維維三品白酒

維維股份試圖靠白酒走出利潤率低谷。

食品加工業利潤率低的現實，讓維維股份對白酒業務無比青睞，在前兩次嘗到甜頭之后，又斥資近4億將貴州醇拿下。

“維維豆奶，歡樂開懷”的口號，曾經響徹大江南北，如今頭頂A股“豆奶第一股”的維維股份徹底變臉為“白酒股”，維維豆奶還能開懷嗎？

難敵透惑

日前，維維股份發布公告稱，擬聯手貴州興義陽光資產經營管理有限公司和紅石寶源(北京)投資管理有限公司成立合資公司，收購貴州醇酒廠主要酒業資產和業務，維維持有合資公司51%股權。

成立于1992年的維維，在1997年銷售額就突破10億，2000年上市募資10億。然而到了2008年，僅僅十年時間，維維的利潤率就從11.94%一路下滑到0.66%。

這期間維維嘗試過乳制品、房地產、金融和礦產等很多行業的轉型，但無一例外以失敗告終。2008年，維維股份從雙溝酒業獲得投資收益2942.74萬元，占公司全年凈利潤的58.07%。而在雙方“分手”的凈收益更高達2.1億元。

在白酒平均高達65%銷售毛利率，及銷售收入、利潤動輒增長40～50％的強烈誘惑下，尤其是近三年來高端白酒銷售價漲量增的行業繁榮，讓無數非白酒主業的企業和資本瘋狂涌進白酒行業。維維也是其中一員。

2006年11月，維維收購雙溝酒業股權，正式踏入白酒行業，不過，2009年雙溝酒業被宿遷市政府要回，但公司從中嘗到了不小的“甜頭”。有報道稱，僅2008年，維維股份從雙溝酒業獲得投資收益2942.74萬元，占公司全年凈利潤的58.07%，而雙方分手的凈收益更高達2.1億元。此后，維維股份繼續在白酒業尋找新“獵物”，并在2009年10月以3.48億元的價格，收購位居湖北省第一位的白酒企業湖北枝江酒業51%股權。收購完成之后，枝江酒業同樣為維維股份營收貢獻不菲。

據2011年年報，維維股份豆奶粉營業收入是13億元，而酒類的收入則高達22億元。早在2011年上半年，維維股份實現營業總收入24.75億元，僅酒類產品就實現營收10.03億元，占據公司營收的半壁江山。

除了白酒行業特有的成長性之外，擁有強大的銷售渠道讓維維堅定了進入白酒行業的信心。當初維維在與枝江收購談判時，開出的價碼中就包括了可以利用現有的銷售渠道和市場資源，開發新的市場，幫助枝江酒業走向全國。

維維控股枝江后，枝江高管有過一番換血，枝江酒業總經理張春雷和財務總監都是新派的，創造了2011年白酒銷售高達20億營業收入的業績。如今，在多次碰壁終于在白酒行業屢屢嘗到甜頭的維維，又將擴充版圖的對象定格在了貴州醇上面。

業內分析人士認為，從豆奶到白酒，維維股份近年來一直在“大食品”戰略上布局落子。從財務數據來看，維維股份已儼然是一只“隱形”的白酒股。

轉型之殤

憑借著一句“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語，“維維”扶搖直上，一度占據豆奶粉市場70%的份額，但維維很快就觸到了豆奶粉這個行業的天花板，1997年至1999年，多年的高增長勢頭放緩，銷售額維持在10億元左右，維維放棄主業轉型也是形勢使然。

在多元化的道路上，維維集團先后涉足了房地產、白酒、金融、礦業、嬰幼兒用品、食品等領域，而在每一個領域，維維無一不是興之所至，大多淺嘗輒止，直至企業格局變得凌亂和無序，被譏為“打一槍換一個地方”。

業內專家指出，本來在2000年初看好乳業，通脹背景下選擇白酒都是比較有戰略眼光的，但進入房地產、金融等領域就明顯表現出跟風投機的跡象。對于任何一個成熟的行業，新手都需要扎根耕耘好幾年才可能立穩。維維是一家上市公司，尤其是中國的上市公司，需要立竿見影的業績來粉飾報表。這種情況下抱著急于“翻盤”的心態，好似輸紅了眼的賭徒，使企業患上了業績強迫癥，總是期待所投資的項目能立刻獲得巨額回報，同時又不想放過任何一個能夠大賺特賺的熱門機會。

對比食品產業的利潤率，金融、房產、白酒等行業確實來錢更快，但其風險和泡沫也來得更大，一旦戳破，缺乏行業經驗的新手企業很難有應對之策。

“和并購枝江相比，整合改制緩慢的貴州醇顯然有更高的難度。貴州雖是傳統白酒大省，但產能配套并不完善，同樣產濃香型白酒，貴州的成本要比川酒高20%以上，搬枝江的模式不一定適合貴州醇。要理順企業的組織關系、導入企業文化和體系，資本方恐怕要做好長期經營的心理準備。”貴州白酒營銷專家萬興貴表示。

深遭質疑

根據最新公布的行業統計數據顯示，今年1—4月全國白酒收入增長31%，利潤增長46%，行業毛利率38%，比去年同期上升3個百分點。噸酒價格同比增長12%，盈利狀況穩中有升。有證券分析師表示，白酒行業持續向好發展，維維控制的白酒資產預計將帶來更多回報。

與之相對的是，早在2010年上半年，維維豆奶粉和乳品毛利率就由于大豆、鮮奶、白糖、工業粉價格上漲同比下降了約10%。2011年中期，公司豆奶粉主營業務收入相比白酒少了一半，約為5.97億元，同比增長僅為3.14%，主營業務收入占比約為24.13%，主營利潤為1.83億元。

豆奶與白酒業務的此消彼長，令維維“不務正業”的形象日益突出，在“喝下貴州醇”之后，兩大業務業績倒掛的現象將進一步加深。

第三次進軍白酒行業讓維維股份陷入了一片質疑之中，且不論未來白酒銷售利潤能否維持現在的輝煌，但就此次收購的貴州醇酒廠來看，其“底子弱”的事實就讓人擔憂不已。畢竟貴州醇不是枝江酒，維維股份不能完全寄希望于簡單復制收購枝江酒的模式來對待貴州醇。

業內認為，貴州醇酒業恢復正常產能至少需要半年時間，這就意味著貴州醇酒廠至少今年都不會給維維股份帶來利潤，而且何時達到理想運營狀態尚存在不確定性。在接手整合改制緩慢的貴州醇之后維維股份可能要做好持久戰的準備。

價格不斷挑戰市場想象力的白酒股，究竟能否延續強勢？對于這一點，市場觀點頗有分歧。有分析認為，業績增速仍較穩定的白酒股是弱勢A股中的安全港。但是，也有市場人士對白酒業消費的持久性提出質疑，認為白酒股存在泡沫，已經透支未來。

且不論白酒行業下半年能不能如預料的那樣飄紅，單就目前的情況來看，維維股份已經把大部分雞蛋都放在了白酒這個懸在半空的籃子里了。

一位營銷專家認為，維維豆奶成就了豆奶這個品類，維維股份應該保持品類領先者角色，應該帶領這個品類繼續擴大市場。一位不愿透露姓名的中國農業大學專家表示，維維股份應該做全產業鏈，就是做永和豆漿做的事。