稅收饒讓抵免對涉外投資影響效應的實證研究

王瑋，葉舟舟

（武漢大學經濟與管理學院，湖北武漢430072）

稅收饒讓抵免對涉外投資影響效應的實證研究

王瑋，葉舟舟

（武漢大學經濟與管理學院，湖北武漢430072）

為研究雙邊稅收協定中饒讓抵免條款對我國涉外投資的影響效應，運用2003～2010年37個國家的宏觀面板數據，通過一個簡單的實證分析模型分別檢驗了外國予以我國的稅收饒讓對外國對華直接投資（FDI）的影響以及我國予以外國的稅收饒讓對我國對外直接投資（ODI）的影響。結果表明，稅收饒讓明顯刺激了外國直接投資流量，但并未發現稅收饒讓對我國對外直接投資具有顯著的促進作用。據此，建議在進行雙邊稅收談判與協定簽訂時，既要爭取外國對我國的饒讓抵免優惠，也要積極給予對外投資戰略合作國家以稅收饒讓，從而充分利用國際稅收協定，促進國內戰略資本的優化布局，實現“引進來”與“走出去”的雙向協調。

稅收饒讓；外國直接投資；對外直接投資

一、引言和相關文獻綜述

（一）稅收饒讓抵免與跨國投資

稅收饒讓（Tax Sparing）是稅收饒讓抵免（Tax Sparing Credit）的簡稱，指的是一國政府對本國居民在國外得到減免的那部分所得稅視同已經繳納，并允許其用這部分被減免的外國稅款抵免在本國應繳納的稅款[1]。它本質上是國家予以本國居民企業的一項稅收優惠措施，其基礎與適用范圍是運用抵免法消除國際重復征稅的雙邊稅收協定。在抵免法被廣泛運用于國家間稅收利益協調的現代國際稅收環境中，稅收饒讓條款成為發展中國家在與發達國家進行雙邊稅收談判時普遍提出的協定要求，其原因就在于饒讓抵免條款可以避免投資者在東道國免于上交的部分稅收在投資者居住國被要求補繳，從而使東道國對投資者的優惠政策能夠真正落到實處。

對于跨國投資者而言，這樣的稅收利益驅動可以影響其投資區位的選擇與決策。站在一國的立場上，得到稅收饒讓和給予稅收饒讓對涉外投資在理論上有著不同的促進作用。外國予以本國稅收饒讓可以使外國投資者充分享受東道國即本國提供的稅收優惠，從而促進外國資本流入，提高本國可利用資本水平以促進經濟增長；而本國予以外國稅收饒讓可以使本國的對外投資者充分享受東道國即外國提供的優惠政策，鼓勵資本外流，提高本國資本和全球資源的利用效率。雖然要求外國予以饒讓和本國提供饒讓均要付出一定的溝通或稅收成本，但相對于壯大稅源、充實稅基所帶來的長期稅收利益，饒讓抵免依然是國際稅收實踐中值得考慮的一個要素。

（二）我國雙邊稅收協定中的饒讓抵免條款

截止2011年5月底，我國已對外正式簽署96個避免雙重征稅的雙邊稅收協定，其中93個協定已生效，此外，香港、澳門兩個特別行政區簽署了稅收安排①。在已生效的93個協定中，有52個協定中列入了稅收饒讓條款，包括20個相互饒讓與32個外國單方面饒讓，我國并未提供對外單方面饒讓，這與我國發展中國家的身份相吻合。這些協定中，與我國保持密切投資關系的國家所達成的稅收饒讓抵免條款情況見表1。

表12003 ～2010年我國部分雙邊稅收協定中饒讓抵免情況②

（三）相關文獻綜述

早在改革開放初期，我國決策層和學術界便十分重視雙邊稅收談判中的饒讓抵免條款問題，在1985年與日本簽訂的第一個避免雙重征稅的稅收協定中便明確了日本予以我國單方面的稅收饒讓。而得益于新興經濟體的迅速發展，稅收饒讓對于國際資本流動的影響分析在近年來成為了國內外稅收研究的一大主題。

