雷曼光電：股東“入疆”疑為減持避稅 業(yè)績(jī)變臉未來(lái)經(jīng)營(yíng)堪憂

雷曼光電（300162）2011年登陸創(chuàng)業(yè)板，時(shí)間僅僅過(guò)去一年多，業(yè)績(jī)就迅速變臉，與招股說(shuō)明書(shū)上的凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)判若兩人。時(shí)下，限售股解禁即將到來(lái)，首批限售股將于本月24日上市流通。然而，記者通過(guò)公司披露的公告發(fā)現(xiàn)，公司非但沒(méi)有想辦法改善業(yè)績(jī)或穩(wěn)定投資者之心，反而是想盡辦法套現(xiàn)走人，“講故事——圈錢——套現(xiàn)”在雷曼光電身上體現(xiàn)得淋漓盡致。

重要股東遷址疑為減持避稅

12月14日，雷曼光電發(fā)布的股東工商注冊(cè)信息變更公告稱，公司第二大股東深圳市杰得投資有限公司于近期取得了新疆維吾爾自治區(qū)工商行政管理管理局頒發(fā)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，完成了工商注冊(cè)信息變更手續(xù)，經(jīng)營(yíng)范圍由原來(lái)的“高新技術(shù)投資、投資咨詢、投資管理（以上不含法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院決定規(guī)定需前置審批及禁止的項(xiàng)目）”變更為“從事對(duì)非上市企業(yè)的股權(quán)投資、通過(guò)認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票或者受讓股權(quán)等方式持有上市公司股份以及相關(guān)咨詢服務(wù)。”

分析人士指出，杰得投資很可能是為了在減持限售股時(shí)避稅，實(shí)現(xiàn)收益最大化。記者了解到，按照國(guó)稅地稅的規(guī)定，減持限售股時(shí)需繳納20%的個(gè)人所得稅，近年來(lái)，西藏、新疆、江西、江蘇等省份為了爭(zhēng)取稅源，對(duì)限售股減持方實(shí)施一定比例個(gè)稅返還的優(yōu)惠政策。于是，很多公司為了在減持限售股時(shí)避稅，紛紛將公司注冊(cè)地遷至西藏、新疆、江西鷹潭等。

此外，記者通過(guò)深圳市市場(chǎng)監(jiān)督局的公司注冊(cè)信息還得知，深圳市杰得投資有限公司并不是普通的投資公司，其法定代表人為李躍宗，正是雷曼光電現(xiàn)任董事長(zhǎng)李漫鐵之父，所謂“知子莫若父”，連父親都如此不看好自己的兒子，那投資者會(huì)怎么想呢？

記者欲就此事采訪雷曼光電董秘羅 ，公司一位姓李的工作人員以董秘不在拒絕了記者的采訪，記者隨后發(fā)去的采訪提綱，截止發(fā)稿之時(shí)也未獲得任何回復(fù)。

除重要股東為減持避稅無(wú)所不用其極外，記者還發(fā)現(xiàn)，公司的高管在其股份解禁期前的火速離職，也難逃為順利解禁鋪路之嫌。11月7日，公司副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)曾小玲因個(gè)人原因辭職，不再擔(dān)任公司其他職務(wù)。而曾小玲所持有的40萬(wàn)股限售股將于12月24日上市流通，時(shí)間僅相差一個(gè)多月，拿捏得很精準(zhǔn)。

在其他不少創(chuàng)業(yè)板公司股東、高管紛紛主動(dòng)增加股份鎖定期的背景下，雷曼光電股東、高管為減持不惜代價(jià)的作法無(wú)疑顯得十分另類。由于上市公司股東、高管對(duì)公司本身的情況比其他投資者更為了解，他們的巨大減持動(dòng)力不排除在了解公司未來(lái)發(fā)展前景堪憂的背景下作出的一種本能反映。

上市之后業(yè)績(jī)迅速變臉

事實(shí)上，目前已有種種跡象反映出雷曼光電未來(lái)將面臨巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。

雷曼光電在上市之前的業(yè)績(jī)非常靚麗，2009年、2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別達(dá)到103.41%、88.81%；同時(shí)投資回報(bào)率很高，2009年、2010年凈資產(chǎn)收益率分別高達(dá)33.08%、37.57%。然而在2011年上市以后，當(dāng)年業(yè)績(jī)即小幅滑坡，至2012年，即便上一年的凈利潤(rùn)基數(shù)不大，但下滑的趨勢(shì)仍然沒(méi)有止住。

