當(dāng)前中國面臨的通貨膨脹問題及治理

【摘 要】由于前期的流動(dòng)性過剩、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣量化寬松政策、巨額外匯儲(chǔ)備、要素成本上升、內(nèi)外游資助推資本市場形成泡沫等因素，導(dǎo)引國內(nèi)通貨膨脹出現(xiàn)。中國貨幣當(dāng)局實(shí)施了一系列貨幣緊縮政策，將CPI控制在4%，基本達(dá)到預(yù)期成效，但通脹問題并未從根本上根治。治理通脹的側(cè)重點(diǎn)應(yīng)從“調(diào)總量”轉(zhuǎn)到“調(diào)結(jié)構(gòu)”上來。

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹 貨幣總量 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

1. 通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)學(xué)涵義

通貨膨脹(Inflation)一般指因紙幣發(fā)行量超過商品流通中的實(shí)際需要的貨幣量而引起的紙幣貶值、全面上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。

新古典綜合派認(rèn)為通貨膨脹是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給所引起的物價(jià)持續(xù)的全面上漲的現(xiàn)象。貨幣學(xué)派為認(rèn)為通貨膨脹純粹是一種貨幣現(xiàn)象，它發(fā)生在貨幣增加的速度超過產(chǎn)品增加的速度時(shí)，每單位產(chǎn)品所包含的貨幣量增加的逾快，通貨膨脹律也就逾高。

對(duì)通貨膨脹的測度一般以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)（wholesale price index)、GDP平減指數(shù)(GDP?deflator)來定。

2. 中國改革開放以來對(duì)通貨膨脹成因的若干觀點(diǎn)(1)

2.1中國的需求拉上說。在中國，比較傳統(tǒng)的是從需求拉上的角度分析通貨膨脹的成因。較有代表性的思路曾有兩種：一種思路是把貨幣供給增長過快歸因于財(cái)政赤字過大，財(cái)政赤字又由投資，特別是基本建設(shè)投資過大引起。這種思路的形成是與改革開放前財(cái)政分配居于國民收入分配的核心地位相聯(lián)系的。另一種是將通貨膨脹直接歸結(jié)為信用膨脹的結(jié)果。這種思路的形成是以改革開放后信貸分配貨幣資金的比重急劇增大為背景的。

2.2中國的成本推動(dòng)說。重視成本推動(dòng)因素作用的，也有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)工資因素的關(guān)鍵作用：另一種觀點(diǎn)則是強(qiáng)調(diào)應(yīng)綜合考慮原材料或資源類產(chǎn)品漲價(jià)對(duì)企業(yè)造成的成本超支壓力和工資增長速度過快這兩者的作用。

2.3結(jié)構(gòu)說。中國的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹說的基本論點(diǎn)是：在供給與需求總量平衡的前提下，如果某些關(guān)鍵產(chǎn)品的供求出現(xiàn)失衡，同樣會(huì)引發(fā)通貨膨脹。具體的分析是，初級(jí)產(chǎn)品的短線制約是結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的主要促成因素。

2.4體制說。相當(dāng)一部分人傾向于從體制上尋找中國通貨膨脹的終極原因。

2.5摩擦說。摩擦性的通貨膨脹是指在現(xiàn)今特定的所有制關(guān)系和特定的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制下，計(jì)劃著需要的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與勞動(dòng)者所需的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不相適應(yīng)所引起的經(jīng)濟(jì)摩擦所造成的通貨膨脹。

2.6混合類型說。有人認(rèn)為，中國通貨膨脹的形成機(jī)理是十分復(fù)雜的，應(yīng)該將導(dǎo)致通貨膨脹的因素分成三類，即體制性因素、政策性因素和一般因素。

結(jié)合近年的情況，在輪機(jī)混合型通脹時(shí)，不少人還通過“流動(dòng)性過剩現(xiàn)象”，探究了我國不合理的經(jīng)濟(jì)增長方式這一深層次誘因，認(rèn)為引發(fā)通貨膨脹的“流動(dòng)性過剩”這一直接原因背后，除了確有國際流動(dòng)性過剩因素影響外，主要還是國內(nèi)體制、政策方面的缺陷使然。

