上市公司信息披露問題分析及對策建議

李 想

(深圳證券信息有限公司，廣東 深圳 518028)

上市公司信息披露即信息公開，在證券發行交易諸環節中，上市公司依照國家相關法律法規要求，按照程序將上市公司的財務狀況、經營狀況等信息向證券監理機構報告，并向社會公開，其目的是提高證券資本運行的透明度，維護投資者的合法權益，從而保障證券市場健康、有序、持續發展。為此，上市公司應嚴格依照法律法規公開披露相關信息，并保證所披露的信息具有真實性、完整性、相關性和及時性。目前，我國證券市場經過十幾年的發展，已逐步走上了規范化、法制化的道路，對規范上市公司信息披露也已建立了較為完善的法律體系，但有的上市公司在信息披露中仍存在違規行為，如公告虛假信息、利用信息操縱股價市場、欺詐投資者和轉嫁風險等現象屢禁不止，這些做法不僅損害了投資者切身利益，使其對證券市場失去信心，也嚴重影響了證券市場公平、有效的運行。

一、上市公司信息披露的主要形式

上市公司信息披露分為兩部分:1. 初次信息披露，其主要形式是招股說明書和上市公告書，招股說明書披露上市公司的基本情況和經營業績情況，被視為證券發行上市前信息披露的核心內容，因此，招股說明書內容的完整與準確是保證披露的信息能被廣大投資者充分掌握的基礎;上市公告書是證券發行人對所發證券在上市交易前向投資者陳述有關情況的公告性文件，其內容除受國家法規約束外，還須符合擬上市交易所的要求。2. 持續信息披露，其主要形式是定期報告和臨時報告，上市公司通過定期報告向投資者披露本公司的財務狀況和經營狀況。定期報告在時間和內容上都有嚴格的限制，通常在規定報告期間結束后的一定時限內公布，所披露的相關信息必須真實、完整。當上市公司發生對其證券價格產生較大影響而投資者又尚未知情的重大事件時，上市公司應以臨時報告的法定形式，對其重大事件發生的原因、目前的狀況和可能產生的法律后果予以公開披露和公告。持續信息披露不僅可防止內部交易，還可保證提高信息披露的真實性、充分性和及時性。

二、上市公司信息披露存在的問題

(一)信息披露不真實

在證券市場上，真實、準確地披露信息是上市公司的法定義務，上市公司所披露的信息不真實將會誤導投資者，給投資者的切身利益造成損害。其主要表現形式是上市公司披露的財務信息不真實，一些上市公司為了抬高股票市價，提高經營業績，粉飾財務報表，虛增利潤，在信息披露的文件中夸大公司的資產規模、盈利能力和經濟實力，以達到吸引投資者的目的。有的新上市公司過度包裝招股說明書，虛假陳述凈資產收益率，造成盈利預測偏差嚴重。這些違規行為會導致投資者決策失誤，損害投資者的利益。

(二)信息披露不及時

上市公司及時和持續的信息披露是證券信息公告的法定形式，證券信息具有時效性和敏感性，上市公司必須按相關法規定期在時限內依法定形式進行信息披露和公告，以便讓投資者能及時獲取有用信息，為投資者對上市公司的投資價值進行客觀評價和動態判斷提供依據，減少投資者的投資風險。但在證券市場上，上市公司信息披露滯后現象普遍，如人為地推遲信息披露，為的是讓內部人員比外部投資者優先獲取有用信息，利用時間差進行內部交易，從中收益或規避風險。一些上市公司在經營和投資發生重大調整、對籌集資金使用的實際進度或變更使用用途，如用于償還貸款、投資國債或委托理財等不在臨時報告中披露，而放在定期報告中一并公布，用定期報告代替臨時報告披露重大信息，使投資者無法及時了解公司發生的重大變化，增加了投資者投資決策的盲目性和風險性。

