維維股份:重組股價漲九成 兩機構4天賺千萬

近期，昔日的“豆奶大王”維維股份變身白酒概念股，股價連續走出5個漲停板。

股價上漲源自一紙公司公告：維維股份發布了擬重組貴州醇酒廠酒業資產，擬將貴州醇51%的股權收入旗下。公告次日，維維股份即封上一字漲停板，此后該股更是在收購案刺激下連續漲停。

隨著貴州醇并購案的塵埃落定，維維股份的投資價值引來多方關注。3月17日維維股份公告稱，如果新的酒業公司能夠順利成立，新公司將來恢復正常產能至少需要半年時間，何時達到理想運營狀態尚存在不確定性。但是鑒于其此前已經通過收購而變身隱形白酒股，加之近年來白酒收藏熱催生的白酒行業的高估值，此次收購貴州醇后，維維股份的未來投資價值將面臨重估。

此次連續上漲，兩家機構席位在維維股份上快進快出，短短幾日賺取了上千萬的利潤。他們就是東方證券總部和中信證券總部。

東方中信兩席位4天獲利千萬

3月8日公告稱，維維股份擬重組貴州醇酒廠酒業資產，此消息一出，維維股份當日股票即以漲停報收。

此后，雖然該收購案受到內幕消息提前泄露等質疑，但這些負面新聞并未能拽住這批“脫韁野馬”，維維股份連續5個交易日漲停。其股價則從3月初的4元多最高漲至8元多，僅十幾個交易日，最高漲幅達到92%，成為3月以來的漲幅冠軍。

但至3月21日“豆奶大王”變身白酒概念股的故事，暫告一段落，股價單日下跌逾5%。

連續五日漲停期間，引來大批資金借題材炒作。其中比較顯眼的是兩家機構席位——東方證券總部和中信證券總部。

3月9日，維維股份首度漲停，中信證券總部成為當日維維股份的第一大買家，買入金額為1843.2萬元，按當日5.12元成交均價計算，約買入了360萬股。

3月12日，該股繼續漲停，另一大買家現身。3月8日至12日，東方證券總部以買入2153.65萬元，成為此間維維股份買入席位第一名。按成交均價5.38元推算，買入約400萬股。

雖然此后繼續漲停，但交易數據顯示大機構在離場。

3月14日賣出席位顯示，東方證券總部和中信證券總部全部獲利出逃。兩者分別賣出3055.90萬元和2363.61萬元，按均價6.7元計算分別賣出456萬股和353萬股，與其此前幾天的買入數量幾乎相當，證明兩家機構在迅速買入后也基本全部出逃。

從兩機構的前后買賣金額來看，在短短4個交易日，東方證券獲利902萬元，中信證券總部也獲利約520萬元，兩家營業部合計賺取了上千萬元。

86倍PE估值過高

在兩大機構席位離場后不久，維維股份股價開始沖高回落。3月21日至22日，該股連續下跌，此前的漲停大戲宣告落幕。

在短期資本市場炒作落幕后，公司市盈率已經高達80多倍，維維股份未來的投資價值引發市場關注。

由于公司近來年一直在不斷進行并購，維維股份已經漸漸變成一只隱形的白酒股。

如果追溯維維股份近年來的公告，不難發現，這家公司近年來一直熱衷白酒領域的收購。 資料顯示，維維股份在2006年控股雙溝酒業，后因故與雙溝分手，其后，又火速以3.48億元控股了湖北枝江酒業51%的股權。

公司最新主營構成（2011年中報）顯示，公司酒類銷售營業收入達到10.03億元，占主營收入的41%，是公司主營收入中占比最大的項目。其次才是豆奶粉的收入，為5.97億元，占主營收入的24.12%。

從2010年中期起，即收購枝江酒業半年后，酒類收入占比就已經超過了豆奶粉的收入占比，成為公司第一大營收項目，這意味著公司已經成為一只隱形白酒股。

從毛利率水平來看，酒類銷售的毛利率也在 2010年中期后超越了豆奶粉，成為公司的主要盈利項目。至2011年中報，其酒類銷售的毛利率為36%，而豆奶粉的毛利率僅為30.79%。

此次，公司再度出資收購白酒企業貴州醇，其擴大酒業生產規模的雄心不言而喻。可以預見，在此次收購成功并投產后，公司豆奶粉的營收占比將會繼續下降。屆時，公司有望成為名符其實的白酒股。

鑒于維維股份隱形白酒股的身份，我們將其與其他上市白酒企業進行了多角度對比。

從股價上看，按3月22日收盤價計算，當前13只上市白酒股的平均股價高達59元，股價最低的是ST皇臺，為13.52元，最高的是貴州茅臺，股價已達205.35元。而維維股份當前僅7元多，無疑算比較低。

不過，從市盈率來看，公司目前86倍估值較其他白酒企業而言，并不存在優勢。目前，白酒龍頭貴州茅臺的市盈率為28倍。白酒企業中市盈率最高（剔除ST皇臺的負市盈率）的是老白干酒，為77.86倍。

維維股份的低股價和高市盈率，主要原因是凈利潤較低。在眾多白酒股中，維維股份的主營收入并不算低，但是其凈利潤卻遜色于其他酒企，公司白酒銷售的毛利率相對較低，其營業成本較其他白酒企業偏高。

如2011年三季度，維維股份的主營收入有39億元，和山西汾酒的35.6億元相差不多，但是后者白酒的毛利率高達76%，遠遠超過維維股份的36%。

對比可知，未來維維股份成功收購貴州醇、白酒產業實現擴張后，如何控制成本提升毛利率水平是其需要解決的重要問題，也是影響其估值的重要因素。■