國外方面，雖然Hartman[2]、Slemrod[3]研究了被投資國稅率水平對跨國投資行為的影響效應，但二者均未涉及稅收饒讓在其中的作用地位。James Hines Jr．關于日本與美國的投資樣本國的研究是最早探討稅收饒讓對跨國投資行為影響的開拓性文獻[4]，同年，經合組織則在《稅收饒讓：在思考》中從反面提出了對稅收饒讓條款的質疑；此后的Toaze[5]、Hines[6]、Devereux和Griffith[7]、Céline et al[8]利用不同國家的樣本得出了基本一致卻又不甚明確的結論：稅收饒讓很可能促進了跨國投資的區位偏好，但這種促進作用與其他稅收協定條款可能差別不大。

國內方面，研究者一般從外國對華直接投資和我國對外直接投資兩個角度對稅收饒讓進行分別研究。羅振華建立了一個理論模型分析了稅收饒讓對政府吸引投資行為的傳導機制[9]，薛衛國則針對經合組織的質疑進行了反駁，認為我國應堅持雙邊稅收談判中的饒讓條款要求，以保持對外資本的吸引力[10]。對于稅收饒讓與外國直接投資的關系，有通過統計性檢驗分析美國對華投資是否區別于實行稅收饒讓的其他投資居住國的實證研究[11]，也有通過理論模型推導出東道國稅收饒讓與本國稅率螺旋式遞減規律的規范分析[12]。對于稅收饒讓與對外直接投資的關系，黃文柱、張宜萍利用跨國數據分析了稅收饒讓對我國對外投資區位選擇的影響，認為饒讓條款的執行有效促進了對外投資政策的落實[13]，而詹正華、陳星汝的研究則指出，相對于不實行稅收饒讓的美國，我國對外提供的稅收饒讓抵免條款在樣本國家的外國直接投資流入中并未占據優勢[14]。

總的來看，稅收饒讓對涉外投資的正向促進作用在理論上被廣泛肯定，而在實踐中卻未得出一致的結論。本文試圖將外國直接投資與我國對外直接投資納入一個統一的研究框架內進行對比分析，旨在為稅收饒讓實際效應的研究提供實證依據。

二、饒讓抵免對涉外投資影響

（一）模型與數據

為了考察我國簽訂的雙邊稅收協定中饒讓抵免條款對外商直接投資與我國對外直接投資所產生的影響效應，參照Céline et al[8]的做法，分別建立稅收饒讓與外國直接投資、稅收饒讓與我國對外直接投資的關系函數：

其中，FDI為外商對華直接投資的流量，TS1表示雙邊稅收協定中外方對我國提供的稅收饒讓，ZFDI為FDI環境的控制變量，表示影響外商直接投資的主要因素；ODI為我國對外直接投資的流量，TS2表示雙邊稅收協定中我國對外方提供的稅收饒讓，ZODI為ODI環境的控制變量，表示影響我國對外直接投資的其他主要因素。

綜合考慮外國直接投資、我國對外直接投資與雙邊稅收協定的簽訂情況，本文選取了37個國家2003～2010年的面板數據進行實證分析（國家選擇見表1），根據式（1）和式（2）構造用于面板數據分析的線性回歸方程，以分別進行估計：

式中下標i(i=1,2,…37)表示第i個國家，j(j=1,2,…,8）表示2003至2010年中的第j年；α、φ、β、ω為待估計的系數或系數向量，γi、δj、θi、σj為估計方程中的地區效應和時間效應，ε和μ為誤差項。在數據選取上，綜合Céline et al[8]、詹正華、陳星汝[14]、黃文柱、張宜萍[13]的研究，引入變量如下。

對于我們關注的核心變量——稅收饒讓抵免TS，采用兩種指標來衡量。

第一種為設置虛擬變量，即在我國簽訂的雙邊稅收協定中，若外方予以我國稅收饒讓抵免，則記TS1為1，否則為0；若我國予以外方稅收饒讓抵免，則記TS2為1，否則為0。在選取的樣本區間當中存在兩種特殊情況，一是部分國家未與我國簽訂雙邊稅收協定或協定已失效（如柬埔寨、朝鮮等國），二是部分國家與我國簽訂的雙邊稅收協定在2003年以后的年度才生效（如與斯里蘭卡、沙特阿拉伯簽訂的稅收協定分別于2006年、2007年生效），對未簽訂雙邊稅收協定的國家以及樣本期內未生效的年份視為不存在饒讓抵免，統一將TS1、TS2記為0。

