A股重啟：重裝上路還是帶病開(kāi)閘

盡管6月21日有證監(jiān)會(huì)官員表示A股重啟并無(wú)確定時(shí)間表，但高懸8個(gè)多月的靴子落地時(shí)，還是在股票市場(chǎng)上砸出了一個(gè)“深坑”。

6月18日，證監(jiān)會(huì)召集各券商投行部門(mén)負(fù)責(zé)人舉行“新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會(huì)”，監(jiān)管層要求各家券商做好IPO（首次公開(kāi)發(fā)行）重啟準(zhǔn)備。市場(chǎng)傳出，最快開(kāi)閘時(shí)間為7月份。一天后的6月19日，上證綜指探出今年新低，滬指報(bào)2143.45點(diǎn)，下跌15.84點(diǎn)，跌幅0.73%；創(chuàng)業(yè)板指收于1067.63點(diǎn)，下跌0.49%。緊接著20日上證綜指跌破2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)，收于2084.02點(diǎn)，較前一交易日大跌59.43點(diǎn)，跌幅2.77%。

市場(chǎng)悲觀氣氛濃厚，不斷有股民在網(wǎng)絡(luò)上表達(dá)對(duì)此時(shí)重啟IPO的激憤觀點(diǎn)。那么，重啟IPO是重大利空還是市場(chǎng)情緒宣泄？

情緒宣泄還是重大利空？

當(dāng)市場(chǎng)處于2200點(diǎn)以下時(shí)，重啟IPO是否是明智選擇？?jī)煞接^點(diǎn)爭(zhēng)論不休。一方觀點(diǎn)認(rèn)為在今年基本上處于最低點(diǎn)時(shí)重啟新股發(fā)行，無(wú)疑會(huì)使股市加劇失血；另一方觀點(diǎn)認(rèn)為有利于中長(zhǎng)期投資利益的實(shí)現(xiàn)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席分析師桂浩明對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“發(fā)行新股是資本市場(chǎng)的基本功能，什么時(shí)候發(fā)、怎么發(fā)其實(shí)和股市點(diǎn)位沒(méi)有必然聯(lián)系。股市行情好的時(shí)候新股可以發(fā)得高一點(diǎn)，行情差的時(shí)候發(fā)得價(jià)格低一點(diǎn)。對(duì)于有2000多家上市公司的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，增加10個(gè)、20個(gè)甚至100個(gè)上市公司可能影響也不是太大。”

但A股市場(chǎng)暫停8個(gè)多月，加上近期市場(chǎng)持續(xù)下跌，重新啟動(dòng)新股發(fā)行還是容易引發(fā)人們的擔(dān)心。尤其在監(jiān)管層表示今后不會(huì)調(diào)控發(fā)行節(jié)奏后，投資者擔(dān)心可能會(huì)出現(xiàn)600多家排隊(duì)企業(yè)一擁而上的局面，如果出現(xiàn)這種局面確實(shí)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。

至于是否能帶來(lái)中長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，桂浩明覺(jué)得關(guān)鍵還要看什么樣的公司將會(huì)上市。“新的企業(yè)上市必然會(huì)提供新的投資標(biāo)的，如果價(jià)格定位合理，企業(yè)狀況良好，確實(shí)會(huì)增加一些投資機(jī)會(huì)。但是如果把關(guān)不嚴(yán)，上市的公司質(zhì)量不高，甚至出現(xiàn)欺詐上市，類(lèi)似像萬(wàn)福生科的情況，恐怕對(duì)市場(chǎng)的打擊就會(huì)非常大。所以說(shuō)公司上市即可能提供機(jī)會(huì)，也可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，兩方面都應(yīng)該考慮。”

從A股歷史上7次IPO重啟的情況來(lái)看，重啟當(dāng)日市場(chǎng)表現(xiàn)跌多漲少，總的來(lái)說(shuō)跌幅有限；從IPO重啟一個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)看，7次中有6次出現(xiàn)一定幅度上漲。因此，按照經(jīng)驗(yàn)只要首發(fā)融資規(guī)模不是過(guò)大，IPO對(duì)市場(chǎng)的影響基本為中性。

但是此次市場(chǎng)反應(yīng)如此劇烈，也讓市場(chǎng)有人懷疑是否有做空的力量參與其中。桂浩明認(rèn)為，理論上此次消息出來(lái)后股市大幅下挫中并不存在惡意做空的行為，“因?yàn)檫@次并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模融卷做空的增加，另外，從股指期貨來(lái)看，最近幾天空單數(shù)量實(shí)際還是下降的，所以不能說(shuō)有人惡意做空”。

“對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期不發(fā)新股是不正常的情況，市場(chǎng)應(yīng)該對(duì)IPO重啟做出積極的理解，不發(fā)新股并不會(huì)使股市變好，B股3年沒(méi)有發(fā)新仍然表現(xiàn)低迷，關(guān)鍵問(wèn)題是用什么方法來(lái)發(fā)，所以這次發(fā)行制度改革大家都很關(guān)注。”桂浩明說(shuō)。

