來年大跌眼鏡時

《當跌變成習慣（再續）》一文寫于12月6日，但7日未能趕在截稿前交稿，因此才于上周刊出。寫作該文實在是不吐不快。眼見許多小投資者對中國股市失去信心，甚至有投資者付出生命代價，甚為惋惜。我接觸股市已達19年！雖然比起一些前輩接觸時間稍短，但是對于目前仍在股市打滾的投資者而言，19年確實是一個相當長的日子。中國股市見底的過程總是類似的，顯示股市長期下跌，股票非常抵買，但指數仍未見底；這時候便出現投資者付出生命代價（例如杭州有夫婦借貸炒股失敗輕生），大部分投資者咒罵股市，咒罵監管者，咒罵機構，咒罵黑嘴；利好政策千呼萬喚始出來，不過利好政策出一個就創一次新低，于是往后出利好都被投資者理解為利空，任何利好乃至重大利好均被認為是無效的；一些顯見的積極因素均被無視（例如AH股股價倒掛）；指數再創新低，股市鴉雀無聲，這時候，底部大概就到了！比如本次底部前幾日，有記者問證監會主席說上證指數跌破2000點怎么看，主席說是嗎？很好。主席也不多說了，因為年初聲稱藍籌股投資價值罕見一年亦未見上升，可是市盈率只有4-5倍的銀行股投資價值不是罕見嗎？中國股市自1994年以來可曾再出現過？18年一遇的事情不是罕見嗎？近期銀行股大升正是印證了這一觀點。

對于價值投資者而言，股市越是下跌，越是有吸引力；但對于投機者而言，下跌意味著沒有行情，亦無法，因此股市越跌越覺得討厭，雖然目前中國股市初步推出做空機制，但對于絕大多數投資者而言，還是做多才能獲利。如工商銀行般股價橫行數年，實在無法令人提起興趣。這正是為何大部分投資者無法成功之原因。

12月4日上證指數1949點/滬深300指數2102點見底以來，金融股大幅飚升，不過似乎看好后市的人并不多，更多的人懷疑行情。分析師在等待經濟數據的進一步好轉，基金經理在等待政策的進一步利好，普通投資者在等待更大的陽線，換言之指數上升幅度更大，比如上海股市回升至2500點以上，他們才會看好。中國股市投資者普遍缺乏獨立思考精神，缺乏承擔，害怕失敗，如此情形如何能在高風險市場生存？相反，境外投資者整體則更為理性和成熟。

比如，2008年3月18日，AH股溢價指數最高見189點，表明帶H股的A股整體股價比H股高89%。2008年初是股市高峰，A股比H股貴這么多，顯然是國內投資者瘋狂的緣故。等待A股的是一場大型熊市，2008年10月底上證指數便由6124點跌至1664點。12月初AH股溢價指數只有94點，表明帶H股的A股整體比其H股低6%，此時不少人卻看跌股市至1800多點甚至1500點，從一個極端走向另一個極端。一些封閉式基金倉位只有2/3，但股價仍折價18%，即相當于上證指數已經跌至1500點水平。

于美國紐約交易所上市的摩根斯丹利中國A股基金（紐交所代碼：CAF）2006年9月上市時隨即以20%溢價水平交易，但中國股市見頂之時該基金卻以折價40%的水平交易，顯示境外投資者之理性；相反，國內投資者于2005年股市底部時封閉式基金折價50%，而到2007年10月股市見頂時封閉式基金的折價水平反而回升至16%左右，國內投資者追高殺低之勢十分明顯。

上證指數2000點附近，中國股市總市值20萬億左右，有人研究得出結論，保證金只有5000多億，如何能支撐起20萬億的市場？然股市又豈是如此簡單！保證金是個動態概念，股市最重要的是預期，即使保證金只剩下1毛錢，只要看漲，資金自然會滾滾而來。股市能否大升？能否進入牛市？一看估值二看前景。2005年10月我在《股市動態分析》撰文《中國股市抵到爛》，當時中國股市流通市值略多于1萬億，總市值3萬多億，只要有三個比爾.蓋茨的財富便可以把當時中國股市所有流通股買下來。2005年廣州市總人口701萬人，其中城市人口414萬人（除番禺、花都區及增城市、從化市），以每戶3.5人計算約118萬戶。2005年第一季廣州市商品住宅預售面積117.5萬平方米，均價5098元/平方米，約60億元，全年240億元或470萬平方米。若舊房以新房價格的七折計算，平均每個單元80平方米，則廣州市所有私人住宅的價值是3368億元。換言之當時中國股市所有流通股總值之相當于廣州市所有私人住宅的價值的3倍左右。你說當時中國股市是否見底？事實上，2005年中國股市處于底部階段，后來持續飆升。

然則當前中國股市是否見底？中國地產數據研究院陳晟指全國商品房約160億平方米，按5000元/平方米計算，中國住房總值160億*0.5萬=80萬億，而中國股市總值只有20萬億。中國目前外匯儲備總數為3.3萬億美元，以1美元兌換6.28人民幣計算，相當于20萬億人民幣，換言之，中國外匯儲備可以買下所有的中國股市的股票。你說中國股市是否見底？若按美國水平，A股上升一倍沒問題。

上周的文章指出：上證指數自2010年11月高位下跌至今呈5浪結構。月線圖上今年反彈高位以來的下跌亦是5浪推動；而周線圖上10月19日之后的下跌又是一組5浪推動！12月4日見底迅速回升表明底部已經出現！而上證指數、上證50指數及滬深300指數下跌3年走勢是一個楔形，若能向上突破將是急升的局面！事實上，近日中國股市走勢確實是急升的局面。上證50指數、上證指數已經突破楔形頂邊，而滬深300指數截止至12月20日仍處于頂邊震蕩之勢，上證指數則受制于6124點以來的長期下降壓力線。很快我們會見到突破。依據“一月效應”，今年1月股市走勢上海股市上升，深圳股市下跌；因此上證指數年末應該收在2199點之上，未來獲利空間較大。按照傳統的理論，楔形突破之后的走勢是急升！若此2013年股市會繼續上升，來年又是大多數人大跌眼鏡之時！