日元貶值與浙江開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)

文/張漢東 江瑋

日元貶值是從去年9月開(kāi)始出現(xiàn)，在去年11月后開(kāi)始加速，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣急速貶值的影響一般具有時(shí)滯性，時(shí)間一般為半年左右，估計(jì)開(kāi)始大幅影響浙江對(duì)日經(jīng)貿(mào)在2013年3-4 月

近期日元呈現(xiàn)明顯的貶值走勢(shì)，日元兌美元匯率與去年9月相比大幅貶值約22%，從77日元兌1美元跌至目前的94 日元兌1美元，創(chuàng)3年以來(lái)新低。浙江是開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)大省，日本是浙江重要的貿(mào)易和投資伙伴，在浙江開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。日元貶值問(wèn)題已經(jīng)與釣魚(yú)島問(wèn)題一起成為影響浙江省與日本經(jīng)貿(mào)之間的重要因素，其后續(xù)發(fā)展對(duì)浙江開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)影響，是值得關(guān)注的重大問(wèn)題。

日元急劇貶值的原因與未來(lái)走勢(shì)

（一）急劇貶值的原因

為了擺脫近20年的通縮頑疾，日本民主黨政府和日本央行開(kāi)始實(shí)施寬松的財(cái)政和貨幣政策，去年12月26日自民黨政府上臺(tái)后，在安倍晉三領(lǐng)導(dǎo)下的日本新政府走得更快更遠(yuǎn)。去年9月和10月，日央行先后宣布擴(kuò)大10萬(wàn)億日元資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模且下修經(jīng)濟(jì)前景預(yù)估和增加11萬(wàn)億日元量化寬松政策以刺激經(jīng)濟(jì)；12月20日，日央行將資產(chǎn)收購(gòu)基金額度再增加10萬(wàn)億日元至101萬(wàn)億日元。今年1月22日，日央行公布利率決議，宣布上調(diào)通貨膨脹目標(biāo)至2%，同時(shí)做出無(wú)上限資產(chǎn)購(gòu)買的承諾，將從2014年開(kāi)始每月買入13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)。如果按照安倍的計(jì)劃，日本央行最終可能向市場(chǎng)釋放多達(dá)200萬(wàn)億日元，相當(dāng)于其G D P 的42%。這一系列的舉措可以說(shuō)是日元的大幅貶值的直接原因。

——自身國(guó)情需要。據(jù)日本內(nèi)閣府今年2月14 日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，日本2012年第四季度實(shí)際G D P 環(huán)比下降0.1%，連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但是降幅與上期相比明顯收窄。按各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，2012年第四季度日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠?jī)?nèi)需拉動(dòng)，而受全球經(jīng)濟(jì)減速、中日關(guān)系緊張等因素影響，外需對(duì)第四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為-0.2%，其中出口下降3.7%。當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)仍處于疲軟狀態(tài)，尤其是出口、投資拖累了經(jīng)濟(jì)，所以安倍政府決策不惜一切擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模、擴(kuò)大公共事業(yè)投入，試圖以此刺激消費(fèi)和投資活躍，加上日元貶值令本國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力提高，使得國(guó)民經(jīng)濟(jì)的三駕馬車盡快奔馳起來(lái)，同時(shí)振興日本股市，進(jìn)而促進(jìn)或恢復(fù)日本國(guó)際金融中心的地位與影響力。

——外部競(jìng)爭(zhēng)需要。日本并不是貨幣寬松政策的始作俑者。在2008年發(fā)生金融危機(jī)以來(lái)，最早進(jìn)行量化寬松的是美國(guó)，而且到現(xiàn)在美國(guó)已經(jīng)推行到了第四輪（Q E4）；繼美國(guó)之后的是歐洲央行。從2007年到2012年，僅美聯(lián)儲(chǔ)一家就把自身的資產(chǎn)負(fù)債表從近9000億美元擴(kuò)張至近3萬(wàn)億美元。歐洲央行陸續(xù)釋放了上萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性。當(dāng)然，在推行這些量化寬松政策時(shí)，所有國(guó)家的央行都不可能打著要匯率貶值的旗號(hào)，它們共同的借口是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。加入這一輪貨幣貶值大軍的還有印度等國(guó)。盡管所謂的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)提法可能言過(guò)其實(shí)，但貨幣競(jìng)爭(zhēng)是很顯然的，而且更加激烈。

（二）日元走勢(shì)預(yù)測(cè)

日元從去年9月至今大幅貶值約22%。從中長(zhǎng)期看，日元升值的趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，日元匯率會(huì)進(jìn)入一個(gè)逐步貶值的新階段，如果沒(méi)有突然的勞動(dòng)生產(chǎn)率巨大提升，貶值趨勢(shì)不會(huì)反轉(zhuǎn)，但由于各國(guó)都競(jìng)相推行量化寬松政策，未來(lái)貶值速度可能放緩，最終在1美元兌100-120日元之間徘徊。

