基于現金流量折現法的財務管理教學模式探討

摘 要：現金流量折現法是財務管理中一個非常重要的方法，它為股票、債券、房地產、企業等資產及資產綜合體的評估提供了一個很好的思路，特別是在投資項目評估中得到很好應用與體現。本文選用凈現值（NPV）、內部收益率（IRR）等動態評價指標，來闡述現金流量法在投資項目評估中的應用問題，在此基礎上，提出了適合《財務管理》的學習方法與教學模式。

關鍵詞：現金流量折現法；投資項目評估；教學模式

眾所周知，資金時間價值與風險報酬理論是財務管理的兩大重要理財原則，是財務管理籌資決策與投資決策的基礎。現金流量折現法，正是對這兩大理財原則的具體運用，它基于一種動態的觀念來評估有關資產及項目的價值，從而為籌資與投資決策提供財務依據。當然，現金流量折現法也是財務管理學習的重點與難點，對整個財務管理教學模式的探討起到舉足輕重的作用。因此，本文以現金流量折現法在投資項目評估中的應用為縮影，來探討財務管理的學習方法與教學模式。

1 現金流量折現法的基本原理

現金流量折現法，其實質就是一種折現思想，以動態的觀念與相對的觀念來看待問題，它以貨幣時間價值原理和風險報酬權衡原理為基礎，通過一定折現率（即與現金流量相對應資本成本），將相對于評估時點的未來現金流量折現到評估時點后的現值之和，作為評估對象的價值，如凈現值、凈現值率、內部收益率以及動態投資回收期等投資項目的評價指標就是其具體運用。其原理公式可表示為：

其中：n為資產、項目等的壽命年限（收益年限）；CFt為t年的現金流量；r為包含了預計現金流量風險的折現率。

從原理公式可以看出，在現金流量折現法的運用中，關鍵在于確定三個重要的技術參數。即，第一，預期未來各期的現金流量；第二，要找到一個合理的公允的折現率，折現率的大小取決于取得的未來現金流量的風險，風險越大，要求的折現率就越高；第三，資產、資產綜合體（企業）及投資項目的壽命年限（收益年限）。表1-1是現金流量折現法在債券、股票、房地產、投資項目以及企業整體價值評估中的具體應用。

2 現金流量折現法在投資項目評估中具體應用

籌資與投資是財務管理的兩條主線，就像會計里的借貸一樣，構成了整個財務管理的內容框架，特別是投資決策問題決定了一個企業的利潤之源，決定了其財務管理目標的實現，而要做出科學而正確的投資決策，重要的就是確定與計算投資評價指標。如凈現值、凈現值率、內部收益率、動態投資回收期等動態指標的確定與計算就是現金流量折現法的具體應用。下面主要選取凈現值（NPV）、內部收益率（IRR）等兩個動態評價指標，來闡述現金流量法在投資項目評估中的具體應用，在此基礎上，思考與探討財務管理的學習方法與教學模式。

2.1 凈現值

凈現值，記作NPV，是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。其理論計算公式為：

從以上計算公式來看，其就是折現思想的體現，是從一個動態的角度來考察投資項目的價值，實質就是現金流量折現法的具體運用。當然，上述公式是一個較為抽象的公式，不利于現實操作。因此，在用凈現值進行投資項目評估中，怎樣利用規律、利用便捷的公式來求取凈現值是一個值得探討的問題。這就要求學生在學習中，老師在教學中，去總結，去思考。下面列舉一個例子來說明凈現值的求取規律。

例如。某投資項目的所得稅前凈現金流量如下：NCF0為-100萬元，NCF1～10為20萬元；假定該項目的基準折現率為10%。請通過凈現值法來評估該項目的可行性。

我們，該項目的評估關鍵在于凈現值的計算，根據理論公式，其計算過程如下：

其實，該項目第1～10年的凈現金流量均為20萬元，再結合我們前面學習的資金時間價值理論，“20萬元”剛好就是我們前面學習的年金，如果利用年金現值系數，該項目的凈現值的計算就會大大簡化，即

從凈現值的求取與計算中，我們不但要學好資金時間價值理論，更重要的是要注意勤于思考，勤于聯想，勤于總結。

2.2 內部收益率

內部收益率，記作IRR，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現值等于零時的折現率。當內部收益率大于或等于基準折現率，一般認為項目財務上是可行的。其原理公式如下：

從以上公式可以看出，其原理也是利用折現的思想，實質就是現金流量折現法的間接運用。只不過，它求取的是現金流量折現模型中相當于“折現率”的參數，即滿足凈現值為0的“折現率”，即內部收益率。對于內部收益率的求取方法，我們通常是利用試錯法與線性內插法來求取的。具體過程如下，即先通過試錯法找到兩個凈現值接近0的一正一負的數值，記為NPV（r1）和NPV（r2），即可以利用r1、r2、NPV（r1）、NPV（r2）以及0，來求取內部收益率，線性內插公式如下：

對于上述公式的記憶，在學習與教學中關鍵在于理解，也就是要把公式中每一個符號意義弄清楚，弄清楚公式的原理與推導，另外，也要注意多總結，多比較，找出規律。與凈現值一樣，在計算與運用中，要注意資金時間價值的公式應用，也可以大大簡化計算過程。

3 適合財務管理的學習方法與教學模式

通過以上現金流量折現法在投資項目評估中具體應用，我想大家應該可以感悟一些財務管理的學習方法，當然，我自己也對財務管理學習方法與教學模式進行了一番探討與分析。我認為主要要做到以下幾點：

一是從學生的角度來看，一定要打好基礎，特別是要學習好資金時間價值理論，認識與理解風險與報酬權衡理論，熟悉財務管理的脈絡主線，即籌資問題與投資問題。另外，在學習方法上，要勤于思考，勤于比較，勤于總結，認真鉆研，多多練習，熟能生巧，在理解的基礎上去把每一個知識點吃透，另外，有條件的話也可以結合理論去實踐。

二是從老師的角度來看，結合財務管理的兩大理財原則，兩大脈絡主線，以及學生的具體特點與理解能力，去構建財務管理的知識框架，建立適合學生及課程特點的教學模式。因為財務管理的學習中，有很多計算的問題，因此，我覺得老師在教學模式的構建中，一定要去引導學生，幫助學生找到科學的學習方法，使他們形成自己的思維方式與學習能力，這對于學生是一勞永逸的。當然，教師在教學中，也要注意與學生溝通，注意思考與總結，使教學方法與教學模式不斷優化。

參考文獻

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作者簡介：劉亞瓊（1981，11-），女，漢族，湖北。碩士研究生，講師，房地產估價師，資產評估師，土地估價師，中級會計師，畢業于中國地質大學。工作單位：中國地質大學江城學院，從事教學工作。