揭秘私募基金系列報道之一：PE的壞日子來了？

同樣是資產管理公司，淡水泉投資管理公司、鼎暉投資管理公司與國泰君安證券資產管理公司有什么區別；同樣是基金，華夏大盤精選混合基金與赤子之心價值投資基金、IDG技術創業投資基金有什么不同；同樣是私募，陜國投·鼎鋒8期與招商基金寶一期是否有云泥之別即使這些名字你耳熟能詳，或者，手上持有的這些理財產品讓你收益頗豐，但真正涉及這幾處字眼——私募、基金、信托、股權、證券，多數身在行業之外的投資者仍是傻傻分不清楚，更要命的狀況是，誤將李鬼作李逵，輕信了那些頂著某某“投資管理”、某某“基金”名頭的冒牌貨與山寨品，名不副實者有之，收益達不到承諾者有之，拿著不小的資金投擲之前，不妨看看本文。

如此立意，皆由一位讀者向《錢經》的求助開始——

經過爆發式增長，PE（私募股權基金）可能將面臨新一輪的蛻變。一位業內人士介紹，現在還沒有看到大批PE倒閉的局面，其實PE的成本并不高，業務收縮把人裁員就行，只是投資人就倒霉了。

45歲的肖萌經營著一家廣告公關公司，她的第一桶金來自于房地產行業，自從2008年轉戰傳媒制作領域之后，資訊敏銳的她就一直在關注個人理財市場的動向，剛好去年年中手上有一筆接近300萬的活錢閑下來，看著周圍朋友都在買信托、做PE，她也萌生投資的想法，“要么像我朋友那樣買個信托產品，我知道是固定的那種，一年有個12%，我再添一點湊300萬，每年利息就是36萬”，肖萌對本刊記者描述她的計劃，“要么就投PE，據說還能翻倍呢，就是時間長一點。不過這錢也算是閑錢，本來想著再買套房子，但是現在這個市場狀況，不如投資。”

稍加留意，肖萌發現可以投的產品不少，朋友推薦、短信轟炸、電話直銷，但到底哪些靠譜她卻一點沒底。

正在準備會議議程的肖萌接到一家名為“阿拉丁信托基金”的電話，再次傳出銷售員推銷某只名為海航成長基金產品的聲音。“您不相信我們公司的實力，海航您總可以相信吧，這款產品是海航做的擔保，固定收益的，一年最高有12.5%的收益率，是保證的”，電話那頭是濃重的南方口音。雖然銷售技巧更像推銷保險，但肖萌還是讓銷售人員把產品信息傳到她郵箱。肖萌坦言：“以前我也沒買過類似的產品，如果從整體設計來看，擔保倒是有，只是這家投資公司我在網上都搜不到，這個投資項目我也沒有實地調研過，還有一點，賣產品的人不太專業，我覺得這么一大筆錢，不太放心。”

帶著肖萌的疑問，本刊記者走訪了幾家第三方理財公司（一般來說，信托產品通過銀行、第三方理財公司代銷或者信托公司直銷），從一家規模較大的財富管理中心記者了解到，這只產品全名為“海航綠色成長系列投資基金Ⅰ期”，曾經到該財富管理中心做過路演，但因為管理層考慮到海航集團是該項目的擔保方，就打消了承銷這只產品的念頭。一位不愿意透露姓名的負責人提到：“海航集團今年一季度資產負債率高達82.4%，近年來海航集團一直是高負債運作。我們對這類的產品還是比較謹慎的。而且，這不是信托產品。”

“這不是信托產品”

到底什么是信托？不是信托意味著什么？

目前國內風靡的信托產品是指由信托公司發行的投資產品——并不是隨便什么人都可以注冊一家信托公司，自2007年3月1日，信托行業兩法規《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》出爐，信托業第六次整頓拉開帷幕，根據中國信托業協會的數據，截至今年上半年，獲得中國銀監會批準，重新獲得新的金融牌照的信托公司僅66家。其中，2009年綜合實力排名第一的平安信托注冊資本金達到69.88億元，規模最小的西藏信托注冊資本金也超過3億，遠高于一般的資產管理公司或基金公司。

