資產(chǎn)重組對(duì)我國(guó)上市公司績(jī)效影響

陳秀云

一、資產(chǎn)重組概念與類(lèi)型

1.資產(chǎn)重組的概念。所謂資產(chǎn)重組，是指對(duì)原有的資產(chǎn)或者資本規(guī)模與結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整與組合，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境并滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展目標(biāo)需求。資產(chǎn)重組是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源合理配置的一個(gè)重要手段，有利于實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及資源的優(yōu)化配置。

2.資產(chǎn)重組的類(lèi)型。收購(gòu)兼并。收購(gòu)兼并是資產(chǎn)重組中一種最常見(jiàn)的方式，也是上市公司資產(chǎn)重組的一個(gè)重要的方式，又被稱(chēng)作兼并收購(gòu)，收購(gòu)包含了股權(quán)收購(gòu)與資產(chǎn)收購(gòu)，其中資產(chǎn)收購(gòu)指上市公司利用現(xiàn)金與非現(xiàn)金資產(chǎn)或者股票對(duì)另一家公司的股權(quán)或資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，而兼并則是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的公司按照法定方式重組，兼并方保留法人地位，而被兼并方則不再有法人地位；股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓是上市公司資產(chǎn)重組的另一重要方式，其具體是指上市公司大宗股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)硕?jí)市場(chǎng)收購(gòu)、股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓、行政無(wú)償劃撥等；資產(chǎn)剝離。資產(chǎn)剝離或者所擁有股權(quán)出售是指上市公司將自身的一部分出售給目標(biāo)公司，從而獲得收益，其有利于提升資產(chǎn)的整體質(zhì)量與經(jīng)營(yíng)效率；資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換是指上市公司將所擁有的資產(chǎn)同其他公司進(jìn)行交換，從而剝離自身不需要的資產(chǎn)，并同時(shí)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。除了上述幾種方式，我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組還出現(xiàn)諸如國(guó)有股回購(gòu)、公司分拆、債務(wù)重組、租賃等方式。

二、上市公司資產(chǎn)重組動(dòng)因

資產(chǎn)重組動(dòng)因也就是資產(chǎn)重組所發(fā)生的原因，我國(guó)上市公司之所以進(jìn)行資產(chǎn)重組，其根本原因在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體形勢(shì)。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.自救性重組。我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)定上市公司若出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損則被ST處理，如果第三年仍然未能扭虧則會(huì)被暫停上市，也就是被PT，而PT的下一步則為摘牌，上市公司可以再摘牌的期限內(nèi)申請(qǐng)一年的寬限期來(lái)進(jìn)行重組，如果重組成功則可以恢復(fù)上市資格，一些上市公司在這種情形之下則會(huì)為了“保牌”與“保配”而進(jìn)行自救性的重組。

2.形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提升競(jìng)爭(zhēng)力。一些處于成長(zhǎng)期的上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)空間大，并且本身的產(chǎn)能沒(méi)有達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模，這類(lèi)公司往往為了提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，選擇主業(yè)擴(kuò)張，購(gòu)買(mǎi)大股東或者其他企業(yè)已經(jīng)具有效益的資產(chǎn)，也就是通過(guò)兼并收購(gòu)等資產(chǎn)重組的方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.多元化經(jīng)營(yíng)。上市公司的擴(kuò)張手段除了主業(yè)擴(kuò)張，可可以向其他的領(lǐng)域行業(yè)延伸，一些公司的主業(yè)產(chǎn)能已達(dá)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，產(chǎn)品市場(chǎng)成熟，市場(chǎng)需求接近飽和，因此為了保持可持續(xù)發(fā)展，這類(lèi)公司往往會(huì)尋找多元化投資，實(shí)現(xiàn)多元化的經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)生新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

4.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。我國(guó)現(xiàn)行的上市公司仍然存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等現(xiàn)象，主要體現(xiàn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中、集團(tuán)公司、控股股東與上市公司沒(méi)有完全分開(kāi)、國(guó)有股權(quán)控制權(quán)不清晰等，這些公司為了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，則會(huì)進(jìn)行諸如國(guó)有股減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段進(jìn)行重組，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。

三、上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效影響因素分析

1.股權(quán)結(jié)構(gòu)異同。我國(guó)上市公司中國(guó)有資產(chǎn)占據(jù)很大的比例，許多上市公司由國(guó)有企業(yè)改制，經(jīng)營(yíng)與管理方式尚未完全擺脫國(guó)有企業(yè)的弊端。

2.第一大股東的變化影響。第一大股東的轉(zhuǎn)換，對(duì)上市公司的整體經(jīng)營(yíng)有著巨大的影響，大股東的變化，必然能夠改變公司原有的管理機(jī)制與模式，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，這存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致無(wú)法對(duì)公司的資源進(jìn)行完善整合，使得公司自身績(jī)效受到影響。