對(duì)此次IPO重啟備受詬病的一點(diǎn)就是“帶病重啟”，市場(chǎng)上頗多觀點(diǎn)認(rèn)為新股發(fā)行制度改革并未觸及實(shí)質(zhì)，在這種情況下重新開(kāi)閘發(fā)行新股也只是平添A股的病態(tài)，而對(duì)未來(lái)上市公司質(zhì)量信心的缺失是引起此次股市大跌的重要心理因素。

另外，桂浩明認(rèn)為近期銀行間市場(chǎng)資金緊張才是股市大跌的最主要因素，機(jī)構(gòu)把資金撤到回購(gòu)市場(chǎng)上去了，是造成股市失血非常重要的原因。

重裝上路還是帶病開(kāi)閘？

6月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《新股發(fā)行改革方案征求意見(jiàn)稿》（下稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》），征求意見(jiàn)截止時(shí)間是6月21日。這被市場(chǎng)解讀為IPO重啟的前奏，也是市場(chǎng)對(duì)此次新股發(fā)行制度改革感到失望的源頭。

證監(jiān)會(huì)副主席姚剛坦言，目前社會(huì)各界對(duì)《征求意見(jiàn)稿》的批評(píng)主要集中在三個(gè)點(diǎn)：一是審核權(quán)還在證監(jiān)會(huì)，二是發(fā)行條件修改沒(méi)有涉及，三是發(fā)審委制度沒(méi)有改動(dòng)。由于把核準(zhǔn)制、持續(xù)盈利能力作為發(fā)行條件，發(fā)審委制度都由《證券法》規(guī)定，在《證券法》未修改之前不能違背，因此，現(xiàn)階段只能在法律原則下盡力推動(dòng)各環(huán)節(jié)的透明？度。

現(xiàn)階段新股發(fā)行制度改革思路體現(xiàn)了“寬進(jìn)嚴(yán)管，推動(dòng)市場(chǎng)化”的總體思路。監(jiān)管層表示主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏、取消對(duì)詢(xún)價(jià)的具體要求、新股發(fā)行價(jià)格放開(kāi)并取消25%規(guī)則、配售方式放開(kāi)且給券商配售權(quán)。

為了保證上市企業(yè)質(zhì)量，加強(qiáng)監(jiān)管，打擊粉飾上市的行為，此次《征求意見(jiàn)稿》中有三條嚴(yán)厲措施。

一是破發(fā)延長(zhǎng)限售股鎖定期。公司上市后6個(gè)月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于發(fā)行價(jià)，或者上市后6個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，則持有公司股票的鎖定期限自動(dòng)延長(zhǎng)至少6個(gè)月。

二是招股書(shū)預(yù)披露后不得更改。招股書(shū)預(yù)披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改。在審核過(guò)程中，如發(fā)現(xiàn)發(fā)行人申請(qǐng)材料中記載信息自相矛盾、或就同一事實(shí)前后存在不同表述且有實(shí)質(zhì)性差異的，將被中止審核。

三是上市當(dāng)年虧損不受理申請(qǐng)。上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門(mén)立案稽查。

近期，IPO申報(bào)企業(yè)節(jié)奏已經(jīng)逐漸回歸正常。6月以來(lái)，有11家公司的首次新股發(fā)行申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)受理，其中創(chuàng)業(yè)板7家公司，滬深主板、中小板4家。

第一家重啟IPO的上市企業(yè)應(yīng)該在已過(guò)會(huì)的83家企業(yè)中出現(xiàn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，83家企業(yè)預(yù)計(jì)募集資金規(guī)模合計(jì)約為558億元，其中，預(yù)計(jì)募資額在10億元以上的有5家公司，除陜西煤業(yè)和中郵速遞兩家公司分別預(yù)計(jì)募資172.51億元和99.78億元之外，余下的海天醬油、喬丹體育、中材節(jié)能3家公司預(yù)計(jì)募資額均在20億元以下。其中，擬在滬市掛牌的有10家、深市掛牌的有30家、創(chuàng)業(yè)板掛牌的有43家。

隨著海外資本市場(chǎng)的逐漸活躍，今年以來(lái)赴美、赴港上市企業(yè)逐漸增多。桂浩明認(rèn)為，A股重啟后即使馬上遞交材料，正式掛牌上市可能也要兩年之后了，對(duì)于很多計(jì)劃到境外上市的企業(yè)而言，應(yīng)該不會(huì)因?yàn)锳股重啟IPO又掉頭回來(lái)。

另外，對(duì)于A股長(zhǎng)期存在的新股高倍市盈率發(fā)行的狀況，此次經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查后重啟會(huì)不會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)“大新”概念，也受到關(guān)注。或許弱市重啟發(fā)行后，A股也將不再是“打新”的圣地。