“不良”的真正危機(jī)

中國銀行業(yè)的不良資產(chǎn)在經(jīng)歷很長時(shí)間的“沉寂”后，再度出山。

不良貸款和不良率雙雙驟升，從四大行到各個(gè)中小銀行，一時(shí)間，整個(gè)行業(yè)內(nèi)部“不良”這個(gè)詞匯成為了禁忌，也成為了銀行老總們緊鎖眉頭的唯一理由。

截至今年4月，建行和中行不良率上升最快。截至今年4月底，建行不良貸款率為1.78%，較去年底上升0.45%；中行不良率0.91%，較去年底上升0.34%；農(nóng)行和工行不良率分別為0.97%和0.91%，分別較上年末上升了0.06%和0.13%，農(nóng)行上升最少。

股份制銀行中，浦發(fā)銀行、深發(fā)展、廣發(fā)銀行的不良貸款增幅問題比較嚴(yán)重：廣發(fā)銀行不良率為2.89%，比上年末上升1.13%；深發(fā)展不良率為2%，上升0.9%；浦發(fā)銀行不良率1.25%，上升0.61%；民生銀行不良率為1.3%，上升0.59%。

不過，國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為，中國銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)被“不良貸款率”掩蓋，稱這是一個(gè)嚴(yán)重滯后的指標(biāo)；標(biāo)普也表示，中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長放緩，企業(yè)現(xiàn)金流被削弱，將導(dǎo)致今年銀行業(yè)不良貸款逐步上升，全年提高2%－3%，銀行業(yè)整體最高可達(dá)5%；IMF發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定》報(bào)告中警示，考慮到經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大而且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)重要性，中國的信貸狀況需引起特別注意，并在增長疲軟而房價(jià)下跌這一尾部風(fēng)險(xiǎn)情景下，中國銀行業(yè)的不良貸款率可能會(huì)攀升至高達(dá)8%。

“不良”真的有那么可怕嗎？

“不良”的謊言

2011年末，商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備金余額為1.19萬億元，同期的不良貸款余額為4279億元，撥備覆蓋率為278%。

從數(shù)據(jù)上看，商業(yè)銀行的貸款損失準(zhǔn)備綽綽有余。

但這只能應(yīng)付一般的情況，若再考慮宏觀經(jīng)濟(jì)減速所帶來的不確定性，2012年銀行的日子不會(huì)再像2011年那樣美好。

2009年的4萬億刺激計(jì)劃讓中國各地方政府負(fù)債累累，高鐵建設(shè)的大躍進(jìn)也令鐵道債雪上加霜，再加上房地產(chǎn)企業(yè)普遍的增杠桿行為，以及各地民間借貸危機(jī)中所暴露出來的與銀行相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，時(shí)下中國銀行業(yè)不良率雖低（截至今年一季度末，全國商業(yè)銀行不良貸款率為0.96%），但已深埋下陡升的種子。

最為關(guān)鍵的是，受信貸管理體制影響，中國銀行業(yè)所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)并不清晰，貸款分類的真實(shí)性存疑，這使得監(jiān)管層很難提前預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)的時(shí)間，從而預(yù)先做好準(zhǔn)備。

不良真的不可控制嗎？

然而，熟悉銀行業(yè)的人士都知道，控制不良率要通過貸前、貸中、貸后來實(shí)現(xiàn)。當(dāng)下銀行業(yè)在貸前的情況是，各大銀行在投資項(xiàng)目上有取舍，他們多數(shù)選擇大企業(yè)和與國家政策相符合的行業(yè)；即使選擇一些非國企，也大都將貸款投資給那些同政府宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策相適應(yīng)的單位。這些企業(yè)大都有著良好現(xiàn)金流，比較合理的投資項(xiàng)目和相對(duì)完善的公司治理結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，一個(gè)數(shù)字游戲也在上演著：因?yàn)槭聦?shí)上的經(jīng)濟(jì)刺激，信貸增速的規(guī)模其實(shí)是不會(huì)減少的，因而人們很顯然會(huì)做一道非常簡單的數(shù)學(xué)題：貸款越多，分母越大，不良的比率就不會(huì)上升的特別快。