3.關(guān)聯(lián)交易的影響。關(guān)聯(lián)交易具體指上市公司或者附屬公司在同本公司直接或者間接存在利害關(guān)系與占有權(quán)益的關(guān)聯(lián)人士進(jìn)行的交易。近年來(lái)越來(lái)越多的上市公司利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)進(jìn)行公司自身的資產(chǎn)重組，為公司發(fā)展創(chuàng)造更大的空間，提升競(jìng)爭(zhēng)力。但不當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易使利潤(rùn)在公司之間轉(zhuǎn)移，侵害大中小股東甚至國(guó)家的利益，對(duì)股東與企業(yè)發(fā)展都有著制約。

四、不同資產(chǎn)重組方式對(duì)上市公司績(jī)效影響

1.收購(gòu)兼并方式的影響。上市公司利用收購(gòu)兼并收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者股權(quán)，實(shí)現(xiàn)公司規(guī)模的擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)認(rèn)為，在行業(yè)中存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并且公司在合并之前的經(jīng)營(yíng)水平?jīng)]有達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)之上，經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)可以通過(guò)兼并收購(gòu)來(lái)獲得，從而提升公司績(jī)效。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的影響。我國(guó)上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓大多以法人股和國(guó)家股的轉(zhuǎn)讓為主，從表面上看，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)與會(huì)計(jì)主體都不會(huì)有實(shí)際影響，但它也可能會(huì)讓會(huì)計(jì)與整個(gè)公司產(chǎn)生根本性的變化。由于法人股與國(guó)家股在轉(zhuǎn)讓前股權(quán)集中，一旦轉(zhuǎn)讓就會(huì)分散整體股權(quán)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致影響到公司的整體績(jī)效。

3.資產(chǎn)置換方式的影響。從某種義上來(lái)講，資產(chǎn)置換過(guò)程中雙方所交換的資產(chǎn)都為非獨(dú)立實(shí)體，這種資產(chǎn)的置換過(guò)程一般不會(huì)涉及到兩個(gè)公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移，并且見(jiàn)效快而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

4.資產(chǎn)剝離方式的影響。公司的資產(chǎn)剝離指公司剝離部分資產(chǎn)，將其賣(mài)給能夠提升被剝離資產(chǎn)價(jià)值的買(mǎi)方而得到效益，其能夠增大公司現(xiàn)金流量，提供更好的機(jī)會(huì)與資源，從而使公司的價(jià)值得到提升，短期內(nèi)展現(xiàn)出更好的績(jī)效。

五、提升我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效建議

1.減少行政干預(yù)。政府干預(yù)的資產(chǎn)重組雖然可以整合各種資源，短期內(nèi)挽救一些公司，但無(wú)法促進(jìn)公司長(zhǎng)期的績(jī)效的提升，因此，致力于優(yōu)化公司資產(chǎn)重組的制度環(huán)境與監(jiān)管機(jī)制，而不是直接介入公司的重組過(guò)程。

2.加強(qiáng)證券監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露制度。為降低非市場(chǎng)化資產(chǎn)重組行為，需要加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，完善約束機(jī)制來(lái)減少對(duì)市場(chǎng)造成的負(fù)面影響。首先需改進(jìn)上市公司的配股融資資格規(guī)定，減少上市公司的利潤(rùn)操作動(dòng)機(jī)。同時(shí)要制定有力的措施限制與打擊上市公司資產(chǎn)重組中的惡性投機(jī)行為，來(lái)減少投機(jī)行為并防范虛假重組，同時(shí)也有助于鼓勵(lì)實(shí)質(zhì)性的重組行為。

3.規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。公司在上市前改組過(guò)程當(dāng)中，需要盡可能減少將來(lái)所發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易行為的可能性，同時(shí)，要規(guī)范上市公司對(duì)關(guān)聯(lián)交易行為的披露方式，并且，注冊(cè)會(huì)計(jì)師需要對(duì)關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)重組行為提出準(zhǔn)確的審計(jì)意見(jiàn)。

總而言之，資產(chǎn)重組作為公司實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展戰(zhàn)略的重要手段，在我國(guó)的資本市場(chǎng)中體現(xiàn)出了越來(lái)越重要的價(jià)值。因此我們需要在具體的實(shí)踐與研究當(dāng)中吸取經(jīng)驗(yàn)，不斷改進(jìn)與創(chuàng)新，促使資產(chǎn)重組發(fā)揮其最大價(jià)值，最大限度提升公司績(jī)效，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

[1]郝振平.上市公司資產(chǎn)重組財(cái)務(wù)績(jī)效對(duì)比分析[J].四川會(huì)計(jì)，2003.8.

[2]王福勝.我國(guó)上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友，2008.3.