第二種衡量指標是饒讓抵免下的有效稅率（ESTR），它考察的是雙邊稅收協定中饒讓抵免條款發生效力后的結果。因為各國的本國稅收優惠規定千差萬別且無可靠數據，所以事先假定東道國存在稅收假期，即東道國予以跨國投資全額的稅收優惠[8]。在這種情況下，對于外國直接投資來說，若存在稅收饒讓（外國予以我國單方面饒讓或兩國相互饒讓），當投資方的居住國即外國的名義稅率（STR）tr大于東道國即我國的名義稅率th時，有效稅率為為tr-th，因為稅收饒讓為FDI減少了th部分的實際納稅數額；當居住國名義稅率tr小于東道國名義稅率th時，有效稅率為0，外國直接投資在居住國應繳納的稅款將因為稅收假期與稅收饒讓而被全部抵免。若不存在稅收饒讓，無論居住國名義稅率tr大于還是小于東道國名義稅率th，外國直接投資所面臨的實際有效稅率均為tr。同理，對于我國對外直接投資，只要將上述分析中的東道國與居住國身份在我國與外國間互換，可以得到相同的結論。有效稅率ESTR的計算過程可總結如表2。

表2 有效稅率ESTR的計算過程

實際數據獲取中，考慮到投資行為的主要納稅義務與稅收協定的一般適用范圍，將名義稅率限定為公司/企業所得稅的名義稅率，外國的名義稅率來源于國家稅務總局網站與《中國稅務年鑒2011》，我國外資企業所得稅的名義稅率在2003～2007年依據《外商投資企業和外國企業所得稅法》設定為33%，2008～2010年依據《企業所得稅法》設定為25%，股息、利息、特許權使用費法定預提所得稅率為20%，針對外國直接投資與我國對外直接投資，分別計算得到我國與外國的有效稅率。作為對照，STR與虛擬變量衡量的稅收饒讓一同進行系數估計，為避免值為0的有效稅率對回歸的影響，參照Grubert、Mutti（1991,2000）的做法采用ln(1-ESTR)、ln(1-STR)的形式作為回歸變量進行估計。

按照猜想，如果稅收饒讓抵免對投資行為產生了促進作用，那么用虛擬變量衡量的稅收饒讓系數的符號應為正，用有效稅率衡量的稅收饒讓系數的符號應該為負，即ln(1-ESTR)符號為正。

因變量方面，外國直接投資流量來自中經網統計數據庫，我國對外直接投資流量來自《中國商務年鑒2011》，對于樣本期內缺失的涉外投資數據由計量軟件自行對年度或國家進行缺失處理。

控制變量方面，根據經典跨國投資區位選擇理論與最新研究成果，本文進行了如下選擇。

對于方程（3）的ZFDI，選擇投資者居住國的人均國內生產總值以衡量資金來源地的經濟發展水平，數據來源于世界銀行數據庫；選擇投資者居住國官方公布的對美元的匯率水平以控制資金流動的貨幣價值影響，數據來源于世界銀行數據庫；選擇投資者居住國在我國的既有投資存量以控制跨國投資的集聚效應，數據根據歷年外國直接投資流量計算，折舊率設為7．5%；選擇虛擬變量形式的亞洲國家來控制國際投資行為的地域性；選擇我國對投資者居住國發生的國際貿易流量以衡量兩國貿易關系，數據來源于中經網統計數據庫；選擇每萬元國內生產總值電話線數量以衡量投資者居住國相對于我國的基礎設施發達程度，數據來源于世界銀行數據庫。同時，對上述涉及貨幣單位的變量進行對數化處理。

