傳媒股估值整體偏高 IPO重啟或加劇風險

袁新韞

近期市場強勢股紛紛補跌，包括以華誼兄弟（300027）為首的傳媒股，之前借助賀歲片預期走強，本周的表現卻令人大跌眼鏡。除周一股價延續上漲外，后四個交易日大幅下挫。文化傳媒板塊本周再度重現12月份首周的低迷表現。

2013年1月4日至11月29日，傳媒指數整體上漲124.20%，最高漲幅163.68%，同期上證綜指下跌3.99%，傳媒板塊大幅跑贏大盤。但經過此前的輪番上漲，目前傳媒板塊的市盈率已經超過45倍，大部分券商預計未來三年行業整體利潤增速20%-30%，估值已經處于相對高位。

值得注意的是，前期因概念炒作的手游類個股預計受IPO重啟影響程度較大，而出版、廣電類個股近期回調幅度也不小。究竟賀歲檔來臨，新上映電影的表現能否刺激相關個股，為投資者帶來意外之喜呢？

游資情緒或導致華誼兄弟暴跌

進入賀歲檔，華誼兄弟股價因新片將大賣的預期，自12月6日以來的7個交易日累計漲幅逾30%。但最近幾個交易日內，主力資金似乎正在出逃華誼兄弟。本周二晚間，華誼兄弟舉辦了面向機構投資者的新片《私人訂制》提前看片會。會后多家投資人士抱怨影片令人失望，周三開盤華誼兄弟應聲跌停，雖一度打開、但尾盤逾7萬手封住跌停，成交量也創出其上市以來的天量36.1億元。業內分析人士指出，華誼暴跌或與游資情緒有關。

從2013年全年市場表現來說，代表高成長的影視、新媒體板塊市場表現較好，股價漲幅普遍超過100%，業績增長緩慢的傳統媒體市場表現相對落后。

但令人破跌眼鏡的是，12月首周，A股市場傳媒指數下跌近10個百分點，跑輸滬深 300 指數 11.13個百分點。年底賀歲檔期，從文化傳媒子板塊來看，進入12月后，影視動漫周漲幅6.74%，列漲幅第一，其他傳媒漲幅僅3.00%左右，營銷服務漲幅1.35%。而板塊內個股表現，時代出版（600551）因打造與“facebook“相類似的“社交+內容”網站“時光流影”項目，12月首周漲幅較大。

IPO重啟 加大傳媒行業估值風險

截止11 月，傳媒板塊整體一度上漲了 11.66%，相對滬深 300 上漲了 8.91% ，在 29 個行業中漲幅排名第三。就盈利能力來說，2013年前三季度傳媒行業整體盈利能力基本保持平穩，半數公司毛利率、凈利率均有不同程度的下滑，其中下滑最多的是細分行業是互聯網行業，而毛利率、凈利率均有明顯改善的行業是移動互聯網和影視行業。

明年1月開始的新股發行，從上市的時間節點上基本符合市場預期，但是短期對于創業板的沖擊仍然不可忽略，IPO開閘將會對傳媒板塊產生一定利空影響，其中以手游為代表的概念股預計受沖擊較大。

據證監會最新公布的統計數據，截至 11 月 28 日，已過會創業板企業有43 家，傳媒行業有 2 家企業過會，分別是思美傳媒和中航文化，均屬于營銷服務板塊中的廣告行業。證券分析人士認為，IPO 開閘對傳媒行業的主要影響有三點：1、傳媒板塊個股由于其成長性和稀缺性，受到資金關注較多，而隨著 IPO 重啟，投資標的增加，場內資金會發生轉移，短期行業的估值下行風險較大；2、行業并購方面，一些原已放棄上市、尋求被收購的公司又重新開始準備 IPO，而目前部分上市公司出現了并購重組進度受阻的情況，因此行業并購熱的現象可能會轉冷，同樣會導致估值下行的壓力；3、長期來看，行業龍頭越做越強的趨勢更加明顯，目前傳媒行業的整體市值為 6 千多億元，占全部 A 股比例為 2.25%，占比仍然偏小，上市公司的增加會加大行業在資本市場的影響力，直接融資渠道的放開將有利于緩解行業的資金緊張的現狀，促進行業的發展。

賀歲檔：影視傳媒股迎來吸金熱潮

文化傳媒股的走強，最先應該由電影大賣說起。尤以光線傳媒為例，今年二季度，由光線傳媒投資并發行的《致我們終將逝去的青春》被機構投資人普遍看好其票房，而光線傳媒也由此大幅上漲，與今年年初《泰囧》票房助推華誼兄弟股價上揚頗有相似之處。

隨著《掃毒》、《森林戰士》等6部電影的入市正式開啟賀歲檔大幕，進入12 月，A股市場上，華誼兄弟將有三部影片上映，分別是《私人定制》、《前任攻略》和《喜羊羊與灰太狼 6》，其中由馮小剛導演的《私人定制》最受關注，其與該電影有關的衍生產品開發，電視營銷模式以及電視真人秀也將隨著影片的上映開始運作，是名符其實的“商業大片”。而光線傳媒將有四部電影上映，其中《四大名捕 2》屬于“賀歲檔”開篇影片，有一定的市場優勢。此外，奧飛動漫將有兩部動畫片上映，并與華誼、光線進行合作，發力賀歲檔市場。

此外，華策影視（300133）攜手與郭敬明打造五年電影計劃。華策影視將以不超過 1.8 億元的價格受讓郭敬明所持有最世文化的 26%股權，并將取得郭敬明作品的優先投資權。此外，包括樂視在內的多家視頻網站均大幅提高了 2014 年的廣告售價，價格增幅在30-80%之間不等，視頻廣告已初步獲得認可，預計視頻企業盈利狀況將逐步改善。

而紙媒方面，博瑞傳播擬收購杭州瑞奧廣告和深圳盛世之光廣告股權，以進一步擴大戶外廣告版圖，借以對沖傳統報紙業務的衰退。