葉檀：IPO重啟，牛市何時來？

王欣芳

在財經評論員葉檀看來，這次IPO改革是逐步推進股票發行從核準制向注冊制過渡的重要步驟，“是股市的長期利好”。那么，股市何時才能牛起來？

“休克療法”不管用

早在年中，葉檀就斷言IPO重啟等不到A股轉牛的那一天。

“到目前為止的8次IPO暫停，相當于股市8次休克，治療休克的辦法是打強心針，股市復活、貨幣增加后，首先上市者成為穩獲高溢價的幸運兒?！?/p>

實際上，在A股市場暫停IPO的一年時間里，休克療法并沒有使A股市場的信心好轉。數據顯示，在A股市場IPO暫停一周年的11月1日，滬綜指報收于2149.56點，相比去年11月2日上升1.53%，市場處于弱勢震蕩格局的基本趨勢沒有變。如果去除通脹因素的影響，數據將更加難看。

葉檀認為，IPO開閘是倒逼的結果，廉價奶被斷的企業嗷嗷待哺，加上宏觀經濟數據不佳，改革空間有限，地方官難以忍受，必須盡快開閘以停止讓人煩惱的哭泣，說不定可以培育出新的經濟增長點。

“IPO對市場確實會帶來大的影響，因為一方面會在大家的心理造成恐慌，市場會因此被抽血。另一方面，我們的新股發行機制有問題，新股發行進入市場后會導致一級市場升溫，然后抽血抽走的過程（即炒高后套現）?！比~檀認為，IPO還是應該開閘的。很多東西需要邊做邊改進。“從去年到現在一年多，我們的IPO暫停了，但大盤并沒有因此好轉。這說明有其他深層次原因，比如說上市公司的贏利下降，上市公司負債率提高等等。這些都不是停止IPO能夠解決的?！?/p>

IPO改革的葉氏解讀

據悉，《意見》發布后，需要一個月左右時間進行相關準備工作，才會有公司完成相關程序。預計到2014年1月，約有50家企業能完成程序并陸續上市。

“這是逐步推進股票發行從核準制向注冊制過渡的重要步驟，目前還沒有實行注冊制的條件，新股改革是向注冊制改革前行過程中的一個階段?！比~檀認為，《意見》中保護中小投資者成為關注的重點，保護中小投資者的舉措順暢明白，尊重機構與個人的利益，劃定底線游戲規則，一旦突破底線，“大棒伺候”。

A股一向有大股東套現的現象，但《意見》規定發行人控股股東、持有發行人股份的董事和高級管理人員應在公開募集及上市文件中公開承諾：所持股票在鎖定期滿后兩年內減持的，其減持價格不低于發行價；公司上市后6個月內如公司股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。并且，如果上市后三年內股價低于每股凈資產，應提出穩定股價的預案，包括回購、增持等辦法。

“鎖定期滿后兩年減持價格不低于發行價是個底線游戲規則，意思是，你套現可以，可也不能太狠了，得有底線游戲規則吧，公司的形象、股價總得維持一下，不能讓普通投資者無路可走，不能讓市場陷入絕境?！比~檀說。

另外，信息透明、減少炒新溢價和嚴厲的事后懲處等也是實實在在的利好。

“改革終極版尚未現形，大股東低成本套現、發行時公眾股比例太低導致價格扭曲，都是圈錢的體制基礎，這樣的基礎尚未被連根鏟除?！比~檀認為，新版發行體制改革向著務實、公平、法制進了一步，在利益成群的市場，已經算是難得的進步。

“A股已見底”

《齊魯周刊》：在《意見》出臺后的首個交易日12月2日，滬深股市雙雙收跌，其中后者跌幅達到近2%。在全市場近400只個股跌停的同時，創業板指數暴跌逾8%。您怎樣看待這種二級市場上的反應？

葉檀：暴跌是市場悲觀情緒的過度反應，是市場必須經歷的陣痛，不是什么壞事。

特別是創業板，去年底到今年10月，創業板從最低的585.44點上升到最高的1423.96點，成為低迷市場中的一抹亮色。不過上半年概念炒作齊飛，高風險的手游板塊成為各類公司舉起的大旗。大有前景的手游行業被爆炒、很快透支。

《齊魯周刊》：您之前用“血洗”形容新政對創業板的影響。您認為最重要的影響是什么？

葉檀：創業板套現非常瘋狂，相比主板、中小板絲毫不差。這個從數據就能看出來。從理論上來說，公司上市所獲得的高估值不過是以往經營成果，以及未來經營業績預期的反應。但現實是，創業板上市門檻高高在上，獲得大量資金可以高枕無憂，親朋好友都得到了犒賞，這不是對創業家的激勵，這是對貪婪的投機者、對錯誤制度的獎賞。

堵住借殼之路，使投資者意識到退市的風險并不僅僅停留在紙面上，對于績差的創業板公司而言，是實實在在的近在眼前的風險。ST股跟隨創業板大幅下挫，證明市場警惕績差股風險。投資者慌不擇路大量拋售，是對未來風險的當下反應。此時如果真有業績優異的創業板錯殺股，反而是購入的機會。

《齊魯周刊》：IPO重啟以后，會不會有一個牛市？

葉檀：新政是長期制度的利好，短期對市場提振不明顯?？梢源_定的是，A股目前已經在底部了，但什么時候起來還不知道。