從歷史上看。1995年，因投機(jī)原因日元匯率一度急升到79.75日元，但1998年貶值到140日元左右，之后一直在100到120日元之間徘徊。自從2008年的雷曼危機(jī)以及歐債危機(jī)之后，期間日本甚至發(fā)生過(guò)大地震、核電事故、中日釣魚(yú)島風(fēng)波等重大事件，日元升值速度仍然不斷加快，而且一直持續(xù)到去年秋季。在這期間，無(wú)論宏觀還是微觀，很難尋覓出支持日元沖高的因素。之所以出現(xiàn)背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的大幅升值現(xiàn)象，是因?yàn)榍皫啄昝涝W元的極度弱勢(shì)地位和日本的金融政策失誤使日元“被升值”。安倍上臺(tái)后不斷要求日本央行大量增加貨幣供應(yīng)，一是為有可能引起通脹使日本擺脫通縮，二是為了遏制日元的過(guò)分升值。

從外部環(huán)境上看，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯鏈中，往往將貨幣政策寬松與經(jīng)濟(jì)刺激聯(lián)系在一起，認(rèn)為釋放流動(dòng)性將導(dǎo)致貸款更容易，實(shí)體經(jīng)濟(jì)可以加快發(fā)展。根據(jù)這個(gè)理論，各國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)超寬松貨幣政策往往采取容忍態(tài)度，不僅容忍本國(guó)貨幣不斷地貶值，同時(shí)也容忍別國(guó)貨幣也可以適度地貶值。備受關(guān)注的七國(guó)集團(tuán)(G 7)和二十國(guó)集團(tuán)（G 20）會(huì)議近日發(fā)表的聯(lián)合聲明中并未就日元貶值直接批評(píng)日本，實(shí)際是提高了對(duì)政府操縱匯率的容忍度，這種寬松的外部政治環(huán)境使日元繼續(xù)貶值的空間加大，預(yù)期增強(qiáng)。

從日方舉措上看，安倍逼迫相對(duì)保守的日本央行行長(zhǎng)白川方明于3月19日提前卸任，此舉加快了能積極推動(dòng)安倍寬松量化政策的新行長(zhǎng)上任速度，促使日元匯率延續(xù)貶值態(tài)勢(shì)。同時(shí)，一向被認(rèn)為是安倍的貨幣政策重要智囊的濱田宏一在華盛頓的演講中強(qiáng)調(diào)，日本股市上漲與日元匯率貶值，就證明了貨幣政策出現(xiàn)了效用，希望日本央行能有自信地繼續(xù)推進(jìn)貨幣寬松政策。

對(duì)浙江開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的影響

日本是浙江省重要的貿(mào)易和投資伙伴之一，在浙江開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)中占有重要地位。一是貿(mào)易往來(lái)密切。以單一國(guó)別計(jì)，日本是浙江第二大出口市場(chǎng)，2012年對(duì)日出口134.5億美元，占全部出口的5.99%（美國(guó)占17.00%，歐盟占22.37%），比上年同期占比下降0.18%。在釣魚(yú)島爭(zhēng)端影響下，日本仍然是浙江第一大進(jìn)口國(guó)，2012年自日本進(jìn)口112.7億美元，占全部進(jìn)口的12.86%，占比上升0.12%。二是日本是浙江第四大外資來(lái)源地和引進(jìn)世界500強(qiáng)企業(yè)的首選來(lái)源地。2012年日本對(duì)浙江投資合同外資5.9億美元，同比增長(zhǎng)20.7%，實(shí)到外資4.6億美元，占全部實(shí)到外資的3.5%，同比增長(zhǎng)9.8%。目前，投資浙江的世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)母公司有四分之一來(lái)自日本。三是浙江對(duì)日本投資規(guī)模較小，日本未進(jìn)入浙江對(duì)外投資前十位目的地國(guó)家，2012年累計(jì)中方對(duì)日投資額3762萬(wàn)美元。

浙江對(duì)日出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要是紡織服裝類、食品飲料類、機(jī)電產(chǎn)品類等，其中，紡織服裝類位居首位。浙江從日本進(jìn)口的產(chǎn)品仍是汽車、電子產(chǎn)品為主。浙江雖然機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口占比日漸提高，但比重依舊不高，與日本仍然呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈互補(bǔ)的態(tài)勢(shì)，浙江主要出口中低端產(chǎn)品，日本主要出口高端產(chǎn)品。而在向第三國(guó)出口方面，日本出口的印刷機(jī)械、汽車零件、電視和晶體管與浙江產(chǎn)品也少有交集。