此外，銀行也不是“傻子”，各大銀行在“叫苦不迭”的同時(shí)，更多地是積極采取保障自身利益的其他措施，比如銀行大都會(huì)選擇和擔(dān)保公司的合作等等，通過利益驅(qū)使和合同條款的精心設(shè)計(jì)，將貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，擔(dān)保公司承擔(dān)了比較大的風(fēng)險(xiǎn)，在貸款形式上的多樣性選擇，銀行也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出相關(guān)的業(yè)務(wù)調(diào)整，比如風(fēng)險(xiǎn)低的業(yè)務(wù)受到青睞，更不要忘記，銀行正在加大中間業(yè)務(wù)的投入。

對(duì)于“長袖善舞”的銀行會(huì)計(jì)們來說，正是會(huì)計(jì)“游戲”允許銀行用利潤沖銷不良，銀行的撥備現(xiàn)在又非常高，所以不良是一個(gè)可以“調(diào)控”的事情。

即使信貸真的出現(xiàn)地方政府不還債，這些其實(shí)不是銀行考慮的問題，而是全國的問題。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，地方政府融資平臺(tái)貸款總額為9.1萬億元，占GDP的23%，規(guī)模仍可控。2011年全年地方政府總收入為10萬億—11萬億元。中央政府資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和總體政府債務(wù)依然穩(wěn)健。

從資產(chǎn)方面來看，中央和地方政府擁有的國有資產(chǎn)規(guī)模龐大且還掌握著大量土地。央行數(shù)據(jù)顯示，今年上半年外匯儲(chǔ)備總額為3.2萬億美元，占GDP的91%。此外，地方政府稅收增長強(qiáng)勁，上半年同比增長36%，2011年土地出讓收入預(yù)計(jì)約1.5萬億-2萬億元。

而對(duì)于地方風(fēng)險(xiǎn)，中央自然不會(huì)坐視不管。2011年7月6日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求地方政府和監(jiān)管部門密切關(guān)注地方融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)，地方政府應(yīng)確保按時(shí)償債，并在對(duì)部分重大項(xiàng)目提供支持。監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)地方政府融資平臺(tái)貸款重組，包括要求地方政府提供更多抵押和現(xiàn)金流、將銀行新增貸款僅限于那些具備充足現(xiàn)金覆蓋的項(xiàng)目。

很顯然，銀行的不良率真的會(huì)有增長，也許是“假摔”，不會(huì)那么聳人聽聞。

高華證券就認(rèn)為，中國已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)溫和而非迅猛的不良貸款周期。理由是，中國仍有足夠的GDP增長潛力及政策靈活性；近期財(cái)政收入增長強(qiáng)勁，而且地方政府融資平臺(tái)貸款的規(guī)范、重組工作將繼續(xù)推進(jìn)，這都表明短期內(nèi)不良貸款的生成將溫和而不迅猛。如果CPI和房價(jià)壓力減退，則政府政策將轉(zhuǎn)向支持經(jīng)濟(jì)增長。此外，鑒于中國銀行業(yè)的撥備前營業(yè)利潤盈利能力及組合撥備水平高于亞太同業(yè)，而且不良貸款生成較為溫和，中國銀行業(yè)的每股盈利前景將較為穩(wěn)健。

不可否認(rèn)，政府在政策上仍有余地通過刺激消費(fèi)和財(cái)政政策來維持經(jīng)濟(jì)增長，畢竟中國企業(yè)的總體杠桿率仍低于200%，消費(fèi)者和中央政府的資產(chǎn)負(fù)債狀況仍然穩(wěn)健。而含地方政府融資平臺(tái)貸款在內(nèi)的政府總體負(fù)債占G D P的65%左右，仍低于國際通用的70% G D P的安全邊界。因此，一旦經(jīng)濟(jì)大幅放緩，中國仍可以通過鼓勵(lì)消費(fèi)和更好地運(yùn)用財(cái)政政策的手段來刺激經(jīng)濟(jì)增長。

銀行業(yè)真正需要擔(dān)心的是利潤下滑。

真實(shí)的危機(jī)

現(xiàn)在銀行真正擔(dān)心的是，只要中國經(jīng)濟(jì)能保持正常增長，銀行業(yè)凈利潤呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長是大概率事件，凈利潤不增長是小概率事件，應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)虧損以至于侵蝕凈資產(chǎn)的情況。

