公募基金 無能的力量

“基金的日子不好過啊，新產品難發行。”一位基金公司高管如此感嘆。

在接受《英才》記者的約訪時，這位基金公司高管特意選擇了離公司較遠的地方見面，因為“公司現在的氣氛太沉重了，每個人臉色都不好看”。

在A股市場一蹶不振的行情映襯下，公募基金“臉色”難看，自然不難理解。實際上，相比社保基金的“先知先覺”和陽光私募的靈活多變，公募基金由于受到種種限制，市場操作就越發顯示出“短板”。

而另一方面，雖然業績不理想，但基金公司拼規模的熱情依然不減。今年，公募基金正式步入“千基時代”，基金所管理資金規模也達到2.36萬億元（不包括QDII），與去年2.11萬億規模相比，增長了11.85%。

同時，國家也鼓勵基金公司入市，維穩資本市場，基金公司也擴展至73家，另外還有8家在審批中，而《中華人民共和國證券投資基金法（修訂法案）》也向公眾公開征求意見，發起式基金、可設立子公司業務外包、對基金股東持股比例等監管的放松，也為基金的發展打開了空間，公募業的繁榮似乎可期。

但如果A股市場持續低迷下去，新發基金是否又會成為后繼的“烈士”？不夠靈活卻不斷膨脹的“身段”，要如何才能真正與基民共贏？規模發行和品種創新，怎樣才能使公募基金的發展實現突破？

“創新”刺激規模

貌似“繁榮”的基金業，源于創新型基金產品的意外熱銷。

今年，創新型基金滬深300ETF基金、短期理財基金產品陸續推出，使得基金規模爆炸性增長，募集資金高達1165億元。

期間，先是滬深300ETF正式誕生，深受市場追捧，嘉實、華泰柏瑞滬深300ETF分別募集資金193.33億元、329.69億元；隨著銀監會叫停銀行短期理財產品，對暫時處于真空下的巨大市場，華安月月鑫、匯添富30天短期理財基金隨即“出航”，一星期內分別募集資金182.22億元、244.42億元，火熱的市場，也使得華安、匯添富基金管理公司加快了發行步伐，隨后又發行3只短期理財基金，分別募集資金110.55億元、160.59億元。

匯添富基金公司也因此步入基金業第一梯隊，在年中排名中，位列第8位。

創新一時之間似乎與規模暴漲是畫等號的，這引發了其他基金公司“創新”大戰。

之后易方達、華夏基金管理公司的恒生ETF產品也在募集發行中，而暫時處于真空狀態下的短期理財市場，更是基金公司的“必爭之地”，獲批或者等待入場“廝殺”的短期理財基金已經多達20家左右。

創新型基金市場火爆異常，而“創新”能否持續彌補傳統基金規模萎縮的損失嗎？

顯然，市場并沒有給出足夠的說服力。隨著越來越多的基金公司的加入，基金產品的募集資金也逐漸降低，這在后續產品的募集規模上可見一斑，同時，基金產品募集期的延長，也恰恰說明基金公司已經有所察覺。

6月底就已初現端倪，6月20日光大保德信基金管理公司發布公告稱，公司旗下的首只短期理財產品添天利季度開放基金首募金額8.24億元，這與華安、匯添富基金公司募集資金以百億計算相比，光大保德信唯有“羞憤欲絕”了，更令其尷尬的是，其中光大保德信自己還認購了4500萬元。

隨著第一批創新型基金“滿月期”的來臨，有多家媒體報道，這些基金均不同程度的遭受投資者“拋棄”，有報道稱，匯添富30天理財贖回160億元左右，華安贖回150億元左右，而滬深300ETF上市三天也遭遇近60億元贖回。

這在業內分析人士看來，早已是必然結果。好買基金研究中心首席分析師曾令華向《英才》記者分析：“短期理財基金與傳統貨幣型基金并無本質上的差別，在收益上無明顯優勢，而在流動性上更是不如傳統貨幣型基金，投資者最后還是會回歸傳統基金中來。”

“枷鎖”難脫

與銀行業和券商業創新的如火如荼相比，公募基金的創新顯然是氣力不足。

從證監會開始呼吁基金創新已半年有余，也僅出現跨交易所ETF基金、短期理財基金這兩種類型的基金而已。這是基金公司的創新能力不足，還是另有隱情？

“基金產品創新并不能讓基金公司一下好起來，而創新模式容易被其他公司模仿，證監會對基金創新也沒有明確的保護期，這也間接打消了基金公司的創新積極性。”曾令華表示，這使得基金公司的模仿動力大于創新動力。

而基金創新，實際上只是在投資范圍以及投資期限上的改進，投資標的仍是股票、債券、貨幣工具等等。

“創新無非是兩個方面：產品上的創新，如匯添富短期理財基金；體系創新，如發起式基金的設立，讓基金公司自己購買一部分基金份額，增加基金責任感等等。”曾令華認為基金公司自己能做的只能是產品創新。

問題的關鍵還在于，產品創新能否突破各種限制。

2011年底，時任中國證券投資基金業年鑒編委會執行主任王連洲就曾表示，在熊市的時期，公募基金要堅持60%的倉位，對基金凈值影響很大，“以后公募基金的倉位可能會松動一些，不一定固守60%的紅線。”

王連洲還表示，在新的《基金法》中，基金的投資范圍和品種的限制都將放松，允許基金業以適當的方式投資房地產、黃金、白銀等其它商品，并規定或授權證監會對投資品種和投資方式進行規范管理。基金管理公司將和信托公司兩者相互融合，經濟行為、運作、性質都是一樣，同樣可進行商品投資，只是名稱不一樣。

不過，要實現這些難度很大。“投資品種的突破比較困難，首先是風險過高，其次是基金贖回導致的流動性問題等等，這也增加了監管的難度。”渤海證券分析師胡新輝對《英才》記者表示。

“證監會對基金如何創新沒有詳細說明，公司內部雖對基金如何創新做過深入討論，但最終討論的結果就是沒有結果。”另一位基金公司內部人士對《英才》記者如此表示。

對此，曾令華認為，“現在基金公司之間同質化問題比較嚴重，未來還是需要增加投資品種。”

證監會已擬放松對券商專項資產管理計劃的監管，其中包括可投資非上市公司股權、債權等，投資者準入門檻也可能降低。“基金公司與券商在投研能力上相差不多，主要在于基金的投資門檻較低。”國金證券分析師王聃聃說。

然而，除了創新乏力，公募基金還有另一個難言的“隱疾”。

近期多個產品發布基金經理變更，事實上，當前的公募界，基金經理已是“青黃不接”。

股權激勵制度欠缺、投資限制較多等是業內反復提及的基金經理離去的原因，而轉戰私募恰好能夠滿足這些需求。

“這是行業內普遍存在的問題。”某基金公司內部人士無奈的對《英才》記者表示。在大談創新的同時，基金公司也需要對于內部的制度和激勵機制有所變革，否則一個連基金經理都留不住的基金公司，又如何向市場證明自己的能力呢？