“國有”、牌照稀缺，正是信托公司身上脫不去的標記。是不是由信托公司發行的產品，有沒有信托公司“加持”，區別在于——信用高低，雖然目前尚沒有對理財產品的評級系統，但投資者可以認為在產品說明書上看到是某家信托公司發行的“xx集合資金信托計劃”（這是一般信托產品的全稱，也有產品全稱為**信托xx基金計劃），較之由不知名的“xx基金”或者“xx投資公司”發行的產品會更靠譜一些。

肖萌收到的“海航綠色成長系列投資基金”的產品說明書中有一段文字如下：本基金將首期募集資金5億全額增資“海航易控股”，增資后本基金持有其36.23%的股權，資金主要用于補充其下屬產業公司的經營性流動資金。而到期后，海航置業將溢價回購本基金所持股權。

我們至少可以得到三個關鍵信息：第一，這是基金，而不是信托；第二，實質是拿股權借錢。

對此，肖萌這位“外行人”的解釋一語中的，“這其實就是借錢嘛，抵押的股權，一年以后，借錢的人承諾還錢，溢價回購不就是說連本帶利一起再把股權買回來嘛”。而這正是諸多固定收益類的信托產品的核心所在，以一個項目為投資標的的借貸關系。

那么基于借貸關系中最基本的考量則是信用，管理的人“本基金”是否靠譜，借錢的人“海航易控股”是否靠譜，擔保的人“海航置業”是否靠譜，最后，發行的人“阿拉丁理財”是否靠鋪。

本刊記者聯系了這一基金的發行機構阿拉丁財富資產管理公司，當到達阿拉丁官網所示的辦公地點時，發現只有門牌號碼，沒有公司名稱與LOGO。據公司前臺接待人員介紹，該處只是其銷售部的辦公地點，總公司并不在這里。在目前阿拉丁財富銷售的產品中有4只信托計劃（由信托公司發行）和4只產業基金，后者其中之一正是“海航綠色成長系列投資基金”，這也是唯一一只以阿拉丁財富作為發行機構的產品，另外3只的發行機構分別是中融信托、中信信托和紅樟基金（這是一家私募股權基金，俗稱PE）。

至于阿拉丁財富的真正實力如何，記者并沒有在同業中得到太多信息，而唯一的直接渠道，阿拉丁財富的網站也對自己的背景語焉不詳，在記者停留之際，有人前來面試銷售崗位，在網絡上阿拉丁財富發布的對外招聘職位中不乏關鍵崗位如業務合伙人、投資管理部副總裁、銀行業務合作部總經理等。

當本刊記者把這些信息一一整理給肖萌后，她表示：“還是看看再說，畢竟是這么一大筆錢，找個能信任的公司更重要，哪怕收益率低一點都成。”

私募關鍵在于“私”

謹慎沒錯。

“現在LP（有限合伙人）謹慎了不少！沒有以前那么狂熱。我記得之前只要是知名的國內外PE發產品，就會有LP搶購。現在不一樣了”，清科PE高級分析師林婉婷坦言：“無論是經濟大勢還是基金本身，LP考慮的因素更多。畢竟是私募的，自己的錢。”

2007年以來PE這個詞在金融市場之外流行開來，也吸引了投機取巧者成立所謂私募股權公司，向普通老百姓推銷假PE，有些產品幾千元就可介入。這是騙子公司打著資本運作的旗號，借由網絡和銷售的人脈關系大肆募資，實則為金融傳銷。

所謂私募，其實只是個募集資金的概念，相對于公募，背后的意思卻不足為外人道也，按照一位地下基金管理人的說法“公募出事就是群體性事件，國家肯定會插手，私募賠了國家可不管，誰讓你是一小搓人自愿的行為”——這也是私募基金絕對不允許向普羅大眾做廣告的原因，大多私募的推廣模式是口碑相傳或者開小型的講座。

借由私募與公募的概念，我們也能從投資門檻上找到端倪，公募基金如前文提到的華夏大盤精選混合基金，只要超過1000元就能申購，但類似于成立于2003年1月由“陽光私募之父”之稱的趙丹陽管理的赤子之心價值投資基金則門檻在200萬港幣，至于由知名PE投資人熊曉鴿領導的IDG技術創業投資基金則不是有錢就有當LP的資格。

如果非要給私募基金一個定義，它是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。

按照募集資金的性質，信托其實也是私募的一種，只是目前我國并沒有對私募基金有明確的立法規定，但借著信托的透明化和被監管的地位，通過信托平臺（或者叫做通過信托公司）發行的私募證券投資類基金一般被叫做“陽光私募”。

