國家戰略與產業結構轉型路徑

我們此前判斷，2012年上半年，貨幣供應量出現實質寬松的可能性很小，雖然存款準備金率下降了兩次，但對于宏觀經濟并沒有帶來增量的資金供給。所以，今年上半年，我們并不看好宏觀乃至證券市場。但這并不等于看空中國經濟。事實上，從中國經濟波動模型分析，我們認為宏觀經濟最不好的時候是2011年的11月末，現在人們所感受到的宏觀經濟不景氣，只是感受的遲滯反映。目前如果貨幣供應量沒有實質的增量，實體經濟只能顯現出平穩過渡，而不會有突飛猛進的增長。

事實上，到目前為止，有不少公司報出了非常漂亮的年報，但對于處于業績峰值過后的績優股，我們確實擔心未來ROE增速下滑之后，市場是不是還能認同它們的投資價值。尤其是中國經濟目前處于結構轉型的關鍵期，周期性衰退的行業所占的權重太大。如果出現總市值的下降，一時沒有其他合適的產業市值增加可以填補這個空缺，將必然帶來經濟增長趨勢的下滑。而起于2010年的保障房建設以及水利、西部基建，也是為了平衡經濟，使周期性衰退行業不至于過分下滑。但這個過程僅僅只是平衡經濟發展的不均衡，并沒有帶來經濟發展的增量。如果考慮未來的增量，則必須從國家戰略層面考慮未來產業結構轉型的路徑。

目前中國處于世界經濟總量的第二，從博弈角度講，這必然會形成外敵環視狀態。美國國國家戰略與產業結構轉型路徑未來的投資方向，在油頁巖氣能源相關產業、海工重裝裝備（先進機械制造業）、紡織等領域，開放龐大的民資投資。這不但可以解決中國對外的能源依賴，還可解決壓抑地產后局部貨幣過剩的通脹。家戰略東移與中東能源產區的動亂，是對中國經濟的主要威脅。特別是中國對外能源的依賴達到54.7%，以及對外礦產資源的依賴。 從去年下半年開始，我們就從中國的油頁巖氣資源儲量，指出中國所擁有的油氣資源是一個可以降低對外依賴的方向。而從證券市場本身看，地產以及周期性衰退藍籌股的市值損失后，只有權重大的石油化工產業的市值可以填補其部分空缺。此外，世界能源的價格未來如若出現上漲，則開采成本略高的南海東南油氣資源，必然會引起周邊國家的高度重視。如此，沒有強大的軍力護衛，則中國的未來堪憂。所以，軍工以及海工重裝裝備所屬的先進機械制造業，也是未來發展的重點方向。這二者崛起雖然可以彌補因壓抑地產業發展的損失，但是，它們沒有從根本上解決中國的就業問題。如從棉花期貨對抗中我們感知，中國正奪得棉花定價權，它對扭轉中國的紡織業頹勢，有著非常重要的意義。而紡織行業蕭條了很多年，成本上升以及外銷定價權旁落是主要原因。如果上述定價權目前實現，則解決300萬以上人口的就業，對于轉型期的中國有著重要的意義。

從上述的表述中，我們感覺未來的投資方向，在油頁巖氣能源相關產業、海工重裝裝備（先進機械制造業）、紡織等領域，開放龐大的民資投資。這不但可以解決中國對外的能源依賴，還可解決壓抑地產后局部貨幣過剩的通脹。它需要國家政策層面的輔導，也需要制度層面的變革。