新三板只是個小眾市場

鐘林

市場經濟之下，處處存在著商機與發現商機的慧眼。1月16日，剛剛在北京中關村正式掛牌的新三板，之所以被某些人高度關注，本質上還是更加關注其是否存在巨大商機。

至少有很多人相信，該板又是一個淘金、甚至暴富的絕佳之地，而絕不僅只是因為在好奇心驅使下的圍觀、看熱鬧。因為已經有業內人士高聲喊出，“新三板是國內資本市場最后一場盛宴！”

但這年頭被市場誤讀或誤解的東西真還不少。之前有太多業界評論想當然的在其潛意識中認為，新三板就應該是滬深證交所的北京版，理所當然的可以繼續舞高弄低，當然至少就要大部分的復制或移植A股的交易規則和炒買習慣，因而得出一堆啼笑皆非的所謂結論和觀點。

比如說“新三板就應該是滬深證交所的北京版”。這句話的隱含意思是，新三板應該開放給更多的中小散戶可以進場參與炒作。當然最好是萬商云集、門庭若市，故此前市場一直預估新三板個人投資者的進場門檻為30萬元。但2月8日證監會發布的新三板《業務規則（試行）》及《投資者適當性管理細則（試行）》，將其直接大幅拉高至300萬元，由此引發二級市場的眾多質疑和噓聲。

2月2日，證監會公布新三板《管理暫行辦法》，并未給出符合市場預期的答案。首先，新辦法規定，“掛牌股票轉讓可以采取做市方式、協議方式、競價方式或證監會批準的其他轉讓方式”。這其中很有創新意義的東西，應該就是“做市商”制度。當然是大大利好券商，而不是中小微企業，也不是風投機構。

其次，該新辦法并未提及“連續競價”，并規定“未經許可不得發布即時行情”。這是其交易環節中與A股主板的主要差別之一。過去試點中，新三板長期不活躍，很多人就習慣以主板的一整套交易規則及制度，來假設性的套用在新三板之上，卻嚴重忽略了場外的店頭市場，原本就應該是清淡疏落的，怎么可以與A股主板相比擬。

其三，之前業界還盛傳，新三板的個人門檻為，資金賬戶市值在30萬元以上即可。而實際的新規定則是須在300萬元以上，足足比傳聞提高了10倍以上，顯然就是要將一大批習慣跟風搏傻的小散戶們統統拒之門外。

很顯然，新三板在過去試點運行的幾年間，長期清淡蕭條的主要原因之一，就是因為嚴禁散戶進入。沒有這些非理性中小投資人的接盤，機構投資者則幾乎全部定價偏向保守，定價理性。

其四、轉主板上市的綠色通道問題，此次新規定并未提及。要指望通過該板來分流主板IPO高達800家企業的排隊輪候大軍，顯然缺乏實實在在的優惠政策吸引。

此外，融資可以有，卻并不容易；風投的退出，也不如想象般容易。至少在深圳的風投界，大多看淡新三板。一句話，政策很實在，盡管市場的遐想依舊在。

對于上述這些，新三板方面近日有官方說法：如新三板掛牌公司是處于初創期、不確定性強，這些公司沒有穩定的市場份額，部分掛牌時就已連續虧損，但處于研發階段，未來可能有很大增長空間，對這樣的公司作出投資判斷是需要識別和承受能力等。

由此可見，新三板掛牌公司的股價和估值應該很低、非常理性，除非是或有可能轉板上A股；其投資者主體就是一幫機構投資者在玩。想當年，美國場外交易市場就是股神巴非特成為巨富之前，大把撈金的主戰場。其選擇及買賣股份的唯一依據，就是上市公司的基本面和盈利業績，而非其它。在這種場外市場能夠賺到錢的獨到功夫，只能是小眾，A股的散戶們幾乎難以企及。