能否給人民幣投下信任票？

你能否給人民幣投下信任票？這似乎是個(gè)非常奇怪的問題。我們耳邊充斥的是美國(guó)如何逼迫人民幣不斷升值，中國(guó)大陸的商品和服務(wù)如何價(jià)廉物美等報(bào)道，我們朝叩富兒門、暮隨肥馬塵地追逐人民幣，讓我們難以安靜地看一看、想一想印刷著人民領(lǐng)袖的人民幣。

我想從兩個(gè)明確的事實(shí)、一個(gè)簡(jiǎn)單的公式來討論我對(duì)人民幣的態(tài)度。

第一樁事情是中國(guó)和美國(guó)的對(duì)比。如果我生活在波士頓，那么大約支付25萬美元，就能買到一套和我目前在北京條件差不多的住宅，但這套住宅在北京的價(jià)格超過300萬人民幣。波士頓衣食行的價(jià)格，也并不比北京貴出多少。如果用人民幣實(shí)際能夠購(gòu)買的物品和享受的生活質(zhì)量來講，中國(guó)的一二線城市和歐洲、北美的大多數(shù)城市相比，沒有什么優(yōu)勢(shì)。

嚴(yán)謹(jǐn)一些來表述，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模大約相當(dāng)于美國(guó)的50%，但中國(guó)的廣義貨幣M2以6.4折合成美元，是美聯(lián)儲(chǔ)M2的130%以上。中國(guó)發(fā)行了兩倍于其GDP的貨幣，美國(guó)則發(fā)行了70%于其GDP的貨幣。

窮國(guó)發(fā)行了如此之多的貨幣，是因?yàn)楦F國(guó)比富國(guó)有更高的潛在增長(zhǎng)率，以至于從相對(duì)數(shù)量上看，人民幣不算多嗎？對(duì)此我持否定態(tài)度。

絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，美國(guó)和中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為3％和8％，這也許是誤把美國(guó)和中國(guó)過去的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)線，誤讀為潛在增長(zhǎng)率了。你有什么理由認(rèn)為，以幾乎3倍于美國(guó)的人口、更貧弱的資源和環(huán)境、更多的資源消耗和更糟的增長(zhǎng)質(zhì)量，中國(guó)的潛在和可持續(xù)增長(zhǎng)能力優(yōu)于美國(guó)？目前人均GDP接近5萬美元的美國(guó)，其GDP增長(zhǎng)2％相當(dāng)于1000美元；人均GDP接近5000美元的中國(guó)，其GDP增長(zhǎng)8%相當(dāng)于400美元。那么，我們的確有很多的人民幣，但現(xiàn)在和將來，未必一定擁有和這龐大人民幣相稱的國(guó)力。

第二樁事情是多少錢夠養(yǎng)老的問題。2009年，也是在《英才》上，我使用統(tǒng)計(jì)年鑒和簡(jiǎn)單抽樣，概括了人民幣購(gòu)買力的急劇萎縮。得出了這樣的總結(jié)：“如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、居民貨幣收入增長(zhǎng)以及官方的發(fā)鈔節(jié)奏都沒有根本改變，我們?cè)儐栆粋€(gè)將在2027年退休的職工，他極有可能會(huì)認(rèn)為，他需要一筆約為300萬-500萬元的積蓄，才能度過余生。這只是城鎮(zhèn)人口的大致水準(zhǔn)，類似京滬廣深這樣的一線城市，1000萬養(yǎng)老也未必足夠。”

這一結(jié)論當(dāng)時(shí)被媒體熱炒為“千萬養(yǎng)老夠不夠”。我始終保持沉默，小時(shí)候我母親就囑咐我，寧和聰明人打架，不和蠢人說話。現(xiàn)在離當(dāng)時(shí)的文字剛過去不足兩年，請(qǐng)問你有足夠的信心認(rèn)為，2027年退休只要不多的錢就能養(yǎng)老了嗎？

其實(shí)我并不認(rèn)為“千萬養(yǎng)老還不夠”這樣荒誕的事情會(huì)在中國(guó)發(fā)生，因?yàn)樵诖酥氨厝挥衅渌S多荒誕的事情已經(jīng)發(fā)生。例如一個(gè)聰明人會(huì)想到，1000萬人民幣在中國(guó)不夠養(yǎng)老，為什么不搶先一步將其兌換成160萬-200萬美元，到北美養(yǎng)老去？在這些聰明人之前，更聰明的市場(chǎng)和政策可能早就給出了更令人沮喪的匯率和更苛刻的資本管制了。你很可能只是有錢的甕中之鱉。

一個(gè)簡(jiǎn)單的公式是：貨幣供應(yīng)增速＝經(jīng)濟(jì)增速＋通貨膨脹率。因此，如果你認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速被高估了，那幾乎就等于你承認(rèn)中國(guó)的通貨膨脹被低估了。

到此，你能給人民幣投出信任票嗎？

至少我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和人民幣的長(zhǎng)期前景并無清晰清醒圖景。目前全球存在量化寬松的征兆，羞澀的擠牙膏式的印鈔票比賽，有可能隨著歐債危機(jī)的惡化，而向公然的肆無忌憚的發(fā)鈔發(fā)展。如果這樣，令我們彷徨的就不僅是人民幣，可能還會(huì)有更多幣種。

（作者系北京師范大學(xué)金融研究中心教授，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn)）