商業信用研究綜述

□文/齊 琪

（新疆財經大學會計學院 新疆·烏魯木齊）

一、引言

商業信用是指工商企業之間在買賣商品時，以商品形態提供的信用，是企業之間的一種直接信用關系。商業信用是信用發展史上最早的信用交易方式，銀行信用、消費信用等其他信用交易方式都是在其基礎上發展起來的。

商業信用具有悠久的歷史，在歐洲可以追溯到中世紀，在原始的簡單交易場所集貿市場上，商人允許顧客先行得到商品，然后在規定的期限內支付價款。在中國，賒銷作為一種商業信用始于先秦時期，并在宋代得到廣泛發展。經過數百年的發展，如今商業信用已成為一種被廣泛應用的短期融資形式，是非金融類企業總資產的重要組成部分，同時也引起國內外學者的廣泛關注。縱觀國內外文獻，研究主要集中在商業信用的存在動機、商業信用與銀行信貸的關系、影響商業信用的因素等方面。

二、商業信用的存在動機理論

（一）經營性動機。經營性動機是指企業依據市場條件變化，為了降低經營成本、擴大銷售份額或者抑制市場價格波動，最終實現企業近期利潤最大化的目標以及長遠的經營目標實施的反映策略。商業信用的經營性動機的內容主要包括交易成本動機、質量保證動機、價格歧視動機和促銷動機等等。

Schwartz（1974）首次提出商業信用的降低交易成本動機理論。Ferris（1981）對該理論進行了系統的闡述，該理論假定交易為時間的隨機函數，存在著不確定性，研究認為，商業信用使得交易中的商品交換和貨幣交換在時間上相分離，買方企業在使用商業信用過程中能夠獲得準確的付款時間，從而減少了預防性資金，節省了交易費用，能夠更加有效地管理資產。同時，賣方企業因為獲得了貨款收回的準確時間，其對自身資金的管理更加合理，從而減少了經營費用。

Lee 和 Stowe（1993）指出，不對稱信息會導致企業的逆向選擇行為，當企業對產品質量沒有保證時可能會通過折扣率誘導顧客現期支付來轉移質量風險。De-Loof和 Jegers（1996）也認為商業信用能夠有效地解決企業的逆向選擇問題。商業信用為客戶提供了一種擔保機制，如果在交易之后的一段時間內發生產品質量問題，或者廠商沒有及時履行服務承諾，客戶可以拒絕支付貨款。因而，這種交易方式能夠解決由于信息不對稱導致的逆向選擇問題。這種情況下廠商向客戶提供的商業信用可以認為是對產品質量保證的表現，向客戶傳遞了對產品質量的信心。

Mian 和 Smith（1992）認為，商業信用的應用能夠繞過相關法令的約束，對客戶實行間接的價格歧視，從而獲得超額利潤。企業通過額外或較長期限的商業信用給邊際客戶提供一種補貼，從而刺激邊際顧客的購買量，增加企業銷售利潤。Schwartz和 Whitcomb（1978）的研究指出企業可以通過制定不同的商業信用政策來穩定市場需求，企業可以使用差異化的商業信用來維持優質客戶。

（二）融資性動機。商業信用的融資性動機是指商業信用作為企業重要外源融資方式存在的原因。Summers和Wilson（1999）以英國655家企業為樣本，研究發現大多數企業都把商業信用作為一種重要的融資渠道。關于商業信用融資性動機的研究，理論界的成果主要包括融資比較優勢理論、信貸配給理論和資產轉移理論。

Petersen 和 Rajan（1997）系統總結了融資比較優勢理論，該理論認為，賣方企業向買方企業提供商業信用具有三個優勢：信息獲取優勢、控制買方優勢以及財產挽回優勢。

Meltzer（1960）最早提出了信用配給與商業信用之間的關系。Biais和Gollier（1997）從賣方掌握受信企業信用信息的角度出發，分析了信貸配給的原因，研究認為商業信用有利于賣方和銀行整合各自掌握的信息，減少由于信息不對稱而造成的信貸配給。Fabbri和Menichini（2006）指出在賣方利用資產的優先清算權給買方提供商業信用時，商業信用的使用成本比銀行貸款低，因此不存在信貸配給的企業也會使用商業信用。