日元貶值是從去年9月開(kāi)始出現(xiàn)，在去年11月后開(kāi)始加速，由于外貿(mào)結(jié)算具有一定的滯后性，進(jìn)出口企業(yè)對(duì)貨幣貶值的認(rèn)識(shí)和反應(yīng)也需要一定的時(shí)間，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣急速貶值的影響一般具有時(shí)滯性，時(shí)間一般為半年左右，估計(jì)開(kāi)始大幅影響浙江對(duì)日經(jīng)貿(mào)在2013年3-4月。

——對(duì)進(jìn)出口影響。日元兌美元加速貶值，而人民幣兌美元基本穩(wěn)定略有升值，結(jié)果是日元兌人民幣也在加速貶值。從中日雙邊貿(mào)易來(lái)看，這必然使浙江出口導(dǎo)向性行業(yè)受損，給紡織、農(nóng)牧林漁等主要向日本出口的行業(yè)帶來(lái)了不利影響。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，人民幣兌日元每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤(rùn)率下降2%～6%。雖然這些產(chǎn)品價(jià)格彈性低，市場(chǎng)需求較為穩(wěn)定，但這些產(chǎn)品同樣具有較高的替代性。2013年1月浙江出口增長(zhǎng)了10.17%，對(duì)歐盟、美國(guó)、中東等地出口均有增長(zhǎng)，而對(duì)日出口則同比下降了2.91%。而由于日本是浙江的第一大進(jìn)口國(guó)，日元貶值對(duì)浙江進(jìn)口影響更大，浙江能以更低的價(jià)格進(jìn)口更多的日本產(chǎn)品，總體影響是趨正面的。1月浙江對(duì)日進(jìn)口同比增長(zhǎng)25.23%，高出浙江總進(jìn)口額增長(zhǎng)速度7.27個(gè)百分點(diǎn)。

——對(duì)吸引日資影響。日元加速貶值使浙江擴(kuò)大日本企業(yè)在華投資遭受嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，發(fā)展中國(guó)家與我爭(zhēng)奪日資會(huì)更加激烈。首先，以美元作為計(jì)價(jià)單位的日企總投資額縮水，在浙企業(yè)購(gòu)買原材料、雇傭工人等須耗費(fèi)更多資金。其次，日元貶值提高了日本產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，日本企業(yè)可以不必冒著風(fēng)險(xiǎn)將工廠移至海外或者追加投資。歷史證明，日本對(duì)亞洲的直接投資實(shí)際存在著一個(gè)非常明顯的傾向，這就是日元升值時(shí)活躍，日元貶值時(shí)低迷。再次，浙江對(duì)日貿(mào)易與日資跨國(guó)公司歷來(lái)息息相關(guān)，具有明顯的“日本投資拉動(dòng)型”特點(diǎn)，引資的困難必將反映到對(duì)日貿(mào)易額的減少中去。加上釣魚(yú)島局勢(shì)緊張缺乏投資信心，以及浙江近年來(lái)生產(chǎn)要素成本短缺和價(jià)格提升，吸收日資不容樂(lè)觀。與此同時(shí)，以東南亞國(guó)家為代表的許多發(fā)展中國(guó)家近年來(lái)加大來(lái)吸引外商投資的力度，日資是重要的引資目標(biāo)。發(fā)展中國(guó)家政策更加優(yōu)惠、生產(chǎn)要素充沛、成本更加低廉，對(duì)我國(guó)和浙江吸收日資帶來(lái)很大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

——對(duì)赴日投資合作影響。日元加速貶值和日經(jīng)濟(jì)疲軟，給浙江民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)日本優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提供機(jī)遇。例如日本的電子產(chǎn)業(yè)，曾享譽(yù)世界引領(lǐng)全球多年的日本電子企業(yè)近些年來(lái)創(chuàng)新能力不足、轉(zhuǎn)型慢造成集體巨虧，部分公司正迫不得已在尋求以技術(shù)和經(jīng)營(yíng)權(quán)換取資本合作或收購(gòu)，此時(shí)浙江民營(yíng)企業(yè)到日投資的門檻低的多而且收到的敵意較小。

浙江該如何應(yīng)對(duì)

（一）外貿(mào)方面

推廣和利用金融衍生工具是規(guī)避日元貶值的重要技術(shù)手段。當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易主流的結(jié)算方式還是以美元計(jì)價(jià)。浙江對(duì)日出口貿(mào)易中80%以上還是以美元作為結(jié)算貨幣，以日元或人民幣作為結(jié)算貨幣的不多。在日元貶值的情況下，對(duì)日出口商應(yīng)盡量選擇美元、人民幣等強(qiáng)勢(shì)貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，而對(duì)日進(jìn)口商則可以采取推遲日元付款等方式以減少進(jìn)口成本。而實(shí)際上，這一要求很難達(dá)到，即使達(dá)到，日進(jìn)口商當(dāng)然也會(huì)出于同樣的考慮，要求在價(jià)格等其它方面得到補(bǔ)償。因此，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑不僅僅是結(jié)算幣種的選擇，還應(yīng)允許并鼓勵(lì)企業(yè)建立規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)和套期保值機(jī)制，進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣操作（如買入日元兌美元的遠(yuǎn)期對(duì)沖），增強(qiáng)企業(yè)對(duì)匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力。