(三)信息披露不充分

上市公司信息披露的完整與充分是保證信息質量和數量的客觀要求，上市公司披露信息的數量和質量都將直接影響到投資者對上市公司價值的判斷，進而影響到投資決策。在公司動態經營過程中，由于存在信息不對稱，使投資者無法了解公司經營的變化。而一些上市公司由于擔心商業秘密泄露或其他方面的原因，披露的信息大多局限于相關規范的最低要求，造成投資者不能全面掌握上市公司的信息。另外，信息披露不充分還表現為一些上市公司采取避重就輕的手法，故意夸大部分事實來隱瞞部分事實，誤導投資者;對關聯交易信息、會計信息、投資轉向及利潤構成的信息披露不全面，為某些不法市場操縱者提供了違規的機會。有些上市公司由于擔心所披露的信息影響公司股票價格，往往遲遲不披露公司的重大信息，使投資者錯過獲利的機會，或者被套牢而慘遭損失。

三、對策建議

治理上市公司信息披露違規行為，提高信息披露質量，上市公司必須強化誠實守信理念，規范公司內部治理結構和建立健全相關監管機制，從根本上解決問題。

(一)加強上市公司的誠信建設

誠信是上市公司信息披露的首要原則，也是維持證券市場正常運行和持續發展的首要原則。一些上市公司違反誠信的做法給投資者造成重大損失，導致投資者對證券市場失去信心。在證券市場中，沒有投資者參與，上市公司就無法在證券市場上有效地進行融資。上市公司只有誠實守信，既考慮公司的當期收益也兼顧到長遠發展，且真實、充分、及時地按相關要求進行信息披露，才能從根本上杜絕造假行為。一個沒有誠信的公司是無法持續發展的。因此，上市公司要加強誠信文化建設。在信息披露的過程中樹立良好的公司形象，維護投資者的合法權益，對投資者負責。

(二)完善上市公司治理結構和監管制度

提高上市公司信息披露的真實性、及時性和充分性，關鍵要完善公司治理結構和健全內部監管制度。一些上市公司出現披露信息造假現象，主要原因是上市公司內部控制失效，而上市公司治理結構的缺陷又是公司內部控制失效的根源。通過完善上市公司治理結構和內部監管機制，可以解決公司內部制衡問題。防止出現公司內部人控制現象。只有通過健全公司內部監管機制，建立各司其職、有序運行的公司內部治理組織結構，完善上市公司治理結構和內部控制制度，才能對公司信息披露進行有效的監管，從而形成公司內部權責明確、互相協調、互相制衡的管控機制，使上市公司信息披露行為持續受到有效監管。

(三)加強披露信息的質量監管

完善的公司治理結構是披露信息質量的內在保障，而注冊會計師控制和監管部門控制是信息披露質量的外部保障，通過這三個組成要素高效地執行各自職能和相互制約，保證上市公司披露信息質量。因此，加大上市公司披露信息質量的監管力度，首先要制定嚴格的制度規范上市公司對注冊會計師的聘用，強化注冊會計師的獨立性，提高注冊會計師的審計質量，進而保證披露信息質量。其次，監管部門是最權威的監管者，應加強監管職能和適度擴大監管范圍，提高對上市公司等市場運行主體的監管效力，制定嚴格的信息披露違規處罰辦法，對違規行為進行嚴厲處罰，確保證券市場的公平、公正和公開運行。

四、結語

規范的市場秩序是證券市場正常運行的保證，在證券市場上，若欺詐行為盛行，投資者的合法權益就得不到應有的保護，投資者的投資風險會隨之增大，投資者終會失去信心，也會遠離證券市場，如果沒有眾多投資者涉足證券市場長期投資，證券市場就不可能得到持續健康發展。因此，只有在信息披露真實、及時和充分的情況下，投資者才能在一個公平的環境中完成投資交易。為此，上市公司要規范地履行信息披露真實、及時和充分的法定義務。

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