淺析中美金融市場博弈分析

【摘 要】 中美金融市場上關(guān)系日趨密切，也存在激烈爭端與博弈，本文先對中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)行了回顧，在此基礎(chǔ)上重點探討分析了中美在匯率問題上及金融危機中的博弈。

【關(guān)鍵詞】 中美 金融 博弈 匯率 次貸危機

引言

當(dāng)今世界強大的兩個國家，中美博弈正向全方位擴展延伸。伴隨經(jīng)濟關(guān)系的日益密切，中美金融博弈日益凸顯。有學(xué)者認(rèn)為中國與美國的金融博弈中兇多吉少，因為美國己經(jīng)對金融工具非常熟悉，而中國市場還處在習(xí)慣于窖藏貨幣階段，在金融博弈中我國幾乎完全處于劣勢。而另外一些學(xué)者認(rèn)為中美金融博弈關(guān)系中，中國并不是完全的被動方，而是可以通過減持美國國債、深化戰(zhàn)略經(jīng)濟對話和相關(guān)國際談判等手段及相互的國際談判來為自己爭取經(jīng)濟與金融上的利益。

通過金融危機條件下的中美貿(mào)易爭端及博弈分析，美國作為中國的主要貿(mào)易對象，一直是對華貿(mào)易摩擦的主要發(fā)起國之一。而金融危機的到來使得美國國內(nèi)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，中國在博弈中必須也只能積極應(yīng)對，并爭取化被動為主動。

1. 中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回顧

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系從1979年中美建交開始到今天成為緊密經(jīng)貿(mào)合作伙伴，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系回顧如表1所示。

作為兩個經(jīng)濟體，兩國間的貿(mào)易發(fā)展迅速，雙邊經(jīng)貿(mào)合作發(fā)展不斷擴大。近年來，中美貿(mào)易相互依存度不斷提高，雙邊貿(mào)易額已從1979年的24.5億美元發(fā)展到2011年的4467億美元，增長了182倍。

隨著近年來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的迅速發(fā)展，美國與中國間的貿(mào)易逆差也在不斷擴大。據(jù)中方統(tǒng)計，美國對華貿(mào)易逆差始于1993年，為63億美元；到2003年為586億美元。而據(jù)美方統(tǒng)計，其對華逆差始于1983年，為3億美元；2003年為1240億美元，在2000年時，中國就取代日本成為美最大的逆差國。據(jù)美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，美國2010年對華貿(mào)易逆差高達(dá)2730.7億美元。美國國內(nèi)將其巨額貿(mào)易逆差歸咎于人民幣匯率制度，認(rèn)為中國政府操縱人民幣匯率，要求中國政府采取措施調(diào)整匯率制度，促使人民幣升值，從而引發(fā)了持續(xù)多年的中美匯率戰(zhàn)，中美間的金融市場博弈也日益激烈。

然而，美國作為發(fā)達(dá)國家，中國作為發(fā)展中國家，兩國的國際地位都會影響國際貿(mào)易的發(fā)展。美中兩國作為全球第一、第二兩大經(jīng)濟體，在資源條件、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以及消費水平等要素方面具有很強的互補性，能夠保持良好穩(wěn)定的經(jīng)貿(mào)關(guān)系不僅符合雙方的根本利益而且也有利于世界的經(jīng)濟和諧發(fā)展。

2. 中美金融市場博弈主戰(zhàn)場——匯率

近年來，中美貿(mào)易逆差不斷增大，美國認(rèn)為中國賺取了其巨額利潤，奪走了其就業(yè)機會，一面對中國出口美國的產(chǎn)品采取了單邊加增反傾銷稅等強硬措施，制造貿(mào)易摩擦；另一面對人民幣匯率接連施壓，這嚴(yán)重?fù)p害了兩國貿(mào)易的正常進(jìn)行和發(fā)展。

中美之間的人民幣匯率之爭肇始于2002年，在隨后的兩年內(nèi)達(dá)到白熱化，成為各國政府專家學(xué)者討論的熱點話題，半數(shù)以上的海外重量級金融機構(gòu)將人民幣持續(xù)升值列入了2005-2006年國際外匯市場的展望報；同時在美國的策劃下，國際社會日益對中國施壓，要求政府允許人民幣升值，從而幫助改善全球貿(mào)易和資本流動失衡狀況。在此期間，美國總統(tǒng)布什、美聯(lián)儲主席格林斯潘、前則政部長諾斯等美國政府官員多次要求中國政府重新評估人民幣匯率，放棄與美元掛鉤的匯率制度，并明確表示希望人民幣升值。與之相應(yīng)，中國政府對人民幣升值的態(tài)度也在逐漸變化，從最初的完全排斥“升值論”，到“小幅升值無損整體經(jīng)濟”，再到做出“將長期緩慢地升值”保持人民幣匯率穩(wěn)定的表態(tài)。國務(wù)院、人民銀行、則政部官員在不同場合反復(fù)聲明，中國沒有操縱人民幣匯率進(jìn)行不正當(dāng)競爭。就長期而言人民幣匯率最終會走向某種方式的浮動，但由于當(dāng)前的國內(nèi)經(jīng)濟狀況，人民幣并不適合完全放開，中國將根據(jù)本國國情和時間表進(jìn)行匯率制度改革。