魚龍混雜尤PE

但凡對金融市場略有敏感，如肖萌這樣的投資者，近幾年感受到全民PE的熱浪席卷，肖萌的另一個選擇——PE，因其專業門檻與復雜的管理架構尤其容易讓投資者云里霧里。

此前有媒體報道一些門檻僅為千元萬元的私募股權基金本身就是騙局。據格上理財私募股權研究員景卉介紹，門檻降到幾十萬分銷PE基金的投資公司或者私募基金，會給第三方機構的提成，高于正規PE1到3個百分點，提成越高，風險似乎越大。

記者曾經參加過在鄂爾多斯舉辦的一次私募股權大會，場上嘉賓不乏PE、VC的知名人士，當他們在臺上侃侃而談PE的發展方向、LP（有限合伙人）的運行機制時，臺下煤老板和企業領導幾乎無人聽懂，這或許就是PE、VC在中國的一個縮影。

標準的PE基金要求LP的資金門檻在1000萬以上，三期投資下來需要5到8年。當然，一些VC、PE產品的門檻也有在100萬和300萬左右，這往往都是單個項目的投資基金產品——單個項目往往意味著更高的風險。

清科PE高級分析師林婉婷認為，單個項目PE產品，可以讓投資人更加深入了解項目進程和投資收益，不過風險控制較弱，無法分散投資風險，就需要LP增加對PE團隊、以往項目成功率、公司投資策略風格等多個方面考慮。這對LP的要求其實更高，比如財務數據，LP是否能夠看懂，是否有分析項目的能力。也正因為此，百萬投資級別的產品中，最具吸引力的是固定收益類的信托，而非PE。

即使后者的賬面回報率高達十數倍。

2011年5月16日，私募大佬王功權在微博發布“放棄一切，和王琴私奔”后，引起各界關注，有網友寫道“最近因為當世最偉大的私奔，而知道王功權”。王功權上演的“瘋狂私奔”，也讓更多的人得知或者聽說了私募股權（PE）和風險投資（VC）這樣一個機構。

你的腳離陷阱有多遠

與假PE同時猖獗的是非法集資、空殼基金哄搶項目、違反利益沖突等行業惡性事件，特別是在一些二、三線城市。針對這一情況，2011年11月23日，國家發改委發布了《關于促進股權投資企業規范發展的通知》的2864文件，對PE行業規范發展進行明確限定，促進行業自律形成。單從門檻來看，LP的標準有限合伙人約為1000萬元。資本規模達到5億元以上的股權投資企業，均需申請于發改委備案并接受管理。

不過各類的私募基金和投資公司并沒有消失，例如藝術品、黃金、礦產、房地產等私募基金。格上理財私募股權研究員景卉介紹，在“全民PE”的熱潮之下，由于PE基金能夠有效吸引資金，而且PE基金常用的組織形式——有限合伙企業的注冊門檻很低，一些人借PE基金的名義和有限合伙企業的形式進行資金募集，實際并不是用于股權投資；還有一些PE基金為了降低投資門檻，采用“拖拉機”方式募資，目前也被政策明令禁止。比如參與某個PE項目的合伙人，單成立一家投資公司或者私募基金，將自己參與PE份額分割銷售，可能此時的募資門檻已經降到幾十萬，甚至十多萬。從性質來講，這一投資公司并不具備PE資質，卻打著PE的旗號募集資金，游走在灰色地帶，普通投資者如果判斷不清難免被蒙蔽，一則單一投資項目本來就無法有效分散風險；二則面對違約事件，投資人的資金很難得到保護，萬一該公司攜款逃跑，投資人極可能血本無歸。

此外，一些私募基金打著股權投資的名義實則干著“借貸”的買賣。簡單來說，PE投資一般不承諾固定收益——投資回報取決于項目實際運作狀況，而“借貸類”的項目基本會承諾固定收益，一年、兩年還是幾年，與利息類似。此類所謂“私募創投”在募集資金后往往會投入自己實業項目或者對外放貸。

本刊記者接觸到的一家集團企業，下設多項業務，覆蓋礦產和影視劇，這家企業于去年設立了一家私募基金，實則為企業募集資金服務。今年該公司下屬房地產和礦產業務資金吃緊，旗下私募基金打著“房地產基金”的幌子募集資金，該產品說明書上稱主要投資礦產和房地產項目。該公司副總經理夏女士介紹，這一私募基金承諾到期一年的收益率10%。

