冷對“錢荒”央行一石三鳥

陳和午

“錢荒”無疑是近期市場上最熱門的詞匯。目前，銀行間市場資金面趨緊態勢愈演愈烈。短期資金利率上漲推高了銀行理財產品的收益率，市場甚至驚現6%的高收益產品。而6月24日中國股市的暴跌更是讓“錢荒”問題進一步凸顯。現在已有外媒擔心：中國的“雷曼”會不會出現？

市場上到底缺不缺錢？從總體上看，當然是不缺的，不管是從M2的總量還是增速，都是處于高位的，上半年的銀行新增信貸也是不錯的，社會融資總量更是大幅度增長。如此之勢，央行并沒有繼續放水，而有點“任你市場呼喚，我自巋然不動”的態勢。央行近日表示，當前，我國銀行體系流動性總體處于合理水平，但由于金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時間節點，客觀上對商業銀行流動性管理提出了更高的要求。此前，李克強總理在一個多月時間內三次提到盤活“存量資金”。那么，這么多錢到底哪里去了呢？

顯然，這不是一個容易回答的問題。但從“資金永遠是逐利的，哪里的收益高，資金就往哪里流”的道理看，樓市無疑是一個“錢”扎堆的地方。在中國特色的樓市，各行各業，國企民企，上市公司非上市公司、投行/PE、公務員/老板/明星/大學生等等，都無不在樓市上身影忙碌。之前眾多的信息早已折射出樓市“賺快錢”的畸形，也造就了中國實體經濟環境持續惡化的尷尬。實際上，縱然目前樓市的調控仍是“十分嚴厲”，卻根本阻擋不住房價上升的步伐，而樓市成交量的繼續增長和房地產貸款的暴增（1-5月個人按揭貸款5404億元，增長61.7%）更是讓資金的流向一覽無余。統計顯示，2012年中國的GDP是2002年的4倍；同樣是這段時間，中國的貨幣發行量增加了近8倍。

當然，影子銀行也是資金扎堆的領域，這從新增信貸與社會融資規模之間的鮮明對比即可看出。正是信托貸款、委托貸款等影子銀行提供的非信貸融資渠道，造就了社會融資規模的驚人攀升。而從目前的種種情況看，通過影子銀行流出去的資金，要么進入了地方融資平臺，繼續在地方政府大搞投資的項目中聚集；要么進入股市，被這個“扶不起的阿斗”套牢；要么進入五花八門的銀行理財產品中。相比之下，真正進入實體經濟的資金卻很少。而銀行間市場的資金拆借，“借低賺高”的重復游戲無疑助推了這種態勢的發展。現在“錢荒”波及銀行銀行，或許是央行有意借勢對這些“不聽話”的影子銀行來一次深入整頓。

進一步看，央行不懼四大行“降準”的呼聲，繼續保持穩中偏緊貨幣政策不動搖，實際上可能是“一石三鳥”，劍指三處：第一，當然是房地產市場，前面已經說了這是個錢多的市場，如果再繼續松綁信貸，房價恐怕比天價還得天價了；第二是影子銀行，盡管監管層今年來一直在治理影子銀行，但目前的情況看，效果并不佳，影子銀行業發展非常迅猛，并未出現實質性的冷卻；第三是地方融資平臺，地方政府的投資沖動并不減，從銀行貸不到款而通過影子銀行等途徑可以弄到錢，繼續砸到低效的政府投資項目中。

實際上，這三個領域也是目前中國經濟轉型過程中的深水區，倘若不能在這三個領域取得實質性的深入改革，那么經濟轉型恐怕就只能在原地上轉圈，打造經濟升級版也就只能是所謂的“升級版”了。