2005年7月21日，中國人民銀行宣布開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)、管理的浮動匯率制度。從此，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是形成更富彈性的人民幣匯率機制。根據(jù)中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，2012年8月初人民幣對美元匯率中間價為6.3421，相對于2005年7月21日匯改之前人民幣對美元的月平均匯率8.2765，已升值了30.5%，圖1為2004年至2011年美元兌人民幣匯率圖。

事實上，美國對華貿(mào)易的逆差并非對美國完全有害，中美商品貿(mào)易結(jié)構(gòu)呈互補狀態(tài)，中國出口到美國的主要是傳統(tǒng)制造業(yè)商品，如紡織品、普通家電、服裝、鞋類、玩具、五金等，這些產(chǎn)業(yè)在美國已經(jīng)是夕陽產(chǎn)業(yè)。因此，美國從中國進(jìn)口，合乎美國消費者的利益，正是他們的消費需求實現(xiàn)了中國商品的價廉物美，也實現(xiàn)了美國中產(chǎn)階級消費者享受高質(zhì)量生活的夢想。如果這些商品不從中國進(jìn)口，那么美國消費只能從其他國家花更多的錢來進(jìn)口。例如，在2006年12月的美國圣誕節(jié)市場上，由人民幣升值而使來自中國的紡織品和服裝價格上漲了5%左右，玩具價格上漲了10%左右。雖然人民幣升值符合美國國內(nèi)部分制造業(yè)廠商的利益，但這也加重了美國進(jìn)口商和消費者的負(fù)擔(dān)。

然而，美國看似在做損人不利己的事情，其實，還有更深層次的原因。在2011年美國的國債負(fù)債額突破了14萬億美元大關(guān)。14萬億是個標(biāo)志性數(shù)字，因為14萬億正好等于美國一年的GDP。也就是說，美國的經(jīng)濟增長速度如果不能超過利息額度，就意味著美國將不可能還上這一筆貸款，如果美元貶值，這筆債務(wù)將縮水，大大緩解還款壓力。而中國是美國第一大債權(quán)國，2012年7月份中國增持了241億美元的美國國債，當(dāng)月中國持有的美國國債規(guī)模從6月份的7764億美元增至8005億美元，中國同時持有超過3.3萬億美元的外匯儲備，在這種背景下，人民幣升值，美元貶值無疑是美國最希望看到的事情。

3. 08年金融危機中美中博弈分析

美國在08年金融危機（下稱次貸危機）中用提振“經(jīng)濟信心”，使美元再一次贏得了喘息的機會。當(dāng)多數(shù)人還在危機的慣性中恐慌時，

美國人步步走向勝利，這其中金融博弈應(yīng)對我們有所啟示。

3.1美國在次貸危機中的博弈分析

美聯(lián)儲前主席格林斯潘將08年美國次貸危機的嚴(yán)重程度定義為“百年一遇”。美國政府在次貸危機中的高超的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)令人驚嘆。

3.1.1注入國家信用。

現(xiàn)代金融的本質(zhì)是“信用經(jīng)濟”，它的根基是國家信用，因此金融危機的本質(zhì)是信用危機。雖然“次級債券”是企業(yè)信譽，因為它會觸發(fā)美元體系崩潰，美國毫不猶豫地以國家信用替換企業(yè)信用。美國幾乎動用了一切可動用的手段，向市場注入流動性、降息、降稅、直接救助、總統(tǒng)財長的信心喊話、“限空令”等等。所有這些行動都圍繞一個核心，就是注入“國家信用”，以提振市場信心，刺激經(jīng)濟。

3.1.2外交應(yīng)對。

在注入流動性、救助金融機構(gòu)方面，美聯(lián)儲往往與多個國家的央行采取一致行動。財長保爾森多次訪華，謀求并取得了中國對危機中美元的支持（如在特定時期不拋售美元資產(chǎn)甚至增持）。實際上，美國只要穩(wěn)住中國、日本這兩個美元最大持有國，美元就高枕無憂。

