CFO的戰略思維和價值創造

蘋果是典型的輕資產運營、奉行典型的產品領先戰略企業，所以，企業在這樣兩個戰略框架下，有大量的現金儲備，負債率就比較低。

價值創造是財務管理的目標，價值是企業財務的目標。為了實現這個目標，我們要研究按照什么路徑去創造價值；為了使我們這個路徑走得更順暢，我們就要研究環境。

價值創造的戰略思維

價值創造有不同的思維，很多人把價值創造理解為股東價值，那只是股票價格。什么是企業的價值？最經典的財務管理模型是現金流量，即企業自由現金流量，它代表了一個投資的回報。這個模型決定了一個企業的價值是由三個要素來決定的，企業的現金回收的情況、企業的加權平均資本成本和它的成長性。

CFO要關心什么？關心我的決策定下來，對公司的回報帶來什么影響，對公司的增長帶來什么影響，對公司的風險帶來什么影響。CFO要始終圍繞這三個方面去做決策，增長快的，回報高的，一定對公司價值創造有正面影響；風險大的，會對公司價值創造帶來負面的影響。但是很多的時候，高回報帶來高風險，高增長也一定帶來高風險，所以這時候就需要CFO做權衡。

價值創造有兩條路徑，第一條路徑叫業務創造價值，財務怎么幫助企業創造價值呢？讓業務更好地開展，我們有一系列的管理系統來介入，比如財務分析、業績評價、預算管理，這些工具運用好了，介入業務就會介入得很深，這些工具沒有運用好，介入業務就會比較淺。站在戰略的角度來看，我們最好要把管理工作往前移。比如財務分析，我們要往前移，要進入到產品設計階段給它做分析。比如不同的產品設計方案，對成本的影響；或者制造業設計出一款產品來，不同的設計方案對企業成本的影響，這時候財務分析這項工作就要往前移。這在國外叫戰略管理成本。介入產品設計，即在質量保證的情況下，看什么成本最低，這是設計階段的財務分析，或者成本的預核算。

去年我遇到一件事，讓我覺得國家高速公路建設部門在成本核算方面做得不太充分，所以導致高速公路建設成本和后續的運營成本比較高。當時我從北京出發到承德，再從承德向朝陽前進。而在承德和朝陽之間的一個高速公路服務區，我打算停下來休息，一進這個服務區，我嚇了一跳，它的規模太大了：超大規模的停車場，超大規模的餐廳，超大規模的廁所……男廁所能同時供60個人入廁。從承德到朝陽段為什么要建這么大規模的廁所？北京到承德這段很多是上下三車道，上下三車道的服務區比上下兩車道的服務區要小，這個服務區很大的話會帶來很多問題，例如建設成本增加、后續運營成本增加。由于建設成本增加，導致固定資產折舊的提高；由于服務區太大，導致水電費、清潔費各方面的費用增加。所以，今后的高速公路建設期間要控制必要的成本，要進入產品的設計階段，包括高速公路的設計。這是CFO的一個戰略思維。

另外一條路徑是資本創造價值，通過資本的運營活動來幫助企業實現價值創造。這就需要CFO在適當的機會去籌集資金，即融資管理，然后在適當的機會去做投資，進行投資管理。然后做資本的運營管理。任何CFO在研究融資管理、投資管理的時候，都要研究業務的變化、走勢，研究行業的景氣程度。根據行業景氣程度來實現價值創造。一條路徑叫業務創造價值，一條叫資本創造價值，一個優秀的CFO一定要具備兩個方面的素質，第一個方面他熟悉本公司的業務，第二方面，熟悉資本市場的運作。

根據內外部環境制定戰略

中國的CFO要關心什么？要關心“十二五”規劃，要關注十八大提出來各種各樣的政策，這對CFO會帶來非常重要的影響。以上是行業和市場環境。還有資本市場，人力資源市場，產品市場，原材料市場等。

環境包括內部環境和外部環境。現在很多企業都已經感覺到人力資本的升高對企業價值創造的影響。無論是哪個企業，都已經明顯感覺到這些。我認為，目前中國的人力資本仍然不夠高。將來比現在還要更高，這將對我們很多行業帶來巨大的沖擊。例如勞動力成本的提高，會對中低檔的中餐館帶來非常大的影響，將來可能要改變模式，要學會標準化、大批量，中低檔中餐館現在還講究個性化，個性化在人力成本高的時候一定是走不通的，除非走高端路線，但是中低檔一定走不通，只能走標準化、大批量，菜品很少，個性化帶來的成本太高。未來，標準化是一種新的戰略。麥當勞就賣漢堡包也能成為世界五百強，因為標準化。

另外，就企業的內部環境來說，我列了三個方面：一是組織架構，企業是集團公司還是單體企業。大司庫體系為中石油節約了大量資金，這是大集團運作，小企業做不了。二是企業遵循的是產品領先戰略還是成本領先戰略，對財務決策的影響帶來不同的結果。在產品領先戰略的情況下，一定在研究開發上要投入巨額資金；在成本領先的情況下，一定在改變生產工藝方案，改變模式上做努力，才能帶來成本的降低。三是經營模式，包括輕資產運營和重資產運營。重資產的公司能夠做抵押，從銀行貸到錢。比如遠洋運輸行業、航空運輸這個行業，有飛機、輪船做抵押。但是輕資產一般沒有資產做抵押，對CFO形成制約，對企業的融資方式形成制約。蘋果是典型的輕資產運營，典型的產品領先戰略，所以他在這樣兩個戰略框架下，有大量的現金儲備，負債率就比較低。產品領先戰略的企業一定要防范，一旦產品被別人給超越了怎么辦？為了給自己留下空間和彈性，一定是持有大量的現金，否則一旦被超越的情況下，現金儲備不夠，企業立馬就陷入危機。

我們既要研究外環境，也要研究內環境，根據外環境和內環境，做出適合的財務決策，通過財務決策影響公司價值，公司價值就是財務管理的目標。

（作者系中國人民大學商學院財務與金融系教授、全國MPAcc教學指導委員會秘書長）