類似的私募基金不在少數，去年熱銷的藝術品信托也是如此，據了解，眾多公司并沒有將募集資金投資到藝術品市場中，卻以貸款形式承諾固定收益。一位不愿透露姓名的私募基金經理向本刊透露：“去年藝術品市場爆炒，走到歷史最高點，很多資金都撤離藝術品資金，我們募集資金怎么可能再投進去？央行調控力度加大，企業缺錢，民間借貸成本仍然很高，信貸方面還是能夠獲取一個比較穩定的收益。”

更有甚者，業內也有些連私募股權投資概念都不了解的外行，只因其資金充足，且有募集資金渠道，也成立私募股權基金，瓜分私募股權的粥。

告別暴利時代

在2005年加盟鼎暉并創辦鼎暉創業投資基金后，王功權以他獨到眼光，主導了對九陽豆漿機、俏江南、一嗨租車、漢庭、360等企業的投資，這些企業多取得了很好的回報，截至2011年底，鼎暉創投共計規模達55億美元。

然而隨著“私奔”事件的氤氳消化，業內人士另有一番解讀：“王功權以浪漫的方式離開私募界，真正原因可能是風投行業暴利時代的終結。”

而信托等固定收益產品也在拉高對PE收益的預期，世紀方舟理財師付佳斯說：“PE投資時限長，投資者已經看不上那些年化百分之十幾的收益率了。”

自2009年深圳創業板推出，PE們在IPO上的收益迅速放大，至此掀起“全民PE”狂潮。去年以來，新股上市市盈率持續走低，屢屢出現新股破發，加之通脹壓力和持續緊縮的貨幣政策，PE募集資金出現困難，退出渠道受阻，整個行業陷入調整期。清科創投的數據顯示，近年來創業板風險投資平均賬面回報率正在逐年下降——2009年這一數字維持在17.22倍，2010年下降至12.13倍，2011年僅為8.02倍。

今年上半年，僅40只創投基金完成募集，總規模至256.19億元，產品數量相當于去年的14%，規模相當于去年的33%。格上理財私募股權研究員景卉認為，如果下半年創投繼續低迷，可能要倒退到2007年的水平。據北汽福田PE投資部總監解占軍介紹，北汽福田進行的PE項目投資資金主要來自自有資金。去年開始公開募集，募集效果并不理想。“經濟下滑，公司募集的資金規模增速也相應放緩”，他說。

“IPO一、二級市場暴利時代已經結束。之前PE年化收益50%以上都很正常，現在年化收益率30%就很不錯了”， 華映光輝基金投資經理徐挺直言不諱，“最近這幾年大家覺得PE賺錢，都不想干實業，整個資金規模上去了，自然拉低收益率。”

今年以來，證監會加緊監管，新股首發（IPO）市盈率較之前回落明顯。于是PE將投資集中在PRE-IPO（擬上市）上，二級市場估值回落，導致一、二級市場的差價降低。“現在二級市場的估值下來了，可是一級市場的估值還沒有降下來，這直接導致利潤下降。”解占軍解釋。

同時，PE的大批涌進也加劇了一級市場的競爭。據格上理財統計，目前，在工商局有注冊信息的PE/VC機構有一萬多家，其中有投資記錄只有2000多家，而核心機構僅為298家。

對此，解占軍的觀點很具代表性：“想上市的項目一直很多，只是好的標的不好找，即使找到了好的，談個好價格也非易事。現在老板都很精明，會引進多家PE競價，價格往往都比較高，好項目競爭更加激烈。”

王功權也曾對媒體吐苦水抱怨行業競爭激烈：“我們就像站臺上的乘客，怕趕不上車，又怕搭錯車，一旦上了一輛車就不能回頭。如果一個成功案子溜走，你會特別遺憾；你對一個項目猶豫不決，同行迅速出手，你喘不過氣來；當你做了別人沒有做的，你又會懷疑自己對不對。這個行業特別拼個人眼光、信譽、能力、業績，也包括團隊。”