對于方程（4）的ZODI，選擇被投資國的國內生產總值以衡量東道國的市場規模，數據來源于世界銀行數據庫，并進行對數化處理；選擇被投資國官方公布的對美元的匯率水平以控制資金流動的貨幣價值影響，數據來源于世界銀行數據庫；選擇我國對被投資國的既有投資存量以控制跨國投資的集聚效應，數據來源于《中國商務年鑒2011》；選擇虛擬變量形式的亞非國家來控制我國對外投資的政治與政策性因素；選擇被投資國的進出口總額以衡量東道國的對外開放程度，數據來源于世界銀行數據庫，并進行對數化處理；同樣選擇每萬元國內生產總值電話線數量以衡量被投資國相對于我國的基礎設施發達程度，數據來源于世界銀行數據庫。

（二）饒讓抵免與外商直接投資

估計方法上，遵循Céline et al[8]的做法，采用隨機效應模型進行系數估計，以控制未被觀測到的隨機分布個體效應，并進行Hausman檢驗。由于部分國家的外國直接投資流量數據缺失而形成了非平衡面板數據，因而部分方程只能進行時間隨機效應或截面隨機效應的估計；同時，對于不滿足隨機效應估計條件的方程采用固定效應估計。使用Eviews6對方程（3）進行估計，得到結果如表3。

表3 方程（3）系數估計結果

綜合來看，三組估計結果的擬合優度均在0．5以上，且聯合系數檢驗拒絕了聯合系數為0的假設，方程擬合程度較好。采用隨機效應估計結果模型Ⅰ和模型Ⅲ均通過了Hausman檢驗。

對于我們關注的稅收饒讓變量，當以饒讓與否作為衡量指標時，其系數顯著大于0，意味著投資者居住國對于我國提供的稅收饒讓抵免能夠有效促進外國直接投資的增加；對比模型Ⅰ和模型Ⅱ可以看出，虛擬變量的加入并未影響STR的符號，反而使其顯著性略有提高，說明饒讓與否是外國對華投資決策時的重要參考依據。同時名義稅率對數項的系數顯著為正，即名義稅率與外國直接投資流量存在負相關，說明我國的名義稅率的降低對外國直接投資存在促進作用，這與稅收饒讓理論下東道國名義稅率越高越有利的觀點不相吻合。當以實際有效稅率作為衡量指標時，其對數項系數顯著大于0，即有效稅率與外國直接投資流量存在負相關，意味著稅收饒讓下我國有效稅率的降低能有效刺激跨國投資者的投資行為。因此，無論以哪種方式衡量的稅收饒讓抵免均對外國直接投資都具有顯著的促進作用，我國在簽訂雙邊稅收協定中要求對方予以饒讓抵免的條款有利于“引進來”戰略的實施。

其他控制變量除了對華貿易關系外均通過了顯著性檢驗。其中，人均國內生產總值系數顯著為正表明外國直接投資來源國往往是經濟發展水平較高的國家，匯率水平系數顯著為負表明本國貨幣的流通價值對外國直接投資流入具有負效應但效應非常小，外國直接投資存量與亞洲國家虛擬變量系數顯著為正說明外國對華投資具有明顯的集聚效應與區域效應，基礎設施水平系數顯著為正意味著投資者往往來自于基礎設施相對完善的經濟發達國家。

（三）饒讓抵免與對外直接投資

遵循上節的估計方法，使用Eviews6對方程（4）進行系數估計。同樣因為面板數據的不平衡，估計過程僅能控制截面或者時間單向的隨機效應，得到結果如下表4。

表4 方程（4）系數估計結果

相對于方程（3）的估計結果，對于我國對外直接的回歸結果顯得并不理想，調整后的擬合優度在0．2左右；雖然隨機效應估計模型均通過了Hausman檢驗，方程聯合系數也十分顯著，但大部分系數均不顯著，整體擬合程度較差。

