三大基金業(yè)巨頭成長啟示錄（下）

1991年發(fā)行第一只基金至今，中國公募基金行業(yè)已經(jīng)走過了21個(gè)年頭，期間既經(jīng)歷過2006-2007年牛市的盛宴，也經(jīng)歷了2009年至今熊市的慘淡，目前正面臨成長過程中的種種煩惱。中國公募基金行業(yè)如何突破困境？以史為鑒，我們通過分析美國共同基金行業(yè)以及典型公司的發(fā)展，試圖為國內(nèi)同行提供應(yīng)對時(shí)局之良策。

美洲基金（American Funds）

關(guān)鍵詞：理財(cái)顧問、長期收益、多組合管理、海外投資

美洲基金目前管理資產(chǎn)規(guī)模約8500億美元，是Capital Group 旗下公司，專門負(fù)責(zé)美國市場共同基金的投資。Capital Group成立于1931年，旗下主要有幾個(gè)機(jī)構(gòu)，分別負(fù)責(zé)美國及全球的公募基金、私人客戶和機(jī)構(gòu)客戶的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

（1）銷售特點(diǎn)

在基金銷售上，美洲基金最大的特點(diǎn)是所有基金份額通過專業(yè)理財(cái)顧問銷售，因?yàn)槊乐藁鹣嘈磐顿Y者在整個(gè)過程中都需要得到專業(yè)理財(cái)顧問的指導(dǎo)，因此有專門的部門來負(fù)責(zé)基金的銷售和服務(wù)。理財(cái)顧問會根據(jù)投資者的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)幫助投資者構(gòu)建組合，推薦合適的基金品種，提供專業(yè)的幫助。理財(cái)顧問的服務(wù)會以銷售費(fèi)和服務(wù)費(fèi)（12b-1）的形式收取費(fèi)用，按基金份額的不同，費(fèi)率大約為0%-1%。雖然增加了服務(wù)費(fèi)，但是由于美洲基金的管理費(fèi)用很低，平均0.34%，這使得美洲基金在費(fèi)率上還是具有吸引力的。

（2）投資特點(diǎn)

在投資方式上，美洲基金最大的特點(diǎn)是：追求長期收益、投資方法具有一致性和連貫性（consistent approach）、多組合管理。

美洲基金的投資決策都以追求長期收益為目標(biāo)，因此公司強(qiáng)調(diào)深度研究和長線持有。這使得美洲基金的投資方法可以較為連貫一致。美洲基金的組合投資顧問（portfolio counselor，即基金經(jīng)理）平均投資經(jīng)驗(yàn)為25年，在美洲基金的平均任職時(shí)間是21年。所有的基金經(jīng)理都有10年以上的投資經(jīng)驗(yàn)，58%的基金經(jīng)理具有20年以上投資經(jīng)驗(yàn)，28%具有30年以上投資經(jīng)驗(yàn)。其中13%的投資經(jīng)理經(jīng)歷過1973年-1974年的熊市，46%的投資經(jīng)理經(jīng)歷過1987年10月的股市大崩潰，86%的固定收益投資經(jīng)理經(jīng)歷過1994年的債市的艱難時(shí)期。豐富的投資經(jīng)驗(yàn)和低離職率保證了美洲基金的投資方法的連貫性和一致性。

另外，從1958年開始，美洲基金就開始采用多組合管理方式。每只基金被分成多個(gè)部分，分別由不同的基金經(jīng)理管理。不同的基金經(jīng)理有不同的背景和投資方式，這對于每只基金實(shí)現(xiàn)了投資策略的分散化。綜合了多種投資策略之后，某一個(gè)基金經(jīng)理的失誤并不會造成整個(gè)基金的大額損失，因此基金的持有人可以享受一個(gè)更穩(wěn)定的業(yè)績。多組合管理方式的另一個(gè)好處是，美洲基金可以管理更大規(guī)模的基金。與其它規(guī)模排名靠前的基金公司不同，美洲基金8500億美元的管理規(guī)模目前只有40只基金（截至2012年9月），平均每只基金規(guī)模超過200億，甚至有幾只上千億的規(guī)模，這得益于多組合管理方式。

截止2011年底，美洲基金股票型基金在近10年中91%的時(shí)間和近20年中96%的時(shí)間戰(zhàn)勝了Lipper同類基金指數(shù)13；固定收益類基金在近10年中60%的時(shí)間和近20年中67%的時(shí)間戰(zhàn)勝了Lipper同類基金指數(shù)。同時(shí)還由于管理費(fèi)用在同類基金中較低，因此美洲基金對投資者具有很大的吸引力。

