貴金屬的歷史回歸

曹潔

伯南克在其任期的最后時刻開始了QE削減之路，美元逐步走強，這無疑將是壓制貴金屬最為重要的因素，對于貴金屬的長期走勢來講弱勢已經成立，美聯儲已經確立走上貨幣緊縮周期，長線的空單思路毫無疑問是對的，當然前期的低點是非常關鍵的技術價位，價格在下行的過程中仍不排除反復的可能。

我們知道，黃金一直是衡量全球流動性水位高低的標尺，全球流動性肆意蔓延必然會給貴金屬生長提供足夠的營養，如果沒有流動性，恐怕貴金屬就有干涸枯萎的可能性。

自1971年尼克松總統宣布美元與黃金脫鉤以來，黃金與美元就形成了獨特的周期特征。自此美元出現了10年下跌5年上漲的周期，而黃金則出現了10年上漲20年下跌的周期。2013年歷史的輪回又一次恰好的相遇，并且縱觀美元指數1985-1995年以及2002-2012年的走勢發現驚人的相似，美元或許將迎來下一個5年的上漲周期，而黃金或許在未來20年將面臨一個下跌的周期。

市場行為將直接主導貴金屬漲跌，在ETF持倉量和CFTC持倉報告中，可以深刻的反映出投機資金的流動情況，目前CFTC總持倉和非商業多頭在從一個較長周期來看依然是一個向下的趨勢，對于貴金屬的價格并不利好，美國經濟的相對強勢有可能促發美元的中長期走勢，并且縱觀美元指數1985-1995年以及2002-2012年的走勢發現驚人的相似，或許預示著未來美元的長周期牛市和貴金屬的長周期熊市。

應該說從貴金屬誕生以來，其特殊的屬性就決定了它們和普通商品的不同，不僅僅是要參考貴金屬本身的商品屬性，即供需基本面，更多的是要了解它們的金融屬性，也即投資需求的增長。

而今，白銀在商品屬性方面的需求主要是來自于工業需求，工業用銀占白銀需求量的50%，但白銀的供給80%來自于鉛鋅、銅和黃金的伴生礦，對于大型的產銀企業來講，主營業務卻并非是白銀，而白銀的成本又往往可以忽略，一般也就是在加工環節可以衡量，但是這一環節的成本又是相當之低的，在白銀的工業需求端，白銀的用量目前又是相對穩定的，所以主導白銀價格的因素主要來自于宏觀因素的投資需求。在金融屬性退潮期間，就這一點上，似乎貴金屬中白銀的彈性更大，白銀成為領跌品種，成為投資者最先拋棄的對象。在貴金屬不斷回歸的進程中，白銀將引領黃金，繼續下行！

歷史上最著名的白銀大跌在1980年，也就是亨特兄弟對于白銀市場的操控事件，當時白銀價格被哄抬至歷史高點，但物極必反，白銀價格飆升招來了交易所對于保證金的提高，白銀的保證金也從先前的1000美元上漲到了6000美元，亨特兄弟由于無法追加保證金而最終失敗。

總之，貨幣供應量將會直觀的反應出市場流動性的閘門，經濟對于貨幣量的需求會抵消貨幣增加對于物價的上漲，如果資金無法流入實體經濟，沒有信貸的增長也就難以形成通脹，而待經濟穩定之后多余的貨幣也不會追逐貴金屬，因此從金融屬性的角度來講，貴金屬的輝煌已經不再，其將步入漫漫熊途、邁向歷史回歸之路。