3. 當(dāng)前我國通貨膨脹的成因

3.1流動(dòng)性過剩、貨幣超發(fā)是通貨膨脹形成的主因

從需求的角度來看，中國通脹風(fēng)險(xiǎn)增大。IMF報(bào)告通過新凱恩斯菲利普斯曲線（New Keynesian Phillips curve）和貝葉斯VAR模型（Bayesian VAR）兩種方法對(duì)1996年以來中國通脹成因進(jìn)行推導(dǎo)，結(jié)果表明，在過去的十幾年里，國內(nèi)需求對(duì)通貨膨脹的拉動(dòng)作用有限，而國外需求對(duì)通脹拉動(dòng)作用十分明顯。造成這一結(jié)果的原因與中國一直以來外向型主導(dǎo)，國內(nèi)消費(fèi)需求有限密切相關(guān)。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，中國更加對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的反思。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長由外向型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)是“十二五”規(guī)劃的重要內(nèi)容。因此，在強(qiáng)勁內(nèi)需帶動(dòng)下，通脹壓力將進(jìn)一步加大。

近幾年，中國貨幣數(shù)量激增，為通脹埋下隱憂。貨幣數(shù)量論者認(rèn)為，通脹是一種貨幣現(xiàn)象，而物價(jià)水平的高低是由一國的貨幣數(shù)量所決定的，由于MV= PT（價(jià)格乘以交易量等于貨幣供應(yīng)量乘以貨幣流通速率），而交易量與貨幣流通速率表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，貨幣供應(yīng)量增長將直接導(dǎo)致價(jià)格的按比例提高。從中國歷史通脹來分析，每次通脹前都伴隨著貨幣投放量的增加。如今中國的貨幣流動(dòng)性已經(jīng)超過以往，通脹風(fēng)險(xiǎn)豈不更令人擔(dān)心。

歷史上通脹與貨幣供應(yīng)的關(guān)系(2)

（1）2009年和2010年，M1、M2均位于20%以上，M2占GDP比重接近200%，均為歷史最高水平。

（2）2009年以來，中國的M2與名義GDP之差一直處于歷史最高水平。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，一般貨幣供應(yīng)量增長和GDP名義增長率的之差較高，則通脹風(fēng)險(xiǎn)積聚。

（3）M1-M2增速剪刀差在2010年1月份擴(kuò)大到12.87，是歷史最高水平。從理論上來說，M1-M2剪刀差反映預(yù)期變化，M1是由M0加上活期存款構(gòu)成；M2是M1加上儲(chǔ)蓄存款和定期存款構(gòu)成，如果通脹預(yù)期上升，貨幣持有人會(huì)將貨幣活期化，M1增速就會(huì)加快；如果相反，那么，M1的增速就會(huì)減慢，M2增速就會(huì)加快。

（4）新增貸款。2010年11月份，新增貸款達(dá)到5640億元，至此前11月的貸款增長已達(dá)7.44萬億元，接近全年的貨幣投放目標(biāo)。因此2010年信貸目標(biāo)已由7.5萬億上調(diào)至7.8萬億，全年貸款非常寬松。

盡管從歷史上看，貨幣供應(yīng)量與通脹之間的傳導(dǎo)具有時(shí)滯亦非穩(wěn)定，但由于長期貨幣供應(yīng)量已經(jīng)造成流動(dòng)性寬松，未來通脹壓力仍然不容小視。

3.2美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策使美元的持續(xù)貶值是我國通貨膨脹的外在因素

從歷史數(shù)據(jù)來看，中國的通脹周期一貫與全球商品價(jià)格走勢緊密聯(lián)系。2007-2008年那輪通脹很大程度上也是由于國際大宗商品價(jià)格上漲傳導(dǎo)到國內(nèi)而引起的。當(dāng)時(shí)美元指數(shù)一路走低，最低時(shí)曾降到71.66（2008年3月）。美元大貶促進(jìn)了全球大宗商品價(jià)格上漲，IMF初級(jí)商品價(jià)格指數(shù)顯示，截止到2008年7月，能源價(jià)格較2007初上漲了230%，食品價(jià)格指數(shù)上漲了150%，金屬價(jià)格指數(shù)上漲108%，各