3.1.3在金融衍生品市場上縱橫馳騁，輸出通脹，完成危機轉(zhuǎn)嫁。

本次次貨危機中，美國金融機構(gòu)的財富湮滅數(shù)額巨大。為了減少損失，部分金融巨頭借助資金優(yōu)勢，在石油、農(nóng)產(chǎn)品和金屬期貨上賺取利潤。據(jù)統(tǒng)計，2008年與2003年相比，涌入國際商品期貨市場的投機資本增長了近20倍，達(dá)到2600億美元，其中50%以上的資金用于石油期貨交易。石油輸出國組織主席哈利勒就曾表示，油價被人為炒高40美元，照此，并以2007年世界石油消費總量39.528億噸，交易量約占56.8%作為基數(shù)來估算，炒家一年就可從原油市場賺走6255億美元。2008年上半年，我國為原油進(jìn)口就多付出了233億美元。以我國石油進(jìn)口量占世界貿(mào)易量7.6%估算，全球石油貿(mào)易中因炒家炒高油價而多付出的金額就達(dá)6131.5億美元。

3.1.4炒高原油對應(yīng)美元貶值

美國政府不用擔(dān)心美元有什么問題，中國在美元問題上己成騎虎之勢。好處是一舉三得：一是本國金融財團(tuán)獲利巨大，巨大的獲利會促使美元回流走強；二是各國需要更多的美元來支付進(jìn)口原油和農(nóng)產(chǎn)品，美元恢復(fù)走強。三是高價原油使中國等原油輸入國通脹率大為提高，控通脹必然抑制其經(jīng)濟的發(fā)展，從而增強世界經(jīng)濟對美元的依賴。

通過得當(dāng)?shù)膽?yīng)對，美國雖然發(fā)生如此巨大的“金融海嘯”，對實體經(jīng)濟的沖擊影響并沒有人們想象中的那么大。根據(jù)2008年第二季度公布的數(shù)據(jù)，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）較上年同期增長了3.3%，增幅不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1.9%的初步數(shù)據(jù)，同時也高于經(jīng)濟學(xué)家2.7%的預(yù)期。美元指數(shù)不跌反升，從今年三月份最低的70.68點，漲升到2008年9月11日的80.38的，高低點漲幅高達(dá)13.7%。危機中的美國股市跌得也不多，從2007年10月9日道瓊指數(shù)最高點14198.10點，至2008年9月19日的11389.75點，僅跌19.78%。

3.2中國在次貸危機損失分析

美國為應(yīng)付“次貸危機”使出全身解數(shù)，是一場美元保衛(wèi)戰(zhàn)，自身利益的防衛(wèi)戰(zhàn)。很難有證據(jù)證明是直接針對中國而來，但是中國卻是此次金融博弈中的最大受害者。

3.2.1美元減息、美元注水，都是弱勢美元政策，會促使美元長期匯價進(jìn)一步走低。2008年中國持有1.8萬億美元外匯儲備，美元貶值通過匯價傳遞中國損失最多。

3.2.2美元貶值促使以美元定價的鐵礦石、有色金屬等價格走高，中國是這些商品最大的消費國。2009年中國由于鐵礦砂今年的漲價就要多付出了266億美元。

3.2.3原油期貨市場上的高度炒作，已估算09年比08年中國要多付出3100億元人民幣。而去年的原油價平均價位78美元，已經(jīng)很高了。

中國持有“兩房”債券就高達(dá)3760億美元，幾乎占海外持有該債務(wù)總量的三分之一。美國政府救市會造成中國損失，如果美不救市，“兩房”債券失滅，中國損失更大。中國騎虎難下。美國雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，中資金融機構(gòu)虧損浮出水面：中國工商銀行持有美國雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券余額1.518億美元，中國銀行持有雷曼兄弟公司借貸債權(quán)5000萬美元，招商銀行持有美國雷曼兄弟公司債券7000萬美元，華安QDII因雷曼破產(chǎn)可能導(dǎo)致其損失1億美元左右。合計3.7億美元，大部份將被損失。

國際農(nóng)產(chǎn)品漲價、高額外匯儲備的人民幣置換而形成的國內(nèi)購買力、弱勢美元所引起的人民幣匯差損失，這些因素都會通過通貨膨脹表現(xiàn)出來，并直接反映到CPI的中，在PPI中也會疊加。而國際資源性產(chǎn)品的漲價所引起的通脹則直接反映在PPI中。至2008年8月份雖然我國CPI已下跌到4.9%，但PPI仍高達(dá)10.1%，可見，金融博弈通過通貨膨脹的鏈條傳導(dǎo)給我們造成損失的嚴(yán)重性。