Burkart和 Ellingsen（2004）的研究模型顯示，由于原材料較難轉移，賣方能夠比銀行更有效地解決買方轉移資產而引起的道德風險問題。Fabbri和Menichini（2006）的研究解釋了不受信貸配給約束的企業使用商業信用的原因。為了利用賣方的資產挽回優勢，買方使用商業信用并為賣方提供優先清算權利。這樣情況下使用商業信用，買方獲得了比銀行貸款成本更低的融資方式，因此不存在信貸配給約束的企業也會優先選擇使用商業信用。而存在信貸配給約束的企業選擇使用商業信用主要考慮到賣方提供的產品特征。

三、商業信用與銀行信貸的關系

目前，理論界對商業信用與銀行信貸在企業融資中的關系存在著兩種不同觀點：一種觀點認為，受到銀行信貸約束的企業可以通過其他企業提供的商業信用獲得資金，因此在企業融資中商業信用與銀行信貸之間存在著相互替代的關系；另一種觀點認為，由于生產要素的提供者對需求者在獲取信息和執行合同力方面比銀行更有優勢，生產要素的提供者可以依靠自身的資源先從金融機構獲得充分的資金，再根據日常交易往來中所掌握的生產要素需求者的信息，通過提供商業信用的方式把資金借貸給生產要素的需求方，因此商業信用與銀行信貸在企業融資中存在一種互補關系。

Petersen 和 Rajan（1997）以美國中小企業為研究對象，發現與金融中介保持長期關系的企業較少使用商業信用，而在金融中介不發達的地區企業較多地使用商業信用。Ng和Smith（1999）指出在轉型經濟背景下，由于企業從銀行獲得貸款的難度普遍很高，因此企業之間進行的商業信用成為企業外部融資的重要來源，這種現象在發展中國家尤其明顯。Yang和Blenman（2008）研究了商業信用的使用與銀行借款之間的關系，發現商業信用和銀行借款存在替代關系，商業信用對緩解融資約束有重要的作用。

Schwartz（1974）認為當企業獲得的銀行借款越多，其投放的商業信用也越多，商業信用的提供與銀行借款之間是互補的關系。Gregory和John（1993）利用全美小企業融資調查報告的數據進行實證研究，發現商業信用與銀行信貸之間存在顯著的正相關關系，該統計僅從數量角度驗證了商業信用與銀行信貸之間的互補關系。Demirguc-Kunt和 Maksimovic（2001）的研究表明商業信用的供給隨著銀行信貸的增加而增加，支持了商業信用與銀行信貸之間的互補關系。

國內對于這方面也有一些研究，比如Ge和 Qiu（2007）研究了 1994～1999 年期間，商業信用在國有企業和非國有企業中的使用狀況，發現相比國有企業，非國有企業更難獲得銀行借款。出于融資目的，非國有企業更多地使用商業信用，間接說明非國有企業將商業信用作為銀行借款的融資替代方式。Cull，Xu 和 Zhu（2009）的研究認為，在我國受到信貸歧視的企業中，商業信用對銀行借款替代作用更顯著。石曉軍（2009）的研究發現商業信用與銀行貸款之間總體平均替代率高達17%，替代系數與同步宏觀經濟指針GDP之間存在反周期關系。謝詩蕾（2011）通過對我國A股制造業上市公司的實證研究，發現在控制了規模、成立時間、行業競爭性等因素后，銀行短期借款越多的公司提供了更多的商業信用，支持了商業信用的“再分配”觀。

四、商業信用影響因素研究

Petersen 和 Rajan（1997）對企業商業信用的影響因素進行了全面的研究，發現相對于大企業來說，中小企業獲得和提供的商業信用都較少，此外他們的研究還發現企業規模、年齡、投資機會、所屬行業、現金流以及與銀行等金融機構的關系是影響商業信用的顯著因素。Demirguc-Kunt和 Maksimovic（2001）研究發現，擁有大規模銀行系統的國家或地區，企業提供和獲得的商業信用都較多，說明在經濟發展越快的地區，市場交易相對活躍，企業往往更加普遍使用商業信用這種非正式的企業融資渠道。同時研究表明，在司法系統有效的國家或地區，企業商業信用使用較少，這說明在有效的法制保障下，企業能夠更加有效地從銀行取得貸款，從而減少了對商業信用的使用。Fisman（2003）利用44個國家37個行業的面板數據進行了研究，結果發現，在金融體系較差的國家，主要是發展中國家，使用較多商業信用的行業中的企業具有較高的增長率。John Wiley&Sons（2003）研究表明價格、競爭、融資等因素對商業信用的運用都存在一定關系。