互聯網看似光鮮，也悲催

近期酣戰淋漓的京東商城與蘇寧在大家電上的價格大戰，背后比拼的其實是資本，對此，尚未盈利、且上市還沒有時間表的京東商城創始人劉強東表示：“沒有一個投資人反對，我賬上現在有87億人民幣，從不擔心錢的事情，不管需要多少錢，總會有股東給。第二輪投資人進來的時候，我就說過，以后和蘇寧有一戰。后來的投資人也都打過招呼。”

PE、VC們對互聯網行業的看重可見一斑，據格上理財統計，今年上半年在互聯網行業共產生43筆投資，總金額為14.61億元。此外，郵購和電子商務產生26筆投資，總金額達19.39億元。

盡管如此，業內卻不乏悲觀聲音。華映光輝基金投資經理徐挺向本刊記者透露：“在經濟好的時候，可能一個項目做得非常炫、技術好，就投了。只是現在PE的眼光更加謹慎，考慮的會更多，更看重公司資源要素的整合能力，綜合考量公司實力。”

按徐挺的說法，PE理想中的現金流比較好的項目不易找，盡管互聯網在細分領域發展日趨精細，但好的團隊和資源還是有限。以手機客戶端（APP）為例，真正做得好的背后都是不乏背景、資源豐富的團隊，民間團隊做出來的比較少。“做項目當然想做到IPO了，不過實話說，能夠上市成功還是少數，所以我們會關注相對有市場空間的項目”，徐顯得有點無奈，“投向衰退的行業或者企業的風險極大，你想過企業老板可能放棄經營權，而PE的資金全都砸進去，回不來。比如去年的光伏企業，作為新能源產業的頭把交椅，吸引了那么多PE入駐，但隨著行業周期演進，整個產業進入冰點，產品價格大跌，大批企業瀕臨破產。”

退出困境

隨著雷士照明事件的深入，又爆出猛料——雷曼的重要創投基金賽富閻焱在投資前曾要挾吳長江給予他個人3%的期權。對此，閻焱反駁稱：“從不做私下交易，賽富投資任何一個企業，都要求給予董事期權，這是公司行為。”

無論雷士照明最終結果如何演繹，賽富今后的日子也不會好過，除了曾經鬧出創始人和投資人談判破裂的炎黃傳媒，凡客誠品和58同城的投資則是目前令賽富無可奈何的兩個投資案例。賽富持續追加凡客誠品和58同城投資后，兩公司的上市步伐卻越趨艱難，多名高管相繼離職，動蕩不斷。不管是上市還是并購，幾乎陷入無路可走的境地。在投資領域，二八原則似乎亙古不變，即只有20%、甚至更少的被投資企業能成功上市，另外80%的企業終無可能到達成功終點，再好的投資團隊也無可避免。

而一旦上市失敗，PE只能謀求并購或者回購等其他方式退出。解占軍解釋，回購基本上等于無法退出，上市失敗后，很難有大筆資金回購PE手中的股份。“好多項目注定是IPO不了的，真要上市不了，老板一般也都沒錢了，回購也無法進行。甚至一些公司老板直接扯皮，違約不干了”，解對本刊記者說。

據清科研究中心最新統計，2012年上半年，中國創業投資及私募股權投資市場共發生212筆退出交易。其中，VC/PE支持IPO的上市企業有67家，涉及IPO退出交易174筆，雖然IPO依然是主要退出方式，但占比已較以往出現下滑。股權轉讓退出有16筆，并購退出10筆，管理層回購6筆，清算退出1筆，4筆其他方式的退出，另有一筆退出未披露具體的退出方式。

對此，清科研究在報告中寫道，在當前資本市場蕭條、一二級市場價差縮小甚至倒掛、回報大幅縮水的情況下，VC/PE機構已轉變了“首選IPO”的觀念，正逐步尋求多樣化的退出方式，以并購、股權轉讓為代表的退出方式也成為機構退出的重要選擇。

只是并購一般適合于有一定產業基礎的PE，通過影響公司決策層，才能促成并購實現。并購難度很大，很容易失敗，在之后的經營上，也可能遭遇問題種種。回首1985年，為扶植高科技企業，國家科委主導設立了中國新技術創業投資公司，成為首個本土私募股權投資公司，當時也引導了一批國資創業投資公司相繼成立。但限于當時我國整體經濟環境，這些機構大多無法持續運行，無奈被清算。之后90年代，國外風險投資機構進入中國投石問路，但并沒有展開投資。隨后則是互聯網熱下的一波投資和泡沫破裂，PE再次經歷了一次周期性蛻變。如今，經過爆發式增長后，PE可能將面臨新一輪的蛻變。一位業內人士介紹，現在還沒有看到大批PE倒閉的局面，其實PE的成本并不高，業務收縮把人裁員就行，只是投資人倒霉。