作為研究的核心變量，用以表示稅收饒讓的兩個指標變量系數均不顯著，回歸方程不能說明我國予以被投資國家的稅收饒讓有效地促進了對外直接投資。控制變量中只有對外直接投資存量和亞非國家虛擬變量十分顯著，前者顯著為正表明我國現階段對外直接投資的特點是集聚規模明顯，投資者傾向于向存在投資基礎的東道國繼續投資；后者顯著為負，與當前以能源和戰略布局為導向而傾向于欠發達地區的對外投資政策并不一致，可能的解釋是，以亞非國家為主體的對外投資對象分散且未具規模，同時未被納入到回歸的樣本中來。

三、結論與建議

本文通過一個簡單的實證模型，利用2003～2010年37個國家的宏觀數據考察了我國對外簽訂的雙邊稅收協定中饒讓抵免條款對涉外投資行為的影響情況。結果表明，對于外國直接投資來說，稅收協定中的饒讓抵免對其投資行為確實存在顯著的促進作用，“引進來”的戰略意圖在雙邊稅收協定的談判與簽訂中得到充分考慮；而對于我國對外直接投資來說，一方面我國對外提供的稅收饒讓抵免尚少且無單方面饒讓，另一方面現有的饒讓條款對我國的對外直接投資尚未形成有效的促進作用，“走出去”的戰略規劃并未在雙邊稅收協定中得到體現。

在全球投資疲軟的后金融危機時代，要進一步提升對外開放水平就必須在堅持在國外資本“引進來”的同時大力促進國內資本“走出去”，利用全球資源實現優勢資本的戰略布局。而稅收對國際資本的流動所產生的影響已被眾多研究所證實，特別是旨在消除國際重復征稅、協調國家間稅收利益的雙邊稅收協定，更是成為跨國投資者進行區位選擇時的重要考慮因素。在抵免法普遍應用的國際稅收環境中，以落實東道國稅收優惠為目的的饒讓抵免條款對發展中國家的外資利用起到了顯著的促進作用。作為饒讓抵免條款的受益者，我國更應充分認識到該條款對于資本流動的刺激效應，在雙邊稅收談判與協定簽訂中更多地考慮予以具有被投資潛力的國家和地區稅收饒讓抵免，減輕對外投資的稅收負擔，促進國內戰略資本“走出去”，實現新國際經濟形勢下涉外投資結構的優化升級。

注釋：

①資料來源于國家稅務總局網站。

②資料來源于國家稅務總局涉外稅務管理司關于印發《我國對外簽訂稅收協定有關消除雙重征稅方法和饒讓抵免規定一覽表》的通知（國稅外函[1997]047號）；國家稅務總局網站。

[1]朱青．國際稅收[M]．北京:中國人民大學出版社,2009．101-102．

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[14]詹正華,陳星汝．稅收饒讓與延期納稅對ODI作用的比較研究[J]．稅務與經濟，2012，（5）:100-105．

（責任編輯：盧君）

An Empirical Study on the Effect of Tax Sparing Crediton China's Foreign-related Investment

WANG Wei，YE Zhou-zhou
(Economics and Management School,Wuhan University,Wuhan Hubei 430072,China)

In order to study the effect of tax sparing terms in bilateral tax agreements on China's foreign-related investment,this paper built up a simple empirical model through macro panel data for 37 countries in 2003-2010,to separately analyze the effect of tax sparing provided by foreign countries on foreign direct investment(FDI),as well as the effect of tax sparing provided to foreign countries on outbound direct investment(ODI)．The results showed that tax sparing significantly stimulate FDI flows,but has no clear effect on ODI flows．Accordingly,this paper gave advise that providing tax sparing should be taken into consideration as well as requested for one during the negotiation of bilateral tax agreement,so that to take full advantage of international tax agreements to promote strategic capital layout and reach a two-way coordination on" bringing-in"and"going-out"strategy．

tax sparing credit;foreign direct investment;outbound direct investment

F810．42

A

1672-626X（2013）04-0058-06

10．3969/j．issn．1672-626x．2013．04．011

2013-05-16

王瑋（1975-），男，湖北荊州人，武漢大學副教授，經濟學博士，主要從事財政稅收基礎理論、政府間財政關系與地方財政研究；葉舟舟（1989-），男，廣西玉林人，武漢大學經濟與管理學院財稅系碩士研究生，主要從事稅收理論與實務研究。