中國銀行業(yè)高利潤來源于如下制度基礎(chǔ)：一是高度管制的金融市場(chǎng)。中國的金融資本市場(chǎng)依賴以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系，企業(yè)不得不依賴銀行融資，但政府在金融市場(chǎng)開放上久拖不決。幾年來難得開放的小額貸款公司依然被設(shè)以種種限制，造成合法的借貸資金極為緊張。許多中小企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向高利率的民間借貸，這在貨幣緊縮的情況下，進(jìn)一步抬高了民間借貸利率，于是，銀行業(yè)得以相應(yīng)提高貸款利率，在擴(kuò)大銀行利潤的同時(shí)壓縮了企業(yè)的盈利空間；

其二是異化的利率市場(chǎng)化改革。長期以來，受嚴(yán)格管制的中國銀行業(yè)維持著3%左右的存貸款利差，銀行業(yè)成了圈養(yǎng)的大肥豬。從1998年啟動(dòng)的利率市場(chǎng)化改革一直局限在貸款利率市場(chǎng)化領(lǐng)域，而且越改越有利于銀行業(yè)擴(kuò)大存貸款利差空間。高達(dá)30萬億元的民間儲(chǔ)蓄不僅無法享受存款利率市場(chǎng)化帶來的保值收入，甚至還跑不過CPI；

還有就是快速增長的貨幣供應(yīng)機(jī)制。中國數(shù)十年的貨幣政策一直延續(xù)為經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)的原則，尤其近幾年來貨幣供應(yīng)更是超高速的增長。貨幣供應(yīng)的高速成長造就了銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹。而貸款規(guī)模在不斷擴(kuò)大的利差的保駕護(hù)航下，大大提高了銀行業(yè)的幸福指數(shù)。

現(xiàn)在看來，物是人非。

最近一個(gè)月，央行連續(xù)降息，然而，與降息本身相比，利率上限的放開對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生沖擊更大，將對(duì)銀行成本管理與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平提出更高挑戰(zhàn)。銀行存款端成本未有明顯下降的情況下，貸款收益率及債券、同業(yè)等資金業(yè)務(wù)受降息及信貸有效需求下降的影響很大，這將拖累銀行2012、2013年凈息差。

從整體銀行業(yè)的基本面來看，在整體宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行的背景下，政府正通過財(cái)政政策和貨幣政策為經(jīng)濟(jì)提供動(dòng)力，包括增加固定資產(chǎn)投資和降息以減少實(shí)體企業(yè)負(fù)擔(dān)，這將有利于銀行規(guī)模的穩(wěn)定增長，并在一定程度上釋放銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力。但生息資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長和資產(chǎn)質(zhì)量趨穩(wěn)、不良率上升壓力有所減弱將部分對(duì)沖對(duì)銀行凈利潤的不利影響，這依然無法改變銀行業(yè)景氣度受降息影響。

很現(xiàn)實(shí)的問題是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很難支持銀行的高盈利。脫媒壓力(所謂“金融脫媒”是指在金融管制的情況下，資金的供給繞開商業(yè)銀行這個(gè)媒介體系，直接輸送到需求方和融資者手里，造成資金的體外循環(huán))推動(dòng)存款成本長期上升。居民存款具有長期脫媒壓力，而這種壓力會(huì)改變當(dāng)前銀行存款成本明顯低于貨幣市場(chǎng)利率的局面，促使二者的利差顯著縮小，而在利率市場(chǎng)化國家中，存款成本與貨幣市場(chǎng)利率通常大體相當(dāng)。

今年一季度非銀行類上市公司的E B I T /總資產(chǎn)已經(jīng)與銀行貸款利率出現(xiàn)倒掛。這一現(xiàn)象此前僅在2008年出現(xiàn)。這意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利性已經(jīng)完全不支持當(dāng)前的融資成本，從而構(gòu)成短期內(nèi)貸款利率下降壓力。過高的銀行凈利潤占比不可持續(xù)。不論從短期因素，還是從長期因素來看，銀行的高利潤占比都是不可持續(xù)的。

這一現(xiàn)象還可以看出，當(dāng)前的金融壟斷已經(jīng)造成了重大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)成本，反映了金融壟斷的不合理性，是中國當(dāng)前大量領(lǐng)域亟需通過改革來提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的合理性和效率的一種體現(xiàn)，并可以作為透視中國經(jīng)濟(jì)失衡程度的一個(gè)窗口，窺斑見豹。

也許中國銀行業(yè)真正該思考的是，下一個(gè)金礦究竟在哪兒？