拉斯·特維德：危機煙霧下的三大投資主題

“2010年至2050年間，將有12～18次金融泡沫及崩盤、1～3次全球房市大崩盤、3～5次資本支出崩盤，以及8～10次庫存周期”“2050年全球實質GDP是2010年的4倍，全球財富將成長300%”——聽到這些論斷，你會感到驚悚嗎？

這是全球趨勢大師拉斯·特維德在《趨勢投資50年》一書中的最新預測。必須承認的是，拉斯·特維德依靠著對趨勢的準確判斷，在投資上獲益頗豐。從他的思路中，你或許可以找到更好的投資機會。

中國經濟正在觸底，出口被內需取代

談到趨勢首先離不開對中國經濟的預測，在這一點上，拉斯·特維德顯然看好中國。“中國經濟正在這個經濟周期中觸底，” 不過拉斯·特維德也意識到了這個過程的曲折性，“在未來10～20年中國的自然增長率會慢慢下降。如今中國擁有極高的GDP水平進行資本支出，只要資本被投資在一些產生利潤的產品上，這將是十分有效的。例如工廠、港口和機場，擁有自然需求將是很好的投資。然而，隨著中國人薪資水平開始接近西方國家水平，將會有更少的以出口為基礎的投資獲利可能性。這將在之后不得不被對中國消費者的產品和服務投資所替代，并且這種轉型將減緩增長速度。中國2040年之前將成為全球最大經濟體，之后印度將成為全球經濟增長最大的動力來源。”

從Made in China到Made for China

根據近期經濟合作與發展組織的一項研究表明，如今歐洲和北美大約有占到世界50%的中產階級消費者，亞洲的中產階級消費者數額占到了世界的30%。但是到2030年，中產階級消費者的數量西方將大概只能占有大約20%，同時亞洲占到65%的份額。這是一個巨大的變化，它表明對中國更多的投資將瞄準亞洲消費者群體，而不再是西方消費者。在中國這也意味著更多的投資將被投向消費者品牌和中國境內的消費者市場。所以在拉斯·特維德看來，國外公司投資中國的工業設施來制造在西方售賣的消費品的趨勢，將會趨于平穩。

中國這些年經濟發展中的一個普遍現象是：吸引國外的錢建成兩個工廠，生產產品出口到美國。這些工廠賺取利潤，用這些錢去建造第三個工廠。如此下去，會創造非常高的增長率。這是到目前為止中國的經濟形勢的一個大的部分。

但是現在另一種情況出現了，中國經濟快速發展后，中國工人的工資越來越高，產品不能出口到美國。所以國外投資者只建造一家工廠，而非兩家，另外一半的錢給當地消費者使得他們可以從工廠購買產品。隨著時間的推移，工廠制造著利潤，國外投資者把一半的利潤給當地的消費者，另一半用來投資擴大一半工廠。

拉斯·特維德認為，第二種模式依舊可以成立，但它只能給出一個緩慢的GDP增長率。“這是一個讓中國不得不緩慢增長的過渡，因為如果僅僅是投資于基礎設施建設和生產能力，則沒有市場需求。日本曾經用所謂的‘無處建橋’來嘗試這個模型，而現在卻被埋在堆積如山的債務之下。”

解決歐洲問題需要更嚴重的危機

在拉斯·特維德看來，某些歐元區國家正被困在兩個經濟陷阱之中。

第一個陷阱是所謂的“債務通貨緊縮”。當整個社會試圖縮減它的債務時，經濟開始收縮并且將要售賣的資產價格下降，這意味著收入下降了，去杠桿化因而變得不可能或者說非常緩慢。而且如果一個弱國向它的脆弱的銀行放貸，人們將會擔心這個國家會破產，這將意味著政府債券的價格會下跌，這些債券在很大程度上屬于那些較弱的銀行。反之亦然。無論哪種方式都像一只狗在試圖咬自己的尾巴一樣。

第二個陷阱是所謂的 “太陽黑子”問題，它表明，有些事能發生僅僅是因為人們認為它能發生。如果人們認為一個既定的國家能夠破產，這個國家的利率將會上升，這個國家的債券將會上升到一個真的可以讓其破產的水平。在歐洲，壞的觀點目前正在創造著壞的現實。

這些惡性循環怎樣被打破？第一部分的通用解決方案是以印制鈔票來償還債務而使得債務水平降低。這解決了債務通貨緊縮問題。第二部分是如果弱國采取更好的經濟政策，強國可以從弱國購買債券，這將解決“太陽黑子”問題。

但這些解決歐債危機的行動現在都沒有發生。

拉斯·特維德認為，首先你無法使得南歐國家接受足夠的結構性改革，除非他們感到處在極度危險之中。所以更強大的國家實際上需要創造一種某種意義上的緊急危機。通過這種方式他們可以得到讓步，但是這將是一個需要時間的循序漸進的過程。

