從克強經濟學看未來三年的投資方向

李文清

做投資，不可能不看宏觀經濟的發展的，其實自中國資本市場建立之初，資本市場就在很大程度上，體現了中國的經濟的發展脈搏，從最早的消費升級，到重工業化進程，再到房地產崛起，再到金融危機后的四萬億投資拉動，以及現在經濟增速下滑，不同的行業，在整個經濟發展過程中的表現，可以說也是決然不同的，從長虹、康佳牛氣沖天，到“煤飛色舞”和“四朵金花”，從航運業的06、07年狂歡，到萬科的十年長牛，再到茅臺在經濟滯脹期的飛漲，其實，這背后展現的都是中國經濟發展的晴雨表。

未來的十年，是習李的十年，從今年的緣起，到十年后，大家再回頭看，也許結論就有了，但如果今天我們能夠做出相對正確的判斷，那么未來的財富就可期，好比十年前，選擇貸款買房，是一個道理。但本文重在未來的三年分析，為何，原因有二，目前我國經濟已經是一艘大船了，不可能輕松調頭，在本人看來，未來三年的政策持續性將比較穩定，但三年后，如果中國經濟調頭了，則情況大有不同，如果沒有調頭，則延續現在的政策。

這兩天，有一個詞很火，克強經濟學，好，我們就從這個角度，以管窺豹，看看未來三年的投資方向。

克強經濟學，現在看，核心認識是三個，核心辦法也是三個，當然不排除繼續新增核心。

先說核心認識。從現在的宏觀經濟政策看，克強總理對以下三點認識十分清醒。

一、產能嚴重過剩：產能過剩，可以說現在是共識，鋼鐵、煤炭、有色、水泥、造船、新能源，幾乎過去高速發展的行業，現在無一不是產能過剩。而消化產能可不簡單，如果經濟繼續高速增長，這些產能還有地方堆積，如果沒有高速增長，怎么辦；而且我們也可以走以往的老路，堆積GDP，哪就是把現在的泡沫繼續吹大，直至最后破滅。

二、行政管控過多：總理上臺就說了，把錯放在政府的手，裝回市場；現在各級政府都在簡政放權，都在削減職能，政府體系的龐大，對于市場經濟的弊端，看來總理是很清楚的，在任內也是要做的，這個如果能做到，哪整個市場經濟環境將出現很大程度的好轉。

三、金融風險過大：這段時間的錢荒，以及總理反復說到的盤活存量資金，都體現出現了總理對目前金融風險擔心，感覺中國金融風險已經到了非解決不可的時刻了，如果真能把這個巨大的泡沫，或者說絕大的炸彈拆除掉，哪可是天大的幸事，如果不能，未來的危機，還真不敢想象。

核心辦法，現在看，主要也是三個：

一、不走以往簡單投資拉動的老路。從十八大開始，直至今年兩會，經濟學界、實業界、投資界，大家都在等投資拉動策略，現在看，應該不會出了，除非中國就業出現巨大問題有可能會出，經濟下滑都不會出，因為現在的高層在很大程度上已經容忍了經濟的低速增長。現在看，我國就業并未出現大幅度的下滑，部分人群有些緊張，比如大學生，但總體就業形勢還算平穩。

二、去杠桿化。這個很大程度上針對金融體系，而中國的金融體系，個人認為，還應該把房地產拉進來，因為中國的金融風險，不僅僅是銀行一個行業的問題，尤其要包括房地產，銀行如果說有不良資產，怕就是大量的房地產貸款，再加上很多收不回來的地方投資項目。如何化解，現在看，總理的思路，1、緊：就是不防水；2、盤：盤活現有存量；3、引：把資金引向實體。

三、調結構。調結構喊了很久了，九十年代就有這個話了，李總理看來是有些動作的，營改增就是為調結構，大力發展服務業就是為調結構，現在很多細化政策，尤其促進消費的政策，都是為了調結構。

基于這些認識，其實這三年的投資方向，很明確了。

一、產能過剩的行業不能投

以前，經濟形勢好的時候，煤老板可風光了，現在誰再去做煤老板，只能說不識時務了。大量的煤壓港消化不了，這個趨勢短時間，至少三年內不可能變化，因為不需要大量發電，不需要再大量的生產鋼。這可以說是一個很長期的過程，雖然現在煤炭跌的很厲害，鋼、有色、銅以及大宗資源類產品都很便宜，但看看他們的PE吧，每個季度都在升高，至于發電，短期成本下降，但需求的下滑才剛剛開始，很難說這個行業能獨善其身。中國目前消化產能，絕對是一個很漫長的過程，專家們沒少做測算，但我不太相信他們，他們肯定算不準，肯定算少了，我相信中國人的國民性，頭腦發熱后，帶來的瘋狂是可怕的。

