石油股為何成了股神的頭號重倉股

胡語文

上千年的經營史表明，猶太人一直專注于銀行、能源和消費行業的生意，因為這些行業的生意能夠長久不衰。巴菲特自然也深諳此道。

2003年巴菲特買了中石油，2013年巴菲特加倉埃克森美孚。根據11月中旬披露的數據，埃克森美孚持倉已經高達34億元，是巴菲特的頭號重倉股。看看巴菲特買石油股的邏輯吧。這里既有能源行業的獨特魅力，亦有能源公司的個性價值。現在來看，能源的過剩永遠是相對，從歷史及發展的眼光來看，能源的價格上漲是長期趨勢。在每一次經濟低谷期，能源價格相對便宜，把握了周期的每一次低點買入，在經濟高潮期拋售，就夠賺得盆滿缽滿。

從能源行業的發展來看，傳統能源，尤其是石油行業在全球范圍內仍將維持平穩增長。羅蘭貝格咨詢公司的一篇研究報告認為，全球石油需求不會長期不變，更不可能萎縮。過去十年，石油需求年增長率為1.3%，雖然經合組織國家經濟增長緩慢，石油使用效率高，但非經合組織國家GDP飛速增長，未來對石油的需求份額將會越來越大。這一點尤其體現在非經合組織國家需求上。諸如印度、中國對石油的需求仍非常旺盛，這將導致油價的堅挺。

上個世紀30年代，美國也出現了石油過剩，當時美國人仍需要全球找原油，如果當時美國政府發行1500億美元的超長期債券，則可以購得1500億桶的原油作為儲備。芒格認為，美國能源政策制定者一定會追溯過往，借鑒歷史的經驗。長期來看，油價一定會比現在高得多，盡管美國出現了頁巖氣熱潮，但這只是市場大趨勢下的一個意外。

中國是世界第二大石油消費國，歐佩克認為，中國將在明年取代美國，成為世界第一大原油進口國。但因霧霾的影響，中國加大了對可再生能源的投資。盡管如此，羅蘭貝格認為，到2016年中國石油消費需求仍然增長15%。

油價的變化與一系列因素有關，這些因素可分為兩個方面，供需平衡與邊際生產成本。從供需層面而言，經合組織成員國由于可再生能源等其他能源的出現以及更高效的技術轉型，石油需求將降低。但新興經濟體人均GDP的快速增長與人口增長，將推動其產業和經濟快速發展，石油需求將提高。

從供給角度來看，未來石油生產將繼續增長，但以三次采油與非常規石油生產為主，由于開采成本較高，提高了石油生產的邊際成本。2012年石油的邊際成本是90-95美元，2015年，對三次采油的應用將更為廣泛，所有資源的生產成本將增加，邊際成本和油價因而也會隨之上升。

因此，從行業發展和經濟周期的匹配度來看，在每一次經濟低谷期，買入優秀的石油能源公司無疑是明智的。

旱則資舟，水則資車。經濟低谷期，能源價格相對便宜，或許當下又到了投資石油股的時點，回顧目前全球市場最便宜的石油大亨無非在A股。不用我說明，大家都知道是誰了。