分類指數(shù)普遍翻倍。可以說，當(dāng)時(shí)的通脹壓力是全球性的。

此外，還有巨額外匯儲(chǔ)備、要素成本上升、內(nèi)外游資助推資本市場形成泡沫等因素造成了我國前一階段的通貨膨脹，并使之長期存在，直到存量貨幣被消化。

4. 我國應(yīng)對(duì)通貨膨脹實(shí)施的貨幣政策

我國在2010年及2011年實(shí)施的貨幣政策主要有上調(diào)銀行存貸款利息及法定存款準(zhǔn)備金率。通過提高存貸款利率加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸收緊，縮小社會(huì)融資規(guī)模，通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率減少基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)，從而應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過剩問題。

央行在2010年至2011年進(jìn)行的貨幣政策調(diào)控(4)：

2010年

1月12日，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2月12日，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

5月2日，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

6月19日，央行發(fā)布“關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”的新聞稿。這意味著央行開始重啟2005年7月至2008年6月的匯改進(jìn)程。人民幣匯率不再“緊盯”單一美元，而是重新參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。

10月19日，央行宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。

11月10日，央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

11月19日，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

12月10日，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

12月25日，央行宣布上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。

2011年

1月14日，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2月8日，央行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

2月18日，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

3月25日，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

4月5日，央行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

4月17日，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

5月12日，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

6月14日，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)過一系列加息與加準(zhǔn)政策后，穩(wěn)健貨幣政策成效逐步顯現(xiàn)，貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長相適應(yīng)。2011 年9 月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額為78.7 萬億元，同比增長13.0%。人民幣貸款余額同比增長15.9%，比年初增加5.68 萬億元，同比少增5977 億元。CPI及PPI穩(wěn)步回落。

5. 運(yùn)用貨幣總量調(diào)節(jié)“治標(biāo)不治本”

中國貨幣當(dāng)局在兩年內(nèi)所實(shí)施的頻繁的貨幣政策看似已有效穩(wěn)定了物價(jià)，抑制了通貨膨脹，但并為解決通貨膨脹引發(fā)的深層次問題，如收入分配差距的加大。而且也帶來了一系列負(fù)面影響，如中小企業(yè)融資難度加大，催生出民間“高利貸”，導(dǎo)致失業(yè)率提高，對(duì)資本市場沖擊過大等。

總結(jié)

“貨幣超發(fā)不一定會(huì)帶來通貨膨脹，但通貨膨脹一定是由貨幣超發(fā)引起的。”所以，在應(yīng)對(duì)通貨膨脹時(shí)我們首要想到的是回籠貨幣、減少流動(dòng)性過剩，但是如果只側(cè)重于通過實(shí)施貨幣政策來治理通貨膨脹在長期看來并不能達(dá)到理想目標(biāo)，不能有效解決通貨膨脹引發(fā)的社會(huì)深層次內(nèi)部沖突。所以，既要堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持社會(huì)融資總量合理增長。著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，加大對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是農(nóng)業(yè)、小企業(yè)的信貸支持。又要使財(cái)政政策發(fā)揮更加積極的作用，應(yīng)針對(duì)通貨膨脹引發(fā)的結(jié)構(gòu)性失衡，從結(jié)構(gòu)上進(jìn)行調(diào)整。

