我國風險資本發展現狀

□文/劉建華

（天津商業大學 天津）

一、對風險資本的理解

風險投資又稱風險資本或創業投資。經濟學家成思危認為：“風險投資的意思是將資金投向具有較大成長潛力，但同時也伴隨著高風險的高新技術領域，目的是為了到期后通過該資本的運行而獲得收益的目標?！憋L險投資已經在發達國家興起并經歷了幾十年的發展，現已成為一個龐大、成熟、專業的金融投資產業。風險投資是高新科技產業的催化劑，有效填補了高新科技產業在研發投入與產業化階段的資金空白，在促進高科技產業發展方面起到了至關重要的推動作用。因此，完善和發展我國風險投資業，對于我國高新技術企業成長、相關產業和社會主義市場經濟的發展，都具有非常重要的意義。

二、風險資本在我國的發展

我國的風險投資業是伴隨著社會主義市場經濟的發展與繁榮而逐步發展起來的。20世紀八十年代，我國成立了第一家官方性質的風險投資公司“中國新技術創業投資公司”，雖然相對西方發達國家起步較晚，但具有其歷史階段意義。進入新世紀以來，我國經濟始終保持高速發展，即便面對世界金融危機的沖擊，依然保持8%的增速。市場經濟的繁榮發展和財富的快速積累，也為我國風險投資產業的進一步發展創造了有利條件。2005年以來，我國區域內資金募集規模、投資規模和專業投資機構呈現逐年遞增的趨勢，截至2010年，我國已有風險投資機構300余家，所管理的可投資中國內地風險資本總額達1，200多億元人民幣?？梢哉f，國內風險資本市場不斷成熟完善，我國風險投資業日益發展與繁榮。

三、我國風險投資存在的問題

盡管我國風險投資業發展迅速，總量逐年增加，并具備了一定規模，成功培育了一批知名的高科技企業，但總體來看，我國風險投資的發展仍處于初期階段，還存在許多問題與不足，亟待通過摸索和實踐加以解決完善。

（一）風險投資資金來源單一。目前，我國風險投資資金來源包括政府撥款、信托投資機構、銀行貸款、國有企業、上市公司及其他民間資本等。其中，政府及國有企業資金仍居于主體地位，尚未充分利用包括個人投資者、民營企業、各類金融、非金融機構和外資等多元主體共同構筑一個有機均衡的融資渠道和投資網絡，現有資本市場的結構和層次也還不盡完善和均衡。由于風險資金來源結構單一，規模小，一方面造成投資結構失衡，不利于調動民間投資主體的積極性；另一方面資金的政府和國資背景，限制了投資規模和投資效率。以政府為主要資金來源的風險投資是與風險投資的本身特點和內在要求相違背的。風險投資資金來源渠道的單一直接導致了風險投資企業的實力欠缺，抗風險能力差，政府作為風險投資主體進行風險投資更是與市場經濟發展規律相矛盾，嚴重阻礙了我國風險投資的發展。

（二）風險投資運作退出機制不健全。風險投資是一種追逐高利潤高回報的金融資本。風險投資的目的通過合理的退出機制賺取與之相對應的高額利潤。退出機制正是風險投資變現的渠道，是風險投資運作的重要環節，更是決定風險投資成敗的關鍵。目前，風險投資退出的方式主要有公開上市（IPO）、境外上市、兼并收購、場外交易、股份回購（員工收購EBO、管理層收購MBO）、破產清算等。在我國，由于各種條件限制，成熟暢通的退出渠道還比較少，主要表現在以下幾方面：場外交易市場不發達、交易成本高、實物交易占主導、不允許非上市公司股權交易、監管滯后；市場制度安排不合理，主板上市門檻過高；缺乏有效的市場中介服務體系等。

（三）法律制度不健全。風險投資在我國仍處于初級階段，至今仍沒有針對風險投資的專門法律法規，現有的經濟法律也沒有對風險投資及相關機構的行為加以明確和規定，只有針對局部和特定方面的個別規定。法律環境的不成熟不完善，不僅無法保障風險企業和風險投資機構的相關利益，不同法律法規間的局限與沖突也導致了行業管理的不規范，使風險投資處于無序狀態；稅收優惠政策長期難以落實，對無形資產和知識產權的保護力度和重視程度不足等因素也進一步制約了我國風險投資業的發展。

