BT項目投資收益風險淺析

○徐虹

（四川華西集團有限公司 四川 成都 610081）

一、BT項目簡介

1、BT項目內涵

BT項目是指項目業主通過與投資者簽訂特許協議，與投資經營者的項目公司簽訂合同，由項目公司負責項目的融資、設計、建設及風險，項目建成后，根據合同將項目權利交還項目業主的模式，而項目的業主通常是政府等行政部門。

2、BT項目的特點

（1）主體多元化。與一般的項目相比，BT項目的涉及的主體較多，有項目業主、投資者、經營者、項目公司、施工單位等等。

（2）權利與義務復雜。BT項目首先涉及到項目權利的轉讓，在項目建成后要將項目的權利回購回來，因此項目業主以及承包人等主體都負擔雙重甚至多重的權利與義務，權利義務關系較為復雜。

（3）項目客體綜合。BT項目一般與基礎設施相關，涉及的范圍較為廣泛，比如能源設施、交通設施、通信設施等等，因此其客體具有綜合性。

（4）投資回報的長期性。由于BT項目一般是基礎設施，因此建設工期較長，而其投資的回收也具有長期性，其回報來自于項目本身經營產生的現金流。

3、BT項目的優勢

BT模式將融資、投資、項目建設與政府特許、政府采購等行為整合于一體，通過政策上的引導和市場利益的驅動，運用市場的力量有效地調動國外資本和國內民間資本，解決了政府部門基礎設施投資不足的問題，可以說是資本、技術、管理、市場以及政策等資源的有效整合，與一般的運作模式相比具有明顯的優勢。

首先，BT項目模式可為項目業主籌措建設資金，緩解建設期間的資金壓力，專心于自身業務，而不必為項目建設花費過多精力，分散了風險。通過采用固定價格合同，鎖定工程造價和工期，有效地降低了工程造價，轉移了業主的投資建設風險。

其次，可以提高項目施工的專業性，降低工程實施難度，提高投資建設效率，減少建設管理和協調環節，實現工程建設的一體化優勢和規模效益，有效避免“委托—代理”問題的煩惱。

最后，BT項目對于大型的集團企業來說是一個良好的投資渠道。隨著市場化的推行，基礎設計建設企業之間的競爭非常激烈。通過BT方式參與工程項目的投資建設，既有利于避免與中小建筑企業的惡性競爭，又能發揮企業自身技術和資金的綜合優勢，實現規模效益，也有機會與政府機構建立良好的合作關系，有利于長遠發展。

二、企業運作BT項目的必要性及整體存在的問題

1、企業運作BT項目的必要性

BT項目是集融資、建設、轉讓等于一體的綜合投資方式，不但對項目業主有重要意義，對于企業來說也有很多好處。

（1）提高企業集團項目運作能力的有利契機。企業要發展必須擴大自身的項目運作能力，而爭取到綜合性的項目則是企業集團發展的有利契機，承擔大型項目的建設不但能夠提高單位的知名度，而且能夠鍛煉企業集團的項目運作協調能力。BT項目建設過程涉及到融資、投資、建設、轉讓等一系列活動，在項目的具體實施中還有勘察、設計、原材料、銀行、保險等等復雜的活動，這些復雜的關系如果能夠處理得當，就說明企業集團具備了承擔大項目的能力，對自身運作能力也是一種提高。

（2）開拓企業市場空間的需要。如果沒有政府基礎設施建設的工程招標，一般的企業集團沒有機會獲得工程項目的投資權和建設權，自然企業集團的業務范圍也不會與大型基礎設施項目有聯系，正是BT項目模式的出現，使得很多企業集團獲得了基礎設施項目的投資和建設權，在一定程度上開拓了企業集團的市場空間。

（3）企業長遠發展的保證。工程企業發展需要有項目可做，否則便難以獲得長遠發展，小項目工期短，回報快，但是收益率較低，而且不會產生長遠的現金流。BT項目運作雖然要通過銀行等金融機構融資，但是一旦工程完成，企業集團就有了穩定的現金流來源，一定程度上分散了企業的財務風險，為長遠發展提供了保證。

急性外傷所致的肩關節前脫位常造成盂唇損傷，而肩關節前盂唇損傷又是使患者后期發生肩關節復發性脫位的主要原因[1]。本研究回顧性分析自2014年1月至2016年12月遼寧中醫藥大學附屬第二醫院收治的51例因急性創傷所致肩關節前脫位患者的臨床資料，對患者行盂唇超聲檢查，并對其后期治療及康復情況進行隨訪，旨在探討應用超聲診斷盂唇損傷在外傷致首次肩關節前脫位的臨床應用價值。現報道如下。

2、BT項目運作存在的問題

（1）投資經營方項目運作能力有待提高。投資經營方與項目業主簽訂合同，確定項目的進度、時間等內容，但是由于很多不可控的因素導致項目進度受阻，財務預算、風險及成本控制不到位，導致項目無法按時完成，或者超過預算，影響了企業集團的正常效益，部分投資經營方對于市場經濟的價格、競爭、風險等機制應用不當，導致項目的運行效率低下，成功運作的項目不多。

（2）缺少標準的運作規范。BT項目的客體具有綜合性，涉及到國民經濟基礎的各行業，對于同一行業的基礎設施建設，其BT項目運作應該有一個綜合的運作標準，然后根據具體項目的不同，制定適用性標準，否則一個項目一個標準，很多項目的運作走了很多彎路，導致運作效率不高。

