藍籌“革命”將掀指數“盛宴”

經歷上周的暴漲之后，本周大盤出現強勢震蕩，雖然指數并未拓展空間，但很明顯表現出一定逼空的意味。至于為什么會逼空，相信熟悉本欄的讀者應該比較清楚，這完全是市場雙向交易機制環境下的產物。我們較早前就反復強調，1949點將是被股市歷史銘記的點位，而所形成的底部將是類V型反轉底。因為它與2010年“2319行情”存在可比性，其共同特征是，兩者都是雙向交易機制下形成的底部，這與歷史上一些著名的底部節奏存在本質的區別。

歷史上的著名底部諸如：94年325點、99年1047點、05年998點、08年1664點等，其中我們見到的V型底有不少，包括94年的325行情以及99年的5·19行情，但隨著市場規模的快速增大，V型底的形成越來越困難。998點和1664點底部的形成非常緩慢，基本上是盤出底部，而且要經歷確認。很顯然，市場規模大小是影響底部形態的重要影響因素。

與此同時，我們認為交易方式是影響底部形態的另一大影響因素，94年325點、99年1047點、05年998點、08年1664點等，都是單項交易機制下所形成的底部，當時市場只是單邊做多機制，做空是賺不到錢的，而自2010年4月以來，股指期貨的推出，使得市場進入雙向交易時代，做空也可以賺錢。事實證明，股指期貨不僅助跌，而且還會助漲。而“2319行情”是雙向交易機制下的第一個中級以上級別的底部，所以其所形成的底部形態最值得參考。

通過對比發現，本輪行情的級別應該高于2319行情，首先，我們分析過天量和地量倍數關系，指出倍數越大，行情級別越高，因為倍數越大說明下跌越充分。2319行情天量和地量的倍數是6.6，本輪行情是9.34（見下圖），兩者差距甚大，說明本輪行情的力度比2319行情要強得多。2319行情最大上漲點位是867點，上漲幅度是37%，本輪行情如果比照這樣的漲幅，基本上可以達到2700點一線，正好是1664點的1.618倍漲幅。

其次，2319行情在起始階段，并沒有藍籌股的配合，主要靠鋰電池概念股推動，成飛集成、江特電機成為當時的大牛股。行情在進行了兩個月之后，煤炭、有色才開始發力，指數在不到兩個月的時間里，最高沖至3186點。本輪行情的啟動，一直有藍籌股的配合，從銀行、地產到券商、水泥，現在稀土、有色也開始發力走強，一場藍籌革命似乎已經拉開序幕，指數享受盛宴的時刻開始臨近。

在A股市場空頭肆虐了超過五年時間，2010年4月推出股指期貨以及融資融券之后，空頭成為最大的贏家，多方基本上毫無還手之力，被空方步步緊逼，屢次陷入絕境。從輿情上看，無論在國內還是在國外，利空消息源源不斷，國內的空頭機構、國外的空頭機構聯手上演了做空A股、做空中國的大戲。中國股市在基本面并未惡化的背景下，卻連續多年熊霸全球，這是建立做空機制后的必然反映。哪里有壓迫哪里就有反抗，當物極必反之時，多頭將以其人之道還治其人之身，不難想象，轉勢之后，空頭也會嘗到被壓迫的滋味。

其實現在最該做的是轉變思想，五年熊市所形成的熊市思維仍未散去，在突如其來的行情面前，大多數人似乎有些不知所措。我們必須認識到，熊市已經結束了，牛市已經來臨了，我們現在需要做的事建立牛市思維。不適應的投資者絕非僅僅限于中小投資者，包括很多機構在內，依然不相信市場轉牛，依然保持著很低的倉位。最典型的是投資基金，加倉速度極為緩慢，對此，其實我們應該感到高興才是，因為歷史上基金從來是扮演后知后覺的角色，如果現在倉位很重，我們反而感到擔憂。

本輪行情的催化劑并非來自于股市政策，而是來自于中央經濟工作會議，新一屆領導人的上臺似乎營造了希望，新一屆領導上臺就宣示，“空談誤國、實干興邦”，昭示了真抓實干的新風； 事實上，領導換屆帶來的預期改善，也確實導致了市場預期的大幅修復。更重要的是，新一屆決策層指明了中國經濟新的引擎，那就是城鎮化，這將顛覆很多所謂的專家學者對中國經濟的悲觀看法。目前經濟的復蘇勢頭以及通脹的水平，對股市的見底上漲有很大的幫助。

我們認為，隨著新政府的主政，2013 年將會是一個政策密集發布年，而政策是最容易被市場聚焦和改變投資者預期的。雖然現在還沒辦法對政策進行詳細的預期，但是經濟工作目標的設定必然帶來政策的大調整，2013 年政策將成為影響市場的重要變量。從長周期觀察政策與股市的關系看，對經濟發展中長期有利的政策最終都會帶來積極的股市反應。2013 年的變革年中，要保持積極的心態來理解有利于經濟發展的中長期舉措。

外圍形勢也出現了積極的變化，美國財政懸崖取得進展，歐債危機中最大的的麻煩希臘問題有了實質性的突破。奧巴馬政府周一對財政懸崖表達樂觀，稱總統相信能夠達成協議避免財政懸崖，為此他愿意讓步，滿足共和黨人削減政府醫保開支的需求。歐元集團和IMF同意向希臘發放總額491億歐元的救助款。其中，343億歐元的救助款將在近期發放，而剩余的148億歐元將在2013年3月之前分批發放，可以確定的是，余款中部分將在2013年1月之前用于覆蓋銀行資本重組成本；而其他余款將分3批發放，前提是希臘能夠按約定履行諒解備忘錄中的條款并且由“三駕馬車”檢驗同意。此外，歐元集團主席容克表示，若有必要，將對希臘采取額外措施，使得其能在2020年將債務占GDP比重下降至124%的目標值。 此次希臘能順利拿到第二筆救助款有賴于其上周成功重購債務，其重大影響在于降低了希臘短期內債務違約概率，希臘股市表現出了超級強勢特征，指數幾乎翻倍。

進入2013年，大小非解禁已進入恒定規模，雖然仍高達兩萬億規模，但很顯然高峰已經過去，對市場的心理壓力開始變弱，新增的大小非主要是IPO，目前IPO處在暫停狀態，但排隊的數量依然高達800家以上（見下圖）。為解決IPO堰塞湖問題，證監會擬放開在審企業公司債融資，同時降低境外上市門檻，并引導在審企業轉三板掛牌，這都是減輕市場壓力的有效辦法。對于資金面其實并不擔憂，國債指數有望見頂以及銀監會整頓銀行理財市場，都會分流資金進入股市。

綜合而言，我們認為市場趨勢已經發生根本性變化，熊市已經結束，牛市已經開始，行情的力度將會超越2319行情，初步判斷可達到2700點一線。在此過程中，不僅主題機會豐富多彩，藍籌板塊的估值修復行情也不容錯過，在本周銀行股處在修整狀態的背景下，稀土、汽車等板塊開始崛起，有效地化解了指數的壓力，隨著投資者對經濟預期的明顯改善，我們認為強周期板塊將出現行情，整個藍籌板塊都將輪番展開價值修復行情，這將對指數產生極大地促動，一場指數盛宴可能即將拉開帷幕。

（作者系深圳國誠投資研發中心總經理）