是財富和資本的代號。在這條500 多米的街道上，紐約州長鼓吹運河工程的債券，林肯募集南北戰(zhàn)爭的經(jīng)費，摩根召開拯救金融危機(jī)的秘密會議，比爾·蓋茨激情地進(jìn)行上市路演…8943 .在美國社會與經(jīng)濟(jì)變革中，華爾街的力量總是伴其左右。正是這些力量創(chuàng)造了科技和財富，塑造了美國的崛起。
　　《偉大的博弈》譯者、中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌一針見血地道出了美國人的矛盾心理：“對美國人而言，有時華爾街等同精英主義、強(qiáng)權(quán)政治和割喉形態(tài)，但同時華爾街也喚起他們對市場經(jīng)濟(jì)的驕傲。因為在他們心中，華爾街是一個依靠貿(mào)易、資本主義和創(chuàng)新，而非殖民主義和掠奪成長的國家和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的象征。”
　　“鐵馬冰河”
　　“鐵馬冰河入夢來”，千年前的鏗鏘意氣，至今仍讓人蕩氣回腸。
　　19世紀(jì)的華爾街，詮釋的就是現(xiàn)代版的“鐵馬冰河”。華爾街甫一問世，就與美國經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合在一起，而且立刻成為運河和鐵路建設(shè)的重要資金渠道。
　　19 世紀(jì)初，美國中西部土地肥沃、日照充足，是糧食、棉花的主要產(chǎn)地。然而閉塞的交通，使這些物資不能及時運到東部市場。當(dāng)時紐約州長德·威特·克林頓計劃修一條運河，將五大湖與大西洋連接，穿過紐約流入大西洋。該工程預(yù)算達(dá)600 萬美元，等于當(dāng)時聯(lián)邦政府一年財政預(yù)算的總和。
　　在尋求聯(lián)邦財政援助無果的情況下，克林頓轉(zhuǎn)而求助華爾街，以紐約州名義發(fā)行分期債券，向全社會集資。當(dāng)伊利運河一期投資100 多萬美元，能得到每年25萬美元收益的結(jié)果公示后，運河債券成為資本市場追逐的焦點。
　　在雄厚資金支持下，伊利運河在1825 年提前兩年完工。它的成功開鑿使得中西部貨物運到紐約的成本節(jié)省了20 倍，時間節(jié)省3 倍。
　　運河的開通不僅極大促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更刺激了華爾街投資商的熱情。1830 年，當(dāng)世界上第一條鐵路在英國鋪設(shè)時，又一個投資狂潮開始了。
　　1835 年，華爾街只有3 家鐵路公司股票在報紙上報價，1850年增加到38 家，同時鐵路的股票、債券占全美可流通證券的一半以上。1830 年全美只有23 英里的鐵軌，到1840 年增長到2818 英里，到1860 年擴(kuò)展到30626 英里，已超過英國。
　　華爾街使美國這個地域廣袤、交通不便的國家迅速成為統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)體，也使它具備了崛起的可能。
　　“重組”美國
　　華爾街的政治嗅覺絕不亞于尋找商機(jī)的能力，而這種政治影響力也反哺美國經(jīng)濟(jì)。
　　南北戰(zhàn)爭始于1861 年，是美國南方各州和北方各州因農(nóng)奴制廢立的理念之爭而爆發(fā)的戰(zhàn)爭。戰(zhàn)爭雙方消耗巨大，急需融資。
　　在林肯總統(tǒng)授意下，政府財長從華爾街籌到了5000 萬美元戰(zhàn)爭款項，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支付開支。當(dāng)時華爾街年輕的銀行家?guī)炜讼氤鲆粋€辦法——繞過銀行直接面向公眾發(fā)行戰(zhàn)爭債券。他允許債券持有人分期付款，債券可在5 至20年間兌換，利息用黃金支付。
　　同時，以大量印制鈔票作為“籌資方式”的南方政府，其通貨膨脹率已接近戰(zhàn)前的9000%。由此，北方逐漸奠定了勝利的基礎(chǔ)。1864 年5 月，南方州戰(zhàn)敗，美國內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束。
　　客觀而言，庫克所帶來的這種國債的發(fā)行方式，也使得美國“一夜暴富”。南北戰(zhàn)爭后，華爾街成為僅次于英國倫敦交易所的第二大證券市場。而在資本市場推動下美國工業(yè)迅猛發(fā)展，19世紀(jì)80 年代超越英國，成為世界第一工業(yè)國。
　　并購浪潮
　　“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種形式的兼并成長起來的，幾乎沒有一家公司主要是靠內(nèi)部擴(kuò)張成長起來的。”美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格勒如此評價美國企業(yè)的成長路徑。
　　19 世紀(jì)末之后，一幕幕華爾街并購大戲開始上演，而其中60%的并購案都發(fā)生在證券交易所。
　　1898 年到1904 年期間，第一次并購浪潮涌起，這主要歸功于華爾街證券市場的建立。重工業(yè)在華爾街強(qiáng)大融資能力的支持下，開始追求大規(guī)模、低成本、高產(chǎn)量。企業(yè)通過一輪輪并購重組，將效率不高的對手驅(qū)逐出市場，獲取壟斷利潤，形成托拉斯。