4. 中國在中美金融博弈中的策略和方法

4.1 積極爭取在國際上的完全市場經(jīng)濟地位

目前已有97個WTO成員國先后承認(rèn)了中國的完全市場經(jīng)濟地位，但美國、歐盟、日本等中國重要的貿(mào)易伙伴并不在此列。受此影響，中國企業(yè)在出口方面屢屢遭受反傾銷、反補貼、特保措施等指控，中國已連續(xù)l5年成為遭受反傾銷調(diào)查最多的國家，連續(xù)4年成為遭受反補貼調(diào)查最多的國家。中國積極爭取在國際上的完全市場經(jīng)濟地位，為中國經(jīng)濟在世界舞臺的上發(fā)展鋪平道路。

4.2 重點放在國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)上

中國要在中美金融博弈中獲勝，還需修煉內(nèi)功，將重點放在國內(nèi)經(jīng)濟建設(shè)上，主要有以下措施：

4.2.1保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)；

國際金融危機快速擴散和蔓延的影響，經(jīng)濟增長下滑過快，中美金融市場博弈日益激烈，已經(jīng)成為當(dāng)前和今后一個時期我國經(jīng)濟運行中的突出問題。擴大內(nèi)需作為保增長的根本途徑。保增長的關(guān)鍵是要解決市場需求不足的問題。當(dāng)前發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟陷入衰退，國際需求大幅收縮。而我國人口眾多，正處在工業(yè)化城市化進(jìn)程中，國內(nèi)市場廣闊，需求潛力巨大。我們必須加強和改善宏觀調(diào)控，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，真正把經(jīng)濟增長的基本立足點放在擴大國內(nèi)需求上，利用這次國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的時機，加快形成主要依靠內(nèi)需特別是消費需求拉動經(jīng)濟增長的格局。

4.2.2結(jié)構(gòu)性減稅；

所謂結(jié)構(gòu)性減稅就是“有增有減，結(jié)構(gòu)性調(diào)整”的一種稅制改革方案。是為了達(dá)到特定目標(biāo)而針對特定群體、特定稅種來削減稅負(fù)水平。實行結(jié)構(gòu)性減稅，結(jié)合推進(jìn)稅制改革，用減稅、退稅或抵免的方式減輕稅收負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)投資和居民消費，是實行積極財政政策的重要內(nèi)容。

4.2.3采取適當(dāng)寬松的貨幣政策；

寬松貨幣政策總的來說是增加市場貨幣供應(yīng)量，比如直接發(fā)行貨幣，在公開市場上買債券，降低準(zhǔn)備金率和貸款利率等，貨幣量多了需要貸款的企業(yè)和個人就更容易貸到款，一般能使經(jīng)濟更快發(fā)展，是促進(jìn)繁榮或者是抵抗衰退的措施。

4.2.4補貼消費，如家電下鄉(xiāng)、農(nóng)機下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等；

4.2.5萬村千鄉(xiāng)計劃，啟動農(nóng)村消費；

通過安排財政資金，以補助或貼息的方式，引導(dǎo)城市連鎖店和超市等流通企業(yè)向農(nóng)村延伸發(fā)展“農(nóng)家店”，力爭用三年的時間，孕育出25萬家連鎖經(jīng)營的農(nóng)家店，構(gòu)建以城區(qū)店為龍頭、鄉(xiāng)鎮(zhèn)店為骨干、村級店為基礎(chǔ)的農(nóng)村現(xiàn)代流通網(wǎng)絡(luò)，使標(biāo)準(zhǔn)化農(nóng)家店覆蓋全國50%的行政村和70%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)，滿足農(nóng)民消費需求，改善農(nóng)村消費環(huán)境，促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展

4.2.6增加就業(yè)。

結(jié)束語

近年來，中國經(jīng)濟保持了強勁的發(fā)展勢頭，為世界經(jīng)濟的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，然而，在與美國的金融博弈中節(jié)節(jié)失利，蒙受巨大損失，因此，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善金融體系將是我國未來發(fā)展的重點。

參考文獻(xiàn)：

[1] 羅桓.中美關(guān)系之匯率戰(zhàn)[J].中國商貿(mào)，2011.10.

[2] 金鑫. 中美博弈之人民幣升值[J].致富時代，2010（11）.

[3] 火穎.金融戰(zhàn)與中美金融沖突博弈分析[D].濟南：山東大學(xué)，2010.9.

（作者單位：（美）艾德菲大學(xué)工商管理碩士研究生）