（3）海外投資

從Capital Group的發(fā)展時(shí)間軸來看，除了確定銷售方式和投資管理方式，這個(gè)投資集團(tuán)的一條重要的發(fā)展主線是投資國際市場和建立海外辦事處。從20世紀(jì)50年代開始，Capital Group就開始在北美以外市場投資，60年代開始建立國外第一個(gè)辦事處，1986年成立了市場上第一只投資新興市場的股票型基金。因此美洲基金也有豐富的全球投資的經(jīng)驗(yàn)。

（4）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

截至2012年9月，美洲基金共管理40只基金，全部是主動管理型基金。股票型基金和債券型基金數(shù)量相當(dāng)，股票型規(guī)模占比很大。美洲基金規(guī)模最大的基金是1973年發(fā)行的American - The Growth Fund of America，規(guī)模超過一千億美元。而美洲基金1934年發(fā)行的第一只基金American Funds - The Investment Company of America也還依然存在，規(guī)模超過500億。

小結(jié)

至此，我們總結(jié)了美國目前規(guī)模最大的三個(gè)共同基金公司的特點(diǎn)。

對比分析發(fā)現(xiàn)，三個(gè)公司風(fēng)格迥異，成功的道路各不相同。例如，單從產(chǎn)品來看，先鋒基金以發(fā)展指數(shù)基金為主而美洲基金反其道而行之，至今沒有一只指數(shù)基金，且大多是股票型主動基金，而富達(dá)基金的貨幣型基金占比非常大。

同時(shí)，三者又有相似之處，都不以股市的牛熊和市場的熱點(diǎn)為轉(zhuǎn)移，堅(jiān)持以提高投資者收益和提供更好的客戶體驗(yàn)為目標(biāo)，贏取投資者的信賴，實(shí)現(xiàn)長期的發(fā)展。例如，先鋒基金始終如一致力于降低費(fèi)率，為投資者留存更多收益；富達(dá)基金始終堅(jiān)持提供更好的客戶體驗(yàn)、注重營銷，在積累品牌的同時(shí)為投資者創(chuàng)建最便利的投資途徑，并引領(lǐng)行業(yè)服務(wù)創(chuàng)新；而美洲基金始終堅(jiān)持深度研究關(guān)注長期收益，整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)擁有較高的投資水平，用實(shí)際的投資業(yè)績說話，贏得投資者的信任。

由此看來，還是那句老話：條條大路通羅馬。今時(shí)今日，整個(gè)行業(yè)都在談?wù)摶甬a(chǎn)品的創(chuàng)新，將提升規(guī)模的希望寄托于此。從前文的分析可見，對不同的基金公司來說，基金產(chǎn)品創(chuàng)新的重要性其實(shí)有天壤之別。我們看到，創(chuàng)新的激進(jìn)增長基金為富達(dá)基金掘來第一桶金，創(chuàng)新的貨幣基金幫富達(dá)基金走出困境；而美洲基金卻一直以傳統(tǒng)的主動投資股票基金打天下，以不變應(yīng)萬變；先鋒的指數(shù)基金在推出10年之后才獲得投資者的認(rèn)可。

此外，市場營銷對公司發(fā)展的推動力也因人而異。很顯然，富達(dá)基金的廣告、服務(wù)創(chuàng)新和營銷方式為其發(fā)展壯大立下汗馬功勞，美洲基金從1950年開始就只通過理財(cái)顧問銷售，而先鋒基金為了節(jié)省成本不做廣告、也沒有銷售溢價(jià)（理財(cái)顧問的銷售提成）。因此，我們很難從它們的成功中總結(jié)出取得成功的套路，唯一重要并且貫穿始終的因素可能是：無論以何種方式取得的投資者的信任。

因此，通過前文的分析，我們可以從中得到啟示，成功沒有套路，創(chuàng)新可能涉及資產(chǎn)管理過程的各個(gè)方面，并不拘泥于產(chǎn)品創(chuàng)新或營銷創(chuàng)新。從自下而上的角度，國內(nèi)基金公司可以借鑒國外成功同行所踐行的種種細(xì)節(jié)；從自上而下的角度，國內(nèi)基金公司只有立足自身特點(diǎn)，從投資者的利益出發(fā)、獲得投資者的信任，才能成功應(yīng)對外部困境，最終獲得長遠(yuǎn)發(fā)展。