（1）縮小收入分配。政府應(yīng)在兩個(gè)“轉(zhuǎn)移”上面加強(qiáng)用力，即“轉(zhuǎn)移收入”和“轉(zhuǎn)移支出”。 “轉(zhuǎn)移收入”方面，政府應(yīng)該加快社會(huì)福利建設(shè)，增大社會(huì)保障范圍和力度，在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、住房等民生方面增加補(bǔ)助，把國家的財(cái)稅收入轉(zhuǎn)化為更多的國民收入，更好地改變當(dāng)前收入增長與經(jīng)濟(jì)增長的不和諧狀況。“轉(zhuǎn)移支出”上面，國家應(yīng)該有效地調(diào)節(jié)事關(guān)公眾的稅費(fèi)、水、電、煤氣、公共交通等民生支出。政府應(yīng)盡快清理和減少普通老百姓頭上的一些稅費(fèi)，在水、電、煤氣、公共交通等民生支出上不要片面強(qiáng)調(diào)“市場化”、什么都與“國際接軌”。政府可推行財(cái)政直補(bǔ)（可對(duì)公眾，也可直補(bǔ)公共部門），這樣既解民生之困，亦紓公共部門成本上升之難。此外，政府在關(guān)注弱勢階層和提高低收入者收入的同時(shí)，“控高”工作更需加緊和落實(shí)，特別是規(guī)范公務(wù)員、國有企業(yè)高管的薪酬，財(cái)政稅收的收繳和杠桿作用也必須加強(qiáng)。

（2）加大城鎮(zhèn)化建設(shè)。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，中國2009城鎮(zhèn)化率達(dá)到46.6%。但是，中國的城鎮(zhèn)化率實(shí)際上被大大高估了。因?yàn)樵谀壳敖y(tǒng)計(jì)的6億城鎮(zhèn)人口中，包括1.5億農(nóng)民工在內(nèi)，至少有2億人并沒有享受市民的權(quán)利。目前，隨著城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)，中國每年有數(shù)百萬畝的耕地轉(zhuǎn)為建設(shè)用地。但是，與“土地的城市化”相比，“人口的城市化”卻進(jìn)展緩慢。主要的標(biāo)志是數(shù)以億計(jì)的農(nóng)民工無法享有市民的權(quán)利。城鎮(zhèn)化建設(shè)是中國最大的內(nèi)需市場，如果這個(gè)市場能夠有效地被開發(fā)，能夠幫助解決貨幣流動(dòng)性過剩問題。所以加快城鄉(xiāng)一體化建設(shè)刻不容緩。

（3）扶持中小企業(yè)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型，更大程度上依靠中小企業(yè)，中小企業(yè)吸納了近80%的就業(yè)人口，所以目前通貨膨脹率下降帶來的失業(yè)率上升的狀況下，為穩(wěn)定就業(yè)率，更應(yīng)加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。我們可以借鑒一下西方發(fā)達(dá)國家的做法。西方發(fā)達(dá)國家普遍采取的解決和扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策有：第一、完善中小企業(yè)法律制度體系。如美國的《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》、《小企業(yè)法》、等，日本的《中小企業(yè)基本法》、《中小企業(yè)金融公庫法》等；第二、建立專門中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)。如美國政府的聯(lián)邦小企業(yè)管理局(SBA)，主要為中小企業(yè)貸款擔(dān)保；第三、健全直接融資渠道。各國政府都采取了積極的措施，包括從貸款擔(dān)保、貸款抵押、貸款貼息等方面扶持中小企業(yè)；第四、完善資金扶持政策體系。主要有稅收優(yōu)惠政策、補(bǔ)助金政策等。

注釋：

（1）黃達(dá)著，《金融學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2009年1月。

（2）資料來源:國家統(tǒng)計(jì)局，CEIC，瑞穗證券。

（3）資料來源：CEIC、瑞穗證券

（4）數(shù)據(jù)來源：人民網(wǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃達(dá)著，《金融學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2009.1.

[2]沈建光，《結(jié)構(gòu)性通脹還是全面通脹的開始？》，2010.12.14.

[3]張愛群、吳春蕾，“通貨膨脹的成因及對(duì)策”，《時(shí)代金融》2011.9.

[4]《2011年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》.

[5]中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng).

[6]人民網(wǎng).

[7]瑞穗證券.

作者信息：吳婷（1990—），女，漢族，浙江桐廬人，浙江工業(yè)大學(xué)09級(jí)本科生，研究方向?yàn)閲H經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易。

（作者單位：浙江工業(yè)大學(xué) 健行國貿(mào)）