市場(chǎng)多元化是規(guī)避特定市場(chǎng)和貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的必由之路。為了更好地規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，浙江企業(yè)必須實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、市場(chǎng)的適度“多元化”，千方百計(jì)開(kāi)拓新市場(chǎng)，提高市場(chǎng)的分散程度，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2012年以來(lái)，中東、非洲、東盟等市場(chǎng)迅速擴(kuò)大，2013年1月，浙江對(duì)其出口分別增長(zhǎng)了30.7%、38.0%、22.1%，有效地抵消了日本市場(chǎng)出口困難的不利因素。

進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)日進(jìn)口是化不利為有利的關(guān)鍵舉措。一是積極開(kāi)展對(duì)日進(jìn)口培訓(xùn)，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)日本的法律、進(jìn)口流程等了解程度。二是落實(shí)促進(jìn)貿(mào)易資金政策，挖掘符合條件的進(jìn)口企業(yè)，以貼息方式給與支持，編制《鼓勵(lì)進(jìn)口技術(shù)和產(chǎn)業(yè)目錄（日本篇）》，宣傳落實(shí)浙江省進(jìn)口資助項(xiàng)目。三是為進(jìn)口企業(yè)提供金融支持，鼓勵(lì)進(jìn)口企業(yè)獲得進(jìn)口信貸，推廣進(jìn)口信用保險(xiǎn)。

轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式，優(yōu)化對(duì)日出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是應(yīng)對(duì)日元貶值的根本策略。依靠成本價(jià)格優(yōu)勢(shì)的出口競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略必須向依靠產(chǎn)品差異競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的戰(zhàn)略調(diào)整，努力提高產(chǎn)品的技術(shù)含量比重，使商品從低檔次、低價(jià)位向中高檔、中高價(jià)位提升。對(duì)日出口不僅應(yīng)當(dāng)提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品的附加值，打造自主品牌和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端產(chǎn)品，而且應(yīng)該擴(kuò)大高端機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品比重，提高對(duì)日出口競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）吸引日資方面

營(yíng)造更好招商環(huán)境和拓寬引資渠道是應(yīng)對(duì)日資撤資風(fēng)險(xiǎn)的正確之舉。各級(jí)政府要從維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局出發(fā)，健全政府工作機(jī)制，加大服務(wù)力度，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力，幫助日資企業(yè)趨利避害，保證日資企業(yè)生命財(cái)產(chǎn)安全。承認(rèn)和順應(yīng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，充分利用浙江相對(duì)比較優(yōu)越的投資環(huán)境、成熟的產(chǎn)業(yè)配套、中國(guó)龐大的消費(fèi)市場(chǎng)等積極因素，積極開(kāi)拓引資渠道，爭(zhēng)取更多的跨國(guó)投資特別是日資來(lái)浙江投資興業(yè)；繼續(xù)舉辦歐美國(guó)家浙江周、港澳浙江周等活動(dòng)，加大吸收北美、歐盟等發(fā)達(dá)國(guó)家投資的力度；充分利用CEPA 政策和自貿(mào)區(qū)政策，吸收臺(tái)灣地區(qū)和東南亞地區(qū)的外資；堅(jiān)持“浙商回歸”工程，進(jìn)一步重視引進(jìn)華僑資金。

（三）對(duì)日投資合作

對(duì)日投資是抓住機(jī)遇、有所作為的重要環(huán)節(jié)。根據(jù)目前浙江產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)根據(jù)自身特點(diǎn)對(duì)日本和其他目標(biāo)市場(chǎng)進(jìn)行海外投資，以境外投資帶動(dòng)出口的穩(wěn)定增長(zhǎng)。通過(guò)境外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，深入國(guó)外終端市場(chǎng)，減少中間流通環(huán)節(jié)，提高出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和出口產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；向當(dāng)?shù)叵M(fèi)者更好地提供生產(chǎn)銷售及售后服務(wù)，提高產(chǎn)品聲譽(yù)；在日并購(gòu)其優(yōu)質(zhì)企業(yè)或設(shè)立研發(fā)中心，吸收其先進(jìn)技術(shù)，同時(shí)不墨守成規(guī)，大膽創(chuàng)新，加快產(chǎn)品的升級(jí)換代，提高產(chǎn)品附加值和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固和擴(kuò)大出口份額。