核心利益相關者共享剩余索取權的博弈分析

【摘 要】 企業核心利益相關者的基本構成應該是股東、管理者和員工三類利益相關者。企業核心利益相關者共同治理模式的結構特征是股東、管理者和員工三者共同擁有企業的控制權，并分享企業剩余。現實中人力資本所有者獲得企業剩余索取權也是與參與企業契約的各要素所有者之間進行多次談判的結果，是個動態調整的過程。

【關鍵詞】 核心利益相關者 剩余索取權 博弈

1. 核心利益相關者共享企業剩余索取權的動因分析

股東作為物質資本的提供者，股東最有動力和能力參與到公司治理當中去，擁有企業的剩余索取權和剩余控制權也就成為了必然。

管理者在追求其個人價值的同時，也實現了他人的利益，為了實現公司財富的增值，管理者擁有企業的剩余索取權也就成了必然。

隨著競爭的日趨激烈，企業要獲取更多的利潤，必須有足夠的創新能力，而創新能力只能來自人力資本。作為人力資本所有者的員工在公司治理中的地位日趨增強，員工參與制度也日益得到各國立法的認同與重視。員工作為一個集體有更大的不可分散的風險，也更有動力參與公司治理，獲取剩余收益。

2. 參加博弈的要素談判力

本文假設:“市場里的企業是一個人力資本與物質資本的特別合約。”股東是非人力資本產權所有者，管理者和員工是人力資本產權所有者。企業出現的本身就是人力資本與物質資本博弈的結果，雙方對剩余索取權和剩余控制權的爭奪就取決于各自的博弈能力，即談判力。

談判力主要表現在：在社會中的稀缺程度、對生產的貢獻、退出成本、承擔風險的能力、稟賦。正是以上五個方面構成了要素談判力，也正是這些方面的變化導致了企業中人力資本與物質資本博弈均衡的變化，使人力資本得以參與企業收益分配。

3. 核心利益相關者共享企業剩余索取權的博弈分析

初始階段，人力資本缺乏有效的信號顯示機制，無法充分表達自身的真實實力；一個擁有足夠物質資本的物質資本所有者卻可以向市場傳遞自身實力的信號，占據了主動的優勢。這就是羅賓斯泰英模型中的先動優勢。物質資本所有者在博弈的第一階段占據了先出價的位置，人力資本所有者往往要選擇接受。因此，企業剩余索取權分配的初始契約常常是物質資本所有者單邊治理型的契約狀態。

隨著時間的推移，企業內外部的經理市場人力資本的信號顯示機制也開始有效地顯示管理者的真實人力資本。在之后的談判過程中，要么是人力資本所有者拒絕接受物質資本所有者的出價份額，提出還價要求，要么是其自身先主動出價與他們進行叫價。

從以上分析可知：在不同的時空狀態和自由契約的制度環境下，談判主體的談判力是可變的，談判是重復進行的，長期互動的過程。因此，模型的選取與運用一定要體現談判契約的長期性、動態性與復雜性。羅賓斯泰英(Rubin-stein，1982)的輪流出價的討價還價模型正好符合這樣的談判特征。

該模型中，兩個參與人試圖分割一塊蛋糕，參與人1先出價，參人2可以接受或拒絕。如果接受，博弈結束，蛋糕按參與人1的方案分配；如果拒絕，參與人2出價(即還價)，參與人1可以接受或拒絕。如果參與人1接受，博弈結束，蛋糕按參與人2的方案分配；如果參與人1拒絕，參與人1再出價。如此一直進行下去，直到一個參與人的出價被另一個參與人接受為止。

我們用x表示參與人1的份額，用 (1-x) 表示參與人2的份額。假定參與人1和參與人2的貼現因子分別為δ1和δ2。如果博弈在時期t結束，t是參與人1的出價階段，參與人1支付的貼現值是Л1=δt-11xi，參與人2支付的貼現值是Л2=δt-12(1-xi)。羅賓斯泰英證明，在無限期輪流出價博弈中，唯一的子博弈精煉納什均衡結果是：X*=(1-δ2)/(1-δ1δ2)，若δ1=δ2，X*=1/(1+δ)。

本文假定參與人1是物質資本所有者，參與人2是人力資本所有者，那么這塊蛋糕就是企業剩余索取權，兩者之間就企業剩余索取權的爭奪與分享就類似于羅賓斯泰英的輪流出價的討價還價情形。模型中的貼現因子δ可理解為參與人的耐心程度和信息掌握程度，在企業剩余索取權的談判中，這主要取決于物質資本所有者和人力資本所有者各自擁有資本（包括人力資本與物質資本）量的大小。資本量越大，信息掌握得越充分，其所有者就越有耐心。給定正常的人力資本，也就給定了δ2的值。式中的X*在此表示剩余索取權的配置方案。當δ1→1時，X*=1，即物質資本所有者擁有全部企業剩余索取權；當δ2→1時，X*=0，即人力資本所有者擁有全部企業剩余索取權。

隨著談判力的變化，物質資本所有者和人力資本所有者二者的耐心程度δ也就出現相應變化，企業剩余索取權的配置方案X*也隨之發生變化。例如，當δ1=0.8，δ2=0.4時，X*=0.88；當δ1=0.4，δ2=0.8時，X*=0.63；當δ1=0.2，δ2=0.9時，X*=0.12。因此，給定出價次序，越有耐心者得到企業剩余索取權的份額越大。或者，隨著人力資本的積累和人力資本價值的提升，人力資本所有者的談判實力就不斷增強，分享企業剩余索取權的份額也就逐步增大。

結語

通過對羅賓斯泰英模型的簡單應用，我們可以獲得以下幾點重要啟示：（1）企業剩余索取權的配置是個動態的調整過程，當事人之間不同的談判力格局，往往產生不同的企業剩余索取權配置形態。（2）企業剩余索取權的配置是個動態調整的過程，也是個極其微妙的心理博弈過程，參與方對企業剩余索取權的實際獲取與各自的行為特征緊密相關。（3）企業剩余索取權的配置形態是內生于各當事人之間的多階段談判過程之中的，這決定了剩余索取權配置模式的多樣化。由于契約談判中各方的自身特征在不同時空狀態下的差異，結果必然也是不同的。因此，任何一個企業都不能強求只有一種統一的企業所有權模式。

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（作者單位：內蒙古財經大學）