試析我國資本市場現狀與改革思路

[摘 要]我國資本市場對經濟發展有籌資、改善經營、創利稅收入、優化資源配置等促進作用，但是同樣存在著上市公司股權結構不夠合理、股市供求關系不協調、上市公司的素質參差不齊、證券公司違規現象較嚴重、投資者教育不足、監管不嚴等問題，要推進我國資本市場改革，需建立良好的價值投資教育體系、加強中小投資者風險教育，為從業人員建立正確的收入分配體系，建立完善的媒體監控考核體系。

[關鍵詞]黃金熱， 資本市場， 媒體輿論， 投資者教育

一、中國資本市場現狀

1.我國資本市場對經濟發展的促進作用

(1)籌資功能。上市公司的高負債率、高利息率及資產的低回報率，使企業財務成本偏高，需要降低財務成本，通過資本市場發行股票來籌集資金。這樣，才能擴大企業的自有資本規模，緩解企業的債務負擔，有力地支持企業的生產和發展。

(2)改善經營，提高經濟效益，創利稅收入。在經營機制方面，上市公司發生了很大的變化。按照公司法和建立現代公司制度的要求，大部分上市公司的管理層的任命為改制的結果，有利于責任明確，效率與業績得到提高。

(3)優化資源配置。發展股份經濟和資本市場有利于推動資源配置的優化和產業結構調整。擬上市公司上市審批，必須考慮其主營業務，是否符合國家的產業政策，是否有發展前途，是否符合國家的產業政策。通過審批措施，能夠使上市公司把籌集起來的資金投資在國家產業政策鼓勵的建設項目上，并同時利用資產重組措施。

2.我國資本市場存在的問題

(1)上市公司股權結構不夠合理。目前，在上市公司的股權結構中有國家股、法人股和公眾股，有些公司還有外資股。問題之一，是國家股、法人股不符合同股同權、同股同利原則。我國股權設計，國家股、法人股的股東只有不賣的權力。而公眾股的股東則有賣和不賣的權力，即同股不同權。同股不同權必然會造成同股不同利。例如，現在很多公司可上市流通的公眾股，不管原來的發行價是多少，發行后的市場價格都已大大超過了發行價。但是國家股和法人股由于不能上市流通，只能進行協議轉讓，而協議轉讓時的股價很低。

(2)股市供求關系不協調。股市投資需求與供給關系不協調，使股價大幅度上升或下降。我國股市受外部環境影響大，受利好政策影響大，噪音交易者較多，有時甚至不漲反跌。除了政治經濟法律等環境不太理想，投資者成熟以外，造成動蕩狀況的主要原因在于股市供求相對失衡。股市擴容主要是新股上市、公司送股配股、上市公司按照規定設有職工內部股。而股票有效需求卻相對保持穩定，可能造成嚴重的供需不平衡。

(3)上市公司的素質參差不齊。上市公司是我國資本市場、證券市場發展的一個微觀基礎。而上市公司素質參差。例如ST股票就是那些業績不好、需要投資者加以特別關注的企業。有些上市公司為了在股市繼續圈錢甚至弄虛作假。改善我國上市公司的狀況，提高上市公司的素質是一個迫切的問題。(4)證券公司違規現象較嚴重。近年來盡管政府等監管部門加強監管，制定相應措施，嚴格執行，下了很大的力氣，對違規者進行嚴肅的處理，但違規現象仍然時有出現。(5)投資者教育不足。在金融危機的背景下，我國資本市場充斥著眾多投資者，金融機構提供眾多投資理財產品，對于抗風險、保穩健、穩定股票市場、穩定二級市場有重要作用，并提高了機構的作用、增加了投資機會。但是，由于風險教育不足，相關公司以傭金收入為導向誘騙沒有風險意識的個人或組織去參與。2011年滬深股市分別以21%和28%的跌幅領跌全球股市，5000萬股民虧損面達87%，人均虧損4萬元機構投資虧損超過4000億元。如此巨額的虧損激發了民怨，政府救市舉措若不到位，則可能惡化為民生問題和社會問題。若把數萬億社保資金結余、住房公積金和財政盈余委托機構投入股市，需慎重估計其風險。

二、推進我國資本市場改革的措施建議

1.建立良好的價值投資教育體系，加強中小投資者風險教育

筆者認為，新股上市首日成交價格較開盤價首次漲跌10%以上將臨時停牌的規定，對限制爆炒新股起的作用比較有限。因為有人肯定會拉抬撮合價，開盤價就可能比發行價高出100%。應當對開盤價進行限制。可根據行業情況規定開盤價與發行價相比漲跌20%~50%即實行臨時停牌制度，開盤后再漲跌10%以上采取臨時停牌制度。這樣才能解決首日交易價過高問題。

對中小投資者的保護，也要提倡區別分類，即所謂的投資者適當性制度。像創業板市場、股指期貨市場、融資融券肯定是有投資者適當性制度的，而且有很嚴格的安排。

2.為從業人員建立正確的收入分配體系

為期貨、外匯、股票、基金等從業人員建立正確的收入分配體系，以投資者投資收益加風險控制為主要考核指標，讓證券行業相關人員也要承擔加權風險，使業務或研究從業人員都具有價值投資理念和風險意識。建立投資者保護機制。研究制定公益訴訟制度，不斷拓展投資者受侵害權益的救濟渠道，加強投資者權益保護。

3.建立完善的媒體監控考核體系，嚴肅處理媒體誤導公眾事件

建立財經編輯誠信體系，對于曾經嚴重誤導公眾的編輯給予適當的懲處。對于媒體編輯聯合證券從業人員以內幕消息誤導公眾為自己某私利的行為更應該從嚴處罰，取消從業資格慎重追究連帶民事責任。

三、結語

股神沃倫·巴菲特所謂的價值投資是不在乎短期漲跌，長期持有業績優良的公司股票，從中獲得穩定的股息分紅和增值收益，但由于市場環境，從業人員收入分配制度，市場制度等因素照成了市場的浮躁，真正有價值投資理念并且能夠不受外界環境影響，堅持價值投資操作的投資者少之又少，所以，單純的宣揚所謂的價值投資對絕大多數投資者來說沒用。

參考文獻：

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