（四）缺乏風險投資專業型人才。風險投資作為一項橫跨管理、科技、經濟等多學科多領域的特殊復雜投資活動，具有很強的專業性、實踐性、創新性和風險性，因而要求風險投資從業者必須兼備多學科的知識技能，必須具備豐富的實踐經驗和良好的專業素養。而要成為一名成功的風險投資家，除了上述基本素養外，更需要通過多年積累練就和具備強烈的風險意識、長遠的投資眼光、準確把握推出時機的決斷和培育風險企業成長的耐心。而我國由于受到傳統文化觀念和教育體制、用人制度等因素的影響，既缺乏適合培養選拔相關專業人才的環境方法，也沒有建立起適合風險投資運行和管理的激勵約束機制，導致風險投資人才的匱乏和對風險投資家才能的限制。

四、政策建議

（一）完善法律法規。應借鑒國外先進經驗，盡快制定符合我國風險投資業自身實際的相關專業法律法規和管理規定，對風險投資機構和風險投資行為、操作流程等加以明確，使其有法可依，有章可循；在所得稅和流轉稅方面實行優惠，避免雙重征稅，提高風險投資收益和積極性，吸引更多資金進入風險投資業；進一步明確對合伙人的約束，但不作過細規定等。從制度體系上為我國風險投資創造良好的外部環境。

（二）擴大風險投資主體。目前，我國的風險投資機構主要是以政府為主體的，這在一定程度上造成了資產所有者購置出現錯位以及虛置的現象。解決這一問題需要從多方入手，其中重點就是要做好所有權與經營權的管理，建立相應的分離機制。對于政府來說，需要重新正確界定自身角色，不能實行絕對化的管理干涉，還應做好相應的引導工作，進而讓風險投資企業進入良性的發展軌道；拓寬風險投資主體，積極引入其他社會資本，豐富投資主體，以拓寬風險資本來源和資金規模。應當抓住當前世界主要經濟體不景氣，我國經濟一枝獨秀的機遇，吸引國內外投資主體，同時發揮政府的積極引導作用，拉動民間資本，形成外資、民間資本為主，政府資金為輔的多元化格局。

（三）完善風險資本退出渠道和體系。在探索和建立適應我國市場經濟的退出模式過程中，我們既要借鑒國外的成功經驗，又要結合我國實際。要進一步培育和發展我國證券市場，并在現有中小企業板平穩運行的基礎上積累寶貴經驗，為最終設立真正意義上的二板市場或創業板市場創造條件；要加大政府扶持力度，通過制定財政稅收優惠政策及建立健全相關法律政策支撐體系等手段為風險投資業營造良好發展氛圍；要建立完善產權交易中心和區域性證券交易市場，打造一個與主板、二板市場相配合的多層次資本市場體系；要進一步健全和完善包括投資銀行、律師、審計、會計、資產評估等各種專業中介機構在內的市場中介服務體系，加強行業監管，提高服務水平。

（四）加強人才隊伍建設。人才隊伍建設是決定我國風險投資業未來發展的關鍵一環，針對當期我國風險投資人才缺失的現象，應進一步加大人才隊伍建設和管理力度，通過培養、交流和引進等多種方式不斷擴充復合型、專業化的人才隊伍，建立一套適應我國風險投資需求的人才培育體制，形成一個有序競爭、充分流動的人才市場。并在此基礎上，不斷完善激勵與約束機制，保障人才權益，提供更加廣闊的發展空間?？傊?，隨著風險投資業在我國經濟社會發展中的地位和作用日益提高，我們應當借鑒先進經驗，發揮政府引導和政策扶持，通過完善退出機制、培育引進人才、拓寬融資渠道、加強法規制度建設等多種有效措施，積極推動我國風險投資業的發展。

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