基于三峽工程項目融資案例的分析思考

中圖分類號：TV 文獻標識碼：A 文章編號：1008-925X(2012)O7-0074-01

摘要：三峽工程全稱為長江三峽水利樞紐工程，是當今世界上最大的水利樞紐工程。三峽工程規模宏大，資金投入巨大，開發建設難度高，風險來源廣，社會爭議大，涉及了政治，經濟，社會民生，自然環境等多方面，自然也吸引了包括政府，國內外大型金融與非金融機構，工程建設商等多方參與才能保證工程得以順利開工建成。本文主要分析了三峽工程的融資特點并結合工程項目的建設分析三峽工程建設中的重點難點的及創新之處。

關鍵詞：三峽工程；重難點；融資；風險；特征

1. 項目背景

長江三峽水利樞紐，是當今世界上最大的水利樞紐工程。1994年6月，由美國發展理事會（WDC）主持，在西班牙第二大城市巴塞羅那召開的全球超級工程會議上，她被列為全球超級工程之一。

1992年4月3日三峽工程正式進入建設期，工程的最終投資總額預計在2000億元左右。①

2.項目風險

籌資風險: 三峽工程本身因為在資金需求上的規模巨大，即便是集合了國家財政，國內金融市場，國際投資集團等多方面的力量，仍然面臨及其嚴峻的資金充足率的考驗。

建設風險：三峽工程是世界級的水利水電工程，其修建隨時會遇到地形地貌的特殊性，地勢復雜性，建設高危性等帶來的建設難題和不確定性。

管理風險：三峽工程的建設，從籌集到最終的建成運營涉及了多個監管部門，同時項目本身也需要財務，工程基建，人力資原等經常性項目的管理，所以如何運營這個項目組織也是工程所需面對的風險之一。

市場風險：項目的投融資基本上都是基于對未來市場情勢的預測做出的，無論是資金預算，建設材料采購的成本預算，還是人工費用的支出都面臨未來市場波動性的影響，所以項目在建設過程中需要根據市場即時的進行修正。

3.項目融資結構

三峽工程籌資由以下幾個部分組成：

（1）國家出臺的三峽建設基金，即在全國銷售電力中每度店增提電價的專用資金，1996年起部分地區每度電增加7厘錢。該資金隨著全國電量的增長而增長，預計建設期17年共可獲得1000 億元。

（2）已經劃歸三峽總公司的葛洲壩電廠，在原上網電價每度4.2分的基礎上再漲4分錢。17年內可以獲得100億元。

（3）三峽工程 2003年開始自身發電的收益也投入三峽工程建設，2003年到2009年預計可得發電收益450億元。

以上三項共計1560億元，可以視作國家 資本金投入，在建設期無需付利息。

（4）國家開發銀行從1994年至2003年連續十年每年貸款30億元，共計300億元，這部分資金每年需付利息。

（5）國內發行企業債券，經國家計委、財政部批準，1996年度發行10億元債券。

（6）進口部分國內無法生產的機電設備，利用出口信貸及部分商業貸款來彌補部分資金不足，包括從世界銀行和亞洲開發銀行等國際金融機構的貸款。

（7）通過其他融資方式籌集資金②

4.項目融資特征

顯然三峽工程不是BOT融資項目，工程主要是在政府的支持和控制之下完成的，國有化程度非常的高，該工程使用了大量的財政資金和國內銀行的貸款，基于國家信用擔保發行了債券融入社會閑散資金，但是項目僅僅使用了少量的國際市場基金，也僅僅是依靠的出口押匯方式等，所以三峽工程雖然影響深遠，但是她在融資方面并不具國際性，不過工程實際的集結了國內外的智慧。

總的來看長江三峽工程的特征有如下：

（1） 傳統投資方式。在項目建設存初期(1993-1997)，項目風險不明確，機構和個人投資者不敢大膽涉足，所以以國家資本投入和政策性銀行的貸款為主。國家資本金的形式是三峽建設基金，包括全國用電加價、葛州壩電廠和三峽電廠建設期間的全部收入，整個建設期間三峽基金可征收1000億元，接近總投資的一半。國家開發銀行從1994年至2003年每年為三峽工程提供貸款30億元，總額300億元，貸款期限15年，目前貸款余額為180億元。這兩部分資金解決了項目建設初期建設風險與融資需求的矛盾，并保證整體資產負債率不會太高。③

（2） 充分利用證券市場匯集大量資金的作用。在項目建設進入穩定和可預測性較大的階段，三峽工程開始從證券市場通過發行債券的形式融集資金，自1996年至2005年，三峽總公司共發行了六期、八個品種的企業債券。

（3）產出還款形式。三峽工程在后期建設中進入了邊建設邊運營邊收益的階段，所以可以利用這些收入緩解資金壓力，償還負債等。④

這三大特征是結合了工程的各個階段的具體情況安排的，所以都能比較有效的達到設定目標。

5.融資評價

三峽工程，在整個規劃建設周期中得到了國家的絕對支持，她的戰略地位，建成意義，前期投入等使得她能夠在開工至今無論遇到多大的問題都有堅持下來的理由，否則將會導致不可彌補的沉沒成本的絕對損失。但是工程建設自身的難度和工程量的強度使得她的完工風險極大，這些風險一旦沒有控制住很容易造成大規模資金的浪費，所以無形中增加了工程的成本。不過也不能忽視三峽工程建成后帶來的巨大綜合效益，一方面可以起到蓄洪減洪防洪保護下游人民生活安全的作用，另一方面成為世界上最大的水利發電站，不僅可以緩解我國的電力緊張度還能減輕平均電價，改善民生，提高規模收益加速投資回收，除此之外建設過程中對航道的整改修葺大大改善了內陸航運條件和能力，減輕了長江航運潛在危險的發生，同時還能提高長江流域經濟水平的發展。長江三峽工程創造了多個世界之最世界上防洪效益最為顯著的水利工程，是世界上航運效益最為顯著的水利工程，是水利施工強度最大的工程，是世界上水庫移民最多、工作也最為艱巨的移民建設工程......這些為我國工程建設積累了大量的寶貴經驗，同時提高了工程建設的技術創新。總之三峽工程載入中國歷史史冊具有不可磨滅的歷史意義。

參考文獻：

[1]牛大勇.西部基礎設施建設項目融資的研究與運用[J].哈爾濱工程大學

[2]李永安.大型水電項目融資與資本運作—三峽工程10年來的融資策略及實踐[J].中國工程科學，2003年第10期

[3]楊亞，程志明.三峽工程資金籌措方式與實踐[J].水力發電，2000 年第6 期

[4]范嬌艷.三峽工程國際融資問題探討[J].中國三峽建設，1998年第05期