LP也吃不消，二手PE存機會

王功權“私奔”事件之后，LP開始擔憂如何判斷與處理GP（普通合伙人）團隊風險——畢竟，GP管理人的動蕩關系著團隊的穩定性。在王功權私奔后的兩周，鼎暉投資順利召開了鼎暉合伙人會議，也順利找到了接班人，一切顯得風平浪靜。但影響已經無可避免， LP與GP的溝通已經成為另一種關系學。

作為投資人，更多看重PE項目的高回報，一位LP坦言：“其實我并不看重企業真正價值，說白了就是能不能賺錢。市場不好的時候，投資者也會更加現實，別說我們LP干涉PE的投資方向，但是我們自己的錢啊，不能不用點心。”PE基金一般為承諾出資制，基金成立時LP并不需要把所有資金打入基金賬戶，而是分期繳付。經濟下滑，投資人囊中羞澀，資金周轉不開無法繳付后續的資金，LP違約事件時有發生。格上理財景卉介紹，LP為了不承擔違約責任，必須要找到下一個人接替他，同時GP也要幫助他一起找。違約將導致LP起始資金打折扣，LP可能要損失百分之十幾或者幾十，分給其他的LP。

對此，景卉并不覺得是壞事，他解釋，受經濟大環境的影響，出現了一批投資人由于資金流動或其他方面問題轉讓手上的PE份額，于是形成了PE二級市場的投資機會。這也帶給新的LP很大投資機會:第一，縮短了投資周期，承接二手基金份額直接縮短了投資期限；第二，降低了投資成本，基金進入運行期后，基金份額的內在價值高于轉讓價值;第三，高收益確定性，基金運作一定時間后，所投項目已基本確定，也能增加收益的確定性。

TIPS 業界領軍人物

吳尚志

鼎暉投資董事長，業內公認的PE老大，麻省理工學院工程學博士，2002年創辦鼎暉投資，鼎暉的投資案例蒙牛、雙匯、分眾傳媒、雨潤食品等被當做教科書式的經典投資案例。鼎暉投資也成為PE行業內的巨頭。

柳傳志

著名企業家，投資家。1984年在中科院的支持下帶領11名科研人員創立聯想控股，并從2001年開始先后成立了融科置地、聯想投資（現更名為“君聯資本”）、弘毅投資，這三家機構和聯想控股共同構成了聯想旗下四大投資平臺，柳傳志一手打造了一個從實業資本延伸到“實業+投資”航母的成功典范。

熊曉鴿

IDG全球常務副總裁兼亞洲區總裁。IDG資本創始合伙人。1993年，協助IDG創始人兼董事長麥戈文先生在中國創立太平洋風險技術基金（現更名為“IDG資本”），IDG資本成為外資VC進駐中國的第一梯隊的領頭羊， IDG的投資案例包括金蝶、騰訊、當當、易趣、如家、漢庭等知名企業。熊曉鴿也成為最早將西方技術風險投資實踐引入中國的人。

推動中國PE發展的人物

成思危

原中國民主建國會中央委員會主席。

“中國風險投資之父”。

早在美國學習期間，成思危就對正處于快速成長期的美國風險投資進行了深入的調查研究。1998年，全國政協九屆一次會議上，成思危代表民建中央提交了《關于盡快發展我國風險投資事業的提案》，這就是后來被認為引發了一場高科技產業新高潮的“一號提案”。之后，國內掀起了風險投資的熱潮。

吳曉靈

中國人民銀行原副行長、國家外管局原局長，清華大學五道口金融學院院長

“私募股權行業推動者”

在央行任職期間，“推動私募股權投資健康發展”是吳曉靈的重要研究課題之一。

2006年，吳曉靈在“中國私募股本市場國際研討會”上語出驚人：“中國資本市場并不缺乏構成99攝氏度的金融要素，只是缺乏讓水沸騰的那1攝氏度。中國現在需要發展私募股權基金。”其后，她又多次在各項會議中提出鼓勵私募股權健康發展的觀點。