軟銀中國：挖掘下一個阿里巴巴

“如果說過去的十年是中國投資業的黃金十年，那么未來的十年恐怕是‘黃銅’十年——跳過原本該有的‘白銀’年代。”說到目前的投資環境，軟銀中國創業投資有限公司（下稱“軟銀中國”）的主管合伙人華平博士告訴《中國經濟周刊》，“黃銅十年”仍屬比較健康的成長期，尤其是對一些專注投資新興產業的投資機構，依然會存在不錯的機會。

作為一家老牌的VC（風險投資），軟銀中國因為挖掘到了阿里巴巴、分眾傳媒等高達數十倍回報的項目而名聲大震。如今，它又瞄上了天津海泰環保，一家把廢棄的輪胎提煉成了可重復使用的鋪路原料的公司，該原料質量相當于機場跑道的原料等級，而且比瀝青每鋪100公里路可減少4000噸原油的使用。在“伯樂”軟銀中國的“下一個阿里巴巴陣列”里，這樣的“千里馬”比比皆是。

一個原本不錯的行業

2001年、2006年和2012年，是中國創業投資市場發展歷史上三個重要的轉折之年。中國風險投資從起步到本土企業嶄露頭角，再到2012年中國創業投資市場不斷下滑，大浪淘沙，基本每五年就會形成一個新的市場格局。縱觀這三個階段的中國風險投資50強，僅有11家機構三次出現在榜單上，軟銀中國就是其中之一。

對曾經孵化過阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒、迪安診斷、神霧、普利盛、萬國數據等高成長公司的軟銀中國來說，現在他們掌握了更多的錢，要做的就是發現下一個阿里巴巴。

在華平看來，中國風險投資行業的競爭曲線走得過分陡峭—— 一個原本不錯的行業，由于參與的企業蜂擁而上，使得調整期來得快、調整幅度大，利潤水平也大幅下降。這種境況與美國互聯網泡沫破裂時期的情形非常相似，很多投資機構都受傷無法退出，回報為負數的比比皆是。如果再融資出現問題，很多投資公司就此消失了。現在的美國，風險投資已經鮮有暴利，只有少數企業能得到健康的回報。

與一些業務快速膨脹又迅速萎縮的風險投資企業相比，軟銀中國在外界看來顯得過于低調。其實，即使在被稱為“VC/PE嚴冬”的2012年，軟銀中國也投了10多個項目，和往年的差別不大，沒有放慢速度。

“有一點我們很自信，那就是我們投了很多好公司，所以對退出時間的敏感度沒那么高，這就是好的公司和一般公司的差別。”雖然VC和PE（私募股權投資）面臨IPO“堰塞湖”，“中概股”遭受阻擊等諸多現實困境，但華平認為，好的公司即便目前不退出也會健康成長，今后更有價值；有些公司如現在不上市，可能沒有后續資金支持，導致業績下滑，將來就更難上市了。因此，最重要的還是投資策略要對，找到更有價值的公司。

投資“3+1”

在外界看來，軟銀中國戰略的正確實施得益于它的投資“三劍客”。

軟銀中國的主管合伙人中，薛村禾和宋安瀾擁有UT斯達康的共同創業經驗，這家電信運營商曾創造過50億美元市值。華平曾在麥肯錫及西門子等跨國公司工作。三人資深的行業背景，讓軟銀中國趕上了互聯網投資的第一撥浪潮，投下了阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等明星項目，一舉奠定了他們在風險投資行業的地位。

2009年，同方股份有限公司前副總裁劉天民的加盟，又進一步加強了軟銀中國TMT（數字新媒體）領域的實力。

2012年，全球私募股權投資最熱門的四大行業分別是消費品行業、醫療健康行業、商業服務業和工業制造業。由工業化、城市化、消費升級三大引擎所帶動的產業發展容量，給風險投資公司提供了市場機會。

軟銀中國團隊把三大增長引擎用一張形象的圖來表達：三個老式的火車頭正在冒煙行駛。“工業化發展需要大量的能源輸入，與此同時就造成了環境問題。而城市化、消費升級必然會提升消費品、醫療衛生以及TMT等方面的需求，這四個元素一起構成了我們的投資主題。”軟銀中國主管合伙人宋安瀾告訴《中國經濟周刊》。

回歸創投本質

同樣的投資方向，軟銀中國的投資為何回報高？

與其他機構相比，軟銀中國在清潔能源方面的投資，是青睞擁有很高技術門檻的能源效率項目。他們沒有用“新能源”來定義他們的投資方向。薛村禾的說法是，省下來的能源是最綠的，把浪費的東西拿回來再用是最好的。而且，能源效率在中國是很大的問題，中國的煉鋼、發電等能源效率方面比發達國家要差20%～30%。

四川省達科特能源科技有限公司就是這樣的公司，用高技術手段低成本、安全地將“低價值”廢氣（如坑口煤氣、煉油廠的干氣）抓回來，為社會、企業解決了幾十億立方氣體污染和浪費的大問題（目前，絕大多數“廢氣”被“放空”排放或點“天燈”燒掉），化廢為寶，既符合國家政策導向又具有巨大的成長空間。

薛村禾認為，一個公司是否有巨大的機會，往往與是否能為社會解決難題連在一起，能為社會解決越難的問題，社會認可的價值就越大，社會就會給予越高的回報，市場的無形之手就會愈加表現得明顯。

目前我國能耗的6%用在各式各樣的壓縮系統，能效只有60%左右。軟銀中國投的一家優化壓縮系統能耗公司，幫助企業減少壓縮系統15%～30%的能耗。某家公司用了這個系統，一天省出8萬度電。薛村禾介紹說：“我們做過測算，如果用這個系統優化不同的行業，可提高20%左右的能效，這樣省下來的電相當于整個北京市的用電量。”

在TMT行業，軟銀中國用美國開發西部時候“挖金子”和“送水”業務做比喻，來闡述其投資方向。“挖金子”指的是面向終端用戶提供的內容，包括電商、網游、富媒體、垂直領域應用等內容。這方面，軟銀中國團隊偏好的“金子”是內容集成商和平臺，軟銀中國第一期基金投資的阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等投資回報率高達幾十倍的項目無不與此有關。

“送水”服務則是軟銀中國當下更為關注的熱點，主要是提供支付、物流、信用、搜索算法、顯示技術等服務的公司。它們雖然沒有直接經營電商、媒體等互聯網內容，卻是后者必不可少的支撐環節。

“在黃金十年，好似遍地是黃金，人們只要撿就行了，不需要有太多的技巧。現在技巧的重要性以及投資的專業性已是不言而喻的。”薛村禾表示，VC的生意模式是尋求“高回報”，要用自己特殊的眼光，找到“對的”公司，總體而言，就是那些既能為社會解決民生問題，同時市場足夠大、壁壘足夠高、可擴充性和可持續性足夠好的企業。而強者愈強的“馬太效應”也將在PE行業出現，專業化、品牌化的VC/PE受到市場認可，進而獲得更多資金支持。投資前移，產業做深，這是創投應有的本分。

更多劉永剛文章：http：//www.ceweekly.cn/jizhe/liuyonggang.html