二、杠桿化過多的行業要小心

為何說要小心，因為這主要涉及金融業和房地產及相關產業，金融業屬于要小心，房地產及相關屬于不能投。

先說金融業，金融業包括銀行、保險、證券等，主要說銀行吧，因為中國的金融就是銀行的金融。金融不論哪個時代，都是資本食物鏈的頂端，這也就是因為這個原因，這個行業才屬于要小心的，資本是CYE逐利的，中國在金融危機之后，做實業就已經不賺錢了，人民幣升值、人工成本上漲、國進民退，這些都導致金融機構把大量的貨幣資本引入虛體經濟，而不是實體。很難想象，現在中國銀行業的不良資產到底有多少，西部荒漠上修的高速公路和高鐵，能否收的回投資，是一個巨大的問號！但是，如果這個泡沫消化掉，注意不是破滅，是消化掉，中國的銀行業將是第一個重整旗鼓的，所以，如果能夠找到具有遠見和健康“體魄”的銀行，目前看，絕對是一個極佳的投資標的，但短期看，我指未來三年，屬于吸籌和等待的歲月。

再說地產，最后的瘋狂，絕對是最后的瘋狂！別相信什么最后的黃金十年了，三億農民進城了，城鎮化拉動了，現在城里的房子少嗎？不少！是貴！已經有2.6億農民工在城市了，等他們買的起房子，是那年的事情了，而且，現在很多地方根本不缺房子，從總量看，房地產業絕對過了過去十年的黃金時代。房子蓋的差不多了，就連萬科都開始做商業地產了，還有多少房子可以蓋，在過兩年都不用，商業地產也要飽和！李總理去年提城鎮化，年底房價漲了漲，高興壞地產商了，今年再看看，人的城鎮化！不是房子的城鎮化！現在任何一個房地產股上漲的時機都是撤出的好時機，而且，人口老齡化不可不重視，四二一家庭，倒是人口下來了，很多家庭都是幾套房子，有那么多人要嗎？現在說起來覺得有點遠，其實很快的。而與房子相關的行業，建材、水泥、尤其工程機械，除了產能過剩消化不了，就是天天吵架，他們的黃金時期，都過了。三一、中聯屬于2009。

三、調結構

不知道大家注意沒有，這段時間，國務院沒少發文，人民日報也沒少寫文，關于國產奶粉，大有打氣打到爆的趨勢，為何，拉內需啊?，F在只剩下內需了。其實，所謂的調結構，就是拉服務業，當然還有高端制造，但高端制造，政府難以有作為，航天除外，而拉動服務業、拉動消費，政府能做事的！當然，老百姓買不買帳是另外一回事，但天天喊，總歸有效果的。其實，中央也看到了，不管怎樣中國經濟是在增長的，居民收入是在增長的，這個趨勢是確定的，打這個算盤，是能夠帶動經濟的，不會快跑，至少能跑的起來。目前來看，第三產業將是主要的方向！

那好，第三產業包括哪些，看看具體定義，主要包括四個層次：第一層次是流通部門，包括交通運輸業、郵電通訊業、商業飲食業、物資供銷和倉儲業；第二層次是為生產和生活服務的部門，包括金融業、保險業、地質普查業、房地產業、公用事業、居民服務業、旅游業、咨詢信息服務業和各類技術服務業等；第三層次是為提高科學文化水平和居民素質服務的部門，包括教育、文化、廣播電視事業，科學研究事業，衛生、體育和社會福利事業等；第四層次是為社會公共需要服務的部門，包括國家機關、政黨機關、社會團體，以及軍隊和警察部門等。

這樣一劃分，就都明白了，只要是第三產業中的優質上市企業，這半年來的表現都是不錯的！大眾食品、醫藥、文化、物流等等，只要是這些行業中的優質企業，都是極佳的投資標的，半年的時光已經證明，其實，未來的三年，也會是他們。

至于農林水利，多少年的不溫不火，有概念的玩玩，做價值投資的，我看就算了，風險太大。