　　這次以同行業(yè)、橫向兼并為主的并購熱潮帶來規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢，重工業(yè)開始飛速發(fā)展。1860年，美國大部分的鋼鐵產(chǎn)品還是需要進(jìn)口，到1900 年時，美國鋼鐵產(chǎn)量已超過了英國、法國、普魯士等歐洲列強(qiáng)的總和。
　　然而好景不長。19世紀(jì)30年代初，美國爆發(fā)了空前嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1929 年5 月到1932年7月，美國工業(yè)生產(chǎn)下降55.6%，國民生產(chǎn)總值從1044億美元降到410億美元。
　　為解決困境，羅斯福實施“新政”，重要目標(biāo)之一就是使華爾街更好地服務(wù)于美國經(jīng)濟(jì)。隨著證監(jiān)會的成立，《證券法》、《證券交易法》、《投資公司法》和《投資顧問法》等法律法規(guī)的頒布，現(xiàn)代資本市場的基本監(jiān)管和法律框架開始建立，虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)逐漸平衡。
　　在這種背景下，美國投資銀行迅速膨脹起來，演變?yōu)槊绹鹑谫Y本的一翼，并引領(lǐng)了美國第二次并購浪潮的開始。本次并購浪潮與19 世紀(jì)初最大不同在于，產(chǎn)業(yè)部門之間出現(xiàn)了縱向合并。譬如福特公司形成了集生產(chǎn)焦炭、生鐵、鋼材、鑄件、鍛造、汽車零部件、裝配及運輸、銷售和金融等環(huán)節(jié)為一體的聯(lián)合企業(yè)，這更有利于產(chǎn)品的創(chuàng)新。
　　祁斌說：“華爾街使得美國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，由‘大規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)制造’轉(zhuǎn)變?yōu)椤畬I(yè)化的精密制造’。”
　　風(fēng)投與納斯達(dá)克
　　20世紀(jì)70 年代，全球能源危機(jī)使得美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，股市“十年不漲”。鑒于受制于上游資源的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)已無法適應(yīng)競爭，美國政府適時推出服務(wù)于高科技產(chǎn)業(yè)的納斯達(dá)克市場體系。
　　納斯達(dá)克市場使已成熟的風(fēng)險型高科技企業(yè)進(jìn)入證券市場，使風(fēng)險資本順利退出，實現(xiàn)投資收益，繼續(xù)流動投資，并直接促進(jìn)了三大科技工業(yè)園區(qū)（ 硅谷、波士頓128公路地區(qū)和北卡羅來納的研究三角園） 的形成與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。
　　以硅谷和華爾街為代表，美國形成了以科技產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險投資和資本市場聯(lián)動的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制，美國高科技產(chǎn)業(yè)迎來英雄輩出的時代。從1971 年英特爾、1980 年蘋果到1986 年微軟上市，奠定了美國計算機(jī)行業(yè)的壟斷地位；1990 年思科和1996 年朗訊的上市，推動美國通訊業(yè)迅猛發(fā)展；1996 年時代華納、雅虎，1997 年亞馬遜和2004 年Google上市使得美國成為網(wǎng)絡(luò)科技行業(yè)當(dāng)仁不讓的“超級弄潮兒”。
　　然而，達(dá)到輝煌頂點的華爾街也埋下了由盛而衰的種子。2000年前后，隨著互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)泡沫的破裂，華爾街將房貸證券化產(chǎn)品作為新的增長點。與此同時，華爾街本身大量的杠桿化操作、金融創(chuàng)新泛濫，加之美國社會無節(jié)制的信用消費等推波助瀾，造成2008 年金融危機(jī)爆發(fā)。在某種意義上，目前正在發(fā)生的歐美債務(wù)危機(jī)等事件是2008年危機(jī)的延續(xù)。
　　歷史是最好的注腳：代表著實體經(jīng)濟(jì)的“廠區(qū)”，與代表著虛擬經(jīng)濟(jì)的“華爾街”是一對相互依存的矛盾體。凡是兩者契合較好，美國經(jīng)濟(jì)社會就發(fā)展得比較順利；凡是兩者貌合神離，或者偏離太遠(yuǎn)，就會給經(jīng)濟(jì)社會帶來破壞甚至災(zāi)難。屢屢發(fā)生的金融危機(jī)也說明，脫離經(jīng)濟(jì)社會的資本市場發(fā)展會帶來危機(jī)和災(zāi)難。只有加強(qiáng)監(jiān)管、注重風(fēng)控，才能規(guī)避風(fēng)險，達(dá)到雙贏的效