亂世中的投資機會在哪里？

由歐美金融危機導致的全球經濟不景氣，使得投資的難度也明顯加大，尤其是做空工具比較缺乏的國內。

不過再大的危機也掩蓋不住其中的機遇。拉斯·特維德認為，就國家層次的投資來看，未來幾年中，印度尼西亞、波蘭和菲律賓的國內市場將有著巨大的投資機會。同樣，在非洲的基礎設施建設領域甚至消費領域都有著新生的機會，但投資于此需要謹慎地挑選投資項目。一個有趣的現象是，在過去的25年中博茨瓦納有著世界上最快的經濟增長率，而現在也有許多其他非洲國家經濟增長非常迅速。只要能有誠實的領導者和好的政府機構，許多非洲國家可以確實地經歷一次巨大的經濟增長。

拉斯·特維德認為一些歐洲公司的股票開始變得很便宜，“歐元危機的解決方案初具規模，同時將會出現對歐洲的實體企業的巨大的并購機遇。歐洲有許多糟糕的政府，但是它也有許多偉大的公司，這些公司現在實在是太便宜了”。

就行業和領域而言，拉斯·特維德看好的未來巨大的投資機會有以下三個主題：（1）亞洲消費者日益增長的購買力；（2）全球范圍內老齡化人口的增加；（3）在IT、生物科技、新材料方向的創新。“這些主題中，生命科學、老年護理、消費電子和奢侈品是最具吸引力的投資方向。也看好房地產市場，在危機后購買房產總是好的。在工業金屬行業和新能源行業也會有巨大的機會，盡管對于這些市場而言最好的機會將出現在數年之后。”

對話拉斯·特維德：

中國股市正變得相當便宜

《錢經》：中國會不會像日本一樣進入數十年的大蕭條？

拉斯·特維德：我不認為中國會像日本一樣進入數十年的大蕭條。首先，日本在進入停滯時已是建造了巨大的金融泡沫的時期，而中國還沒有做過。第二，我認為中國有更靈活的工作文化，使它能夠迅速適應不斷變化的環境。第三，中國仍然是一個很有競爭力的經濟體，擁有大量的業務擴張范圍。

《錢經》：您認為長期來看人民幣是否會繼續升值？在您認為的趨勢下應該投資什么樣的資產？

拉斯·特維德：是的，但是我寧愿持有中國資產而非中國貨幣，我喜歡收益率。同樣，在人民幣很長時間都沒有升值的情況下，中國股市正變得相當便宜。

《錢經》：美元的貨幣超發和貨幣貶值是否會一直持續？

拉斯·特維德： 我不確定我能將這兩種現象聯系起來。美國中央銀行正試圖通過釋放資金來抵消商業信貸的下降。我不認為他們正在創造流動性過剩，進而將導致高通脹。不，他們只是簡單地試圖阻止相反的一面。所以我不認為美國通過貨幣刺激使美元貶值。我認為美元兌歐元將在中期內升值而對人民幣仍在貶值。

《錢經》：您如何看待美國經濟的復蘇跡象？

拉斯·特維德：美國經濟復蘇已經開始。美國房地產價格非常低，并且積存未售賣的房地產價格也是非常低。如今房地產價格上升已經開始，鑒于此，我認為自然的商業周期現在越來越有用了，因而美國經濟可能正在步入正軌。

《錢經》：您認為現在仍應該買入黃金嗎？

拉斯·特維德：幾年后黃金價格將會下降，可能還會降很多！可以看到在非常長的時期內黃金不是一個好的投資標的，因為它不能產生收益，并且相比在過去的幾年，價格上漲了500%的黃金，對我來說非常具有風險。

無論如何，如果一個投資者喜歡真實和有形資產，目前德國房地產市場是個不錯的選擇，它廉價并且可以生成良好的現金收益率。你甚至可以以一定折扣買德國上市房地產公司，低于他們的資產凈值。我不買任何東西，除非它是便宜的，且具有很強的長期升值潛力，德國或美國房地產就是這樣的例子，而黃金則相反。

《錢經》：未來5～10年，石油資產是否仍具投資價格？

拉斯·特維德：至于石油，有這么多發生在頁巖氣產量上升和新石油勘探形式下產出，我不認為石油價格在未來5～10年有很大的升值潛力。例如，美國將可能在2020年實現用碳水化合物自給自足。僅僅3年前，就沒有人想到。所以在結論方面，我認為石油價格在接下來的5～10年應在60～120美元一桶范圍內。

《錢經》：現在中國一線城市房價一直居高不下，您書中提到“房地產周期”，您認為中國北京這樣的國際化大都市的房價，未來數十年會是什么樣的走勢？

拉斯·特維德：中國一線城市高房價將如香港過去幾十年所經歷過的一樣，在繁榮和蕭條之間搖擺不定。現在，它們很昂貴，而這意味著風險。

《錢經》：對于普通投資者，請您給出最重要的幾條投資建議嗎？

拉斯·特維德：普通投資者應該盡可能將投資分散到不同的資產和市場上，進行合理可行的投資，在這些不同的資產和市場上堅持一個固定的資產配比。由于在交易所交易的ETF基金的管理費用更低，投資者最好通過ETF基金來進行投資。頻繁交易是不可取的，應當按投資者預定的策略定期調整自己的資產配置。