楊松令和趙西卜（2003）以中小企業為樣本，對影響企業提供商業信用的因素進行了實證分析。余明桂和鄒振松（2005）進一步以非上市的制造業企業構成的大樣本進行了實證檢驗，結果發現非國有企業的商業信用使用顯著高于國有企業，而且在經濟和金融發展相對落后地區，企業的商業信用使用顯著高于經濟和金融發展相對較發達地區。譚偉強（2006）利用我國上市公司2000～2004年的數據實證研究了影響商業信用的因素。研究發現，企業所獲得的商業信用與公司規模、銷售增長率、財務杠桿比率和國有股比例都顯著正相關，而與短期銀行借款比例和銷售毛利潤率顯著負相關。肖莉（2008）著重考慮制度對企業商業信用行為的影響。劉鳳委（2009）的研究表明地區信任水平通過影響交易成本進而對商業信用模式產生影響，信任越高的地區，更少采用成本較高的應付票據和預付賬款。余明桂、潘紅波（2010）證明了商業信用的競爭假說，發現私有企業比國有企業更多地以商業信用作為產品市場競爭手段，還發現這種效應發生在金融發展較好的地區。李朝暉（2012）考察企業商業信用融資和現金持有量的關系發現：企業商業信用融資比重的提高會引起現金持有水平的提高，商業信用和現金持有量的這一正相關關系受產權制度的影響，在國有企業表現更為明顯，國有產權會強化這一正相關關系。張新民、王玨、祝繼高（2012）檢驗企業市場地位對其商業信用及經營性融資的影響。應千偉、蔣天驕（2012）驗證了企業的市場競爭力和國有股權對企業獲取商業信用融資具有顯著的正面影響，且兩種影響力之間存在替代關系。

五、小結

縱觀國內外文獻，研究主要集中在商業信用的存在動機、商業信用與銀行信貸的關系、影響商業信用的因素等方面。其中，商業信用的存在動機主要分為經營性動機和融資性動機兩大類。目前理論界對于商業信用與銀行信貸之間的關系有兩種觀點，一種是替代關系，一種是互補關系。對商業信用的影響因素研究主要從企業規模、年齡、投資機會、所屬行業、現金流、產權性質以及制度背景等方面進行。

從國內的上述研究文獻來看，國內學者對商業信用的研究才剛剛起步。現有的研究十分零散，相關方面的問題還未達成一致的結論。此外，在我國由于歷史和制度方面的原因，國有商業銀行在信貸分配中更易于侵害中小企業的利益，使其貸款愈加困難。在這種情況下，商業信用作為企業融資的另一大來源，對中國的中小企業具有更加特殊的意義。鑒于中小企業在我國經濟中的作用日趨重要，研究商業信用與中小企業的增長之間的關系亦將具有很強的理論和現實意義。

［1］譚偉強.商業信用：基于企業融資動機的實證研究［J］.南方經濟，2006.12.

［2］石曉軍，李杰.商業信用與銀行借款的替代關系及其反周期性：1998-2006年［J］.財經研究，2009.3.

［3］劉鳳委，李琳，薛云奎.信任、交易成本與商業信用模式［J］.經濟研究，2009.8.

［4］余明桂，潘紅波.所有權性質、商業信用與信貸資源配置效率［J］.經濟管理，2010.8.

［5］陸正飛，楊德明.商業信用：替代性融資還是買方市場［A］.北京大學工作論文，2010.

［6］李朝暉.商業信用、產權性質與企業現金持有量［J］.經濟與管理，2012.9.

［7］應千偉，蔣天驕.市場競爭力、國有股權與商業信用融資［J］.山西財經大學學報，2012.9.

［8］Schwartz R.An Economic Model of Trade Credit，Journal of Financial and Quantitative Analysis，1974.

［9］Rajan，R.G.Insiders and Outsiders：The Choice between Informed and Arm’s Length Debt.Journalof Finance，1993.

［10］Cull R.and L.C.Xu.Who Gets Credit?The Behavior of Bureaucrats and State Banks in Allocating Credit to Chinese State-Owned Enterprises.Journal of DevelopmentEconomics，2003.

［11］Francis，J.R.Lafond，P.Olsson and K.Schipper.The Market Pricing of Accrual Quality.Journal of Accounting Research，2005.