（3）發展制約因素多。當前我國BT項目的發展面臨很多制約因素，從上世紀80年代中期我國首次引進BT項目算起已有近30年的時間，由于BT項目的時間較長，實際上沒有幾個項目的循環周期，因此我國的發展比較落后。首先，人才的短缺，由于運作BT項目需要復合型人才，既需要金融、法律知識，也需要工程方面的知識，而我國的教育一般重視專業教育，導致復合型人才較少。其次，法律法規不健全，雖然我國總體上的法律體系已經形成，但是缺少對具體領域的細化，BT項目涉及的范圍廣，有問題只能參照對應的法律法規條文，將同一項目問題拆開解決，必然缺少針對性和公平性。最后，我國的資本市場不健全，對于項目的融資仍然需要構建有力的平臺。

三、企業集團運作BT項目面臨的風險分析

運作BT項目對企業集團有很多益處，但是也存在很多風險，既包括普遍存在于工程項目的風險，也包括BT項目特有的風險。

1、普遍風險

（1）自然風險。主要是不可抗力導致的風險，包括火山、地震、泥石流等，由于很多BT項目涉及到基礎設施，要進行工程建設，不可避免要進行工程作業，所以自然風險是重要的風險。

（3）環保風險。隨著國民環保意識的增強，在工程建設過程中必須將環保因素考慮進來，這是伴隨著經濟社會發展出現的新風險。基礎設施必然要對周圍的環境產生影響，因為相關法律法規的規定，原定的項目需要調整，導致項目的效率低下及成本增加，引發環保風險。

2、BT項目主要的風險

（1）經營管理風險。經營管理風險是BT項目運作中普遍存在的風險，經營管理風險的產生具有主觀性，但卻是無法避免的，因為BT項目涉及的領域多，承包人將項目承包下來以后，需要整合資源進行項目的建設，要與銀行、保險公司、原材料供應商、監理公司等等主體打交道，只要有一方協調不好，就有可能導致項目無法按時交付，出現違約的情況，降低了項目經營運作效率。

（2）法律合規風險。我國目前沒有專門針對BT項目的法律法規，也就意味著運作BT項目時需要遵循基礎法律、法規條文的規定，在項目運作過程中，為避免不合規帶來的相關處罰，只能將項目有針對性地拆分，融資時按照金融的法律法規，合同服從合同法。BT項目涉及到投融資、施工、監理、擔保、保險等方面，有的還要進行相關糾紛的處理，復雜的法律關系增加了項目的合規風險。

（3）金融市場風險。金融市場是時刻在變化的，金融市場的變化會對企業集團產生負面影響。以融資為例，企業集團要進行項目建設必須進行融資，如果在合同簽訂后市場的利率大幅度提高，企業集團就會面臨不利的后果，融資成本的提高，會導致企業集團的效益降低。

（4）回購風險。BT項目完工后，項目業主應該按照合同的約定購回項目，項目業主資金可能不夠，業主如果是政府，可能面臨換屆問題，回購勢必要推遲，導致企業集團的資金被占用，產生風險。

四、相關建議

1、優化BT項目運作

首先，企業集團要進行BT項目的運作，必須提高自身整理利用資源的能力，建立健全內部控制制度，確保各項制度得以落實，政策的執行力度達到要求，提高自身的融資、管理能力。其次，要成立行業協會，并編制BT項目行業運作規范參考，為BT項目的運作提高一定的參考，提高項目運作的成功率。最后，相關部門要細化法律法規工作，出臺針對BT項目的相關規定，為BT項目的運作提高法律保障。

2、風險的防范

（1）普遍風險的防范。普遍風險的存在具有客觀性，無論是自然風險、政策風險還是環保風險都不是以企業自身意志為轉移的，企業集團要謹慎處理，在簽訂承包合同前要考察項目的工程技術難度、作業區地質條件以及周圍的環境等，并聘請專家進行論證，寫出書面的材料，為后期工程的開展掃清障礙。

（2）專門風險的防范。對于經營管理風險，一方面要提高自身對項目的經營管理水平，另一方面要提高公關隊伍的協調能力，將項目涉及的各個主體通過利益鏈條串在一起，提高項目運作的協調度。

法律合規風險，BT項目的運作必須遵守法律法規的規定，成立專門的法律顧問小組，對本項目涉及到的合規性條款加以整理，形成條文，將其貫徹到施工過程中，對于文件與材料的也要按照規定辦理。

金融市場風險的存在具有一定的客觀性，但是對BT項目的影響較大，要防范金融市場風險，一方面要有充足的資資金儲備，另一方面要充分利用金融工具來鎖定借款成本。

防范回購風險要做到提前行動，在項目即將完工前就做好回購方面的準備工作，及時與項目業主聯系，掌握項目業主的動向，避免回購時過于被動。項目業主如果是政府，則要避開換屆給回購帶來的推遲問題，我國各級政府的換屆都有固定的時間段，可以根據簽約時間與施工時間推算，確定合理的回購時間。

[1]周國棟：基本建設項目投資風險分析[J].中國投資，2000（11）.

[2]穆云慶等：基于“城市一卡通”的門診就醫流程設計[J].海南金融，2002（9）.

[3]高云峰：淺談BOT投資模式在我國的運用[M].中國物價出版社，2003.

[4]萬先進：BT項目風險分析[J].重慶交通學院學報，2005（10）.

[5]馮玉民：BT項目投資風險分析[J].企業研究，2011（8）.