業(yè)績(jī)變臉也拖累了公司股價(jià)，Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前股價(jià)10.53元（本周四前收盤價(jià)）較38元（未復(fù)權(quán)）的發(fā)行價(jià)已“腰斬”，二級(jí)市場(chǎng)上的投資者若沒(méi)有及時(shí)“逃跑”，則會(huì)面臨巨大的浮動(dòng)虧損。

另一方面，公司在上市“圈錢”后，進(jìn)行了盲目擴(kuò)產(chǎn)，但是在不改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，最終加劇了競(jìng)爭(zhēng)，使公司陷入絕境。

2011年雷曼光電以高達(dá)131倍的市盈率發(fā)行，成功“圈錢”6.05億元，然而，從公司上市以來(lái)的資本運(yùn)作來(lái)看，也許根本不需要這么多錢。公司2012年公布的三季報(bào)顯示，賬面積壓的貨幣資金高達(dá)4.52億，對(duì)于一家市值只有14億的公司，“富有”程度令人嗔目。為了把錢花出去，公司多次將募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性。

記者還發(fā)現(xiàn)，公司2011年5月11日公告稱，擬使用超募資金15153萬(wàn)元增資子公司惠州雷曼光電，用于生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)和高端LED系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，該項(xiàng)目包括直插式LED生產(chǎn)線、貼片式LED生產(chǎn)線、大功率LED生產(chǎn)線以及LED應(yīng)用研發(fā)、測(cè)試及生產(chǎn)設(shè)備資源等。這一擴(kuò)產(chǎn)行為當(dāng)時(shí)就被部分業(yè)內(nèi)資深人士稱為“無(wú)奈之舉”，理由是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)LED封裝行業(yè)正面臨著巨大的降價(jià)壓力，行業(yè)整體毛利率水平持續(xù)下滑，僅增加產(chǎn)能、不改變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不能解決問(wèn)題，只會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)。事后證明，這一判斷頗有先見(jiàn)之明，這從雷曼光電的毛利率變化趨勢(shì)上可體現(xiàn)出來(lái)（參見(jiàn)圖1）。

今年8月份，公司公告稱上述項(xiàng)目由于產(chǎn)業(yè)園的供電達(dá)不到要求，將項(xiàng)目進(jìn)度完成時(shí)間推遲至2012年10月31日。至于該項(xiàng)目目前是否完工、產(chǎn)能利用率如何目前均無(wú)法得知。

未來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力更大

2011年下半年以來(lái)，LED行業(yè)驟然降溫，據(jù)高工LED產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)，今年全國(guó)LED企業(yè)倒閉的數(shù)量超過(guò)一成。曾經(jīng)在深圳LED界赫赫有名的鈞多立、博倫特光電、愿景光電相繼倒下。作為L(zhǎng)ED行業(yè)最早登陸資本市場(chǎng)的公司，雷曼光電的規(guī)模并不大，收入僅為國(guó)星光電的三分之一，雖仍在堅(jiān)持，但在這個(gè)嚴(yán)冬里，也顯得分外寒冷，經(jīng)營(yíng)壓力非常大。

數(shù)據(jù)顯示，除了顯示屏之后，雷曼光電其它業(yè)務(wù)的收入均呈大幅下降的趨勢(shì)，產(chǎn)品價(jià)格也明顯下降，而這種狀況短時(shí)間內(nèi)恐怕難以改觀。深圳半導(dǎo)體照明促進(jìn)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)鮑恩曾公開(kāi)表示，今年是最差的一年，每幾天就有企業(yè)倒閉。

據(jù)知情人士透露，雷曼光電為了盡可能降低運(yùn)營(yíng)成本，在10月份將公司總部從深圳南山區(qū)遷往惠州，然而部分員工不愿意前往，還爆發(fā)了肢體沖突。

不難看出，由于造成雷曼光電面臨業(yè)績(jī)壓力的因素短期內(nèi)無(wú)法消除，使得公司的高管、管理層紛紛未雨綢繆，為減持套現(xiàn)做準(zhǔn)備。而這種先講故事大肆圈錢、再趁早套現(xiàn)走人的做法既違背了IPO的初衷，也對(duì)投資者很不公平。